ETF actifs : quatre rôles clés dans la construction de portefeuilles

Les investisseurs se demandent souvent quelle place les ETF actifs occupent dans un portefeuille. La réponse dépend moins de la structure ETF elle-même que du rôle que l’allocation est censée remplir.

Un ETF actif ne constitue pas une classe d’actifs distincte, mais un moyen d’accéder à une stratégie d’investissement. Le gérant actif décide des actifs détenus en portefeuille et de la manière dont celui-ci réagit à l’évolution des risques et des opportunités. La structure ETF détermine quant à elle la façon dont les investisseurs accèdent à cette stratégie, la négocient et la détiennent.

La flexibilité de cette structure permet aux investisseurs d’utiliser les ETF aussi bien de manière stratégique pour obtenir une exposition de cœur de portefeuille aux actions et aux obligations que de façon tactique pour exprimer des convictions sur des thématiques, des secteurs ou la duration. À mesure que les investisseurs s’intéressent non seulement aux actifs à détenir, mais également à la manière de mettre en œuvre leurs vues d’investissement, les ETF actifs deviennent de plus en plus pertinents dans la construction de portefeuille.

Notre dernière enquête Schroders Global Investor Insights Survey (GIIS), fondée sur les réponses de 1 025 investisseurs dans le monde, montre que seuls 6 % des répondants considèrent que les ETF actifs n’ont aucun rôle à jouer dans leurs portefeuilles. La question évolue donc : il ne s’agit plus de savoir si les ETF actifs ont une place dans les portefeuilles, mais où celle-ci se situe.

Les résultats de l’enquête suggèrent que les investisseurs utilisent les ETF actifs pour répondre à différents objectifs de portefeuille. Le point commun n’est pas l’ETF en lui-même, mais le rôle que l’allocation est censée remplir.

Quatre usages ressortent particulièrement de l’enquête :

1. Ajouter une exposition complémentaire

Près de la moitié des répondants, soit 49 %, déclarent accorder de l’importance aux ETF actifs pour la diversification, ce qui en fait le rôle le plus fréquemment cité.

La diversification ne consiste pas seulement à augmenter le nombre de positions détenues dans un portefeuille. Elle peut également passer par l’ajout d’expositions à différents styles d’investissement, secteurs, régions ou sources potentielles de performance.

Les ETF actifs peuvent compléter les allocations existantes en apportant une exposition différenciée au sein d’une structure négociable en bourse. Par exemple, un portefeuille d’actions mondiales peu exposé aux petites capitalisations pourrait utiliser un ETF actif spécialisé sur ce segment comme brique complémentaire de portefeuille, afin d’ajouter une exposition ciblée sans modifier ses positions de cœur de portefeuille.

Cette approche peut être particulièrement pertinente dans les segments de marché où les investisseurs estiment que la gestion active dispose d’une plus grande marge de manœuvre. D’ailleurs, d’autres enseignements du GIIS montrent que les répondants accordent une valeur particulière à l’expertise active dans les actions de petites et moyennes capitalisations, les actions des marchés émergents ainsi que les stratégies thématiques ou sectorielles. Dans ces domaines, la sélection active de titres peut jouer un rôle particulièrement utile.

Un ETF actif n’a donc pas nécessairement vocation à remplacer une allocation existante. Il peut au contraire constituer une brique supplémentaire permettant aux investisseurs d’élargir ou d’affiner leur exposition.

2. Exprimer une conviction sans reconstruire le portefeuille

Le positionnement satellite ou tactique constitue le deuxième rôle le plus fréquemment cité, mentionné par 42 % des répondants.

De nombreux portefeuilles combinent des positions de cœur de portefeuille détenues sur le long terme avec des positions satellites plus limitées destinées à exprimer une vue de marché, à s’adapter à l’évolution des conditions ou à accéder à une stratégie spécialisée. Les ETF actifs peuvent s’intégrer dans cette approche en offrant un accès ciblé à une stratégie d’investissement, tout en bénéficiant de la flexibilité d’une structure cotée en bourse.

Par exemple, selon leurs objectifs, des investisseurs souhaitant modifier la sensibilité aux taux d’intérêt d’un portefeuille obligataire pourraient utiliser un ETF actif pour ajouter une exposition à duration plus courte ou plus longue tout en conservant leur allocation obligataire stratégique.

Le gérant du fonds décide des titres détenus dans la stratégie, tandis que l’investisseur peut acheter ou vendre l’ETF en bourse tout au long de la séance de négociation. Cette possibilité de négocier l’ETF tout au long de la séance peut s’avérer précieuse lorsque le moment d’exécution est déterminant.

Cela n’élimine pas le risque d’investissement ni le risque de marché, et le prix d’un ETF peut fluctuer au cours de la journée. Néanmoins, cela offre aux investisseurs davantage de flexibilité quant au moment où ils mettent en œuvre une décision que dans le cas d’un fonds traditionnel, généralement valorisé et négocié une seule fois par jour.

C’est l’une des raisons pour lesquelles les ETF actifs peuvent répondre à la fois à des objectifs stratégiques et tactiques : la stratégie sous-jacente peut être gérée activement dans une perspective de long terme, tandis que l’investisseur conserve une grande flexibilité quant à son utilisation et à son calendrier de mise en œuvre.

3. Reconfigurer un risque existant dans le portefeuille

Un tiers des répondants, soit 33 %, voit dans la gestion des risques un rôle potentiel majeur des ETF actifs.

La gestion des risques peut recouvrir différentes réalités selon les objectifs de l’investisseur. Elle peut consister à ajuster l’exposition à une région ou à un secteur, à modifier la sensibilité aux taux d’intérêt d’une allocation obligataire ou encore à réduire la dépendance à un indice de marché fortement concentré.

Un ETF actif peut aider les investisseurs à effectuer ces ajustements sans avoir à restructurer l’ensemble du portefeuille. Le gérant actif peut réagir aux risques et aux opportunités au sein de la stratégie, tandis que l’investisseur utilise l’ETF comme l’un des éléments d’une allocation plus large.

Cependant, un ETF actif n’est pas intrinsèquement moins risqué qu’un autre véhicule d’investissement. Son niveau de risque dépend de la stratégie mise en œuvre, des actifs sous-jacents et de la manière dont elle est gérée. Les investisseurs doivent donc continuer à analyser le processus d’investissement du gérant, les caractéristiques de liquidité et de négociation ainsi que les interactions entre cette exposition et le reste du portefeuille.

4. Maintenir l’exposition pendant les transitions de portefeuille

Le maintien de l’exposition pendant les transitions de portefeuille est probablement le moins connu des quatre rôles identifiés dans l’étude, mais il reste néanmoins valorisé par 29 % des répondants.

Lorsque les investisseurs changent de gérant, rééquilibrent leurs allocations ou restructurent leurs portefeuilles, un délai peut exister entre la vente d’un investissement et la mise en place d’un autre. Laisser les actifs en liquidités pendant cette période peut créer une interruption involontaire de l’exposition au marché.

Un ETF actif peut fournir une exposition temporaire au marché pendant la mise en œuvre de l’allocation de plus long terme, limitant ainsi le risque de rester involontairement investi en liquidités pendant cette période. Parce que les ETF se négocient en continu au cours de la journée, ils peuvent également permettre aux investisseurs de mettre en œuvre les changements par étapes et de choisir le moment opportun pour intervenir pendant les heures d’ouverture des marchés.

La simplicité opérationnelle, la liquidité et la transparence sont particulièrement pertinentes dans ce contexte. Les investisseurs doivent comprendre précisément ce qu’ils détiennent, suivre l’exposition obtenue et pouvoir procéder à de nouveaux ajustements lorsque cela est nécessaire.

Partir des objectifs du portefeuille

Pris dans leur ensemble, les résultats du GIIS suggèrent que le débat autour des ETF actifs dépasse désormais les seules considérations de coûts pour se concentrer davantage sur les objectifs de portefeuille que les investisseurs cherchent à atteindre.

Les quatre rôles identifiés dans l’enquête sont différents, mais ils présentent un point commun. Dans chaque cas, les investisseurs utilisent les ETF actifs pour répondre à un besoin spécifique du portefeuille : ajouter une source de performance différenciante, exprimer une conviction de marché, reconfigurer un risque existant ou maintenir une exposition pendant une phase de transition.

Point essentiel : un même ETF actif peut répondre à quatre rôles distincts au sein d’un portefeuille. La stratégie détermine la source de performance. Le portefeuille détermine le rôle que cette performance est appelée à jouer. La structure ETF détermine la manière dont la stratégie est accessible, négociée et mise en œuvre.

Une allocation de cœur de portefeuille peut nécessiter une exposition large avec un risque actif maîtrisé. Une position satellite peut accorder davantage d’importance à des convictions différenciantes et à la conviction du gérant. Une allocation tactique peut privilégier la flexibilité et la précision. Dans le cadre d’une transition de portefeuille, la liquidité et la qualité d’exécution peuvent revêtir une importance plus grande.

Ainsi, un même ETF actif ne conviendra pas nécessairement à tous les rôles au sein d’un portefeuille. Les investisseurs devraient commencer par définir le résultat recherché avant d’évaluer la stratégie, le gérant, les titres sous-jacents, les risques, les coûts, la liquidité et les caractéristiques de négociation. La structure ETF est importante, mais elle ne constitue qu’un élément parmi d’autres de la décision d’investissement.

À mesure que les ETF actifs continuent de se développer, la question que se posent les investisseurs porte de moins en moins sur l’opportunité de les utiliser et de plus en plus sur les domaines dans lesquels ils peuvent contribuer à la création de valeur au sein d’un portefeuille