« Un point d’entrée intéressant pourrait être trouvé au cours du quatrième trimestre »

L’Agefi : Pourquoi avez-vous réduit votre exposition de surpondérer à neutre ?

Michael Mewes : Nous étions très positifs sur le crédit depuis deux ans et demi, avec une surpondération significative. Le passage à une position neutre signifie que nous sommes désormais un peu moins positifs, avec une sensibilité au spread plus proche de celle de l’indice de référence. En effet, si nous continuons de penser que la majorité des entreprises traditionnelles maintiendront leurs marges et bénéficieront d’une stabilité ou d’une légère amélioration de leurs notations crédit dans le cycle actuel, l’aversion du marché au risque devient forte, pour deux raisons. D’abord, la crise que traverse la zone euro a des implications pour le bilan des établissements financiers européens et crée des incertitudes sur les niveaux de rentabilité des groupes industriels. Ensuite, du fait du ralentissement économique mondial, de nombreux investisseurs craignent un retour en récession aux Etats-Unis, en Europe et dans d’autres parties du monde développé. Sans partager cette vision, nous préférons nous positionner de manière plus défensive (tracking error plus faible, bêta proche de 1 et poche de liquidité plus élevée).

Dans ce contexte, quelle est votre stratégie ?

Un point d’entrée intéressant pourrait être trouvé au cours du quatrième trimestre si nos anticipations d’une croissance mondiale ralentie mais stable assortie de bénéfices solides dans les entreprises se confirment. En effet, plusieurs segments obligataires ont été fortement pénalisés, notamment le haut rendement qui intègre actuellement des perspectives de taux de défaut de 7%, contre un niveau réel actuel de 1%.

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