«La performance proviendra d’une compression des primes de crédit en 2015»

- L’Agefi : Le marché du crédit sera-t-il toujours aussi attractif en 2015 ?

- Christophe Auvity : Nous venons de clore l’année 2014, caractérisée par des performances inespérées de +9,1% pour le Bund 10 ans, +7,8% pour l’euro investment grade (IG) et +5,7% pour l’euro high yield (HY). Moins les actifs obligataires sont risqués, plus ils ont performé ! La baisse spectaculaire en 2014 devrait toucher à sa fin avec des taux allemands négatifs jusqu'à 5 ans et sous 0,5% sur 10 ans. Pour 2015, la performance obligataire proviendra plutôt d’une compression des primes de crédit, compte tenu de l’environnement macro/micro économique et technique: d’une part, dans un contexte de remontée contenue de la croissance et de l’inflation en Europe, les entreprises vont continuer de bénéficier des taux bas et d’un accès facile au refinancement. D’autre part, le programme d’achat annoncé par la BCE d’ABS et de covered bonds va certainement être élargi aux titres souverains, voire aux crédits de bonne qualité, ce qui accentuera un effet rareté sur le marché. Le crédit restera donc attractif cette année au sein des produits obligataires, bien qu’avec des rendements absolus plus contenus.

- Le segment high yield est-il sous la menace d’une hausse des défauts ?

- Le taux de défaut sur le marché euro HY est sur des niveaux historiquement bas. Cette situation devrait perdurer en 2015: les niveaux d’endettement restent raisonnables, et la liquidité est renforcée. A plus moyen terme, nous anticipons un besoin de retour à la croissance, avec plus de volatilité liée aux émetteurs: un retour aux fondamentaux pour le HY européen où seule la connaissance des émetteurs permettra d’éviter les écueils.

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