La Chine continue d’intervenir après la dévaluation du yuan

La banque centrale chinoise (PBOC) a procédé mardi à sa plus importante injection de liquidités depuis fin janvier 2014, en réaction aux flux de capitaux sortants ayant suivi la dévaluation du yuan la semaine dernière. La baisse de près de 3% du yuan face au dollar en une semaine est liée à la modification du mode de calcul du taux de référence du yuan pour accompagner plus fidèlement les mouvements de marché.

La Chine ne manque pas de raisons pour donner plus de liberté à sa monnaie. Elle vise ainsi à améliorer ses chances d’intégration au sein du panier des monnaies de réserve du FMI mais également à se donner une plus grande marge de manœuvre pour sa politique monétaire, un outil bienvenu en période de ralentissement économique.

«La PBOC change ses priorités» explique Li Jie, directeur du centre de recherche sur la réserve de devises à l’Université centrale d’économie et de finance de Pékin. «En ouvrant le taux de change, elle se concentre sur l’indépendance de sa politique monétaire domestique et ouvre la voie à plus de liberté pour les flux de capitaux.»

La baisse du yuan a toutefois eu pour conséquence d’accélérer la sortie de capitaux. Avant même cette décision, Aidan Yao, économiste chez AXA IM, estimait déjà à «300 milliards de dollars sur l’année» les flux de capitaux sortants. La banque centrale est donc intervenue en fin de semaine dernière pour limiter la dévaluation de la monnaie chinoise. Or, «plus elle intervient sur le marché des changes, plus le marché monétaire sera tendu» prévient Zhou Hao, économiste chez Commerzbank à Singapour. «Si la PBOC injecte trop de liquidités, le marché craindra une nouvelle dévaluation. C’est un exercice d’équilibrisme.»

La contraction des liquidités sur le marché monétaire s’est traduite par une hausse du taux journalier interbancaire des prises en pension à 1,72% mardi matin à Shanghai, son plus haut niveau depuis avril 2014. Toutefois, si l’injection de liquidité de mardi est importante, s’élevant à 120 milliards de yuans (18,8 milliards de dollars) via des contrats reverse repo à 7 jours, elle ne devrait pas suffire à restaurer la liquidité sur le long terme. Selon les économistes d’Axa IM, la prochaine mesure devrait être une réduction des obligations de réserve des banques auprès de la banque centrale.