«On ne voit pas d’inversion nette des anticipations d’inflation en zone euro»

- L’Agefi : Que doit-on attendre du QE de la BCE sur les taux en zone euro ?

- Gaëlle Malléjac: L’attente des achats de titres par la BCE dans le cadre de son programme de rachats d’actifs (QE) maintient une pression à la baisse sur les taux en zone euro. En effet, si l’annonce du QE a permis un arrêt de la chute des anticipations d’inflation, elle ne s’est pas traduite par une inversion nette de tendance et elle s’est avant tout matérialisée par une baisse significative des taux réels. Le flux des achats est significatif et représente pour l’année 2015 près de 50% des émissions brutes des Etats attendues. L’offre nette tenant compte des achats de la BCE sera très largement négative. Nous attendons par ailleurs une poursuite de la compression des spreads périphériques dans les mois qui viennent, resserrement favorisé par les achats de la BCE et le report des investisseurs sur ces dettes qui offrent encore des rendements positifs.

- Quand voyez-vous le début de la normalisation monétaire de la Fed ?

- La Fed fait face aujourd’hui à un dilemme. D’un côté, la croissance américaine est très solide, l’emploi s’améliore et nous observons quelques signes de remontée des salaires. De l’autre, la baisse des prix du pétrole et la hausse du dollar alimentent la réduction des anticipations d’inflation outre-Atlantique. Nous pensons que le premier facteur l’emportera et que la Fed cherchera à remonter ses taux autour de l’été. Elle devrait clarifier sa position dans les semaines qui viennent. Les deux prochains rendez-vous, le discours de Janet Yellen devant le Congrès le 24 février et le FOMC du mois de mars devraient nous apporter plus de précision sur ses intentions.

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