La Chine infléchit sa politique de change pour un atterrissage en douceur

La Chine cherche un second souffle. La croissance chinoise a ralenti à 9,1% en rythme annuel au troisième trimestre, contre 9,5% au second trimestre et 9,7% au premier. Un niveau légèrement inférieur au consensus Bloomberg qui tablait en moyenne sur une croissance de 9,3%, et au plus bas depuis deux ans. L’indice de la Bourse de Shanghai a reculé de 1,8% lundi soir à 2.397,41 points.

«Mais le taux de croissance de l’économie chinoise reste à un niveau élevé, et le risque de «hard landing» semble s’éloigner» estime Aurel BGC. Le FMI prévoit une croissance de 9,5% sur l’année, après 10,4% en 2010. En outre, la production industrielle a accéléré à un rythme annuel de 13,8% en septembre, contre 13,5% en août et 13,3% prévu par le consensus, et ainsi que les ventes au détail à 17,7% en septembre contre 17% en août.

Sans compter que Pékin a déjà adapté sa politique de change au ralentissement du commerce extérieur. L’excédent de la balance commerciale s’est réduit de moitié en deux mois à 14,5 milliards de dollars en septembre, et UBS prévoit une croissance de 7,7% au premier trimestre 2012, handicapée par le ralentissement de la demande extérieure. «Même si nous devons soutenir notre croissance en stimulant la demande intérieure, nous ne comptons pas abandonner si facilement notre poids dans le commerce international» a prévenu lundi le premier ministre. Wen Jiabao entend garder un renminbi «relativement stable», maintenir sa politique tarifaire extérieure et accroître son soutien aux entreprises locales exportatrices.

Pékin a laissé sa monnaie s’apprécier de 18% contre dollar sur les quatre dernières années afin de lutter contre les pressions inflationnistes. Mais le rééquilibrage progressif de la croissance vers la demande intérieure dans un contexte international incertain incite les autorités à freiner le mouvement. Hier, la banque centrale a fixé une nouvelle fois la parité du yuan contre dollar à un niveau inférieur, soit 6,3749, et le cours s’est déprécié de 0,17% à 6,3812 à Shanghai. Les taux forward à un an ont baissé de 0,16% à 6,3945, soit 0,2% de moins que le cours spot. A Hong Kong, le yuan s’est également replié de 0,13% à 6,4405.

Dans ce contexte, seul un recul de l’inflation (à 6% en septembre) autour de la cible de 4% et une détérioration supplémentaire de l’activité pourraient inciter la banque centrale à assouplir sa politique monétaire.