L’Italie profite de rendements attractifs pour ajuster son programme d'émissions

L’Italie peaufine son programme d’émission. La directrice générale du Trésor italien, Maria Cannata, a indiqué mardi que le montant des émissions brutes devrait atteindre environ 470 milliards d’euros pour l’année 2013. Depuis le début de l’année, le «Tesoro» italien a émis 190 milliards d’obligations à moyen et long terme sur les 245 milliards prévus par le programme annuel, soit un taux de réalisation de 77%, et 171 milliards de bons à court terme sur les 228 milliards prévus, soit un taux de réalisation de 75%.

L’Italie a levé hier 750 millions à l’issue d’une adjudication d’obligations indexées sur l’inflation (BTPei) d’échéance 2021 à un taux de 2,62%, et 2,5 milliards à 2 ans un taux de 1,623%, contre 1,871% en août. Le titre zéro coupon (CTZ) à 2 ans cote sur le marché secondaire à une marge sur Eonia de 151 points de base (pb), «ce qui est proche de ses plus bas historiques depuis son émission», rappelle ING. Demain, le Trésor doit émettre 3 milliards d’euros d’obligations (BTP) à 5 ans, et 3 milliards à 10 ans. «Avec ces émissions supplémentaires, le niveau de réalisation du programme de financement italien devrait atteindre 80%, soit un niveau semblable à celui constaté l’année dernière», estime Natixis.

Maria Cannata a également précisé que le montant des émissions devrait être stable en 2014, UniCredit expliquant que «la hausse de 36 milliards d’euros des refinancements l’an prochain, à 194 milliards, devrait être compensée par la baisse des besoins de financement du gouvernement». La levée des risques d’instabilité politique depuis l’intervention de Silvio Berlusconi a conduit à une chute des rendements de près de 30 pb sur la zone 2-5 ans et de 20 pb sur le 10 ans, en seulement dix jours. Le rendement des BTP à 2 ans était stable hier à 1,71%, après être tombé mardi à 1,67%, son plus faible niveau depuis le 7 août.

L’Italie compte également ouvrir une nouvelle ligne d’obligations de maturité 7 ans, qui se ferait par placement syndiqué. Ce nouveau produit profiterait d’une maturité de 7 ans qui reste relativement attractive en termes de rendement sur la courbe italienne. Si le rendement moyen des obligations italiennes est, à 3,18%, supérieur de 19 pb à celui des titres espagnols (Bonos) de même maturité, cette tendance s’inverse sur la partie 7 ans avec un rendement des BTP inférieur de 7 pb à celui des Bonos de même maturité.