Les risques d’inflation et de taux sont limités aux Etats-Unis

Le graphique ci-contre montre pour les Etats-Unis, l’inflation réalisée (mesurée par les variations trimestrielles annualisées des prix) et ses projections obtenues à partir de modèles de courbe de Phillips. En macroéconomie, la courbe de Phillips suggère que l’inflation future dépend de l’inflation actuelle et passée et d’une mesure d’utilisation des ressources.

L’inflation est ici mesurée à partir du déflateur des dépenses de consommation personnelles hors énergie et alimentation (inflation sous-jacente). Nous utilisons l’«écart de chômage» pour mesurer l’utilisation des ressources. Cet écart est défini comme la différence entre le niveau du taux de chômage et le taux naturel de chômage mesuré par le taux de chômage qui n’accélère par l’inflation. Les projections d’inflation (en vert) reflètent les projections de taux de chômage des membres du FOMC (min et max) ainsi qu’un scénario où la réduction du taux de chômage dépasserait les vues des membres du comité responsable de la politique monétaire.

Sur les marchés, la principale question pour les mois à venir concerne la normalisation de la politique monétaire de la Fed: son démarrage et son rythme.

Les projections d’inflation à partir d’une courbe de Phillips montrent que l’inflation sous-jacente devrait rester modérée à l’horizon des deux prochaines années. Sans choc sur les prix de l’énergie, le risque d’un conflit d’objectif entre une inflation modérée et le plein emploi aux Etats-Unis semble donc modéré. En conséquence, le risque d’une remontée rapide des taux d’intérêt apparait limité.

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