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Toute l'actualité Economies & Marchés

juin 2012

Investissement

Les entreprises choisissent les gestionnaires les plus engagés

Fidelity Worldwide, BlackRock et Norges Bank Investment Management sont les meilleures maisons à s’engager activement auprès des sociétés dans lesquelles elles investissent pour dégager de la valeur actionnariale sur le long terme, selon un sondage réalisé auprès de 780 sociétés citées en Europe et au Royaume-Uni cité par le Financial Times Fund Management. Le trio de tête est placé devant quatre sociétés américaines : Capital International, JPMorgan, Wellington et Capital Research Global Investors.
Investissement
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Accord entre Alstom et le FSI pour la reprise de Translohr

Alstom et le Fonds stratégique d’investissement (FSI) ont annoncé le 11 juin dans un communiqué commun un accord pour reprendre Translohr, filiale de tramways sur pneus de l’entreprise alsacienne Lohr, pour un montant de 35 millions d’euros. Alstom et le FSI indiquent dans un communiqué commun qu’ils reprendront respectivement 51% et 49% du capital de Translohr dans le cadre d’un accord qui sera finalisé "à l’issue des procédures engagées, des processus d’information et de l’approbation des autorités compétentes». Le groupe Lohr, basé à Duppigheim (Bas-Rhin), emploie en tout 940 personnes et a déposé son bilan le 4 juin. L’avenir de l’entreprise, confrontée à un endettement de 94 millions d’euros et à un chiffre d’affaires qui a été divisé par trois depuis 2008 avec la crise économique, fait l’objet de négociations sous l'égide du ministère du Redressement productif. «Patrick Kron, PDG d’Alstom, se félicite de cet accord, qui va permettre de préserver l’activité concernée en Alsace, de maintenir l’ensemble des emplois liés à cette activité, d’assurer la bonne exécution des projets en cours - en particulier pour la RATP, qui a aussi contribué à rendre cet accord possible, et le Stif (Syndicat des transports d’Ile-de-France)», indique Alstom dans le communiqué.
Investissement
Marchés actions

Les indices immobiliers surperforment les marchés actions en 2012

Depuis le début de l’année, l’indice Dow Jones Stoxx 50 perd 2,4% tandis que l’indice CAC 40 recule de 2%, note l’IEIF - Institut de l’Epargne Immobilière et Foncière. En comparaison, les indices immobiliers font beaucoup mieux et demeurent dans le vert. L’indice Euronext IEIF REIT Europe progresse de 9,6% sur la période tandis que l’indice Euronext IEIF SIIC France affiche une hausse de 8,4%. En mai, mois particulièrement difficile pour les marchés actions, l’indice Euronext IEIF REIT Europe perd seulement 0,6% tandis que l’indice Dow Jones Stoxx 50 dévisse de 5,8%. De même, l’indice Euronext IEIF SIIC France affiche une performance négative de 0,8%, alors que l’indice CAC 40 recule de 4,1%. Concernant les prix, l’indice Euronext IEIF REIT Europe affiche une hausse de 5,62 % depuis le début de l’année, et l’Euronext IEIF SIIC France une progression de 3,64 %.
Marchés actions
Investissement

Tikehau IM : "L'Espagne devrait éviter une mise sous tutelle par le FMI

Dans son dernier commentaire de gestion, la société Tikehau Investment Management note qu’un début d’accord semble avoir été trouvé entre Mariano Rajoy et l’Europe, pour une aide à son pays sans mise sous tutelle par le FMI. Au cours du week-end, l’Union Européenne a annoncé qu’elle viendrait en aide à l’Espagne pour la recapitalisation de son système bancaire, le montant total de l’aide étant plafonné à 100 milliards d’euros. Par ailleurs, concernant les actions des banques centrales, les marchés attendaient beaucoup de la BCE, de la BOE et de la FED mais finalement il n’y a pas eu degrandes nouveautés. La surprise est venue du côté de la Chine, qui a annoncé une baisse de ses taux d’intérêts de 25 points de base, première baisse depuis 2008. Imaginant que des taux plus bas pourraient doper la croissance chinoise, les marchés européens et américains anticipent désormais des statistiques macroéconomiques chinoises décevantes.Tikehau IM rappelle également que le parlement européen a publié sa directive concernant la Résolution de Crises Bancaires la semaine dernière. Elle redéfinit les procédures de renflouement d’une banque en cas de faillite, l’idée étant de faire supporter les pertes aux actionnaires et aux créanciers et non plus au contribuable, comme cela avait étéle cas lors de la crise financière de 2008. Cette directive devra être adaptée au cadre législatif de chaque pays de l’Union Européenne d’ici à 2014 et appliquée progressivement dès janvier 2015.
Investissement
Marchés actions

Stabilité des acquisitions des groupes français

Selon l'étude annuelle menée par PwC avec l’Association des responsables de fusions-acquisitions (Arfa), 567 acquisitions ont été réalisées l’an dernier par des groupes français contre 557 un an plus tôt, rapporte Les Echos. Elles dépassent toujours largement le nombre de cessions (139 en 2011). La France reste, de loin, le terrain de chasse privilégié des groupes français avec 77 % en moyenne des acquisitions réalisées en Europe entre 2009 et 2011, suivie par la Grande-Bretagne, « perçue comme le marché européen le plus attractif grâce à de nombreux atouts », souligne l'étude, citant sa capacité d’innovation ou ses régimes fiscaux et sociaux plus favorables.
Marchés actions
Retraite

d' OCDE réclame plus d' épargne retraite

Au cours des cinquante prochaines années,il est rappelé que l’espérance de vie à la naissance devrait s’accroître de plus de 7 ans dans les économies développées. L’organisation mentionne que l'âge de départ à la retraite sera de 65 ans dans la moitié des pays de l’OCDE et de 67 ou 69 ans dans 14 pays. Les Perspectives de l’OCDE sur les pensions 2012 indiquent que de nombreux gouvernements ont entrepris de relever l'âge de la retraite, dans 28 des 34 pays de l’OCDE. Cependant, ces relèvements sont insuffisants et ne devraient compenser les effets de l’allongement de l’espérance de vie que dans six pays seulement pour les hommes et dans dix pays pour les femmes. L’OCDE préconiser d’instituer un lien entre l'âge de la retraite à l’espérance de vie, comme au Danemark et en Italie. L’OCDE souligne qu'« Il faut agir avec vigueur. Faire tomber les obstacles à la poursuite d’activité au-delà de l'âge habituel d’accès à la retraite sera indispensable pour garantir à nos enfants et à nos petits enfants le bénéfice d’une retraite adéquate au terme de leur vie active ». « Quoique ces réformes puissent parfois être impopulaires et douloureuses, elles peuvent aussi, à un moment où les finances publiques sont contraintes et les marges de man??uvre limitées sur le plan budgétaire et monétaire, contribuer à stimuler une croissance bien nécessaire dans des économies vieillissantes ». Les Perspectives de l’OCDE sur les pensions 2012 observent que les réformes intervenues réduisent le montant des pensions publiques de 20 à 25 %. Les personnes qui commencent de travailler aujourd’hui peuvent compter percevoir une pension nette de régime public d’environ la moitié de leurs revenus nets, en moyenne, dans les pays de l’OCDE, si elles prennent leur retraite après une carrière pleine, à l'âge officiel du départ à la retraite. Les pays ayant développé des retraites privées ont des taux de remplacement supérieurs. Ainsi dans 13 pays qui ont rendu les pensions privées obligatoires, les retraités peuvent espérer percevoir une pension représentant environ 60 % de leurs revenus. Entre autres recommandations, le rapport observe «qu’il est essentiel de fixer le taux de cotisation minimum ou par défaut, dans les systèmes à cotisations définies, à un niveau approprié. Les cotisations à ces dispositifs doivent être suffisamment importantes pour générer un revenu suffisant au moment de la retraite, associé à une pension publique. Si l’Australie va dans la bonne direction en faisant passer le taux de cotisation de 9 % à 12 %, le taux reste trop bas dans des pays comme le Mexique et la Nouvelle-Zélande (6.5 % et 3 % respectivement)».
Retraite

Les grands LBO restent possibles en Europe

EQT Partners rachète le groupe allemand BSN Medical pour 1,8 milliard d’euros. La dette représente près des deux tiers de la valeur de l’entreprise, dont un important financement mezzanine. Le cédant, Montagu Private Equity, triple sa mise. Il s’agit du plus grand LBO européen cette année.

Croissance en vue en Belgique pour 2012

L'économie belge va croître cette année, a déclaré hier la Banque nationale de Belgique (BNB). Elle prévoit désormais une progression de 0,6% du PIB en 2012, alors qu’elle anticipait auparavant une baisse de 0,1%. Pour 2013, elle table sur une croissance de 1,4%. Ce qui devrait permettre de ramener le déficit public sous le seuil de 3% fixé par l’Union européenne.

Les collectivités locales chinoises prévoient d'émettre des obligations

Le ministère des finances chinois a annoncé qu’il comptait émettre 41,6 milliards de yuans (5,2 milliards d’euros) d’obligations pour les collectivités locales. 20,6 milliards d’obligations à 3 ans seront émis vendredi et 21 milliards à 5 ans le 29 juin prochain. Pékin prévoit d'émettre un total de 250 milliards de yuans sur l’année 2012 pour financer les programmes d’investissements des collectivités du pays.

Chypre pourrait se tourner d’ici peu vers l'UE

«Le problème est urgent. Nous savons que la recapitalisation des banques (de l'île) doit être finalisée avant le 30 juin, et il ne reste plus que quelques jours», a déclaré le ministre chypriote des Finances, Vassos Shiarly.

Temasek s'invite au capital d'Ivanhoe

Le fonds souverain de Singapour a indiqué aux autorités de marché avoir acquis une participation de 5,5% au capital du canadien Ivanhoe Mines contrôlé par Rio Tinto, pour un montant de 426 millions de dollars. Ivanhoe a lancé le mois dernier une augmentation de capital de 1,8 milliard.
Investissement

Les particuliers allemands ne croient pas trop aux ETF

Alors que les investisseurs institutionnels recourent toujoursdavantage aux ETF, les particuliers allemands demeurent sceptiques et, selon un sondage de Feri Eurorating Services, seuls 50 % en possèdent dans leur portefeuille, rapporte Das Investment. Néanmoins, environ 33 % personnes interrogées prévoient d’augmenter leur allocation aux ETF, tandis que 3 % comptent la réduire.Actuellement, 28,4 % du panel ont affecté jusqu'à 10 % de leur portefeuille aux ETF, pendant que 22 % disent avoir investi davantage que 10 % et que 0,3 % indiquent avoir placé la totalité de leur épargne financière en fonds indiciels cotés.Deux tiers du panel préfèrent les ETF à réplication physique, tandis que les partisans de la réplication synthétique ne sont que 7,8 %. Les 30 % restants avouent ne pas encore s'être penchés sur la différence entre les deux modes de réplication.
Investissement
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La sélection de fonds doit se concentrer sur la qualité

Avec la crise financière, de nombreux acteurs, adeptes du nombre sur les plateformes de fonds, ont dû revoir de fond en comble leur stratégie. Ainsi de Barclays qui proposait 350 fonds il y a trois ans dans la sphère des produits long only. Désormais, la banque n’en propose plus que 110, rapporte Investment Europe."Notre stratégie donne la priorité à la qualité sur la quantité. Autrement dit, moins est plus», souligne Jaime Arguello, responsable de la multigestion chez Barclays. Dans le secteur alternatif, la plateforme de Barclays compte 35 hedge funds single manager, 12 fonds Ucits et deux fonds de fonds. Les actifs dans les fonds de multigestion de Blarclays s'élèvent à quelque 7 milliards de livres. «Il existe plus de fonds que d’actions désormais, ce qui fait de la sélection de fonds une activité primordiale. Le concept d’architecture ouverture est basé sur l’idée qu’un gestionnaire de fonds ne peut pas être performant dans tous les domaines. Il est important pour nous d'être capable d’offrir à nos clients les meilleurs spécialistes dans chaque secteur».
Investissement
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Swip applique des stratégies quantitatives dans sa gestion actions

Dans le cadre du redéploiement de son portefeuille actions (54 milliards de livres d’actifs sous gestion), qui s’est déjà traduit par la suppression de plus d’une vingtaine d’emplois, Swip devrait favoriser une construction de portefeuille quantitative, selon Money Marketing."Un certain nombre de fonds actions actions britanniques sont en train de passer à une méthodologie de construction de portefeuille quantitative. La transition est pilotée par l'équipe actions internationales», a indiqué une porte-parole de Swip.
Investissement
Investissement

Il faut chercher les valeurs de croissance en zone euro

Dans un contexte où «tout n’est pas forcément négatif dans la zone euro même si les incertitudes restent élevées, il ne serait peut-être pas incongru de rechercher des valeurs de croissance en zone euro», a estimé récemment de passage à Paris Nicolas Walewski, fondateur et gérant des fonds Alken.Nicolas Walewski a notamment évoqué le secteur bancaire italien. «La question est de savoir comment jouer la réduction de la prime de risque. Pour l’Italie, c’est surtout la perception du risque qui pose problème. Si cette perception du risque baisse, le coût du risque sera réévalué. Et de mon point de vue, les problèmes structurels ne sont pas insurmontables. A la différence de ce qu’on peut observer ailleurs en Europe, le secteur bancaire italien est encore excessivement morcelé, d’où une rentabilité très médiocre. Certaines banques moyennes ne perçoivent même pas de commissions. Beaucoup de banques moyennes affichent une rentabilité de 5% à 6%. Elles se payent 0,3 fois les fonds propres», explique-t-il.Une situation figée depuis longtemps même si BNP Paribas a fait une «excellente affaire» en rachetant BNL. «Mais, avec la crise, «on observe depuis six mois des changements de scénarios. Des fonds de private equity notamment ont identifié les énormes gains potentiels de productivité. L’exposition au secteur bancaire italien est donc très intéressante», conclut-il.Les actifs sous gestion d’Alken s’élevaient à fin avril à quelque 3 milliards d’euros, pratiquement inchangés par rapport à fin décembre 2011. «Les flux sont positifs depuis le début de l’année, nous ne subissons pas rachats non plus, mais sur l’ensemble de nos fonds, la collecte nette est très limitée. Cette stabilité des encours a au moins un avantage, elle facilite notre gestion», indique Isabel Ortega, associé et directrice commerciale d’Alken.
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Les gestionnaires européens ont fortement diminué leurs investissements en actions

Les investissements en actions gérés par les grands gestionnaires d’actifs pour le compte des institutionnels européens ont diminué de 16,9% au cours des douze derniers mois, l’exposition aux marchés actions affichant un recul de 280 milliards d’euros, selon les estimations d’IPE.Selon le IPE Top 400 Asset Managers 2012, les gestionnaires institutionnels européens étaient à la tête de 5.100 milliards d’euros à la fin 2011, contre 5.700 milliards d’euros un an plus tôt. Les investissements dans le fixed income sont demeurés stables (2.310 milliards d’euros) mais les investissements en actions et dans d’autres classes d’actifs sont à l’origine du recul d’environ 600 milliards d’euros d’une année sur l’autre.Malgré les préoccupations relatives aux problèmes de dettes publiques en zone euro, les investisseurs institutionnels européens se sont exposés aux obligations souveraines des pays développés, avec un montant de 537 milliards d’euros investis dans la région. La part de l’obligataire dans le total des encours se retrouve autour de 45% contre 40% en 2010.Parmi les grands gestionnaires d’actifs institutionnels européens, BlackRock arrive en tête, avec 581 milliards d’euros d’actifs sous gestion à fin 2011, devant Legal & General Investment Management et APG. On compte trois groupes français dans les dix premiers, Amundi en quatrième position (210,72 milliards d’euros), BNP Paribas Investment Partners (166,67 milliards d’euros) et Natixis Global Asset Management ( (163,99 milliards d’euros).
Investissement
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Les assureurs restent engagés dans le private equity

Près des deux tiers des compagnies d’assurances envisagent de réaliser de nouveaux investissements dans le private equity avant la fin de l’année, selon une étude menée par Preqin auprès d’un échantillon de 55 acteurs de l’assurance déjà présents dans la classe d’actifs. Dans le même temps, 22% des assureurs ne s’engagent pas sur une date alors que 16% ne prévoient pas de nouveaux engagements dans la classe d’actifs avant 2014.Malgré les changements réglementaires à venir liés à la directive Solvabilité 2, la plupart des assureurs (79%) n’ont pas modifié leur niveau d’exposition au capital investissement. Selon un assureur américain, la réglementation américaine n’a pas affecté le niveau de nos investissements dans le private equity mais elle a touché certaines stratégies et compliqué notre tâche». L'étude montre également que près d’un tiers des compagnies d’assurances (30%) sont actuellement en dessous de leurs objectifs d’allocation pour la classe d’actifs et que 88% d’entre elles envisagent de maintenir ou même d’accroître leur exposition au private equity sur le plus long terme. Pour 51% des compagnies d’assurances, l’Europe, pourtant confrontée à une crise dont on ne voit toujours pas le bout, constitue une zone d’investissement intéressante pour le private equity, devant les Etats-Unis (45%) et l’Asie (16%). Selon Preqin, 60% des compagnies affichent des allocations à la classe d’actifs supérieures à 250 millions de dollars.
Investissement
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Mark Mobius conserve sa confiance en les actions émergentes

Gérant de portefeuille et président exécutif du Templeton Emerging Market Group (Franklin Resources), Mark Mobius a mis en exergue, lors d’une présentation à Paris, tous les atouts des marchés d’actions émergents : une croissance très supérieure à celle des pays développés, d’amples réserves de change (qui sont progressivement utilisées pour opérer des acquisitions d’actifs en Europe), un endettement inférieur à celui des pays industrialisés, une inflation qui a beaucoup baissé et des valorisations modérées, avec des multiples inférieurs à 10.Pour le gérant vedette de Franklin Templeton, qui investit en règle générale sur cinq ans (le taux de rotation est généralement inférieur à 20 %), deux thèmes méritent d'être privilégiés: d’une part, la démographie et la consommation, de l’autre les matières premières, dont les prix sont partout tendanciellement à la hausse. En effet, sur les 20 dernières années, cela vaut aussi bien pour l’indice CRB que pour le cuivre, le platine, le palladium, le nickel, le sucre, le soja, le maïs, le riz, le froment, l’or et le pétrole.De plus, malgré les risques et la volatilité, on observe qu’historiquement, depuis 1997 (crise asiatique), les phases de baisse des marchés émergents ont été moins longues tandis que les remontées se sont avérées plus rapides que pour les marchés des pays industrialisés.L’Emerging Market Group de Franklin Resources affiche un encours de 45 milliards de dollars en actions de sociétés qui réalisent au moins 50 % de leur chiffre d’affaires dans les pays émergents. Cela concerne donc aussi des sociétés locales aussi bien qu’un petit nombre de groupes occidentaux, de même que certaines filiales de groupes des pays industrialisés cotées dans les pays émergents.
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L'ETF AdvisorShares Active Bear profite des mauvaises nouvelles

La forte chute (48 %) de l’action Green Moutain Coffee Roasters Inc le mois dernier n’a pas profité qu'à David Einhorn, célèbre gérant d’un hedge fund. Elle a aussi été une bonne nouvelle pour le AdvisorShares Active Bear ETF (280 millions de dollars), géré par John DelVecchio à Dallas et Brad Lamensdorf dans le Connecticut, indique The Wall Street Journal. Ce fonds, unique en son genre, est catalogué par Morningstar comme le seul ETF au monde géré activement qui soit «short-only». Autrement dit, cet ETF fait uniquement des paris négatifs, mais il n’utilise pas d’effet de levier et la composition de son portefeuille est disponible quotidiennement.
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Facebook : l'indemnisation de Nasdaq inquiète la concurrence

L’Agefi rapporte que le plan d’indemnisation de quelque 40 millions de dollars proposé par Nasdaq aux investisseurs lésés lors de l’introduction en Bourse de Facebook déçoit les principaux intéressés. Les clients seraient indemnisés à hauteur de 13,7 millions de dollars en cash. Les quelque 27 millions de dollars restants seraient distribués sous forme de réduction des frais de courtage. Ce plan que la Securities and Exchange Commission doit encore approuver inquiète les concurrents Nyse Euronext et Direct Edge, qui redoutent que les réductions de frais de courtage proposées ne nuisent à la concurrence. Bats, pour sa part, est sceptique, précise le quotidien.
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Investissement

Fitch donne l'avantage à la croissance sur la value

Dans le cadre du processus de sélection de valeurs, les gestionnaires de fonds actions sont de plus en plus à la recherche de la qualité, autrement dit d’une croissance soutenable dans la durée grâce à un avantage concurrentiel solide susceptible d'être converti en des rendements élevés, estime l’agence d'évaluation financière Fitch dans un commentaire publié le 8 juin.Au cours des six mois qui ont suivi la publication d’une étude de l’agence sur cette problématique («Stock Picking in Equity Funds», novembre 2011), les valeurs de croissance européennes, telles que définies par MSCI, ont surperformé les titres value européens de 8%, ce qui porte la surperformance sur trois ans à 28%.Il est d’ailleurs intéressant de noter que, dans un contexte où la plupart des investisseurs n’attendent pas de rendements positifs des investissements en actions, les valeurs de croissance européennes ont réussi à dégager des performances positives au cours des deux dernières années (3%), à la différence de l’indice value MSCI qui a chuté de 12%."Ces écarts de performance sont liés à des tendances structurelles. Fitch a identifié quatre facteurs essentiels qui ont une implication directe pour le stock-picking : de faibles perspectives de croissance, la crise souveraine, la mondialisation et l’innovation de rupture», explique Aymeric Poizot, managing director au sein du Fund and Asset Manager Rating Group de Fitch. «Dans ce contexte, poursuit-il, la croissance de qualité reste un actif rare, alors que les gérants value sont menacés par les «trappes de valeur», c’est-à-dire les titres délaissés à un prix bradé».Ce qui implique une évolution dans les processus de sélection des valeurs, avec une attention plus grande à l’analyse stratégique pour identifier des sociétés avec des rendements élevés et des positions concurrentielles fortes. Les critères de valorisation, prioritaires entre 2001 et 2008, ne sont plus déterminants pour identifier les points d’entrée et de sortie.
Investissement

La taxe financière bat de l'aile outre-Rhin

Le gouvernement allemand n’a pas véritablement l’intention de mettre en œuvre un projet de taxe sur les transactions financières comme il s’y est pourtant engagé auprès de l’opposition pour obtenir son soutien lors de la ratification du pacte budgétaire européen, a rapporté dimanche Der Spiegel. Selon l’hebdomadaire, le directeur de cabinet d’Angela Merkel, Ronald Pofalla, a déclaré qu’une telle taxe ne serait pas adoptée dans l’actuelle législature.

La production pétrolière américaine au plus haut

La frénésie pétrolière à l'œuvre dans le Dakota du Nord et au Texas a permis à la production d’or noir américain de dépasser au premier trimestre la barre de 6 millions de baril équivalent par jour (bep/j). Selon l’Agence américaine d’information sur l'énergie, la dernière fois que le niveau de 6 millions de bep/j avait été franchi remonte à la période octobre-décembre 1998.

La situation de l'Italie reste grave, estime le secrétaire d'Etat à l’Economie

La situation économique de l’Italie reste grave et il faut la considérer comme relevant de l’urgence, a déclaré le secrétaire d’Etat à l’Economie Vittorio Grilli. «J’ai le sentiment qu’on a perdu conscience de la gravité de la situation», a-t-il dit à l’occasion d’une conférence de l’organisation patronale Confindustria.

L'économie grecque continue de se détériorer

L'économie grecque s’est encore contractée au premier trimestre, au rythme annuel de 6,5%, dans un contexte de réduction des salaires, d’alourdissement de la fiscalité et de chômage record. La contraction du PIB, qui suit celle de 7,5% au quatrième trimestre 2011, est plus importante que l’estimation de -6,2% qui avait été avancée.
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Carl-Heinz Daube quitte la Finanzagentur

«Pour des raisons strictement familiales», Carl-Heinz Daube, directeur général de la Deutsche Finanzagentur (l'équivalent allemand de l’Agence France Trésor) depuis 2008, quitte son poste sans achever son mandat dont le terme était fixé au 31 décembre 2013, rapporte la Börsen-Zeitung. Ce départ ne serait pas lié ,selon lui, au fait que le ministère fédéral des Finances vient de remettre en question les activités de placement direct auprès des particuliers de produits de la dette du Bund.
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