La banque centrale turque a décidé jeudi d’abaisser d’un demi-point son taux directeur, à 9,5%, alors que le consensus de marché tablait sur un statu quo. Les taux des facilités de prêt et d’emprunt au jour le jour sont en revanche inchangés.

L’armée a pris le pouvoir jeudi en Thaïlande, justifiant ce coup d’Etat par la nécessité de rétablir l’ordre après six mois de contestations politiques violentes et de procéder à des réformes institutionnelles. L’annonce de cette reprise en main a été faite en direct à la télévision par le général Prayuth Chan-ocha, chef d'état-major des armées, deux jours après l’instauration de la loi martiale. Avant cette annonce, les rendements à 10 ans, tombés à plus bas d’un an à 3,40% le 16 mai, s'étaient tendus de 40 points de base sur les dernières séances.

The financial ratings agency Moody’s has revised its outlooks for the Chinese real estate sector from stable to negative, according to a statement released on 21 May. The reasons for the changes are the prospects of a very significant slowdiwn in the growth of residential real estate sales, very high levels of stock supply, and reduced liquidity in the next 12 months. Larger providers rated by the agency, if they have prudent financial management and a good cushion of liquidity, are well-positioned to withstand the new situation. In the next 12 months, growth in the real estate sector may fall to 0% to 5%, from 26.6% over the year 2013 as a whole, Moody’s states.

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La société de gestion écossaise Aberdeen Asset Management devrait lancer dans les prochaines semaines un fonds investissant dans les actions brésiliennes et la dette brésilienne, rapporte l’agence Reuters qui cite deux responsables.Le fonds, présenté comme un «fundo multimercado», une déclinaison locale du hedge fund mais encadré, mettra en œuvre une stratégie long-only.Avec ce nouveau véhicule, dont le portefeuille sera à 50% dans des actions et à 50% dans des obligations, Aberdeen espère intéresser la clientèle locale des fonds de pension, comme ailleurs dans le monde à la recherche de stratégie de rendement, a indiqué George Kerr, responsable senior du développement des activités au Brésil.

Comment choisit-on les gérants à qui l’on confie les capitaux d’une caisse de retraite ? En ce qui concerne la CARMF (Caisse autonome de retraite des médecins de France) qui gère six milliards d’euros dont cinq milliards en valeurs mobilières, «la gestion est essentiellement déléguée sous la forme de fonds dédiés ou de fonds ouverts», a expliqué Henri Chaffiotte, son directeur général à l’occasion d’une émission sur Newsmanagers TV, consacrée à amLeague. Pour sélectionner un gérant, le responsable a détaillé ses deux types d’approches. «Soit nous procédons par consultation lorsque les sommes en jeu sont importantes ou qu’il s’agit d’un secteur nouveau, ce qui équivaut à un appel d’offres mobilisant parfois trente ou quarante sociétés de gestion, soit nous procédons, pour des opérations plus ponctuelles, par relations bilatérales», indiqeu-t-il. Mais en tout état de cause, Henri Chaffiotte consulte les performances et les caractéristiques des produits avant d’investir. (...) et, dans le cadre du suivi de la gestion, demande des reportings mensuels et impose des rencontres trimestrielles avec les gérants. En moyenne, un gérant est sélectionné pour trois ans. Par ailleurs, le dirigeant de la caisse a précisé ne pas avoir modifié sa sélection de fonds depuis les tensions en Europe de l’Est. En ayant la responsabilité de son allocation, la gestion de la CARMF n’ a pas non plus sensiblement modifié sa composition, «si ce n’est en renforçant le poste immobilier au détriment de la poche actions, l’objectif étant de baisser la volatilité de l’ensemble», a noté Henri Chaffiotte. Bien évidemment, le «pilotage» de l’allocation d’actifs exige de disposer d’une information précise. A ce jeu, Antoine Briant, président d’amLeague qui fournit déjà des données concernant la performance et les ratios portant sur le risque des portefeuilles, a annoncé que sa société fournissait désormais de nouvelles informations. Notamment celles permettant de visualiser la compatibilité entre différents gérants, les résultats de leur assemblage et le fait que leur association augmente ou diminue les risques. «Il est ainsi possible de trouver des «tracking errors» de gérants relativement élevés et, en les associant, de trouver une tracking error plus faible que la plus faible de l’ensemble», a-t-il conclu.

Le fonds de capital investissement Warburg Pincus serait près de conclure l’achat de l'équipementier de l’aéronautique Wencor Group pour un montant de 800 à 900 millions de dollars, selon des sources proches du dossier citées par l’agence Reuters.Warburg Pincus veut finaliser avec Odyssey Investment Partners, un autre fonds de private equity propriétaire de Wencor, un accord d’achat cette semaine après avoir remporté les enchères sur d’autres fonds, précisent les sources.

Citadel, le fonds d’investissement alternatif basé à Chicago et dirigé par le milliardaire Ken Griffin, est devenu le premier hedge fund étranger à finaliser une collecte en yuan auprès d’investisseurs chinois parmi lesquels des sociétés et de riches particuliers, selon Bloomberg. L’autorité financière de Shanghai a lancé le programme QDLP (qualified domestic limited partner) l’année dernière pour permettre aux hedge funds étrangers de lever des capitaux en Chine dans la devise locale destinés à être investis à l’international. Cette démarche s’inscrivait dans le cadre de l’engagement des dirigeants chinois à faciliter les mouvements de capitaux entre la Chine et l’extérieur et laisser davantage le cours du yuan fluctuer librement. Citadel avait reçu des autorités locales en juillet dernier l’autorisation de lever l’équivalent de 50 millions de dollars en yuan en Chine dans le cadre du programme QDLP et avait commencé à collecter cette somme après s’être vu remettre une licence d’exploitation le 30 août, selon un communiqué du bureau d’information du gouvernement de Shanghai.

La société de gestion et de conseil zCapital a annoncé le 21 mai avoir décidé de séparer ses deux grandes activités, à savoir la gestion d’actifs et les activités de conseil. La société créée il y a six ans explique dans un communiqué que sa forte croissance ces dernières années l’a incitée à prendre cette décision.Les activités de gestion d’actifs, qui pèsent plus de 600 millions de francs suisses, vont rester dans le giron de zCapital AG tandis que les activités de services aux actionnaires et d’analyse de la gouvernance des entreprises seront logées dans la nouvelle société, zRating AG.Cette séparation d’activités qui ont fortement progressé permettra aussi d'éviter les conflits d’intérêts, relève la société dans son communiqué.La nouvelle société zRating sera dirigée par l’actuel CEO et co-fondateur de zCapital, Gregor Greber. Hilmar Langensand, également co-fondateur de zCapital, prend en charge la direction des activités de gestion d’actifs.

Pour les banques étrangères en Suisse, l’année 2013 a été mouvementée du point de vue politique mais plutôt stable du point de vue économique. On ne compte plus que 121 établissements étrangers sur le sol suisse contre 129 fin 2012 mais leurs actifs sous gestion ont augmenté l’an dernier de 9% pour s'établir à 960 milliards de francs suisses. Leur bénéfice a dépassé de 23% celui de l’année précédente, selon des statistiques communiquées par l’Association des banques étrangères.Les effectifs on toutefois reculé de près de 900 à 24.458, dont 8.217 pour Genève qui reste le centre névralgique pour les banques étrangères, devant Zurich (5.247).Les principaux gestionnaires installés en Suisse sont J.Safra Sarasin Holding SA, BSI SA, J.P. Morgan (Suisse) SA, HSBC Private Bank (Suisse) SA, Bank Morgan Stanley SA, Crédit Agricole (Suisse) SA et Deutsche Bank (Suisse) SA.

Les rémunérations des dirigeants dans le secteur de la gestion d’actifs ont fortement augmenté l’an dernier, mettant en question la capacité des sociétés de gestion à contester les dérapages des salaires dans les entreprises dans lesquelles elles investissent, rapporte le Financial Times.La rémunération du patron de BlackRock, Larry Fink, a ainsi progressé de 12% l’an dernier à 24 millions de dollars. Celle du patron d’Invesco, Martin Flanagan, a enregistré une hausse de 20% à 15 millions de dollars. La rémunération de Michael Dobson, de Schroders, a fait un bond de 70% à 14 millions de dollars.

A l’approche des bilans de milieu d’année, les demandes de rachats émanant des hedge funds ont atteint leur plus haut niveau depuis cinq mois.L’indice permettant de mesurer cette variable du rachat, le SS&C GlobeOp Forward Redemption Indicator, qui agrège les demandes en pourcentage des actifs sous administration, a progressé au mois de mai à 4,32% contre 3,23% en avril. Une évolution normale, observée chaque année au mois de mai depuis 2008, selon les données de SS&C GlobeOp.

BIL Manage Invest (BMI), une filiale de la Banque Internationale à Luxembourg a annoncé que les fonds alternatifs qu’elle gère ont reçu l’agrément AIFM de la Commission Financier de Surveillance du Secteur ( CSSF) , le régulateur financier du Luxembourg.

Kai Sotorp, jusqu’ici responsable de l’Asie chez UBS Global Asset Management, a quitté Hong Kong pour rejoindre Manulife Asset Management à Toronto en qualité de président et CEO, responsable mondial de la gestion d’actifs et de la gestion de fortune, rapporte Asian Investor. Kai Sotorp, qui a rejoint UBS GAM en septembre 2012, prendra ses nouvelles fonctions le 1er juillet prochain. Il remplace Jean-François Courville qui a quitté ses fonctions au début de l’année 2013.

David Rindegren qui officiait en tant que Chief portfolio manager au sein de la banque suédoise Handelsbanken Asset Management rejoint Carnegie Asset Management, rapporte Citywire. La gestion de Handelsbanken Global Selective Fund qui incombait à David Rindegren depuis 2012 est confiée à Viking Kjellström qui a rejoint Handelsbanken en février en provenance de Skandinaviska Enskilda Banken (SEB). Citywire déclare par ailleurs avoir eu la confirmation, auprès d’un représentant de Carnegie, de l’arrivée de David Rindegren au cours de l’été. Il sera intégré à l’équipe actions et se verra confier également la gestion de Carnegie Fund – Worldwide strategy.

Allianz Global Investors a lancé Allianz Asian Small Cap Equity fund, un nouveau fonds actions dédié aux petites capitalisations asiatiques hors Japon, rapporte Citywire. Il s’agit d’un fonds domicilié au Luxembourg qui sera investi à 70% minimum en petites capitalisions du MSCI AC Asia ex-Japan index. Le fonds pourra être investi jusqu’à 30% en actions ne répondant pas aux critères définis ou en obligations convertibles lorsque cela sera nécessaire. Allianz Asian Small Cap Equity fund a vocation à détenir entre 40 et 60 titres en portefeuille en ciblant les capitalisations comprises entre 100 millions et 3 milliards de dollars. Le fonds sera géré par Dennis Lai qui totalise 19 ans d’expérience et qui gère actuellement 3 fonds actions asiatiques dont Allianz Little Dragons fund et Allianz Emerging Asia Equity fund.

Aviva Investors vient de nommer Manuel Dalla Corte en qualité de nouveau responsable pour le marché espagnol, révèle Funds People. L’intéressé exercera ses fonctions depuis le bureau de la société de gestion à Zurich. Et pour cause. En plus d’être le directeur d’Aviva Investors pour l’Espagne, Manuel Dalla Corte est également nommé responsable de la Suisse et de l’Europe du Sud. Avant de rejoindre Aviva Investors, Manuel Dalla Corte avait travaillé successivement chez Jefferies Asset Management, Lombard Odier et UBS Wealth Management.

Goldman Sachs Asset Management (GSAM) vient d’enregistrer sur le marché espagnol son fonds Goldman Sachs North American Shale Revolution & Energy Infrastructure, un véhicule thématique qui investira dans toute la chaîne de valeur des entreprises liées à la révolution impliquée par l’extraction du gaz de schiste, rapporte Funds People. Ce véhicule cible trois types d’entreprises: les producteurs d’énergie, et en particulier les compagnies spécialisées dans l’exploration et l’extraction du gaz de schiste; les infrastructures liées à l’énergie (transport, stockage, traitement); et, enfin, les utilisateurs d’énergie (compagnies pétrochimique, fabricants d’engrais, raffineries…). Le fonds, domicilié au Luxembourg et libellé en dollar et en euro (lire NewsManagers du 28 avril 2014), est géré par une équipe d’expert gérée par Kyri Loupis.

Changement majeur chez Kutxabank Gestion. José Luis Bastarrica, jusque-là conseiller délégué de la septième société de gestion en Espagne, vient de laisser son poste à Joseba Orueta Coria, révèle Funds People. De fait, José Luis Bastarrica a été nommé fin avril directeur de Banca Personal au sein du groupe Kutxabank. Son poste à la tête de Kutxabank Gestion est alors revenu à Joseba Orueta Coria, nommé nouveau conseiller délégué de la société. A ce titre, il va diriger une équipe d’environ 70 professionnels présents à Bilbao, San Sebastian et Vitoria. Joseba Orueta Coria, treize ans d’expérience dans le secteur de la gestion d’actifs, était jusque-là responsable des produits au sein de la direction du marketing de Kutxabank.

Le gestionnaire d’actifs américain Eaton Vance a annoncé le 21 mai avoir enregistré une croissance de 17,6% de son bénéfice net lors de son deuxième trimestre fiscal clos au 30 avril 2014. De fait, son résultat net ressort à 74,9 millions de dollars au cours du trimestre sous revue contre 63,7 millions de dollars à fin avril 2013. A fin avril 2014, ses revenus s’établissent à 354,1 millions de dollars, en croissance de 7 % sur un an. Une performance à mettre au crédit des commissions générées par ses activités de conseil en investissement et d’administration qui ont progressé de 8% pour s’établir à 300,1 millions de dollars au 30 avril 2014 contre 276,9 millions de dollars au 30 avril 2013.Seul bémol: la société de gestion a accusé une décollecte nette de 900 millions de dollars sur les fonds à long terme lors de ce deuxième trimestre fiscal, contre une collecte nette de 6,6 milliards de dollars au deuxième trimestre fiscal 2013 et une décollecte nette de 1,1 milliard de dollars au premier trimestre fiscal 2014.Malgré tout, portés par l’effet marché, les actifs sous gestion s’établissent à 285,9 milliards de dollars au 30 avril 2014, en hausse de 10 % par rapport aux 260,3 milliards de dollars d’actifs gérés au 30 avril 2013 et en progression de 3% par rapport aux 278,6 milliards de dollars d’actifs sous gestion au 31 janvier 2014.

L’année 2014 a démarré sous de très bons auspices pour Financière de l’Echiquier. « Nous avons enregistré une collecte nette de plus de 300 millions d’euros depuis le début d’année, soit environ 4 % de nos encours de départ », annonce à NewsManagers Dominique Carrel-Billiard, son directeur général depuis le 1er avril après sept années à la tête d’Axa Investment Managers (Axa IM). Une performance qui permet à la société de gestion d’atteindre le cap des 8,1 milliards d’euros d’actifs sous gestion à fin avril.Financière de l’Echiquier n’entend pas s’arrêter en si bon chemin. Avec l’arrivée de Dominique Carrel-Billiard, la société de gestion entrepreneuriale veut écrire une nouvelle page de son histoire. « Financière de l’Echiquier a un projet de développement affirmé, souligne Dominique Carrel-Billiard. C’est ce qui a motivé mon arrivée : participer à ce projet collectif et accélérer la croissance de la société. » Le mot d’ordre est clair : jouer sur plusieurs tableaux pour conquérir une nouvelle clientèle. De fait, le projet de développement repose sur plusieurs axes. L’international, d’abord, « où nous gérons 2 milliards d’euros d’actifs, soit environ 25% de nos encours », note Dominique Carrel-Billiard. « Toutefois, nous avons besoin d’être présents physiquement sur les marchés européens pour croître davantage », estime-t-il. L’ouverture fin 2013 de son bureau à Milan, en Italie – son deuxième marché à l’étranger derrière le Belux (Belgique et Luxembourg) – constitue une première étape décisive. Et couronnée de succès. « Maintenant que nous avons une présence physique en Italie, avec trois personnes sur place, notre collecte nette, à période comparable, a doublé », indique Dominique Carrel-Billiard. D’autres projets sont aujourd’hui à l’étude. « Nous voulons ouvrir un bureau en Allemagne, qui couvrirait aussi l’Autriche, et un autre bureau en Suisse, annonce Dominique Carrel Billiard. L’objectif est d’étoffer notre réseau, ce qui devrait nous permettre d’augmenter le flux d’affaire à l’international. Sous réserve de trouver les bonnes personnes et de franchir toutes les étapes réglementaires, j’espère que nous ouvrirons ces bureaux début 2015. » En parallèle, Financière de l’Echiquier ne compte pas négliger le marché français. Déjà fortement présente auprès des CGPI, marché sur lequel il revendique le titre de troisième ou quatrième acteur, la société de gestion entend désormais accélérer son développement sur le segment des institutionnels. Une clientèle qui pèse déjà « 1,5 milliards d’euros d’encours », note Dominique Carrel-Billiard. « Sur ce segment, nous affichons une présence plus volontariste et nous avons d’ailleurs amélioré le positionnement des parts institutionnels dans nos fonds. » Séduire cette clientèle demeure toutefois une gageure à l’heure où bon nombre de professionnels reconnaissent que ce marché est en stagnation. « Toutefois, notre part de marché sur les institutionnels est telle que nous pouvons penser avoir encore du potentiel de croissance, malgré un marché en légère décroissance et une intensité concurrentielle qui s’accroît », juge Dominique Carrel-Billiard. Enfin, la société de gestion entend bien continuer à faire vivre et évoluer sa gamme de produit. De fait, « nous incubons de nouvelle expertise et de nouveaux gérants, à l’image du travail que nous effectuons actuellement sur un CTA », illustre Dominique Carrel-Billiard. Nous avons d’autres projets pour enrichir notre gamme. » Autant de projets qui doivent permettre à Financière de l’Echiquier d’accélérer sa croissance, à condition de transformer l’essai.

Le fonds de pension des enseignants de Californie CalSTRS vient d’investir pour la première dans un hedge fund activiste, Legion Partners Asset management, rapporte l’agence Bloomberg.Philip Larrieu, qui pilote les allocations du fonds dans les sociétés de gestion alternative activistes, a indiqué dans le cadre d’une conférence qu’il avait mis un ticket de 200 millions de dollars dans Legion en février dernier et pris une participation minoritaire de 30%.Les actifs du fonds de pension investis dans des fonds activistes s'élèvent à environ 4,6 milliards de dollars. Parmi les fonds activistes dans lesquels CalSTRS a déjà investi figurent notamment Blue Harbor Group LP, New Mountain Capital LLC, Starboard Value LP, Cartica Capital LLC et Knight Vinke.

Amundi vient de lancer un nouveau compartiment obligataire au sein de sa sicav luxembourgeoise. Géré par l'équipe Global Fixed Income et rendement absolu basée à Londres, Amundi Funds Global Macro Bonds & Currencies a pour objectif de tirer profit des meilleures opportunités des marchés obligataires internationaux quelle que soit leur évolution. Dans le détail, le portefeuille investit dans l’ensemble des titres obligataires, y compris les obligations d'État, les obligations d’entreprises, les obligations des marchés émergents, et enfin les devises.Compte tenu de l'évolution des taux actuels et aussi de leur bas niveau, Amundi Funds Global Macro Bonds & Currencies se singularise par une approche flexible de rendement absolu. «Avec l’accélération de la croissance des marchés développés, les principales banques centrales commencent à ajuster leurs provisions de liquidité et la crise de la zone euro semble s’atténuer, indique un communiqué qui précise que ces deux facteurs sont susceptibles de faire évoluer les taux d’intérêt et l’inflation. Dans ce contexte, l’exposition obligataire est gérée activement, affranchie des indices de référence afin de cibler des rendements positifs, même dans des marchés baissiers. Pour réaliser ses objectifs de rendement, le fonds suit une allocation dynamique du risque. Enfin la construction du portefeuille se fait à partir d’une approche « top down » avec une orientation macroéconomique qui combine également des positionnements à long et à court terme. En termes de performances, le fonds vise à surperformer l’EONIA (Euro Overnight Index Average daily compounded) sur un horizon d’investissement de 3 ans.

Strategic Holdings, le véhicule d’investissement de l’homme d’affaires italien Andrea Bonomi, « est prêt à monter jusqu'à 29,9% » dans le capital du Club Med d’après son entourage, rapporte le journal Les Echos. Alors qu’il a d’ores et déjà franchi le seuil de 10% de participation, le fonds italien n’exclurait pas non plus de lancer une offre améliorée, en cas d'échec de l’OPA de Gaillon Invest (alliance entre Fosun et Ardian), soutenu par le management du Club Med. L’offre prendra fin demain, le jour même où le tribunal de commerce de Paris doit se prononcer sur l’engagement d’apport de la holding de la famille Benetton, Edizione qui a été assigné en référé, pour être revenu sur sa décision d’apporter ses 2,2% du capital.

Après son récent départ de Goldman Sachs Asset Management Allemagne, où il occupait la fonction d’executive director en charge de la clientèle des conseillers financiers et des gestionnaires de fortune (lire Newsmanagers du 15/05/2014), Maximilian Seim a trouvé un nouveau poste. Selon les informations de Das Investment, il aurait été recruté chez Frankfurt-Trust. Le quotidien ne sait pas encore quel type de fonction Maximilian Seim y occupera.

Eaton Vance Corporation, which has USD285.9bn in assets, on 20 May announced that from 30 June 2014, Michael R. Mach, previously principal portfolio manager for large cap value strategies at Eaton Vance Managment, will be retiring. His duties will in future be discharged by Edward J. Perkin, who joined Eaton Vance Management last month as director of equity investments, from Goldman Sachs Asset Management. Following the departure of Mach, the team at Eaton Vance Management in charge of large cap value strategies will now be composed of Perkin, John Crowley and Matthew Beaudry. Stephen Kaszynski, previously a portfolio manager, is leaving Eaton Vance to pursue other opportunities outside the group.

The US authorities want to fine the French bank BNP Paribas over USD5bn for breaking a US embargo on certain countries, according to the news agency Bloomberg. The financial news agency, citing a source familiar with the matter, claims that the decision has not yet been announced, and that it may be announced next month. The US authorities accuse BNP Paribas of breaking US sanctions against financial transactions with Iran, Sudan and Cuba between 2002 and 2009. The sums cited in these reports is higher than those cited last week by the Wall Street Journal, which claimed that the authorities planned to fine the French bank about 6 months of profits. The bank has already set aside USd1.1bn for this legal action, but its CEO, Jean-Laurent Bonnafé, last week noted that the sanction may be “very significantly higher.”

For foreign banks in Switzerland, 2013 was a year of changes from a political point of view, but stable from an economic standpoint. There are only 121 foreign firms on Swiss soil, compared with 129 at the end of 2012, but their assets under management last year increased by 9% to a total of CHF960bn. Their profits topped those of the previous year by 23%, according to statistics from the Association of foreign banks. Peronnel, however, fell by 900, to 24,458, with 8,217 in Geneva, which remains the centre fore foreign banks in Switzerland, ahead of Zurich (5,247). The largest asset management firms with offices in Switzerland are J.Safra Sarasin Holding SA, BSI SA, J.P. Morgan (Suisse) SA, HSBC Private Bank (Suisse) SA, Bank Morgan Stanley SA, Crédit Agricole (Suisse) SA et Deutsche Bank (Suisse) SA.

Citadel, the hedge fund based in Chicago led by billionaire Ken Griffin, has become the first foreign hedge fund to finalise inflows in Chinese yuan from Chinese investors, including businesses and high net worth individuals, according to Bloomberg. The Shanghai financial authority introduced the qualified domestic limited partner (QDLP) programme last year, to allow foreign hedge funds to raise capital in China in local currency to be invested international. The move comes as part of an engagement by Chinese directors to facilitate movements of capital between China and the rest of the world, and allows the value of the yuan to fluctuate more freely. Citadel received permission from the local authorities in July last year to raise the equivalent of USD50m in yuan in China under the QDLP programme, and began to collect the sum after receiving an operating license on 30 August, according to a statement from the government information office in Shanghai.

Amundi has launched a new bond sub-fund of its Luxembourg Sicav. Amundi Funds Global Macro Bonds & Currencies, managed by the Global Fixed Income and absolute return team based in London, aims to profit from the best opportunities on international bond markets, regardless of their evolution. The portfolio will invest in all bond securities, including government bonds, corporate bonds, emerging market bonds, and currencies. Due to the current evolution of interest rates and their low levels, Amundi Funds Global Macro Bonds & Currencies stands out for its flexible absolute return approach. “With the acceleration of growth in developed markets, the main central banks are beginning to adjust their liquidity projections, and the euro zone crisis appears to be attenuating,” a statement says, adding that these two factors are likely to influence interest and inflation rates. In this context, exposure to bonds is actively managed, free of benchmark indices in order to target positive returns, even in falling markets. In order to achieve these reutrn objectives, the fund follows a dynamic risk allocation. Lastly, the construction of the portfolio is based on a top-down approach, with a macroeconomic orientation that combines long- and short-term positions. In terms of returns, the fund aims to outperform the Euro Overnight Index Average daily compounded (EONIA) over a 3-year investment horizon.