Miser sur la flexibilité dans un marché incertain

« Les fonds absolute return peuvent notamment avoir une duration négative et permettent de prendre des positions très tactiques, sur de la dette émergente en devise locale ou du crédit par exemple, et en valeur relative, sans contrainte de benchmark ni de duration, décrit Alexandre Caminade. Ces solutions offrent également une grande latitude pour se positionner sur différentes stratégies conformément à nos convictions, qui peuvent évoluer assez rapidement en fonction des événements. » Elles permettent ainsi une grande agilité mais il convient toutefois d’étudier attentivement leur positionnement. « En effet,dans le contexte actuel, les stratégies absolute return ou total return sont particulièrement pertinentes, le gérant ayant une grande flexibilité dans son allocation et le pilotage du risque ou encore de la duration. Il est toutefois nécessaire de rester attentif au niveau réel de flexibilité du portefeuille et à la sélectivité des titres », précise Geoffroy Lenoir. Pour Anne Beaudu, le choix dépend avant tout du niveau de duration recherché. « Les fonds absolute return et total return, moins exposés au risque de duration, ont obtenu de bonnes performances cette année, relève-t-elle. Mais la remontée des taux d’intérêt rend désormais les fonds plus longs de plus en plus intéressants, notamment les fonds Euro Aggregate ou Global Aggregate (avec un univers très diversifié), qui permettent de capter ces niveaux de taux attractifs. » De son côté, Alexandre Caminade juge qu’en termes de cherté relative, il y a plus d’intérêt sur les spreads souverains que sur le crédit. « Nous privilégions donc les fonds souverains, notamment sur les segments 1-3 ans et 3-5 ans, qui rencontrent d’ailleurs un certain succès, indique-t-il. Compte tenu des anticipations déjà intégrées dans les taux et du niveau des spreads souverains, la partie courte de la courbe nous paraît particulièrement intéressante aujourd’hui. » Les fonds « inflation » sont également très pertinents dans cet environnement de taux réels élevés. Enfin, les fonds datés bénéficient eux aussi d’un regain d’intérêt, après avoir quelque peu perdu en attractivité ces derniers mois. De nombreux acteurs préparent la relance de ce type de fonds. Quelles que soient les stratégies privilégiées, le contexte de forte volatilité renforce l’intérêt de la gestion active, estime Anne Beaudu. « Elle permet notamment d’ajuster les positions en duration, de mettre en place des stratégies de valeur relative, de faire preuve d’agilité et d’adapter plus rapidement les allocations grâce à une gestion tactique de court terme », souligne-t-elle. Au-delà des conditions de marchés qui favorisent le lancement de nouveaux millésimes, la visibilité qu’offrent les fonds à échéance répond à une demande forte des investisseurs. Toutefois, la sélectivité reste de mise : « Même si les spreads se comportent bien, nous restons vigilants dans la sélection des titres afin de limiter le risque d’écartement ou de défaut au sein des portefeuilles », conclut Geoffroy Lenoir.