«Nous avons accru notre exposition obligataire pour profiter des spreads très élevés»

L’Agefi: Pourquoi avez-vous si nettement accru votre exposition aux obligations ?

Andrew Warwick: Avec la crise européenne à son paroxysme et les spéculations concernant l’éclatement de la zone euro, les taux de crédit européens et américains ont atteint des niveaux exceptionnellement bas cette année, avec des spreads sur le CDS européen iTraxx Xover S17 à des niveaux records de 7,5% et un indice américain CDX NA IG S17 proche du seuil de 120. Nous avons donc accru notre exposition au crédit européen et américain pour bénéficier de ces écarts inhabituellement élevés car nous pensons qu’ils ne reflètent pas la solvabilité réelle des actifs sous-jacents. Ce choix s’est révélé pertinent, l’amélioration de la situation politique européenne ayant entraîné un resserrement significatif de ces spreads.

Quels éléments pourraient vous rendre plus optimistes concernant la classe d’actifs actions ?

Nous attendons d’abord de constater une stabilisation de l’environnement macroéconomique, appréciable via des statistiques et des résultats d’entreprises plus solides. Nous espérons ensuite des avancées vers une solution européenne, ce qui suppose l’introduction d’euro-obligations et l’évolution de la BCE vers un rôle de régulateur de l’ensemble des banques. Nous souhaiterions enfin observer une action politique plus souple de la part de la Chine, ce qui pourrait aider à stimuler la croissance. Nous gardons donc pour l’instant une position défensive sur le marché actions et aimerions assister à un début d’amélioration de la tendance vers le quatrième trimestre. Nous espérons que cette amélioration créera un stimulus positif pour les marchés actions.

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