Les dividendes sont la part la plus stable de la performance des actions

Beaucoup d’investisseurs, particuliers et institutionnels, sont actuellement très hésitants dans leur choix d’allocation d’actifs. Compte tenu des incertitudes macroéconomiques (risques de déflation et/ou d’inflation), mais aussi d’autres facteurs susceptibles d’influencer la valorisation des actifs risqués (croissance des résultats et évolution des multiples de capitalisation). Ils ont certes conscience de la faible valorisation des marchés d’actions et du niveau très bas des taux sans risques, mais hésitent pour autant à augmenter leur pondération en actions.

Le graphique de Shiller ci-contre montre que, parmi les facteurs influençant la performance globale des marchés d’actions, le rendement des dividendes représente la part la plus stable. Cette analyse décompose en effet la performance des marchés d’actions américains (S&P 500) sur des périodes glissantes de 10 ans. Or les sources de performance totale des actions se décomposent entre la croissance réelle des résultats des sociétés, l’inflation, l’évolution du multiple de capitalisation et les dividendes.

On constate que ce sont les dividendes qui constituent de loin l’élément le plus stable, tandis que d’autres facteurs comme la croissance des résultats ou le changement de multiple de valorisation sont nettement plus volatils. Aussi, lorsque le temps est à la tempête, concentrer son portefeuille d’actions sur des titres offrant une croissance stable et pérenne des dividendes constitue un gage de stabilité de la performance. Or on peut aujourd’hui bâtir un portefeuille d’actions internationales de qualité affichant un rendement des dividendes de près de 5%. A méditer lorsqu’on voit le niveau actuel des rendements de certaines dettes souveraines.

nuno.teixeira@schroders.com

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