Les découplages des Etats-Unis et de la zone euro

Le graphique ci-contre montre l’évolution du bénéfice par action attendu par les analystes à l’horizon de douze mois pour trois marchés: les Etats-Unis, l’Allemagne et la France. Les 3 indicateurs calculés sur les indices MSCI sont rebasés à 100 en mars 2009 (fin du long bear market).

Il est courant de diagnostiquer l’état conjoncturel à partir d’indicateurs avancés d’activité tirés d’enquêtes tels que les indices de sentiment économique ou les PMI.

Il peut être également intéressant de mobiliser des données sur les bénéfices attendus pour un tel diagnostic. Les données microéconomiques consolidées servent alors à approximer les indicateurs conjoncturels macroéconomiques.

Le reprise s’observe à partir du printemps 2009 avec des rythmes de progression relativement équivalents (pentes semblables).

Ensuite, mi 2011, la zone euro connaît une récession. Depuis, on observe une forte divergence entre les deux zones et à l’intérieur de la zone euro entre l’Allemagne et la France.

Depuis la fin de l’été, les attentes de bénéfices ne progressent plus. Il se peut que les analystes n’aient pas encore intégré l’effet du choc d’offre positif que constitue la baisse du prix du pétrole. Mais la faiblesse des anticipations d’inflation pèse également sur les firmes par un alourdissement de la charge des dettes déjà émises et une remontée des taux d’intérêts réels.

Les conditions de rémunération des risques, dans les prochaines semaines, vont dépendre de la re-convergence effective ou non de la zone euro.

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