Les taux zéro assèchent le marché monétaire en France

La politique d’injection de liquidités et de taux zéro de la Banque centrale européenne provoque une pénurie de papier sur le marché monétaire. Sur les derniers mois, les volumes d’émission de certificats de dépôt, les titres de maturité 1 jour à 1 an émis par les établissements de crédit, ont connu une forte baisse. L’encours est tombé à 264,2 milliards d’euros fin octobre, selon les statistiques de la Banque de France. De 2010 à 2013, il oscillait régulièrement entre 350 et 400 milliards d’euros, et dépassait encore le seuil des 300 milliards au printemps 2014. Quant aux maturités initiales moyennes à l’émission, qui tournaient encore autour de 40 jours avant l’été, elles ont approché les 110 jours en septembre.

«Les banques sont plus agressives sur la partie 6 mois – 1 an», explique Anne-Charlotte Ducos, gérante monétaire chez CPR AM. Depuis la baisse des taux de la BCE début septembre, les taux Eonia ont fixé la plupart du temps à des niveaux négatifs. La courbe des taux swaps Eonia s’est quant à elle inversée en octobre, avec des niveaux négatifs sur les maturités 1 an et 2 an, car «le marché anticipe une hausse de la liquidité dans l’année qui vient avec les actions de la BCE», explique Julien Daire, responsable de la gestion crédit chez CPR AM.

Sur le marché monétaire, les banques ont donc tout intérêt à aller chercher des maturités plus longues, voire à émettre au-delà d’un an. «Certains émetteurs sont sortis du marché court terme», constate Anne-Charlotte Ducos. Une attitude qui gagne aussi les entreprises du cœur de la zone euro, «qui limitent leurs émissions de billets de trésorerie et ne refinancent pas toutes leurs tombées». De quoi restreindre les opportunités d’investissement pour les fonds monétaires.

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