L’Inde diversifie son offre d’obligations indexées sur l’inflation

Tout le monde a droit à un véhicule d’investissement sans risques», a estimé le 4 septembre dernier Raghuram Rajan à l’occasion de son tout premier discours en tant que gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI), la banque centrale indienne.

L’ancien chef économiste du FMI avait alors promis la mise en place d’obligations souveraines indexées sur les prix à la consommation. Un sujet épineux dans un pays où cet indicateur a bondi de 10,1% sur un an à fin octobre, selon la RBI. Cette dernière a lancé cette année une obligation indexée sur les prix de gros, référence actuelle de sa politique monétaire, mais dont la dernière progression sur un an connue est limitée à 7,0%.

La RBI tient promesse. Elle a dévoilé fin novembre un plan prévoyant le lancement mi-décembre à destination des investisseurs particuliers d’une obligation versant un coupon annuel équivalant à la hausse des prix à la consommation plus 1,5%. Les titres d’une maturité de dix ans auront une valeur faciale de 5.000 roupies (60 euros), chaque investisseur pouvant en acquérir cent au maximum. Ces nouveaux produits «vont être très demandés car l’inflation va rester élevée pendant un certain temps» a estimé un gérant obligataire cité par Bloomberg, selon lequel les obligations vont «détourner une partie des flux réservés à l’achat d’or» en lingots.

L’Inde est le premier pays au monde en termes de consommation du métal précieux. La banque ICICI estime que les ménages indiens détiennent 1.100 milliards de dollars d’or physique, qui est la forme prédominante d’épargne en zone rurale.

Responsable de la recherche crédit de SJS Markets à Bangalore, Hemant Dharnidharka souligne de son côté que le titre pourrait devenir encore plus intéressant si la RBI prenait comme référence les prix à la consommation et non ceux de gros pour fixer sa politique monétaire, un scénario réaliste qui rapprocherait la banque centrale de la plupart de ses homologues.

Le gouverneur de la RBI a récemment assuré que la lutte contre l’inflation est et restera le point d’attention inspirant sa politique monétaire. L’initiative dévoilée fin novembre est dans ce contexte perçue comme un gage de volonté sérieuse de la part des pouvoirs publics de parvenir à des résultats concrets puisqu’ils s’engagent à rémunérer l’épargne en fonction de l’évolution des prix. Un mouvement partagé par certains autres pays émergents, du Brésil à la Turquie ou à la Thaïlande.