XFUNDS lance un ETF de taux à base d’options

XFUNDS a annoncé le lancement du XFUNDS 1-3 Month BOX ETF (Nasdaq : XCSH), un véhicule conçu comme outil de gestion de trésorerie.

L’objectif est d'égaler ou dépasser, avant frais, la performance du marché des bons du Trésor américain à un et trois mois.

La particularité du fonds tient à sa méthode d’exposition aux taux courts. Plutôt que d’acheter directement des bons du Trésor, XCSH recourt aux box spreads, une stratégie d’options combinant quatre positions, une exposition longue synthétique et un short synthétique à prix d’exercice différents mais d'échéance identique, pour reproduire un profil de rendement proche d’un placement obligataire à court terme.

La première jambe associe l’achat d’un call et la vente d’un put au prix d’exercice le plus bas, reproduisant un achat à terme du sous-jacent. La seconde associe la vente d’un call et l’achat d’un put au prix d’exercice le plus élevé, reproduisant à l’inverse une vente à terme. En combinant ces deux jambes, les variations du marché sous-jacent s’annulent. Quelle que soit son évolution jusqu'à l'échéance, la position dégage mécaniquement un gain fixe, égal à l'écart entre les deux prix d’exercice.

Le rendement implicite de l’opération se déduit directement de la prime payée pour mettre en place le spread, et se calcule selon la même logique qu’un bon du Trésor acheté avec décote et remboursé au pair à l'échéance. En construisant des positions à un et trois mois, XCSH s’expose ainsi au taux que le marché des options intègre implicitement pour cette maturité.

À mesure que les positions arrivent à maturité, le gérant prévoit de réinvestir le produit dans de nouveaux spreads afin de maintenir l’exposition aux taux courts en vigueur. Conservée jusqu'à l'échéance, cette combinaison d’options compensatoires vise à limiter l’exposition aux variations du marché sous-jacent tout en générant un gain déterminé à l’avance.

Le fonds peut par ailleurs détenir des liquidités, des équivalents de trésorerie, des parts de fonds monétaires ou des bons du Trésor dans le cadre de la gestion courante du portefeuille.