«Le marché du high yield rémunère bien le risque pris par les investisseurs»

- L’Agefi : Quels sont les effets de la faiblesse des rendements européens sur le marché du crédit ?

- Benoît Houzelle : Les différentes actions menées par la BCE ont poussé les rendements du marché obligataire à des niveaux jamais vus. Néanmoins, cette baisse s’est faite majoritairement par la composante «taux d’intérêt» alors que la composante «spread» garde un potentiel de baisse plus important. Avec des taux allemands en territoire négatif jusqu’à la maturité 6 ans, la proportion du spread dans les rendements est en nette augmentation depuis 2012. La faiblesse des taux poussera les investisseurs en quête de rendement à accepter davantage de risque en augmentant leurs investissements sur la classe d’actifs crédit.

- Le high yield est-il toujours attractif ?

- En plus de facteurs techniques forts (recherche de rendement de la part des investisseurs), les valorisations continuent d’être attractives. En effet, les taux de défaut sont historiquement bas et les agences de notation estiment qu’en 2015 ces taux devraient rester de l’ordre de 2 à 2,5%. Sur la base de taux de défaut identiques, constatés entre 2004-2007, les spreads étaient en moyenne 80 pb inférieurs aux cotations actuelles. Le marché du high yield rémunère donc bien le risque pris. De plus, la baisse de l’euro, du pétrole, une liquidité abondante sont autant de facteurs qui continueront de soutenir l’activité. Ce surplus de croissance devrait être bénéfique aux bas ratings du segment high yield qui ont souffert sur l’année 2014. Nous restons donc positifs sur la classe d’actifs; néanmoins la liquidité de marché ainsi que les risques spécifiques, sources de volatilité, doivent être suivis attentivement.

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