Alors qu’il atteint des sommets historiques, est-ce que le marché secondaire dispose toujours d’une marge de croissance?

1. Le volume des transactions sur le marché secondaire a dépassé les 225 milliards de dollars en 2025, un record historique. Quels sont les principaux facteurs à l’origine de cette croissance rapide?

Les conditions de liquidité sur les marchés privés sont en déclin depuis plusieurs années, avec une part de la valeur liquidative (NAV) distribuée étant inférieure à la tendance depuis quatre ans. Cela a provoqué une accumulation de la valeur liquidative et conduit de nombreux LPs à vendre des positions pour gérer leurs expositions, libérer de la capacité ou générer des liquidités.

Par ailleurs, les GPs font face à une pression accrue pour redistribuer du capital à leurs LPs. Dans ce contexte, les fonds de continuation se sont imposés comme une solution attractive, permettant de générer de la liquidité tout en conservant une exposition à des actifs jugés résilients.

2. Étant donné qu’une grande partie de l’activité semble être motivée par des conditions de marché difficiles, qu’adviendrait-il des volumes sur le marché secondaire si les marchés de sortie se rouvraient?

L’année 2021 constitue un bon point de comparaison, car les volumes d’IPO et de fusions-acquisitions ont atteint des niveaux records, tandis que le marché secondaire a également enregistré une activité sans précédent. Aujourd’hui, les transactions secondaires sont devenues un véritable outil de gestion de portefeuille, tant pour les LPs que pour les GPs. Nous observons ainsi de nombreux vendeurs récurrents, actifs sur le marché à différents stades du cycle.

3. Les fonds de continuation sont-ils principalement un outil de génération de liquidité, ou existe-t-il d’autres raisons pour lesquelles les GPs envisagent ce type transaction?

De nombreux GPs ont réalisé leur premier fonds de continuation pendant la période Covid afin de générer du DPI alors que les marchés de sortie étaient fermés, Toutefois, ces véhicules présentent d’autres atouts que la seule création de liquidité pour les LPs.

Les fonds de continuation offrent aux GPs la possibilité de poursuivre leur parcours avec certains de leurs actifs les plus performants ou les plus prometteurs, en leur donnant davantage de temps et de capital pour continuer à créer de la valeur. En conséquence, nous avons vu de nombreux GPs compléter plusieurs fonds de continuation, forts de l’expérience positive acquise lors de transactions précédentes.

4. Plusieurs gérants de buyout sont entrés sur le marché secondaire par le biais de véhicules de continuation. Quel impact cela a-t-il eu sur la dynamique concurrentielle?

Il s’agit clairement d’un facteur positif pour le marché secondaire que de nouveaux acteurs, y compris des gestionnaires sophistiqués, reconnaissent l’attrait de ces opportunités. Historiquement, le marché des véhicules de continuation à actif unique a été la partie la plus sous-capitalisée du marché, de nombreux fonds diversifiés n’y allouant que des montants limités. L’arrivée de nouveaux participants atténue cette pression et devrait permettre une constitution plus rapide des carnets d’ordres, en particulier pour les transactions de grande taille, tout en soutenant la poursuite de la croissance du marché.

5. HarbourVest investit dans le capital-investissement depuis plus de 40 ans. Comment abordez-vous les marchés secondaires dans les autres classes d’actifs?

Ces marchés connaissent une croissance spectaculaire, le marché secondaire des infrastructures est ainsi passé de 3 milliards de dollars en 2015 à 20 milliards de dollars en 2025. Le marché secondaire du crédit privé a connu une croissance encore plus rapide, atteignant également 20 milliards de dollars de volume l’année dernière.

Investir dans ces deux segments via le secondaire présente des caractéristiques structurelles attractives, susceptibles d’accélérer et d’améliorer les rendements. Compte tenu du profil risque/rendement différencié de ces stratégies, nous anticipons que de plus en plus de LPs mettront en place des allocations dédiées.

6. Nous avons observé une croissance rapide du nombre de solutions secondaires de type « evergreen ». Quel a été leur impact sur le marché?

À ce stade, l’impact reste limité, car la plupart de ces véhicules sont de taille modeste par rapport aux fonds fermés traditionnels et investissent généralement aux côtés de programmes phares. Les solutions evergreens n’ont pas encore atteint une taille suffisante pour participer sur les transactions de plus grande envergure, mais nous nous attendons à ce qu’elles se développent à mesure que de nouveaux marchés s’ouvriront à la levée de capitaux. Nous avons également constaté un intérêt croissant de la part des investisseurs institutionnels, ce qui suggère que les avantages opérationnels de ces structures sont tout aussi attrayants que leur potentiel en matière de liquidité.

7. Pour conclure, comment anticipez-vous l’évolution du marché secondaire au cours des prochaines années?

Nous pensons que la liquidité restreinte conduira de nouveaux vendeurs vers le marché secondaire, dont beaucoup deviendront des vendeurs récurrents. Compte tenu de la croissance des marchés secondaires dans les nouvelles classes d’actifs, nous nous attendons à ce que ces segments atteignent, à moyen terme, des taux de rotation comparables à ceux du capital-investissement.

En conséquence, nous pensons que cela amènera de nombreux investisseurs à considérer le marché secondaire comme un moyen structurellement attractif d’ajouter des expositions à leurs portefeuilles, toutes stratégies confondues.

Valérie Handal
Managing Director, Secondaires

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