« En Europe, les valeurs de rendement offrent une opportunité exceptionnelle »

L’Agefi : Quelles opportunités offrent les marchés émergents pour 2011 ?

Bruno Vanier : Les marchés émergents présentent à la fois des avantages structurels importants (bonne santé des entreprises, des institutions bancaires et des états, dynamisme de la consommation et forte hausse des dépenses en infrastructures) ainsi que des avantages plus conjoncturels (valorisation attrayante, devises peu chères, politique monétaire globale porteuse). De plus, et contrairement aux idées reçues, la volatilité des marchés émergents n’est pas, dans la durée, supérieure à celle des pays développés. Nous préconisons d’investir en grande majorité sur des valeurs de grande qualité à croissance visible. Bien que relativement chères, ces titres offrent un couple croissance/valorisation attrayant et permettent de se positionner sur l’enrichissement des consommateurs émergents.

Pourquoi vous tournez-vous vers les valeurs de rendement en Europe ?

Une grande partie des valeurs européennes (notamment dans les télécoms, services publics, énergie et santé) affiche aujourd’hui un rendement supérieur à celui de leurs obligations à 5 ans. Le maintien de taux bas par les principales banques centrales, conjugué à la bonne santé financière des entreprises expliquent notamment cette situation exceptionnelle. Nous estimons que, après cette phase de rejet des valeurs de rendement défensives, nous assistons à un excès de marché similaire à la capitulation de 1999-2000 sur les valeurs dites alors de « l’ancienne économie », abandonnées au profit des TMT. Nous pensons qu’ il y a une opportunité à construire aujourd’hui une performance à faible risque avec des valeurs défensives à dividende élevé.