La BCE ne fait pas recette avec son offre en dollars à 3 mois

Le guichet de la Banque centrale européenne (BCE) a connu une affluence modérée pour la première des trois opérations d’apport de liquidités en dollars à trois mois (84 jours). Seulement six banques se sont présentées au portillon, empruntant au total 1,35 milliard de dollars au taux fixe de 1,09% (OIS +100 points de base). «C’est sans surprise. La plupart des banques avaient déjà financé leurs besoins en dollars pour les prochains mois», explique Patrick Jacq, stratégiste taux chez BNP Paribas. Sans compter que les conditions proposées n'étaient pas de nature à déclencher les passions. «Le haircut initial (ou marge) supplémentaire de 20%, qui s’applique dans le cas d’opérations de refinancement collatéralisées à 3 mois en dollars, n’a fait que renforcer l’aspect cherté», souligne Patrick Jacq.

Dans le cadre de son apport de liquidités en dollars à 7 jours, la BCE a fourni 500 millions de dollars à un établissement. «La hausse de la marge initiale de 12% pour l’opération à une semaine à 20% pour celle à 3 mois, a fait qu’il a été plus simple pour cet établissement d’effectuer un «roll» sur une base hedomadaire, au moins jusqu'à la prochaine opération de décembre, plutôt que de basculer ses emprunts sur l’offre à 3 mois», commente Giuseppe Maraffino, stratégiste taux chez Barclays.

La demande pourrait se réveiller en décembre, les banques n’ayant pas dans l’ensemble couvert leurs besoins au-delà de février ou mars. RBS estime de son côté que les établissements deviendraient encore plus gourmands dans le cas où le swap de base euro/dollar, actuellement autour de -90 pb, s'écarterait de manière significative (-125 pb ou au-delà).

La BCE avait concocté cette garantie illimitée de liquidités en dollars en coopération avec d’autres banques centrales. L’opération a suscité un intérêt nul au Royaume-Uni et en Suisse, où aucun établissement n’est venu frapper à la porte. Des opérations similaires doivent donc être réitérées le 9 novembre et le 7 décembre. La Banque du Japon, qui conduit déjà des opérations en dollars, en a prévu une à trois mois le 18 octobre. La Réserve fédérale, de son côté, continue de piloter des lignes de swaps en dollars avec la BCE et d’autres banques centrales.