Hedgeye lance un ETF pour anticiper les remaniements du S&P 500

Hedgeye Asset Management a annoncé le lancement de l’Hedgeye Index Adds ETF, coté aux Etats-Unis. Il s’agit d’un fonds à gestion active conçu pour capitaliser sur les principaux remaniements des indices américains, en achetant les ajouts probables et en vendant juste après leur inclusion officielle.

Une stratégie ancrée dans la mécanique passive

Lorsqu’un fournisseur d’indices révise la composition du S&P 500, l’ensemble des véhicules réplicateurs, fonds indiciels, ETF passifs, se trouvent contraints d’acquérir les nouvelles composantes pour maintenir leur tracking.

Cette demande mécanique, concentrée sur une fenêtre temporelle très étroite autour de la date effective de recomposition, engendre une vague de demande passagère autour de l’annonce et de la date effective de « rééquilibrage », faisant grimper les prix même si l’activité de l’entreprise reste inchangée.

ADDS vise à se positionner en amont de cette vague en constituant un portefeuille de maximum 40 valeurs répondant déjà aux critères d’inclusion des principaux indices américains, ou susceptibles de les franchir prochainement.

Le fonds procède ensuite à la cession des titres dès le premier jour de bourse suivant leur intégration effective, capturant ainsi la prime d’inclusion avant que la dynamique d’achat forcé ne s'éteigne.

L'épisode Tesla reste la référence historique du genre : l’annonce de l’admission du constructeur automobile au S&P 500 en novembre 2020 avait généré plus de cinquante milliards de dollars d’achats indiciels, propulsant le titre de façon spectaculaire sur la seule base de la mécanique de réplication, sans lien avec l'évolution de l’activité de l’entreprise.

Une discipline de construction

La sélection des valeurs s’appuie sur des modèles d’apprentissage automatique propriétaires générant des prévisions probabilistes d’inclusion indicielle. ADDS applique ensuite des contraintes de portefeuille : plafonnement à 20 % par titre, cycle de rééquilibrage mensuel et politique de liquidité.

Par règle constitutive, le fonds ne détient aucune valeur déjà membre du S&P 500, écartant tout chevauchement avec les stratégies passives qu’il cherche précisément à devancer.

La gestion est assurée par Brooks Cutright, qui a eu des responsabilités de portefeuille chez DRW et ExodusPoint, a piloté le desk de trading d’ETF pour les Amériques chez Deutsche Bank, et a eu des fonctions de trader de portefeuille à risque chez BofA Merrill Lynch.

Un lancement opportuniste

Le timing du lancement n’est pas un hasard. ADDS fait ses débuts deux semaines avant l’introduction en Bourse attendue de SpaceX sur le Nasdaq, opération valorisée autour de 1.750 milliards de dollars, qui constituerait l’une des plus grandes IPO de l’histoire des marchés américains.

L’inclusion quasi-certaine de SpaceX dans les grands indices, et les achats forcés qu’elle engendrera, représente exactement le type d'événement que le fonds vise à exploiter.

L'émergence de SpaceX comme catalyseur a par ailleurs déjà poussé Nasdaq à réviser ses règles de cotation afin d'éviter qu’une introduction en Bourse de très grande capitalisation ne soit soumise à un délai d’attente prolongé avant d’accéder au Nasdaq 100.