Le «credit crunch » se déplace vers l’Est

La dichotomie entre la reprise américaine d’une part et l’atonie voire l’affaiblissement des économies ailleurs dans le monde sera l’un des thèmes centraux pour les marchés en 2015. La divergence des économies et des politiques économiques qui en découlent est déjà visible au sein des pays développés, avec notamment l’Europe qui peine à redémarrer. Elle s’affiche également vis-à-vis des pays émergents, et en particulier de la Chine.

Les développements politiques en Chine au cours de l’année écoulée ne sont pas des plus rassurants. Le président Xi Jinping a consolidé son pouvoir mais la direction qu’il veut lui donner n’est pas claire et aucune réforme significative n’a été entreprise. Parallèlement, le cycle du crédit chinois s’est très nettement détérioré, contrastant avec les Etats-Unis mais également avec l’Europe qui, sur ce plan, est revenue en territoire positif. La détérioration de la croissance chinoise, due notamment aux déséquilibres importants du secteur financier et au surinvestissement des années passées, semble ainsi vouée à perdurer. Les épisodes récents de «mini stimulus» de l’économie par les pouvoirs publics, avec une baisse «surprise» des taux d’intérêt, n’ont pas réussi à contenir la contraction du crédit. Les indicateurs montrent actuellement une notation plus faible que lors de la crise bancaire chinoise du début des années 2000 (voir ci-joint).

Il reste tout de même à la Chine un avantage de taille: ses importantes réserves de change. La liquidité souveraine externe est ainsi nettement positive et la devise devrait continuer de s’affaiblir. Mais plus que jamais, la prudence doit donc être de mise pour les investisseurs dans l’Empire du milieu.

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