Metro réduira sa dette grâce à la cession de Kaufhof à Hudson’s Bay

Après des mois de rumeurs, Metro va céder ses grands magasins Kaufhof au canadien Hudson’s Bay Company (HBC) pour une valeur d’entreprise de 2,83 milliards d’euros.

Le prix de cession «fait ressortir une valeur d’entreprise (VE) sur Ebit de 17 fois, ratio qui peut sembler élevé, mais qu’il faut pondérer de la valeur immobilière détenue par Kaufhof, estimée à près de 1 milliard d’euros, note Oddo. Hors immobilier, la VE sur Ebit ressort à 11 fois, en ligne avec la valorisation actuelle de Metro». Raymond James valorisait Kaufhof sur un multiple valeur d’entreprise sur Ebitda de 7 fois, soit 2,1 milliards d’euros, tandis que Natixis estimait ces grands magasins à 2,37 milliards, en ligne avec le consensus de 2,3 milliards. Toutefois certains acteurs espéraient jusqu’à 3 milliards. Aussi, le marché a accueilli cette opération par une baisse de 4,66% du titre Metro, déçu également de l’absence de retour aux actionnaires.

Le groupe allemand, qui se recentre sur ses activités de cash & carry et d’électronique grand public, préfère réduire sa dette et investir dans de nouveaux pays. Metro diminuera sa dette nette de 2,7 milliards d’euros, et anticipe un effet positif d’environ 700 millions d’euros sur son résultat d’exploitation. Le ratio dette nette sur Ebitda pourrait ainsi passer de 2 fois à 1,2 fois, selon Raymond James. Toutefois, «Kaufhof offrait une bonne visibilité, une contribution récurrente à l’Ebit du groupe et une forte génération de cash flow», note la Société Générale, craignant que cette cession dégrade le profil de risque de Metro. Kaufhof pèse environ 5% des ventes et 10% du résultat d’exploitation récurrent de Metro.

Olaf Koch, le président du directoire de Metro, a retenu l’offre de HBC, en raison de ses engagements de maintien de l’emploi et du nombre de magasins. Le siège de Kaufhof restera à Cologne, et l’équipe de direction restera en place, a assuré HBC.

Grâce à cette acquisition (103 Galeria Kaufhof en Allemagne, 16 magasins Sportarena, et 16 Inno en Belgique), HBC dégagera 9 milliards d’euros de chiffre d’affaires (44% aux Etats-Unis, 31% en Allemagne, 23% au Canada et 2% en Belgique) à travers ses 464 grands magasins.

HBC financera principalement ce rachat par la vente de 40 magasins Kaufhof à une coentreprise créée cette année avec Simon Property Group. Il a été conseillé par BofA Merrill Lynch, et Metro par JPMorgan et Deutsche Bank.