Il est trop tôt pour sortir des actions européennes
De nombreux éléments indiquent qu’il est encore stratégiquement trop tôt pour se désinvestir des actions européennes et qu’il est toujours temps d’entrer sur les petites et moyennes valeurs.
Stéphane Levy, stratégiste et responsable de l’innovation chez Chahine Capital
Les indices européens ont spectaculairement rebondi depuis la fin octobre. Cette hausse d’environ 20%, aussi bien sur les grandes valeurs que sur les plus petites, est la conséquence logique de l’alignement vertueux des planètes que nous avions identifié à l’automne dernier. La question qui se pose maintenant est celle de la pérennité de ce rallye boursier. Afin d’y répondre, appuyons-nous sur les principaux enseignements que l’on extrait de notre habituelle analyse du marché en quatre piliers complémentaires.
Pilier Momentum économique
Ce dernier continue de se redresser selon nos indicateurs propriétaires, et laisse entrevoir une inflexion haussière de la croissance économique européenne en 2025. Projection que ne contredit pas, bien au contraire, le consensus des économistes qui table sur une croissance du PIB de +1,3% en 2025 en zone euro (vs +0.5% en 2023 et 2024). Toutefois, la normalisation haussière des indices est peut-être allée un peu vite. Près de 75% de notre objectif annuel a ainsi été réalisé en seulement un trimestre, et il ne serait pas surprenant que les indices évoluent de manière plus neutre lors des prochains mois. Ce constat ne s’applique pas au segment des small et mid caps qui, dans un tel contexte, n’a pas progressé au même rythme que lors des précédents historiques. Il serait donc logique que le segment des small et mid poursuivre sa marche en avant dans les prochains mois et surperforme un marché moins directionnel.
Pilier 2 Politiques monétaires
La situation s’éclaircit pour la BCE. L’inflation s’approche de la cible à +2,0% (+2,4% en zone Euro, +2,2% en Allemagne, +1,3% en Italie). Il n’y a, dans ce contexte, aucune raison pour que Christine Lagarde ne baisse pas les taux directeurs en juin, d’autant plus que les dettes publiques ont sensiblement progressé depuis quatre ans. La probabilité d’une baisse de taux en juin de -0,25% s’élève en zone euro à 92% si l’on se fie à la forme de la courbe des taux. Elle pourrait de surcroît, et ce n’est pas si fréquent, baisser les taux avant la Fed ; la probabilité d’une baisse des taux en juin étant tombée presque à zéro après la publication de chiffres d’inflation le 10 avril.
Pilier 3 Valorisations
L’inconvénient des marchés qui montent est que cela dégrade les valorisations. Toutefois, la sous-évaluation était si manifeste que nous n’observons (pour l’instant) aucun excès. Le marché européen vient seulement de rejoindre sa «fair value». Le PER 12 mois prospectif de l’indice Stoxx Europe 600 s’établit à 14x, la moyenne historique depuis 2000. La prime de risque s’élève à +4,8%, très proche, là encore, de la moyenne de 5%. Ces constats pourraient justifier d’une pause, mais en aucun cas d’un retournement en profondeur de la tendance dans les prochains mois. Par ailleurs, la croissance des bénéfices attendue en 2025 est de +10%, ce qui signifie que l’effet temps est favorable. Si les indices devaient évoluer horizontalement pendant quelques mois, cela engendrerait une baisse des multiples et un rechargement du potentiel de hausse. Par ailleurs, il ne serait pas étonnant de voir cette année les indices se renchérir au-delà de leur moyenne historique si le scénario central monétaire devait se réaliser.
La situation est tout autre pour les small caps, qui se valorisent avec un PER 13,2x vs 14,7x en moyenne historique. Le potentiel de «re-rating» est donc de l’ordre de +11,5% afin d’atteindre la normalisation fondamentale que les grandes valeurs ont déjà retrouvée.
Pilier4 Dynamique de marché
La hausse a été telle que certains indices «large caps» se trouvent en situation de «surachat». Par ailleurs, la saisonnalité deviendra prochainement moins porteuse. Une saine respiration pourrait donc se mettre en place. Toutefois de nombreux supports séculaires (entre 5% et 10% plus bas) se tiennent prêts à soutenir les indices en cas de correction. Il est par ailleurs important de mentionner que les indices petites et moyennes valeurs ont validé des deux côtés de l’Atlantique des configurations graphiques haussières qui pourraient les porter vers les sommets historiques de 2021, situés entre +15% et +20% au-dessus des niveaux actuels.
Conclusion :
La tentation de rester à l’écart ou de vendre est légitime après un tel rallye. Toutefois, de nombreux éléments nous amènent à penser qu’il est encore stratégiquement trop tôt pour se désinvestir, l’heure est plutôt au rattrapage, et à l’exposition tactique au segment des petites et moyennes valeurs.
Un évènement L’AGEFI
RECOUVREMENT & TECH, LE NOUVEAU DUO GAGNANT ?
Plus d'articles du même thème
-
Le président d'Acadian Asset Management cède partiellement ses actions
Il reste toutefois l'actionnaire principal avec 22% du capital. -
Les gestions ne croient pas à une poursuite de la progression des Bourses
Le panel Actions table sur un léger recul du Nikkei et sur une stabilité du S&P 500 à un horizon de six mois. Les indices européens gagneraient moins de 4% sur la période, loin de rattraper leur retard. -
Les Sept Magnifiques sont portés par les «quatre fantastiques»
Nvidia, Alphabet, Meta et Microsoft continuent de tirer le secteur tech. Les performances d'Apple, Amazon et surtout Tesla sont plus mitigées. Pour toutes ces valeurs, les niveaux de valorisation inquiètent à nouveau.
ETF à la Une
Xtrackers lance un ETF sur la défense
L’ETF de DWS cible aussi la cybersécurité et l’espace.
Les plus lus
- A la Société Générale, les syndicats sont prêts à durcir le ton sur le télétravail
- Revolut s’offre les services de l’ancien patron de la Société Générale
- Boeing essaie de contourner la grève en cours dans ses activités de défense
- Les dettes bancaires subordonnées commencent à rendre certains investisseurs nerveux
- Mistral AI serait valorisé 12 milliards d’euros par une nouvelle levée de fonds
Contenu de nos partenaires
A lire sur ...
-
Au salon de l'électronique de Berlin, le « Made in Germany » fragilisé par les taxes de Trump
Berlin - Une odeur de croque-monsieur flotte dans une des allées de l’IFA, grande foire berlinoise de l'électronique. Sur le stand de la PME d'électroménager Rommelsbacher, sa patronne Sigrid Klenk met en avant ses plaques de cuisson, estampillées d’un autocollant «Made in Germany». Maintenir une production locale «devient de moins en moins simple», confie la dirigeante de l’entreprise à l’AFP. Notamment du fait de l’instauration de droits de douane américain sur l’acier et l’aluminium. Depuis l'été, Washington impose à l’Union Européenne jusqu'à 50% de surtaxe sur ces matériaux, omniprésents dans l'électroménager. «Maintenant, on doit spécifier la quantité d’acier contenue dans nos produits, notamment nos plaques de cuisson. Cela nous a intensément occupé ces derniers jours», explique Sigrid Klenk, qui juge néanmoins que «le Made in Germany n’est pas mort». Mais les indicateurs publiés lundi par l’office allemand Destatis illustrent la difficulté de la situation: les exportations d’Allemagne vers son premier partenaire commercial, les Etats-Unis, ont reculé de 7,9% par rapport à juin, marquant un quatrième mois consécutif de baisse. Sur un an, elles s’effondrent même de 14,1%. Savoir-faire menacé Et selon la fédération du secteur ZVEI, les exportations allemandes d'électronique vers le vaste marché américain, deuxième débouché du secteur, pourraient même chuter de 20%. «Nous sommes très fiers de produire en Europe et nous ne voulons pas perdre ce savoir-faire uniquement à cause de droits de douane», souligne auprès de l’AFP Theresa Seitz, représentante de la ZVEI. L’accord commercial conclu fin juillet entre Washington et Bruxelles était censé réduire l’incertitude, mais en réalité la liste de produits soumis aux surtaxes continue encore de s’allonger, un fardeau pour les PME comme pour Miele, le géant du secteur. «C’est la pire situation, quand le consommateur ne sait pas ce qui va se passer le lendemain», et «c’est la même chose pour les entreprises», dit Markus Miele, le directeur exécutif du groupe éponyme, à l’AFP. Le groupe de Gütersloh (ouest), qui a généré 5 milliards d’euros de chiffre d’affaires l’an dernier, a déjà dû relever ses prix en conséquence. Or, en plus, «nous voyons dans de nombreux pays une réticence à consommer», note M. Miele qui relève que notamment en Allemagne la consommation reste atone malgré la détente de l’inflation. Selon lui, la conjoncture est en revanche «très bonne» aux Etats-Unis, où Miele a inauguré un premier site de production avant même le retour au pouvoir de Donald Trump, qui cherche, avec ses droits de douane, à pousser les industriels à installer leurs usines sur le territoire américain. A l’IFA, des PME témoignent de la crise industrielle qui frappe la première économie européenne et de son modèle fondé sur l’exportation: Fakir a cessé de fabriquer des aspirateurs en Allemagne il y a un an et demi. «C'était impossible de poursuivre, les coûts étaient trop élevés», confie un employé, préférant garder l’anonymat. Les marques chinoises partout Dans les allées de cette foire berlinoise, le contraste est saisissant. Tandis que les industriels allemands comptent leurs marges, que leurs produits soient fabriqués en Europe ou en Chine, les marques chinoises sont au beau fixe et attirent les foules avec leurs innovations: robots aspirateurs capables de gravir des escaliers, lunettes connectées à l’intelligence artificielle, bras robotisés pour jouer aux échecs, etc. Longtemps considérés comme inférieurs en qualité, leurs produits s’imposent désormais dans le haut de gamme. Les champions allemands essaient malgré tout de contre-attaquer. Miele et BSH (Siemens-Bosch) ont chacun présenté leur nouveau «tiroir de cuisson vapeur», conçu pour les «cuisines plus petites et compactes», par exemple dans les grandes villes comme New York, explique M. Miele. Mais c’est peu pour sauver un label «Made in Germany», chahuté de toutes parts. «J’espère que la période de Noël ramènera un peu plus d’enthousiasme chez les consommateurs allemands», glisse Sigrid Klenk. Clement KASSER © Agence France-Presse -
À boulets roses
« C’est Olivier Faure ou le chaos » : après la chute de Bayrou, le PS fait monter les enchères
Au PS, la ligne officielle commande de pousser la candidature d’Olivier Faure à Matignon, en certifiant qu'un disciple d’Emmanuel Macron serait censuré avant d’avoir fait adopter le budget. En vérité, des échanges informels avec le bloc central ont commencé pour déterminer quel totem fiscal permettrait d’acheter la neutralité des 66 députés socialistes -
Editorial
Une coalition des raisonnables, vite !
Il reste un espoir pour l’après : que, la crise s’aggravant, une voix recommence à se faire entendre : celle des Français qui ne veulent pas se laisser instrumentaliser par les extrêmes, celle des électeurs qui refusent que leurs choix soient dictés par la rue ou la dictature des réseaux sociaux, celle des contribuables qui savent que la France ne peut pas s’épargner un sursaut collectif mais exigent en parallèle un effort massif sur la dépense publique
