«Le high yield pourrait offrir une performance autour de 4% sur 2015»

- L’Agefi : Quel bilan dressez-vous de la performance du crédit sur 2014 ?

- Julien Daire : Tous les segments du crédit affichent des performances positives en 2014. Cependant, contrairement à nos prévisions de début d’année, la performance de l’«investment grade» (IG) est bien meilleure que celle du «high yield» (7,5% contre 6%). En effet, l’IG a pleinement profité de la baisse de taux, puisque plus des deux tiers de la performance provient de celle-ci. Les spreads se sont resserrés d’environ 20 pb, traduisant l’appétit des investisseurs pour une classe d’actif offrant un surcroît de rendement significatif par rapport aux taux d’Etat tout en affichant des fondamentaux sains et résilients dans un contexte de croissance décevante. Avec une duration plus faible, le segment HY a moins profité de la baisse des taux. De surcroît, en moyenne, les spreads se sont écartés avec une sous-performance des entreprises les plus «leveragées» (B et CCC), pénalisées par des déceptions sur la croissance et par des histoires individuelles (Phone4U, BES, etc.).

- Quelles sont vos anticipations de rendement pour 2015 ?

- Sur l’IG, nous pensons que les spreads (supérieurs de 35 pb à la moyenne de 2004-2007) ne sont pas surévalués et ont encore du potentiel de resserrement, en particulier sur le BBB. Cependant, compte tenu des niveaux de taux, la performance attendue sur l’IG est faible autour 1-1,5% . Le HY, quant à lui, dans cet environnement de taux proche de zéro et de taux de défaut attendus sur des niveaux bas, pourrait offrir une performance autour de 4% (son niveau de portage actuel). Mais, attention à la volatilité, ce segment étant vulnérable à une déception sur la croissance dans un contexte de liquidité faible.

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