«Les primes de crédit semblent encore intéressantes»

- L’Agefi : Le crédit est-il devenu cher ?

- Hervé Boiral : Il devient de plus en plus fréquent d’entendre dire que le marché des obligations d’entreprise est devenu cher. Préjugé ! Les partisans d’une telle affirmation avancent principalement deux arguments : premièrement, les taux servis par un portefeuille crédit sont au plus bas historique, et deuxièmement, les primes ont été divisées par 10 en 5 ans. Certes. Considérons le crédit comme l’agrégat de deux grandeurs : le taux sans risque (dit taux allemand) plus la prime liée au risque de crédit (le spread). Indéniablement, les taux allemands sont tellement bas qu’ils en sont devenus négatifs. Incongruité historique qui produit des effets étranges: le taux devient inférieur au spread. Dit autrement, un portefeuille couvert du risque de taux a un rendement supérieur au portefeuille initial. Sortez couverts ! Difficile donc de nier une certaine cherté quant aux rendements servis sur le crédit, mais c’est la faute aux taux d’Etat, pas au crédit !

- La prime de risque crédit reste-t-elle attractive ?

- Aujourd’hui, le spread offert sur un indice crédit se situe autour de 1%. Prenons comme référence historique le niveau médian depuis la naissance de l’euro (la moyenne est un mauvais indicateur statistique sensible aux valeurs extrêmes). Ce spread médian ressort en dessous de 1%: dans plus de 50% des cas, historiquement, le spread de crédit était donc inférieur à sa valeur actuelle. Dans le contexte actuel de liquidités abondantes, il semble difficile de voir là un marché survalorisé ! En conclusion, si vous êtes sensible au taux, le crédit peut paraître cher: il reste judicieux de renégocier son taux immobilier. Mais en tant qu’investisseur, les primes de crédit semblent encore intéressantes. Parions que le crédit a encore de beaux jours devant lui…

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