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décembre 2016

JEREMIE GARROT
Fiscalité

Les eurodéputés verts ciblent les pratiques fiscales d’Inditex

Les eurodéputés Verts accusent Zara et sa maison mère Inditex d’avoir élaboré des «mécanismes d’optimisation fiscale» lui évitant de payer plus d’un demi-milliard d’euros d’impôt. Le montage repose sur la faible imposition sur les bénéfices en vigueur dans certains pays comme les Pays-Bas, l’Irlande et la Suisse. Les conclusions du rapport des eurodéputés ont été contestées par la chaîne de vêtements espagnole: «Inditex estime que ce rapport est fondé sur des hypothèses erronées qui conduisent à des conclusions fausses».
Fiscalité

Le Parlement européen devrait approuver le projet de relance de la titrisation

Les parlementaires européens devraient approuver aujourd’hui le projet de relance de la titrisation élaboré par la Commission européenne en septembre de l’année dernière. Afin de relancer le marché des titres adossés à des actifs, qui ne représente plus que le quart de ce qu’il était en 2008, le projet de Bruxelles prévoit un assouplissement des règles de diligence et de nouveaux critères de définition d’une titrisation «simple, transparente et standardisée», qui garantirait la stabilité financière tout en favorisant le crédit bancaire. Mais devant les protestations de parlementaires, qui rappelaient que la titrisation avait été la principale cause de diffusion de la crise financière à partir de 2007, le projet initial a été amendé, ce qui devrait garantir une majorité en sa faveur: les banques devront conserver entre 5% et 10% de la dette titrisée qu’elles créent. Bruxelles proposait à l’origine 5%, tandis que le Parlement exigeait 20%.

Les investisseurs se bousculent pour l’émission d’AT1 de BNP Paribas

BNP Paribas a récolé 6 milliards de dollars d’ordres hier pour sa deuxième émission de l’année d’obligations Additional Tier One (AT1), la dette bancaire la plus risquée. La souche, de 750 millions de dollars, a été pricée à 6,75%, au bas de la seconde approche (6,875% plus ou moins 12,5 points de base) et bien en deçà de la fourchette indicative de 7,25-7,375%, selon les sources de marchés relayées par Reuters et Bloomberg. L’obligation est assortie d’une première date de call en mars 2022, après laquelle le coupon sera réajusté tous les cinq ans à un taux fixe déterminé à partir du taux US mid-swap à 5 ans + marge initale. Selon Reuters, le livre d’ordres a atteint jusqu'à 7 milliards de dollars au moment où la seconde approche a été fixée à 6,875%, vers 10h00 à New York.
Economie

Le déficit commercial français s’est creusé

Le déficit commercial français s’est creusé à 5,2 milliards d’euros en octobre, son niveau le plus élevé depuis août 2014, sous l’effet de la faiblesse, qualifiée de ponctuelle, des livraisons d’Airbus, selon les statistiques publiées hier par les Douanes. Il fait suite à un déficit corrigé à 4,79 milliards d’euros en septembre, contre 4,77 milliards pour la première estimation. Au cours des dix premiers mois de 2016, le déficit cumulé atteint 41,8 milliards d’euros, contre 37 milliards un an plus tôt.
Economie
Retraites

Philippe Desfossés, ERAFP : "Il est temps de passer à l’Appel d’Offres 3.0"

Qui gère de l’argent pour le compte d’autrui est toujours suspecté de ne pas gérer l’argent confié par ses clients ou ses cotisants au mieux de leurs intérêts. Cette suspicion est encore plus forte s’il délègue lui-même cette gestion. L’appel d’offres public réduit ce risque. Il s’agit de solliciter auprès du plus grand nombre possible de fournisseurs une offre qui réponde à une demande bien formulée et dont les conditions d’évaluation sont définies de manière claire et objective. Lorsque les critères d’évaluation sont simples et si le prix joue un rôle important ceci est relativement aisé. En revanche, quand un fonds de pension sélectionne par appel d’offres un gestionnaire d’actifs auquel il demande de mettre en œuvre une gestion innovante, il se heurte à un certain nombre de difficultés. La technologie peut aider à les surmonter par le recours à l’appel d’offres 3.0. Un fonds de pension de taille significative reçoit souvent plusieurs dizaines de réponses à ses appels d’offres. L’étude de ces nombreuses propositions mobilise beaucoup de temps et d’énergie alors même que par définition elle ne peut conduire qu’à une évaluation « rétrospective » de la qualité de l’offre. Les auditions des gestionnaires permettent d’affiner la comparaison entre les différentes propositions mais c’est un exercice difficile. Par ailleurs, quelles que soient les précautions de vocabulaire utilisées (« les performances passées qui ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures »), on sélectionne une équipe à laquelle on demande une gestion répondant à des critères spécifiques, sur la manière dont elle a su gérer et sur des critères qui la plupart du temps ont un rapport assez éloigné avec ceux retenus dans l’appel d’offres. C’est à ce stade que la technologie peut aider. Grâce à internet, on peut organiser des plateformes sur lesquelles des gestionnaires viennent montrer leur expertise d’asset manager en gérant des mandats notionnels selon des critères définis par un client comme ils le feraient dans le cadre d’un appel d’offres. Les avantages associés au recours à une telle plateforme sont multiples : Tout d’abord n’importe quel gestionnaire d’actifs où qu’il se trouve est en mesure de venir présenter sa gestion. Il est possible d’étudier de manière objective un très grand nombre d’offres. On peut observer « in concreto » la capacité des équipes de gestion à effectivement délivrer une performance conforme à ce que le client entend obtenir et qui a justifié le choix de ses critères d’évaluation. Le reporting des différents gestionnaires participant à l’appel d’offres virtuel sur la plateforme est par définition homogène puisque ces termes sont définis par les critères de gestion et d’évaluation du mandat notionnel. C’est à partir du constat ci-dessus que l’ERAFP a promu avec amLeague et Cedrus AM la démonstration sur la plateforme amLeague d’une gestion décarbonée sur un portefeuille d’actions internationales. Les contraintes qui doivent être respectées par les gestionnaires qui participent à l’expérience ont été définies préalablement et chaque gestionnaire sait donc sur quelles bases sa performance de gestion du mandat notionnel sera appréciée. Pour l’ERAFP, il s’agit d’identifier le (les) gestionnaires que l’expérience désignera comme le (les) plus capable(s) « dans la vraie vie » de répondre à ses attentes et de gérer de l’argent pour le compte du Régime. L’autre grand intérêt de cette expérience est d’assurer une grande visibilité aux gestions mises en œuvre dans le cadre du mandat virtuel au reste du marché et singulièrement aux autres investisseurs. Il est temps de mobiliser les ressources de la technologie pour aller vers la reconnaissance d’appels d’offres gérés sur des plateformes électroniques, comme dans l’expérience décrite ci-dessus. Le moment est venu de conférer un statut juridique à l’appel d’offres 3.0. Rédigé par Philippe Desfossés, Directeur de l’ERAFP
Retraites
taux bas
Banque centrale

Comment saisir l’opportunité des taux bas et éviter leurs dangers

A quel niveau la dette d’un pays devient-elle dangereuse? Cette question, d’actualité alors que la dette de la France avoisine 100% du Pib, sous-tend toute une note du Conseil d’analyse économique (CAE) intitulée «Taux d’intérêt très bas: symptôme et opportunité», parue début décembre 2016. Pour déjouer les dangers et saisir les opportunités attachés aux taux faibles, le CAE avance plusieurs recommandations.
Banque centrale
Investissement

Savills IM vend de l'immobilier en Asie

Savills Investment Management a annoncé la signature de contrats de vente pour trois ensembles immobiliers en Asie. Deux de ces biens se trouvent à Singapour, le troisième à Tokyo. Le montant de ces transactions s'élève au total à environ 660 millions d’euros. Deux des trois ensembles immobiliers ont été cédés pour le compte du fonds immobilier en liquidation SEB ImmoInvest.
Investissement
Investissement

Ethos présente ses nouvelles exigences en matière de vote et de bonne gouvernance

Les membres de la direction générale ne sont plus bienvenus au sein des conseils d’administration de sociétés cotées suisses. Telle est l’une des nouvelles lignes directrices présentées dans l'édition 2017 de la Fondation Ethos. Ethos a en effet décidé de ne plus accepter un administrateur lorsque celui-ci est membre de la direction générale de la société de manière permanente. Toutefois, Ethos ne s’opposera pas aux présidents dits «exécutifs», lorsque les sociétés concernées ont un CEO. Dans de tels cas, il s’agit souvent d’un président avec un taux d’activité élevé, mais dont le cahier des charges est distinct de celui du CEO. Par ailleurs, il est aussi prévu de fixer à 20 ans la durée maximale du mandat de la société de révision, à l’instar de la pratique adoptée au sein de l’Union européenne. Concernant les autorisations d'émettre du capital à but général sans droits préférentiels de souscription, le montant d’une autorisation ne pourra dépasser 15% du capital émis au lieu de 20% jusqu’ici. Les lignes directrices de vote d’Ethos sont remises à jour annuellement pour tenir compte des derniers développements en matière de gouvernement d’entreprise. L'édition 2017 inclut diverses modifications en particulier concernant la décharge des instances dirigeantes, l'élection au conseil d’administration, la réélection de la société de révision, les autorisations d'émettre du capital sans droits préférentiels de souscription et l’acceptation de rémunérations variables dépassant les limites d’Ethos.La décharge ne sera pas accordée aux instances dirigeantes lorsque la société est en situation de perte de capital, de surendettement, en sursis concordataire ou s’il existe un doute important sur la capacité de la société à poursuivre son activité.
Investissement
Investissement

Wallenberg estime que le Royaume-Uni n'est plus un premier choix pour les investissements

Jacob Wallenberg, l’homme d’affaires suédois dont la fondation familiale détient des participations importantes dans AstraZeneca, Nasdaq, Electrolux et Saab, a déclaré au Financial Times que le vote en faveur du Brexit en juin était «l’un des pires jours de ma vie professionnelle». Il prévient que le Royaume-Uni n’est plus le premier pays sur sa liste en matière d’investissements. «A ce stade, vais-je mettre de nouvelles capacités au Royaume-Uni ? Non», dit-il.
Investissement
Investissement

La Française REM reconstitue la plein propriété d'un immeuble avenue Hoche à Paris

La Française REM a acquis les 5 derniers niveaux d’un immeuble à usage de bureaux, situé au 24, avenue Hoche dans le 8ème arrondissement de Paris, au sein du secteur « QCA Etoile ». Cette acquisition permet à La Française REM de reconstituer la pleine propriété de cet actif pour le compte de la SCPI Sélectinvest 1 qui possédait déjà le RDC et les 5 premiers niveaux. Le montant de la transaction n’est pas divulgué. L’acquisition porte sur 5 plateaux de bureaux, d’une surface utile totale de 1 256 m², et 4 emplacements de parking en sous-sol, loués à deux locataires dont la société d’exploitation de l’hôtel du Royal Monceau, situé en face de l’immeuble
Investissement
Marchés actions

Les fonds Ucits et AIF ont enregistré une collecte nette de 50 milliards d'euros en septembre

Les fonds au format Ucits et FIA ont enregistré en Europe au mois de septembre des entrées nettes de 50 milliards d’euros contre 55 milliards d’euros le mois précédent, selon des statistiques communiquées par l’association européenne des gestionnaires d’actifs (Efama). Les seuls fonds Ucits ont attiré seulement 30 milliards d’euros contre 51 milliards d’euros au mois d’août. Une évolution liée entre autres au fort ralentissement des souscriptions dans les fonds obligataires qui ont affiché une collecte nette de 16 milliards d’euros contre 25 milliards d’euros le mois précédent. Les fonds monétaires ont engrangé seulement 1,8 milliard d’euros contre 18 milliards d’euros en août.Les fonds Ucits de long terme (c’est-à-dire hors fonds monétaires) affichent des entrées nettes de 28 milliards d’euros contre 33 milliards d’euros en août. Les moindres souscriptions des fonds obligataires ont été en partie compensées par le doublement des entrées nettes dans les fonds actions à 2 milliards d’euros et par une collecte de 7 milliards d’euros pour les fonds multi-classes d’actifs contre 4 milliards d’euros le mois précédent.Les fonds d’investissement alternatifs (FIA) ont de leur côté enregistré une collecte nette de 20 milliards d’euros contre seulement 4 milliards d’euros un mois plus tôt, toutes les catégories ayant participé à cette évolution.Les actifs totaux des fonds d’investissement européens s’inscrivaient fin septembre à 13.808 milliards d’euros contre 13.320 milliards d’euros à fin août.
Marchés actions
Concurrence

Booking ne respecte pas ses engagements selon les hôteliers français

Les organisations représentant le secteur hôtelier français (l’UMIH et le GNC) réaffirment leurs inquiétudes face à la concurrence de Booking. Selon elles, les engagements pris par la plateforme et visés par l’Autorité de la concurrence dans sa décision du 21 avril 2015 « n’ont pas produit les effets escomptés ». « Ils n’ont pas dynamisé la concurrence entre les plateformes OTA et surtout, n’ont pas entraîné une baisse des commissions », indiquent les associations. « Les hôteliers constatent que la position dominante de Booking s’est accrue et que Booking a poursuivi ses pratiques abusives », poursuivent-ils.
Concurrence
Economie

L’économie australienne subit un coup de froid

Le PIB australien s’est contracté plus fortement que prévu de 0,5% au cours du troisième trimestre de l’année et à un rythme trimestriel qui n’avait pas été connu depuis 2008. En rythme annuel, la croissance a ralenti à 1,8%, contre 2,2% anticipé par le consensus et 3,1% au trimestre précédent. L’annonce a entraîné un recul du dollar australien de 0,6% en séance face au billet vert et relancé les anticipations d’une nouvelle baisse des taux directeurs de la RBA, avec une croissance attendue à un niveau de 2,3% cette année bien inférieur à son potentiel, estimé à 2,75%.
Economie
Economie

Le déficit commercial français s’est creusé en octobre

Le déficit commercial français s’est creusé à 5,2 milliards d’euros en octobre, son niveau le plus élevé depuis août 2014, sous l’effet de la faiblesse, qualifiée de ponctuelle, des livraisons d’Airbus, selon les statistiques publiées aujourd’hui par les Douanes. Il fait suite à un déficit corrigé à 4,79 milliards d’euros en septembre, contre 4,77 milliards pour la première estimation. Au cours des dix premiers mois de 2016, le déficit cumulé atteint 41,8 milliards d’euros, contre 37 milliards un an plus tôt.
Economie
Pétrole

La CGT demande à l’Etat d’intervenir dans CGG

La CGT a demandé hier au gouvernement et à Bpifrance d’apporter leur soutien à CGG, la société de services parapétroliers française, pour éviter «un nouveau désastre industriel». La situation «exige des mesures financières de sauvegarde immédiates». Le syndicat réclame aussi une table ronde avec la direction de CGG, Bpifrance, le ministère de l’Economie et les clients, notamment Total, «pour créer les conditions du développement du potentiel industriel et des emplois sur notre territoire, et de la diversification des activités dans la perspective de la transition énergétique».
Pétrole
Economie

Les commandes à l’industrie rebondissent fortement outre-Rhin

Les commandes à l’industrie en Allemagne ont ainsi progressé de 4,9% en octobre par rapport au mois de septembre. Il s’agit de leur hausse la plus prononcée depuis juin 2014 alors que les économistes interrogés par Reuters anticipaient en moyenne une augmentation de 0,6%. Les commandes pour des biens d'équipement ont augmenté de 7,2% en octobre, celles pour des biens intermédiaires de 1,8% et celles pour des biens de consommation de 0,5%. En outre, le recul du mois de septembre a été révisé: il n’est plus que de 0,3%, deux fois moins qu’en première estimation.
Economie
Politique

Bernard Cazeneuve devient Premier ministre

François Hollande a nommé Bernard Cazeneuve Premier ministre en remplacement de Manuel Valls, démissionnaire et candidat à la primaire du PS. Ancien ministre de l’Intérieur, Bernard Cazeneuve n’a effectué que trois retouches à l'équipe gouvernementale. Bruno Le Roux, président du groupe PS à l’Assemblée depuis 2012, lui succède à l’Intérieur. Jean-Marie Le Guen, soutien affiché de Manuel Valls, reste au gouvernement mais échange son portefeuille des relations avec le Parlement avec André Vallini, qui lui cède en retour le Développement et la Francophonie.
Politique

Mastercard veut racheter 4 milliards de dollars d’actions

Mastercard a annoncé hier un programme de rachat d’actions de classe A de 4 milliards de dollars. Il débutera à la fin du programme encore en cours, qui atteint le même montant et dont il reste encore 1,3 milliard à effectuer. Le réseau de cartes bancaires a également annoncé une hausse de 16% de son dividende trimestriel, qui passera de 19 à 22 cents.
Pétrole

La CGT alerte l’Etat sur la santé de CGG

La CGT demande au gouvernement et à Bpifrance d’apporter leur soutien à CGG, spécialiste français des services et des équipements géophysiques pour la prospection pétrolière, pour éviter «un nouveau désastre industriel». «La pérennité de CGG (...) est aujourd’hui en question. Ce sont 6.000 emplois dans le monde dont 1.500 en France qui sont aujourd’hui en jeu», estime le syndicat dans un communiqué. Selon lui, la situation «exige des mesures financières de sauvegarde immédiates». Le syndicat demande aussi une table ronde avec la direction de l’entreprise, Bpifrance, le ministère de l’Economie et les donneurs d’ordre, notamment Total, «pour créer les conditions du développement du potentiel industriel et des emplois sur notre territoire, et de la diversification des activités dans la perspective de la transition énergétique».
Pétrole

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