La Banque d’Angleterre lance une nouvelle ligne de liquidité

Critiquée en 2008 pour ne pas avoir pris de décisions suffisamment en amont de la crise, la Banque d’Angleterre a décidé de jouer la carte de la prévention. Hier, la BoE a en effet annoncé la création de l’Extended Collateral Term Repo (ECTR), une nouvelle ligne de liquidité à 30 jours, qui permettra aux banques de se refinancer grâce à une vaste gamme de collatéraux. Si la banque centrale britannique estime qu’il n’y a pas pénurie actuellement de financement à court terme en sterling sur les marchés, ce nouveau dispositif est lancé à titre de prévention en cas de détérioration de la situation dans la zone euro.

Sur les modalités de fonctionnement, ce dispositif reposera sur un format d’enchères, avec des prêts disponibles pendant trente jours et adossés à des garanties admissibles dans le cadre de la Discount Window Facility, un guichet spécial qui fournit déjà de la liquidité aux banques. Les établissements souhaitant avoir recours à ce dispositif devront informer la Banque d’Angleterre de leurs intentions et indiquer quel collatéral ils souhaitent offrir. Dans un communiqué, la BoE a précisé qu’elle accepterait comme collatéraux de la dette souveraine, des titres adossés à des hypothèques résidentielles, des créances titrisées sur cartes de crédit, des prêts étudiants ou à la consommation ou encore certains types de papier commercial adossés à des actifs.

Si la majorité des observateurs ont accueilli favorablement l’initiative, beaucoup ont estimé qu’elle n’était pas révolutionnaire. David Tinsley, économiste en charge du marché britannique chez BNP Paribas, explique que le dispositif se distingue de celui de la Discount Window Facility dans la mesure où «il offre du cash adossé à des garanties plutôt que des Gilts, avec une structure tarifaire potentiellement moins sévère contre un collatéral moins liquide». Ce nouveau dispositif pourrait aussi rencontrer un succès limité en raison de son coût prohibitif : la BoE va en effet imposer un taux de pénalité supérieur d’au moins 125 points de base comparé à son taux bancaire de référence équivalent à 0,5%. Selon RBS, «ce dispositif a néanmoins le mérite de servir de soutien, l’intention étant d’éteindre dans une certaine mesure une crise de liquidité avant d’impacter pleinement les marchés financiers».