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WBI Investments lance des ETF tactiques

Le fournisseur de solutions de gestion de fortune WBI Investments, à destination des clients privés et institutionnels, lance dix ETF tactiques sur Nyse Arca.Ces ETF, qui visent une faible volatilité et une faible corrélation, sont les suivants : WBI SMID Tactical Growth Shares; WBI SMID Tactical Value Shares; WBI SMID Tactical Yield Shares; WBI SMID Tactical Select Shares; WBI Large Cap Tactical Growth Shares; WBI Large Cap Tactical Value Shares; WBI Large Cap Tactical Yield Shares; WBI Large Cap Tactical Select Shares; WBI Tactical Income Shares; et, enfin, WBI Tactical High Income Shares.

Aberdeen invite les spécialistes de l'immobilier à revoir leurs stratégies urbaines

Les plus grandes villes de la planète continuent d’attirer les investisseurs mais nombreux sont les spécialistes de l’immobilier qui manquent de discernement et investissent trop massivement dans le secteur des bureaux, selon une étude que vient de publier Aberdeen Asset Management («How to invest in property in global «winning cities"", août 2014).Dans ce contexte, Aberdeen AM a mis au point une matrice d’analyse de ces plus grandes villes qui attribue des notes aux pays et à leurs principales villes afin de souligner les différences marquées qui existent entre toutes ces villes et la nécessité de structurer ses investissements en tenant compte de tous ces paramètres. C’est ainsi que Londres obtient d’excellentes notes, tout comme New York et Paris, qui occupent les deuxième et troisième places, ainsi que Tokyo et Sydney, alors que Shanghai et Mexico City font beaucoup moins bien.De nombreux investisseurs se concentrent sur une seule stratégie : le secteur des bureaux alors que d’autres secteurs présentent de meilleures opportunités. «Les villes constituent d’excellents endroits pour les investisseurs iimmobiliers car leurs populations ont tendance à croître et à s’enrichir. Elles constituent des opportunités d’investissement particulièrement intéressantes lorsque les espaces sont classés en haut de gamme. Mais la plupart des investisseurs dans l’immobilier ne s’intéressent qu’aux bureaux alorsqu’il existe des options plus intéressantes dans les secteurs de l’immobilier résidentiel, retail, industriel ou encore dans la logistique», explique John Danes, responsable de la recherche sur l’immobilier européen continental, cité dans un communiqué.Des investisseurs de long terme et qui envisagent de prendre quelques risques supplémentaires pourraient notamment s’intéresser aux quartiers émergents dans les grandes villes, quartiers qui deviennent par la suite bien établis, estime John Danes. Exemples emblématiques, Canary Wharf à Londres ou encore Darling Harbour à Sydney, qui ont d’abord été des quartiers émergents avant de connaître leur notoriété actuelle.La matrice d’analyse d’Aberdeen a pris en compte 196 pays et les a testés en termes de stabilité politique, liberté d’investissement, etc... pour retenir 80 pays définis comme investissables. Ensuite, 96 villes au sein de ces 80 pays ont été évaluées à l’aune d’un certain nombre de variables telles que, entre autres, la croissance économique, la qualité de la vie, les infrastructures, les contraintes d’approvisionnement afin de déterminer leurs perspectives d’investissement.

Les fonds Ucits de long terme enregistrent leur plus forte collecte trimestrielle depuis début 2006

Les fonds Ucits de long terme (c’est-à-dire hors fonds monétaires) ont enregistré au deuxième trimestre une collecte nette de 152 milliards d’euros, un montant jamais vu depuis le premier trimestre 2006, selon des statistiques communiquées par l’association européenne des gestionnaires d’actifs (Efama). La collecte du premier trimestre s'était élevée à 138 milliards d’euros.Durant le trimestre sous revue, les fonds obligataires et les fonds actions ont enregistré respectivement des collectes nettes de 56 milliards d’euros (contre 61 milliards d’euros au premier trimestre) et 24 milliards d’euros (contre 27 milliards). En revanche, les fonds diversifiés ont terminé le trimestre sur une collecte nette de 53 milliards d’euros contre 45 milliards d’euros.Les fonds monétaires sont à nouveau en décollecte au deuxième trimestre pour un montant de 22 milliards d’euros après avoir enregistré une collecte nette de 14 milliards d’euros au premier trimestre. Cette décollecte a entraîné une baisse de la collecte des fonds Ucits dans leur ensemble à 130 milliards d’euros sur le trimestre contre 152 milliards d’euros au premier trimestre 2014. Sur l’ensemble du premier semestre, la collecte nette des fonds Ucits ressort à 283 milliards d’euros contre 144 miliards d’euros au premier semestre 2013.Les encours Ucits et non Ucits se sont accrus au deuxième trimestre de 4,6% pour s'établir à 10.617 milliards d’euros à fin juin 2014. Par rapport à fin 2013, l’encours affiche une progression de 8,4%.

F&C remporte un mandat de 3,2 milliards d'euros

Le fonds de pension néerlandais des professions du secteur de l’architecture, Architectenbureaus, a attribué un mandat fiduciaire de 3,2 milliards d’euros (sur un encours de 3,5 milliards d’euros) à F&C Netherlands, rapporte le site spécialisé IPE.Le fonds néerlandais espère ainsi améliorer sa gestion d’actifs en séparant la gestion fiduciaire de l’asset management, du reporting et du contrôle. L’asset management et l’allocation du fonds dans l’immobilier restent entre les mains de respectivement PGGM et Syntrus Achmea Real Estate.Le contrat porte sur une durée indéterminée mais le fonds de pension envisage un mandat sur une période de 3 à 5 ans.

Warburg Pincus investit 700 millions de dollars dans China Huarong AM

La société de capital investissement américaine Warburg Pincus va investir près de 700 millions de dollars dans la société de gestion chinoise China Huarong Asset Management, révèle Bloomberg qui cite des sources proches du dossier. De fait, Warburg Pincus aurait acquis la plus grande part des 21% de capital que le gestionnaire d’actifs chinois a mis en vente fin août auprès d’un groupe de huit investisseurs pour un montant total de 14,5 milliards de renminbi (2,4 milliards de dollars), selon une de ces sources anonymes. Parmi ces huit investisseurs, on trouve aussi, entre autres Goldman Sachs, China Life Insurance, Citic Securities ou encore le fonds souverain de Malaisie Khazanah Nasional Berhad (Lire NewsManagers du 29 août 2014).

Première baisse de l’encours des fonds monétaires chinois depuis 8 mois

Le montant d’actifs gérés par l’ensemble des mutal funds chinois a progressé de 5% au deuxième trimestre à 3 550 milliards de yuan après avoir progressé de 16% le trimestre précédent, selon les données de China Mutual Fund Series. Les fonds monétaires ont contribué positivement sur l’ensemble du second trimestre au cours duquel leur encours a progressé de 10%. En revanche, sur le seul mois de juin, les fonds monétaires ont vu leurs encours décroître de 17% après 8 mois de hausse consécutive. La tendance semble donc s’inverser sur cette classe d’actifs puisque sur les 3 premiers mois de l’année, le montant d’actifs gérés par l’ensemble des fonds monétaires chinois avait progressé de 90%.

Les fonds italiens collectent 60 milliards d’euros au premier semestre

L’industrie de la gestion d’actifs a le vent en poupe en Italie. Selon des données publiées le 2 septembre par Assogestioni, l’association italienne des professionnels de la gestion, les fonds italiens ont enregistré une collecte nette de 30,9 milliards d’euros au cours du deuxième trimestre, portant ainsi à 60,4 milliards d’euros les souscriptions nettes engrangées au cours des six premiers mois de l’année 2014. Grâce à cette performance, les actifs sous gestion du marché italien atteignent le niveau record de 1.460 milliards d’euros.

L’inflation freine l’effort d’économies sur les dépenses publiques

L’objectif de réaliser 21 milliards d’euros d'économies en dépense publique en 2015 va être revu à la baisse en raison de la faiblesse de l’inflation. C’est ce qu’a reconnu dans un entretien à l’AFP le ministre français des Finances, Michel Sapin. «On ne peut pas avoir les mêmes objectifs avec une inflation qui devient très faible», a-t-il concédé avant la présentation des projets de budgets de l’Etat –le 24 septembre en conseil des ministres– et de la Sécurité sociale pour 2015. Le gouvernement prévoyait jusqu’ici un effort de 50 milliards d’euros d'économies sur 2015-2017, dont 21 milliards en 2015, un niveau sans précédent qui aurait consisté à ramener la progression de la dépense publique au rythme de l’inflation. Or, le programme de stabilité 2014-2017 présenté au printemps dernier reposait sur des hypothèses d’inflation qui paraissent désormais trop élevées.

Acto Mezz franchit une étape importante après son indépendance

L'ex-équipe de dette mezzanine de Groupama PE a annoncé le premier «closing» de son véhicule de deuxième génération, à 150 millions d'euros

Kloeckner Pentaplast se dirige vers une reprise par un fonds

Le producteur allemand de films d’emballages est dans le viseur d’Apollo. Une première tentative de cession avait échoué il y a moins d’un an

La Caisse des dépôts s'apprête enfin à lancer son fonds viager

Attendu avant l'été, le véhicule de 100 millions d'euros a été complexe à monter. Il devrait être porté sur les fonts baptismaux d'ici à la fin du mois

Vers un fonds d’aide à l’investissement pour les collectivités

Le quotidien indique que le gouvernement réfléchit à la création d’un fonds d’aide à l’investissement au bénéfice des collectivités locales, dont la dotation pourrait atteindre un milliard d’euros. Cela face aux craintes de voir les projets chuter de 10% l’an prochain, «une menace qui inquiète Matignon». Il s’agit de résoudre une «équation compliquée» selon le quotidien, celle de «maintenir le tour de vis aux collectivités sans les dissuader d’investir». Elles représentent en effet 70% des investissements publics. Le dossier, «contesté par Bercy», se trouve sur le bureau du président de la République. Manuel Valls a promis la semaine dernière «quelques mesures rapides» selon le quotidien.

La France peine à convaincre de sa compétitivité

Le classement concernant l’attractivité des pays publié aujourd’hui par le Forum économique mondial et consulté par le quotidien, place la France au 23e rang. Le pays «stoppe enfin sa dégringolade», indique le document, soulignant que «la situation du marché du travail s’est améliorée grâce à une flexibilité accrue.» La France reste pénalisée par un niveau d’imposition trop élevé et par son endettement, en dépit d’atouts, notamment en termes d’infrastructures et de diffusion des technologies.

300 fonds de pensions mondiaux contrôlent plus de 15 000 milliards de dollars d' actifs

La barre des 15.000 milliards de dollars a été franchie pour la première fois. D’après une étude de Towers Watson et du magazine américain Pension & Investments, les 300 premiers fonds de pension mondiaux détiennent désormais plus de 15.000 milliards de dollars d’actifs. A titre de comparaison, ce montant équivalent à 11.500 milliards d’euros s’avère plus important que le patrimoine cumulé des ménages français... de 10.500 milliards d’euros à fin 2012 selon l’Insee. Les Etats-Unis en pointe Comme le précise l'étude, ces 300 premiers fonds représentent environ 47% des actifs détenus à travers le monde dans le cadre de plans de financements des retraites. Sans véritable surprise, les Etats-Unis occupent une place centrale au sein de ce palmarès. Les 126 fonds américains présents dans le classement captent 36% de ces 15.000 milliards de dollars. Le Japon arrive loin derrière avec 14 fonds et 13% des actifs tandis que les Pays-Bas (13 fonds et 7% des actifs) complètent le podium. Les fonds publics gèrent près de 40% des actifs comptabilisés Si les fonds de pension sont souvent associés à une image d’investisseurs privés sans scrupules, il ne faut pas oublier qu’il existe aussi des fonds de pensions publics, mis en place par les Etats pour faire face à leurs engagements en matière de retraites. Ces fonds sont même particulièrement puissants comme le rappelle l'étude. Dans ce classement, les fonds publics sont au nombre de 113 (contre 61 fonds sectoriels et 99 fonds d’entreprises) et contrôlent près de 39% des actifs recensés (5.800 milliards de dollars). Parmi les 4 plus gros fonds de pension du monde, 3 sont d’ailleurs des fonds publics : le GPI japonais (1.221 milliards de dollars), le GPF norvégien (858 milliards de dollars) et le National Pension sud-coréen (405 milliards de dollars). Plus loin dans le classement, figure aussi le FRR français. Avec quelque 50 milliards de dollars en portefeuille (0,3% du total), il apparaît au 15ème rang du palmarès des fonds publics.

Le fonds Meridiam nomme un directeur général

Le gestionnaire d’infrastructures a annoncé mardi que Gordon Bajnai, membre de son conseil de surveillance depuis 2011, devient son directeur général. Depuis le siège parisien de Meridiam, en étroite collaboration avec Thierry Déau, PDG et fondateur de Meridiam, «il supervisera la gestion des actifs et dirigera le développement commercial». Gordon Bajnai, 46 ans, a été Premier ministre de la Hongrie d’avril 2009 à mai 2010. Il avait auparavant dirigé une société d’investissement puis pris les rênes de l’Agence du développement national hongroise.

Foncia annonce le rachat d'EffiCity

Contrôlé par Bridgepoint et Eurazeo depuis 2011, le spécialiste des transactions immobilières et de la gestion locative Foncia a annoncé le rachat d’EffiCity pour un montant non communiqué. EffiCity développe depuis 2007 des outils d’estimation immobilière en ligne permettant aux particuliers de connaître la valeur de leur bien immobilier. «Ces outils permettent d’identifier 60.000 projets immobiliers par mois», assure Foncia, qui voit dans ce rachat un moyen d’accélérer son virage numérique.

Une nouvelle offre pour l'analyse des hedge funds

Castle Hall Alternatives, un spécialiste des procédures de due diligence pour les hedge funds, le private equity et les fonds long only, a conclu un partenariat avec ReportLab pour le lancement d’une plateforme intitulée OpsDiligence.La plateforme propose un accès à une base de données spécialisée qui peut publier dans des délais record des rapports actualisés très souvent d’une cinquantaine de pages ou plus sur un bon nombre d’acteurs de la gestion alternative.

Les banques anglo-saxonnes contournent le plafonnement des bonus

A quelques mois de l’entrée en vigueur des nouvelles règles sur le plafonnement des rémunérations variables, les banques d’envergure internationale se mettent à adapter, les unes après les autres, leur système de rémunération pour contourner ces contraintes, rapporte le journal Les Echos.Citigroup est ainsi le dernier en date à chercher à compenser la baisse attendue des bonus par la mise en place de primes mensuelles. Plus de 600 banquiers de Citi installés en Europe, affectés par le plafonnement des bonus, se verront donc attribuer ces indemnités (« allowances »). Selon le témoignage d’un banquier, le calibrage de ces primes permettra aux équipes européennes de Citi de recevoir les mêmes montants et la même répartition entre cash et actions que leurs collègues basés aux Etats-Unis ou en Asie.L’Autorité bancaire européenne (EBA) a lancé une enquête sur le sujet et devrait se prononcer d’ici à la fin de l’année.

Les ETF mis en avant au Moyen-Orient

Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM), Bloomberg, ETFGI, Morningstar et MSCI ont uni leurs forces pour animer une série de séminaires au Moyen-Orient pour pousser les feux des investissements passifs dans la région.Après Riyadh le 31 août, l’utilisation des ETF et du smart beta sera présentée aux investisseurs professionnels au Kuweit, à Abu Dhabi, à Dubai et à Doha dans les tout premiers jours de septembre.

La consolidation se précise dans la gestion d’actifs

Les facteurs qui militent pour la consolidation du secteur de la gestion d’actifs en Europe se renforcent, selon Les Echos. Tout d’abord, la progression des flux sur les ETF poussent les marges des gérants d’actifs à la baisse. Par ailleurs, selon le résultat des « stress tests », certains établissements bancaires seront tentés de revoir l’utilité stratégique de leur filiale de gestion face à l’opportunité de gagner du cash en les revendant.Les fonds de « private equity » sont également perçus comme une menace par les sociétés de gestion qui pour faire une acquisition doivent mettre les fonds propres équivalents au goodwill en face quand les fonds de capital investissement, eux, n’ont qu'à mettre de la dette. Autre menace souvent mise en avant par les professionnels de la gestion : la pression réglementaire, toujours plus forte qui elle aussi pousse à la consolidation puisqu’elle génère des coûts élevés. Enfin, l’apparition de gérants d’un nouveau type comme le chinois Alibaba favorise également le scénario d’une réduction du nombre de gérants « traditionnels ».

Plaidoyer pour un organe de régulation des matières premières

Une autorité de régulation du secteur des matières premières est une nécessité pour la Suisse, selon l’ONG Déclaration de Berne. Une telle instance permettrait non seulement de régler les conflits et inégalités qui minent le secteur mais également de promouvoir la réputation de la Suisse.Dans un contexte caractérisé par l’absence de régulation, et à la lumière des déboires récents de la place financière, la Déclaration de Berne (DB) propose l’établissement d’une autorité de surveillance des marchés de matières premières, la Rohma, selon un communiqué publié le 1er septembre. L’exemple des marchés financiers montre que la Suisse pratique aujourd’hui déjà une régulation sectorielle pour certains domaines sensibles. Une telle autorité contribuerait à défendre la réputation et l’intégrité de la place suisse sur les matières premières, et participerait au maintien de conditions-cadres concurrentielles. Elle aiderait par ailleurs les pays producteurs à mobiliser les richesses de leur sous-sol pour extraire leur population de la pauvreté. En créant cette autorité fictive, la DB a imaginé pour la première fois, et de manière très détaillée, à quoi la régulation de ce secteur pourrait ressembler. Le site internet http://www.rohma.ch/ présente un résumé des bases légales sur lesquelles s’appuierait l’autorité de surveillance ainsi qu’une description complète de ses tâches et des devoirs qui en découleraient pour les sociétés assujetties, notamment en matière de diligence ou pour obtenir une licence. Les sociétés actives dans le secteur des matières premières concernées ont également été recensées. Avec la Rohma, la Suisse pourrait contribuer à lutter contre la malédiction des ressources, au lieu de l’entretenir.

La Chine accorde 1,35 milliard de dollars de quota QFII en août

L’Office public chinois des changes (State Administration of Foreign Exchange ou SAFE) a attribué 1,35 milliard de dollars de quotas QFII (investisseur institutionnel étranger qualifié) à huit sociétés de gestion étrangères au cours du mois d’août, portant ainsi à 59,6 milliards de dollars le total de quotas QFII distribués à 254 institutions financières depuis le lancement du programme, rapporte Asia Asset Management.Au cours du mois écoulé, Safe a alloué un quota de 100 millions de dollars chacun à deux nouveaux participants, à savoir GF International Investment Management et Paradigm Asset Management. Par ailleurs, plusieurs acteurs déjà présents dans le programme ont bénéficié de quotas supplémentaires, à l’instar de Guotai Junan Assets (Asia), CSOP Asset Management et Uni-President Assets Management Corporation qui ont chacun reçu 100 millions de dollars. OrbiMed Advisors LLC, BlackRock Asset Management North Asia et Merrill Lynch International ont, quant à eux, obtenu des nouveaux quotas de 50 millions de dollars, 500 millions de dollars et 300 millions de dollars respectivement.En parallèle, l’autorité chinoise a distribué 3,36 milliards de dollars (21 milliards de renminbi) de nouveaux quotas RQFII (investisseur institutionnel étranger qualifié pour la gestion en renminbi) auprès de 18 institutions financières au cours du mois d’août. Neuf d’entre elles sont de nouveaux venus, à savoir BOCOM Schroder Asset Management (Hong Kong), State Street Global Advisors Asia, Xinhua Asset Management (Hong Kong), Qilu International Holdings, Philip Capital Management (HK), BlackRock Advisors (UK), HSBC Global Asset Management (UK), Pichon Asset Management Investment et, enfin, New Ideas Investment. A fin août 201, Safe a distribué un total de 278,6 milliards de renminbi de quotas RQFII à 81 établissements financiers depuis le lancement du programme.

Premier «project bonds» dédié à un projet d'infrastructure publique en Allemagne

Dans le cadre d’un partenariat public-privé (PPP), un consortium composé d’Hochtief Solutions, du fonds néerlandais Dutch Infrastructure Fund (DIF) et de Kemna Bau a été chargé de l’organisation et du financement d’un vaste projet de modernisation et d’entretien de l’autoroute A7 en Allemagne , rapporte L’Agefi. Ce projet d’un montant global de 600 millions d’euros a été financé par la première émission de «project bonds» destinée à un projet d’infrastructure publique en Allemagne. Une émission à laquelle la Banque européenne d’investissement (BEI) a apporté sa pierre, en y investissant 170 millions.

Le fonds Apollo s'intéresse à Kloeckner Pentaplast

La société d’investissement américaine envisage de racheter le fabricant allemand d’emballages en plastique Kloeckner Pentaplast, croit savoir Bloomberg qui cite des sources proches du dossier. La cession de l’entreprise détenue par un groupe d’investisseurs emmené par le fonds alternatif Strategic Value Partners pourrait atteindre un montant de 1,5 milliard d’euros. Ares Management et Platinum Equity regarderaient également ce dossier.

Les partisans de l'indépendance écossaise ont le vent en poupe

Le soutien à l’indépendance de l’Ecosse a connu en août une progression spectaculaire, selon un sondage rendu public lundi, le «oui» à une sortie du Royaume-Uni n'étant plus devancé que de six points par le «non» dans les intentions de vote à 17 jours du référendum d’autodétermination. D’après ce sondage pour les journaux The Sun et The Times, le «oui» est donné à 47%, soit quatre points de plus que mi-août et huit points de plus que début août.

Le groupe Solina se refinance et rachète SKF Food

Le spécialiste des préparations pour l’industrie agroalimentaire, issu de la fusion du français Savena et du belge Sfinc en 2012, vient de finaliser un refinancement de 166 millions d’euros, arrangé par CA CIB et BNP Paribas. L’opération s’accompagne d’un remboursement de prêts d’actionnaires, au bénéfice du fonds IK Investment Partners, majoritaire au capital depuis juillet 2011. Solina a par ailleurs annoncé le rachat du danois SKF Food, contrôlé par le fonds Odin Equity.

Madrid boucle un tout premier emprunt obligataire à 50 ans

L’Espagne a poursuivi hier la diversification de ses sources de financement en émettant un emprunt d’un milliard d’euros

Fondations Capital s’intéresse à la clientèle privée

La société de gestion lance aujourd’hui un FCPR de coïnvestissement, Fondations Capital Privé PME. Elle veut réunir au moins 30 millions d’euros

Fondations Capital s'ouvre aux particuliers

La société de gestion lance aujourd’hui le FCPR Fondations Capital Privé PME, spécialisé dans les coïnvestissements. Elle veut réunir au moins 30 millions d’euros auprès de particuliers aisés, avec un ticket minimum de 20.000 euros. D’autres générations pourraient suivre.

Il est plus que temps de booster d' épargne retraite : une dégradation des retraites obligatoires qui va faire de plus en plus mal...

En effet, les nouvelles concernant l'équilibre financier des régimes de retraite obligatoire sont de plus en plus préoccupantes. Ainsi, les réserves des régimes de retraites complémentaires des salariés du privé pourraient être complètement épuisées d’ici 2018 à 2024, ce qui entraînerait de facto pour les cadres notamment une réduction de l’ordre de 11 % à 14 % des pensions de retraite selon les scénarios. Pour les non-cadres, cette réduction serait plus faible, mais tout aussi pénalisante. Si l’on se fie aux évaluations du capital moyen perçu par les cadres durant toute leur retraite, en fonction de l’allongement actuel de la durée de vie, soit 866.000 euros selon l’Observatoire des inégalités, cela représente donc un manque à gagner de 95.260 euros, en euros non déflatés. L’addition pourra être plus salée si l’on s’achemine vers une non-revalorisation des pensions en termes de pouvoir d’achat, ce qui est un risque supplémentaire à considérer, de façon de plus en plus sérieuse, avec untaux de croissance potentiel de l'économie actuellement entre 1 et 1,5%. Par ailleurs, l’APEC nous indique que le salaire moyen brut annuel des cadres s'élève à 54.100 euros base 2012 et les statistiques sur les pensions de retraite font mention d’une retraite moyenne des cadres s'élevant à 55 % de leur dernier traitement, soit 2.480 euros par mois, sur une assiette de rémunération brute. En réalité, la pension perçue sera moindre. Une réduction de 11 % nous ramène donc à une pension de 2.206 euros. Ce n’est pas le « Pérou », mais pour autant que l’on ait la possibilité de percevoir des revenus de son patrimoine, c’est un niveau double du seuil de pauvreté. On comprendra que pour les non-cadres, l’impact va être encore plus douloureux. Nous avons donc ici deux termes d’une équation qui devrait conduire beaucoup de nos ménages à réfléchir davantage à leurs vieux jours, même si le présent est déjà difficile à gérer, compte tenu de la pression fiscale accrue sur les classes moyennes. Lire la suite en pièce jointe