Alors qu’il atteint des sommets historiques, le marché secondaire dispose-t-il encore d’une marge de croissance ?

1. Le volume des transactions sur le marché secondaire a dépassé les 225 milliards de dollars en 2025, un record historique. Quels sont les principaux facteurs à l’origine de cette croissance rapide ?

Les conditions de liquidité sur les marchés privés sont déprimées depuis plusieurs années, la part de la valeur liquidative distribuée étant inférieure à la tendance depuis quatre ans. Cela a entraîné une accumulation de valeur liquidative et conduit de nombreux LP à vendre des positions pour gérer leurs expositions, libérer de la capacité ou générer des liquidités.

Les GP subissent des pressions pour distribuer des fonds aux LP, ce qui signifie que les fonds de continuation constituent une option attractive pour générer de la liquidité tout en conservant une exposition à des actifs résilients.

2. Étant donné qu’une grande partie de l’activité semble être motivée par des conditions de marché difficiles, qu’adviendrait-il des volumes sur le marché secondaire si les marchés de sortie venaient à se rouvrir ?

L’année 2021 constitue une bonne référence, car les volumes d’introductions en bourse et de fusions-acquisitions ont atteint des sommets historiques, tandis que le marché secondaire a également enregistré une activité record. Les opérations sur le marché secondaire sont désormais un outil de gestion de portefeuille reconnu tant par les LP que par les GP, et nous avons observé de nombreux vendeurs récidivistes sur le marché à différents stades du cycle.

3. Les fonds de continuation sont-ils principalement un outil de génération de liquidités ou existe-t-il d’autres raisons pour lesquelles les GP envisagent de conclure ces opérations ?

De nombreux GP ont réalisé leur premier CV pendant la pandémie de Covid afin de générer des DPI alors que les marchés de sortie étaient fermés, mais il existe des avantages intéressants au-delà de la simple production de liquidités pour les LP. Les CV offrent aux GP une solution pour poursuivre leur parcours avec certains de leurs actifs les plus performants ou les plus prometteurs, en leur fournissant du temps et des capitaux supplémentaires pour accroître encore la valeur. En conséquence, nous avons vu de nombreux GP réaliser plusieurs CV compte tenu de leur expérience positive lors de transactions antérieures.

4. Plusieurs gestionnaires de rachat ont fait leur entrée sur le marché secondaire par le biais de véhicules de continuation. Quel impact cela a-t-il eu sur la dynamique concurrentielle ?

Il est évidemment positif pour le marché secondaire que de nouveaux acteurs, y compris des gestionnaires avertis, reconnaissent l’attrait de ces opportunités. Historiquement, le marché des véhicules de continuation à actif unique a été la partie la plus sous-capitalisée du marché, car de nombreux fonds diversifiés n’y investissent que des montants limités. L’arrivée de nouveaux participants atténue cette pression et devrait permettre une constitution plus rapide des carnets de commandes, en particulier pour les transactions de plus grande envergure, et contribuer à la poursuite de la croissance du marché.

5. HarbourVest investit dans le capital-investissement depuis plus de 40 ans. Que pensez-vous des marchés secondaires dans d’autres classes d’actifs des marchés privés ?

Ces marchés sont en pleine explosion, le marché des transactions secondaires dans les infrastructures passant de 3 milliards de dollars en 2015 à 20 milliards de dollars en 2025. Les transactions secondaires dans le crédit privé ont connu une croissance encore plus rapide, atteignant également 20 milliards de dollars d’activité l’année dernière.

Investir dans ces deux segments via des opérations secondaires présente des caractéristiques structurelles intéressantes qui peuvent accélérer et améliorer les rendements. Compte tenu du profil risque/rendement différencié de ces stratégies, nous nous attendons à voir un nombre croissant de commanditaires leur consacrer des allocations spécifiques.

6. Nous avons constaté une croissance rapide du nombre de solutions secondaires de type « evergreen ». Quel a été leur impact sur le marché ?

À ce jour, cet impact a été limité, car la plupart de ces véhicules sont de petite taille par rapport aux fonds fermés et investissent parallèlement à un programme phare. Les « evergreens » n’ont pas encore atteint une taille suffisante pour participer aux segments les plus importants du marché, mais nous nous attendons à ce qu’ils se développent à mesure que de nouveaux marchés s’ouvrent à la levée de fonds.

Nous avons également constaté un intérêt pour les fonds « evergreen » de la part des institutions, ce qui suggère que les avantages opérationnels sont aussi intéressants que le potentiel de liquidité.

7. À l’avenir, comment pensez-vous que le marché des secondaires va évoluer au cours des prochaines années ?

Nous pensons que la liquidité restreinte poussera de nouveaux vendeurs vers les marchés secondaires, et que beaucoup deviendront des vendeurs réguliers. Compte tenu de la croissance des marchés secondaires dans les nouvelles classes d’actifs, nous prévoyons que ces marchés atteindront des taux de rotation comparables à ceux du capital-investissement à moyen terme. En conséquence, nous pensons que cela amènera de nombreux investisseurs à considérer les marchés secondaires comme un moyen structurellement attractif d’ajouter des expositions à leurs portefeuilles, toutes stratégies confondues.

Auteur : Valérie Handal, directrice générale, Secondaires