Perspectives pour les marchés non cotés : cinq points à retenir pour les investisseurs privés

Schroders Capital a récemment publié ses perspectives d’investissement pour le deuxième trimestre 2025, partageant nos points de vue sur l’environnement des nouveaux investissements sur les marchés privés durant une période de volatilité pour l'économie mondiale.

Dans cet article, nous présentons les principaux enjeux pour les gérants de patrimoine et les investisseurs privés, et soulignons le rôle clé que les marchés privés peuvent continuer à jouer dans l’allocation stratégique d’actifs.

Une hausse des risques compensée par des tendances cycliques positives qui soutiennent les valorisations et les rendements

Les mesures prises par le gouvernement américain pourraient entraîner une hausse de l’inflation intérieure à court et moyen terme, qui exercerait une pression sur les consommateurs et les entreprises. Parallèlement, ces mesures pourraient voir un effet déflationniste dans d’autres régions du monde, notamment en Europe.

Dans l’ensemble, les prévisions de croissance sont en baisse et des divergences pourraient apparaître au sein des politiques des banques centrales, avec une normalisation des taux d’intérêt à des rythmes différents selon les marchés. Et tout cela ne tient même pas compte des impacts plus généraux de l’incertitude, qui ont accentué la volatilité sur les marchés cotés ces dernières semaines.

Dans ce contexte, les marchés privés continuent d’être cycliques et, après un ralentissement de trois ans en termes de levées de fonds, de nouvelles opérations et de sorties, offrent actuellement des valorisations et des rendements attractifs en termes absolus et relatifs.

Les marchés privés offrent généralement une protection contre la volatilité des marchés publics et peuvent même prospérer en période d’incertitude, en particulier dans le domaine du Private Equity.

Sélectivité et diversification : des éléments clés

Toutefois, force est de constater que, dans l’environnement de marché actuel, certaines stratégies axées sur les marchés privés présentent des profils risque/rendement nettement plus intéressants que d’autres. Bien entendu, la diversification au sein des stratégies reste primordiale.

Selon nous, les options d’allocation les plus attrayantes se caractérisent par une dynamique équilibrée entre l’offre et le capital, des valorisations et des rendements favorables, ainsi qu’une exposition à des entreprises et à des actifs axés sur le marché intérieur, et donc moins sensibles aux tensions commerciales mondiales.

Les stratégies clés bénéficieront également de primes de risque supplémentaires liées à la complexité, à l’innovation ou à l’inefficience du marché, offriront une protection contre le risque de baisse grâce à un effet de levier ou à un adossement d’actifs limités, et présenteront une corrélation réduite avec les marchés cotés.

L’attractivité des petites structures en Private Equity

Dans le domaine du Private Equity, nous privilégions les rachats de petites et moyennes entreprises (par le biais d’investissements dans des fonds primaires, d’investissements directs ou co-investissements et d’opérations secondaires dirigées par des GP) plutôt que les opérations à grande capitalisation, car elles bénéficient d’une dynamique favorable de l’offre et de la demande de capitaux après le resserrement des conditions de financement ces dernières années.

Les gérants de rachat de petites et moyennes entreprises sont donc confrontés à une concurrence moins vive pour un éventail beaucoup plus large d’opérations, dans un univers d’investissement plus vaste. Il en résulte des décotes de valorisation persistantes qui offrent des points d’entrée intéressants pour l’investissement (voir graphique), avec une dépendance réduite au financement par emprunt. Tout cela s’ajoute à un potentiel important de création de valeur transformationnelle, ainsi qu’à une protection accrue contre les risques de baisse.

Dans le domaine du capital-risque, alors que les investissements dans l’IA ont atteint 15 % du volume total des transactions en 2024, les innovations et les perturbations s’étendent bien au-delà et englobent des secteurs tels que la biotechnologie, la fintech, la technologie climatique et la deep tech. Selon nous, le secteur de la biotechnologie, qui est en pleine reprise, présente un potentiel important, et les entreprises en phase de démarrage offrent généralement des prix plus attractifs et sont moins exposées aux incertitudes actuelles que les entreprises et les capitaux de croissance à un stade plus avancé.

De meilleurs rendements offerts par les stratégies spécialisées en dette privée

Dans le domaine de la dette privée, des stratégies spécialisées telles que la dette immobilière commerciale, la dette d’infrastructure, les crédits adossés à des actifs et les titres liés à l’assurance offrent des rendements attrayants, en raison de primes de risque supplémentaires et d’avantages en matière de diversification.

La dette immobilière pourrait bénéficier d’une forte demande de capitaux pour refinancer les prêts à la construction, tandis que la dette d’infrastructure offre un accès à des flux de trésorerie stables, défensifs et adossés à des actifs. Parallèlement, les financements spécialisés et les crédits adossés à des actifs tirent parti des inefficiences du marché et offrent des revenus supplémentaires ainsi qu’une diversification des risques, en se concentrant sur les emprunteurs de haute qualité et tournés vers le consommateur et les PME.

Ailleurs, les titres liés à l’assurance se démarquent. Leur avantage unique réside dans leur absence de corrélation avec la macroéconomie, ce qui leur confère une stabilité bien nécessaire face à l’instabilité du marché.

Le rendement privé est plus élevé et les opportunités varient considérablement

Un accès à des thématiques de croissance clés grâce aux actifs réels

Au sein des actions d’infrastructure, le segment de la transition énergétique dans les infrastructures reste particulièrement attrayant, compte tenu des incertitudes actuelles, en raison de sa forte corrélation avec l’inflation et de ses caractéristiques de revenu stables. Il offre également une diversification positive aux portefeuilles grâce à son exposition à des primes de risque distinctes, telles que les prix de l’énergie.

Selon nous, les opportunités les plus attrayantes se trouvent dans les investissements européens et asiatiques liés aux énergies renouvelables, compte tenu du recul observé aux États-Unis, depuis son nouveau gouvernement. Cependant, la compétitivité des coûts inhérente aux énergies renouvelables devrait soutenir la poursuite du développement des infrastructures, même aux États-Unis, bien qu’à un rythme plus lent.

Dans le même temps, en ce qui concerne les actions immobilières, les signes d’une reprise généralisée se multiplient et le volume et les prix des transactions affichent une tendance positive sur la seconde moitié de 2024, après des baisses substantielles depuis 2022 (voir graphique). Nous sommes convaincus que 2025 sera une année solide pour le déploiement, malgré des incertitudes persistantes, et même si la reprise des performances du marché sera certainement inégale et séquentielle.

Évaluations des biens immobiliers privés à corriger de manière séquentielle

Notre portefeuille évolue vers une position plus neutre dans les différents secteurs de l’immobilier, même si nous restons convaincus par divers segments résidentiels et opérationnels qui offrent une répercussion directe ou indirecte de l’inflation, affichent une valeur attrayante et bénéficient de tendances structurelles favorables.

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