L’Irlande s'éloigne encore un peu plus de la tutelle internationale

L’Irlande confirme son retour en grâce. Le pays a levé hier 3,75 milliards d’euros à l’issue d’une émission d’obligations à 15 ans destinées à rembourser par anticipation les 15 milliards de prêts accordés par le FMI lors de son plan de sauvetage en 2010. L’opération, dirigée par Citigroup, Danske Bank, Davy, Morgan Stanley, Nomura et RBS, a réuni un carnet d’ordres de 8,4 milliards d’euros qui a permis au Trésor de concéder un rendement de 2,49%.

Ce niveau offre un spread par rapport au taux midswap de 99 pb, inférieur à la fourchette cible initiale de 105 pb à 110 pb. Une aubaine pour Dublin qui paye actuellement un taux de 4,99% sur ses prêts du FMI.

Le gouvernement irlandais prévoit désormais de rembourser 10 milliards d’euros cette année au FMI, soit 4 milliards de plus qu’initialement. Le rendement des obligations d’Etat irlandaises à 10 ans reculait hier à 1,73%. S’il a légèrement remonté depuis septembre, le spread avec le Bund allemand a chuté de 52 pb depuis le début de l’année, à 93 pb. Il est en outre désormais inférieur de 42 pb au taux espagnol et de 68 pb au taux italien. Sur la partie 2 ans, le rendement irlandais traite sur les mêmes niveaux que celui de l’OAT française et est même passé sous celui du Schatz allemand en août et septembre. En début d’année, il était encore de respectivement 61 et 53 pb.

Sur le front budgétaire également, «l’amélioration a été spectaculaire comparé à la situation de 2009-2010», estime SG CIB. Après 3,7% cette année, le budget 2015 prévoit de ramener le déficit public sous le seuil des 3% du PIB à 2,7%, soit 0,2 point de moins que l’engagement pris auprès de la Troïka. Une marge de manœuvre qui permettra non seulement à l’Irlande de ne pas avoir à procéder aux 2 milliards d’euros de coupes supplémentaires prévues, mais également de prévoir un milliard de mesures de soutien à l’activité.

Dans ses prévisions économiques publiées hier, la Commission européenne a relevé de 2,8 et 0,6 point sa prévision de croissance du PIB irlandais à 4,6% cette année puis 3,6% en 2015. Il s’agit du niveau d’activité le plus fort de l’ensemble des pays de l’Union européenne et bien supérieur aux 0,8% et 1,1% de croissance prévus pour la zone euro sur la période. Dans ce contexte, la dette publique irlandaise devrait chuter de 123,7% du PIB en 2013 à 110,5% cette année puis 108,5% fin 2015, selon SG CIB.