La BoJ joue sa crédibilité sur sa capacité à contenir la hausse des taux

La Banque du Japon (BoJ) ajuste sa stratégie à la marge face à la hausse des rendements. Son comité de politique monétaire a décidé de maintenir le rythme de son programme de rachat d’actifs visant à doubler sa base monétaire en deux ans. Le ton affiché dans le communiqué est résolument plus optimiste, la BoJ indiquant que «l'économie japonaise a commencé à rebondir» et que «certains indicateurs suggèrent une hausse des anticipations d’inflation».

Les autorités misent notamment sur la dépréciation du yen pour soutenir l’activité. Hier, la devise nippone a atteint face à l’euro son plus faible niveau depuis janvier 2010, et affiche un recul de 16% depuis le début de l’année. Depuis octobre 2012, le cours du yen en termes réels a baissé de plus de 20% par rapport aux principaux partenaires commerciaux du Japon.

Si la BoJ a indiqué que les exportations s’approchaient de la reprise, ce rebond est contrebalancé par le renchérissement des prix à l’importation qui a creusé le déficit commercial à 879,9 milliards de yens au mois d’avril. Les importations ont ainsi connu, à 9,4% sur un an, une accélération plus forte que celle des exportations, à 3,8%. Malgré un dollar qui cotait en moyenne 96,01 yens en avril, contre 82,31 yens un an plus tôt, l’économie japonaise enregistre son dixième mois consécutif de déficit, du jamais vu depuis 1980.

Tokyo table également sur un choc de confiance des consommateurs lié à la hausse de l’indice Nikkei qui a atteint hier son plus haut niveau depuis décembre 2007. L’effet richesse semble en revanche «plutôt limité, car les ménages japonais n’investissent pas plus de 7% de leurs actifs en actions», comme l’explique JPMorgan AM.

Mais c’est la hausse du rendement des obligations d’Etat japonaises (JGB) qui concentrait l’attention des investisseurs, dans la mesure où le maintien des taux à un faible niveau constitue l’axe central de la stratégie de la BoJ. Son gouverneur a indiqué hier que la banque continue de surveiller de près la hausse des JGB et ajustera de manière flexible ses rachats de titres ainsi que ses opérations d’open market. Il compte en outre rencontrer les investisseurs sur ces titres le 29 mai.

L’intervention la semaine dernière visant à injecter 2.800 milliards de yens sur le marché monétaire n’a pourtant eu qu’un effet de court terme. Le taux à 10 ans s’est envolé cette nuit à 1% après les propos de Ben Bernanke (lire page 2). Afin de calmer les tensions, la BoJ a été contrainte d’intervenir en rachetant sur les marchés pour 110 milliards de yens de JGB avec des maturités résiduelles de moins d’un an. De quoi faire retomber le taux 10 ans à 0,95% ce matin.