En ces temps de marchés baissiers, l'équipe specialized equity management de quatre gérants-analystes et d’un analyste technique que dirige Daniel Lenhard chez Lombard Odier Darier Hentsch (LODH) a eu le courage de choisir un positionnement atypique : depuis huit mois, elle se concentre uniquement sur les sociétés faisant l’objet d’OPA dans le monde, avec cette idée que, si les conditions d’un succès sont réunies, les cours, après une phase d'évolution en crabe ou latérale, finissent par converger vers le prix de l’offre. #L’objectif consiste à protéger le capital, pas à anticiper une OPA. Et nous ne nous intéressons qu’aux cibles d’opérations qui se font uniquement en numéraire#, explique Daniel Lenhard. De fait, cette véritable #boutique# au sein de LODH (elle n’utilise par exemple pas de filtre ISR, ce qui est atypique dans le groupe) s’efforce de surperformer les marchés d’actions en période de hausse et de ne pas perdre d’argent en période de baisse. Effectivement, depuis le début de cette année, la stratégie a affiché un gain de 2,7 % en euros alors que l’indice de référence, le MSCI monde, accusait une perte de 11 %, indique Daniel Lenhard. A fin février, la performance était de 0,24 % alors que l’indice perdait 10,36 %.L’analyse technique au secours de la fondamentaleL’originalité du processus, qui s’applique à des encours d’environ un milliard d’euros en 25 mandats (dont un de 200 millions d’euros obtenu en janvier) et à un fonds luxembourgeois offert au public, le LODH Invest Selective Global Equity (193 millions d’euros, lancé en janvier 2003) consiste à associer l’analyse fondamentale pour identifier des titres très sous-évalués et l’analyse technique pour éviter le piège d’une action trop bon marché qui chuterait encore. #On ajoute de la valeur dans le timing grâce à cette analyse technique, dans la mesure où les comportements de marché sont en avance sur le flux de nouvelles#, souligne Daniel Lenhard. Cela se traduit par un portefeuille #de conviction#, avec 25-35 lignes dont quatre titres pouvant atteindre chacun 8-9 % du total, ce qui est le cas actuellement entre autres avec Constellation Energy et PCCW. Quel que soit l’environnement de marché, l'équipe, dont tous les membres sont #chartered market technician# (CMT), investit et sort d’une position en une seule fois. Le potentiel de hausse doit être au minimum de 30 % sur un an, ce qui est la durée de détention moyenne des titres (elle évolue entre 3 et 18 mois). Le portefeuille se compose surtout de grandes et moyennes capitalisations, avec actuellement une prédominance des titres américains, tout simplement parce que les OPA s’avèrent plus nombreuses aux Etats-Unis que dans le reste du monde. Depuis le début de l’année, l’encours a augmenté d’environ 7 %, précise enfin Daniel Lenhard.
