La hausse de 2012 n’entame pas le potentiel des marchés émergents

Les marchés d’actions émergents ont fait partie des «stars» de 2012, avec une progression de 22% en dollars de l’indice MSCI Emerging Markets, contre une hausse limitée à 15,8% pour la moyenne des marchés développés. C’est un bon résultat compte tenu du niveau élevé d’incertitude qui a perduré sur la croissance économique mondiale et de la probabilité d’occurrence de certains risques extrêmes.

Ce rebond s’explique par un effet de rattrapage après le fort recul de 2011 (-18,4%), par l’atténuation des craintes liées à la zone euro, à la «falaise fiscale» américaine et au «hard landing» en Chine, mais se justifie aussi par l’évidence d’un niveau de sous-évaluation non négligeable. La capitalisation boursière des marchés émergents rapportée à leur PIB demeure ainsi en dessous du ratio de 100% contre une moyenne historique proche de 150%.

Même constat du côté du PER : en moyenne, les marchés émergents se traitent encore à 10,5 fois les résultats attendus pour 2013, à comparer à une moyenne historique de 12,2 et un niveau de 12,5 fois pour les marchés développés (MSCI World). Si les scénarios de croissance faible pour les pays développés et de léger raffermissement de la croissance des pays émergents devaient se confirmer, l’environnement restera faiblement inflationniste et favorable à une appréciation des multiples.

Face à des taux d’intérêt toujours aussi manipulés par les banques centrales, les investisseurs continueront donc à rechercher, comme l’an passé, les poches de croissance et de rendement offrant un minimum de qualité et de visibilité. La «poche émergente» se paie aujourd’hui à un niveau raisonnable!

nuno.teixeira@schroders.com

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