Marchés émergents : concilier croissance et diversification

Le paradoxe de ces derniers mois : les marchés émergents, réputés volatils, sont devenus les plus lisibles. Croissance structurellement supérieure à 4%, désinflation engagée, assouplissement monétaire en cours, les fondamentaux plaident clairement en leur faveur. Certes, la hausse des prix de l'énergie liée au conflit iranien complique temporairement le tableau, mais elle ne remet pas en cause l’essentiel : dans un monde de réallocation des chaînes de valeur et d’hégémonie du dollar remise en question, les marchés émergents retrouvent une place centrale dans les portefeuilles internationaux.

Selon les projections du FMI (World Economic Outlook, octobre 2025), les économies émergentes et en développement devraient croître à un rythme supérieur à 4 % en 2025 et 2026, contre environ 1,5 % pour les pays avancés. Ce différentiel de croissance structurel n’est pas remis en cause sur le long terme par le conflit actuel. La modération de l’inflation a permis aux banques centrales émergentes d’engager des baisses de taux plus précoces, tandis que la croissance mondiale devient moins dépendante des États-Unis et que le dollar montre des signes d’essoufflement cyclique — un environnement historiquement favorable aux marchés émergents.

Fin 2025, les actions émergentes se négociaient déjà à des niveaux nettement inférieurs à ceux des marchés développés, malgré un potentiel de croissance comparable, voire supérieur à long terme et une amélioration progressive de la qualité de crédit des entreprises. Cette décote s’inscrit dans un contexte de diversification des moteurs régionaux de croissance, portée par la réindustrialisation, l’évolution des politiques économiques et la transformation des chaînes d’approvisionnement.

Risque de concentration dans l’indice de référence

Toutefois, la manière d’accéder aux marchés émergents devient un enjeu déterminant. La gestion passive devient de plus en plus concentrée sur un nombre limité de titres et de pays, accentuant les risques idiosyncratiques. Les cinq premières valeurs du MSCI Emerging Markets représentent désormais près de 27 % de l’indice et contribuent de manière disproportionnée au risque global, tandis que la pondération élevée de la Chine et de l’Inde renforce cette dépendance structurelle.

La dispersion des valorisations entre pays et secteurs demeure significative, ce qui plaide pour une approche sélective, fondée sur une analyse bottom-up des entreprises. Le fonds RAM (Lux) Systematic Funds – Emerging Markets Equities* s’inscrit dans cette approche en privilégiant une construction de portefeuille diversifiée et une sélection axée sur les fondamentaux, la génération de cash-flow et la discipline d’allocation du capital.

Discipline du capital dans un cycle de CAPEX en forte hausse

Cette orientation prend une importance particulière dans un environnement mondial marqué par l’accélération des investissements dans les technologies liées à l’intelligence artificielle. Quand Microsoft ou Alphabet brûlent des dizaines de milliards en CAPEX IA sans garantie de retour, nombre d’entreprises émergentes continuent de générer du cash et de le redistribuer. Elles se distinguent par une gestion du capital plus disciplinée et des modèles économiques orientés vers la création de cash-flow.

Les marchés émergents offrent ainsi un univers d’investissement riche mais hétérogène, où la sélection des titres et la gestion du risque deviennent déterminantes. Au-delà du choix d’allocation, la façon d’investir — fondée sur la diversification, les fondamentaux et la maîtrise de la concentration — devient essentielle pour capter les opportunités des marchés émergents tout en maîtrisant leurs risques.

Valentin Betrix, Senior Systematic Portfolio Manager

^{*Compartiment de RAM (Lux) Systematic Funds, une SICAV luxembourgeoise dont le siège social est situé au 14, Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg, agréée par la CSSF et constituée en tant qu’OPCVM (Directive 2009/65/CE). Mediobanca Management Company S.A., dont le siège social est situé au 2, Boulevard de la Foire, L-1528 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg, est la Société de gestion.}