«La crainte des marchés, indéniable, est celle d’un scénario déflationniste»

- L’Agefi: La forte baisse des marchés actions vous incite-t-elle à abaisser vos prévisions ?

- Romain Boscher: Notre scénario central est maintenu. Il est bâti sur une hypothèse de reprise, poussive en Europe, mais de reprise tout de même. La dynamique bénéficiaire se nourrira a priori de deux facteurs exogènes très favorables, le niveau de l’euro et des taux d’intérêt. Ces baisses apportent un surplus de profitabilité significatif, après diffusion dans les comptes de résultats. L’impact positif (nous en attendons plus de 10%) sera réellement visible dans trois ou quatre trimestres. Maintenant, la crainte des marchés, indéniable, est celle d’un scénario déflationniste.

- Sommes-nous confrontés à un risque de « japonisation » préjudi-ciable pour les marchés ?

- Oui, le risque de déflation est réel avec des conséquences fâcheuses. Partant d’une inflation voisine de zéro, le moindre choc exogène nous fait plonger en déflation. La forte correction des matières premières, pétrole en tête, en temps normal bien accueillie, est aujourd’hui source de stress car ravivant la probabilité de déflation. Or, une déflation pèse sur les perspectives bénéficiaires et amène une révision en baisse des multiples de valorisation, c’est la double peine. La probabilité de ce scénario alternatif joue donc un rôle majeur dans le prix d’équilibre des actions, comme pouvait le faire le risque d’éclatement de la zone euro en 2011. Nous serions plus comparables au Japon de 2012 que de 1990. En clair, la banque centrale est déjà à la manœuvre pour lutter par tous ses moyens, y compris non orthodoxes, contre ce phénomène. Cela devrait inflater au passage le prix des actifs, ce qui est de meilleur augure pour les Bourses.

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