«Les divergences de politiques des banques centrales resteront un thème central en 2015»

- L’Agefi : Pourquoi conservez-vous la même allocation depuis septembre ?

- Jean Boivin: Les divergences entre les politiques des banques centrales ont été des thèmes majeurs ces derniers mois, et continueront d'être le principal moteur de la performance relative en 2015, en particulier sur l’obligataire. A la moindre flambée, cette divergence entre les économies pourrait se creuser. La volatilité est très faible et le cycle financier est en avance sur la reprise économique : «pas cher» signifie «relativement pas cher» et il est nécessaire d'être sélectif. Il y a encore quelques opportunités sur les émergents, principalement grâce au succès des réformes en Chine et en Inde. La divergence signifie aussi un dollar fort. C’est positif pour le Japon, l’Europe et l’Inde, mais c’est une mauvaise nouvelle pour les matières premières et les marchés émergents. Enfin la baisse du prix du pétrole pourrait donner une impulsion à la croissance mondiale, mais renforcer aussi la divergence entre les pays exportateurs et importateurs. Quant au conflit entre l’Occident et la Russie, s’il s’intensifie, la croissance pourrait ralentir, notamment en Europe.

- Quelles sont vos perspectives pour 2015 ?

- En 2014, le thème central était les divergences entre les politiques monétaires des banques centrales. Cela devrait être encore vrai en 2015. Beaucoup de valorisations des classes d’actifs ont atteint leur maximum, les ressources sont insuffisantes et la volatilité va probablement s’accroître. Les investisseurs devront faire preuve de la souplesse nécessaire pour tirer parti des opportunités qui accompagnent la volatilité, et avoir les garanties nécessaires pour sortir au moment venu de positions trop appréciées.

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