Eurazeo solde à bon compte sa relation avec Danone
La holding rembourse par anticipation ses obligations échangeables en actions Danone, profitant de la hausse du cours du groupe agroalimentaire
Toute l'actualité Economies & Marchés
avril 2013
Permira peine à collecter son cinquième fonds
Le gérant européen de LBO aurait atteint un premier closing à 2,2 milliards d'euros, au terme d'une campagne de 19 mois
Le retour de la confiance peine à stimuler les projets d’acquisition
Seulement 29% des dirigeants de grands groupes mondiaux interrogés par Ernst & Young songent à la croissance externe pour les douze prochains mois
Le LBO Medi-Partenaires prépare un refinancement obligataire
Medi-Partenaires prépare l'émission d’une obligation high yield de 385 millions d’euros à 7 ans pour refinancer sa dette et verser un dividende exceptionnel à ses actionnaires. Credit Suisse, CA CIB et Natixis ont été mandatés pour organiser des rencontres avec les investisseurs à Londres aujourd’hui. Les titres devraient être notés B3/B et placés la semaine prochaine, selon Bloomberg. LBO France a essayé en 2010 de vendre l’opérateur de cliniques privées mais a retiré le dossier de la vente faute d’obtenir un prix satisfaisant.
Etude Insee: le patrimoine des ménages reste largement dominé par l'immobilier
Dans son édition 2013 sur les revenus et le patrimoine des ménages français, l’Insee constate dans un premier temps que les actifs, d’un montant total de 11.619 milliards d’euros, se composent à 66% d’actifs non financiers, essentiellement immobiliers, et à 34% d’actifs financiers. La composition des actifs financiers a sensiblement évolué ces dernières années. La part du numéraire et des dépôts a baissé, passant de 38 % en 1996 à 30 % en 2011, au profit de la part consacrée aux provisions techniques d’assurance, «qui correspondent essentiellement aux sommes placées dans des contrats d’assurance-vie, passée de 25 % en 1996 à 38 % en 2011", précise l'étude (voir les chapitres consacrés au patrimoine en pièce jointe). En 2011, la valeur totale des actions et titres d’OPCVM détenus par les ménages atteint 822 milliards d’euros, soit un niveau inférieur de 17,4 % à son maximum atteint en 2007. Leur poids dans le total des actifs financiers est de 22% fin 2011. Par ailleurs, 42 % des ménages détiennent une assurance-vie ou décès volontaire en 2010, contre 35 % en 2004. L’Insee note que la proportion de ménages détenteurs de valeurs mobilières a fortement baissé, passant de 24% en 2004 à 19% en 2010. «La chute des indices boursiers, durant la crise financière de 2008, a pu inciter des ménages à se retirer de ces produits risqués», analyse l'étude, qui ajoute que la détention de plans d’épargne en actions (PEA) diminue de 3 points et celle d’actions sur un compte-titres ordinaire de 1,5 point. Début 2010, 85% des ménages possèdent un livret défiscalisé de type Livret A ou Livret de développement durable (LDD). D’un point de vue plus général, le constat sur l'évolution du niveau de vie des ménages français n’est pas très réjouissant. l’Insee note qu’"en 2010, le niveau de vie de la majorité de la population stagne ou baisse, après avoir faiblement augmenté l’année précédente». En 2010, le niveau de vie médian des personnes vivant dans un ménage de France métropolitaine est de 19.270 euros annuels, soit 1. 610 euros par mois. Par rapport à 2009, le niveau de vie diminue de 0,5 % en euros constants. Au sein de l’ensemble de la population, ce sont les personnes les plus modestes qui sont particulièrement touchées depuis la crise. "À l’inverse, le niveau de vie au-dessus duquel se situent les 5 % de personnes les mieux loties repart à la hausse, après avoir stagné en 2009", souligne l'étude.
Un faux tweet sème la zizanie à Wall Street
Un faux tweet de l’Associated Press (AP), rédigé par des pirates, annonçant une double explosion à la Maison-Blanche a brièvement fait plonger Wall Street mardi en début d’après-midi. Envoyé vers 13 heures (19 heures à Paris) via le compte principal de l’agence de presse américaine (@AP), ce message stipulait: «Urgent: deux explosions à la Maison-Blanche, Obama est blessé.» La nouvelle s’est propagée comme une traînée de poudre sur le réseau social. Parmi ses lecteurs, les traders de Wall Street qui ont provoqué une chute brutale du Dow Jones de plus de 140 points, soit près de 1%. L’organisation Syrian Electronic Army a revendiqué le piratage du compte Twitter de l’AP. Le FBI mène enquête.
L'Australie investit dans les emprunts d'Etat chinois
La Reserve Bank of Australia (RBA) a annoncé qu’elle avait l’intention d’investir environ 5 % de ses réserves de change dans des emprunts d’Etat chinois, rapporte Les Echos. C’est la première fois que la banque centrale australienne décide d’investir dans la dette souveraine d’un autre pays d’Asie que le Japon. Ses actifs en devises étrangères s'élevant à 38,25 milliards de dollars australiens (39,2 milliards de dollars), elle devrait accumuler quelque 2 milliards de dollars australiens de titres chinois. Le pays se positionne ainsi pour profiter du déplacement de l'économie mondiale vers l’Asie tandis que la Chine franchit une nouvelle étape dans l’internationalisation de sa devise.
Le système bancaire de Chypre reste un cas isolé, selon Standard & Poor's
Les difficultés qui ont provoqué la crise chypriote ne se retrouvent pas dans les autres petites économies de la zone euro très actives dans le secteur financier. C’est notamment le cas de Malte et du Luxembourg, qui selon une étude de Standard & Poor’s (1) publiée le 24 avril, ne présentent pas du tout les mêmes caractéristiques que Chypre.L’agence d'évaluation financière observe que les systèmes bancaires de Malte et du Luxembourg présentent des vulnérabilités. Mais, à la différence de Chypre, les actifs des banques systémiques dans ces deux pays ont maintenu leur qualité de crédit, et les expositions aux emprunteurs insolvables sont restées jusqu’ici modestes et gérables. Selon Standard & Poor’s, la taille des établissements significatifs du point de vue systémique que les gouvernements de Malte et du Luxembourg devraient soutenir dans l’hypothèse d’une crise ne représenteraient qu’une toute petite partie des actifs amassés dans les banques chypriotes. (1) «Small Countries, Big Banking Systems : How Malta And Luxembourg Differ From Cyprus»
Les institutionnels pèsent près d'un quart de l'encours des fonds européens
La troisième étude annuelle de Cerulli Associates sur la distribution des mutual funds en Europe (European Distribution Dynamics 2013: Navigating a Fragmented Marketplace) montre que les encours se répartissent par canal de distribution à 38,4 % sur les réseaux captifs/filiales, à 36,8 % sur les tiers et à 24,7 % sur la distribution directe/institutionnelle, avec une proportion supérieure à 50 % des encours en France dans ce domaine, qui est appelé à gagner du poinds dans le restant de l’Europe.Par ailleurs, l'étude montre sans surprise que le Royaume-Uni et les Pays-Bas sont les deux marchés les plus prometteurs pour les gestionnaires de fonds de pension pour les cinq prochaines années, l’Allemagne, l’Italie et les pays nordiques arrivant assez près derrière les deux premiers. Tous ces marchés devraient permettre de gagner du terrain auprès de la clientèle institutionnelle.En ce qui concerne la France, des gérants captifs comme Amundi et BNPP IP contrôlent l’essentiel des actifs de retraite, si bien que des gestionnaires disposant de capacités ISR sont susceptibles de gagner des parts de marché. De petites maisons comme Ecofi Investissements ont déjà obtenu plusieurs mandats en excipant de cette spécificité. Quant aux gestionnaires inexpérimentés, ils devraient tenter leur chance auprès de family offices, plus compréhensifs à l'égard des fonds sans historique de performance et qui ont une certaine propension à privilégier la philosophie d’investissement.L'étude a été réalisée sur la base de six sondages auprès de 103 gestionnaires de fonds d’un encours total de 2.800 milliards d’euros. Elle a porté sur les données des marchés français, allemand, italien, espagnol et britannique.
Les rapprochements de PME ont été plus nombreux en France qu'outre-Manche en 2012
La France a enregistré en 2012 davantage d’opérations de fusions et acquisitions parmi les petites et moyennes entreprises (PME) que le Royaume-Uni, relève une étude que vient de publier Standard and Poor’s Capital IQ.Au total, 605 opérations pour ce type d’entreprises ont été comptabilisées en France, contre 580 pour le Royaume-Uni selon cette société de recherche. Le nombre de transactions a chuté de 18% entre 2011 et 2012 outre-Manche. Ces difficultés s’expliquent par l’héritage de la très forte contraction du produit intérieur brut dans le pays au début de la crise financière et par la très forte dépendance de l'économie au secteur bancaire.En revanche, le Royaume-Uni est resté plus prisé par les acheteurs étrangers que l’Allemagne et la France, même si l’activité impliquant un acteur hors du territoire britannique a reculé de 21% (176 opérations).Durant les cinq dernières années, le nombre de fusions et acquisitions pour les PME s’est établi à 3.264 au Royaume-Uni, soit à peu près le même niveau qu’en France (3.139) et plus du double qu’en Allemagne (1.157).
iShares intègre FundSettle
Selon Fondsnieuws, iShares (BlackRock) est le premier promoteur d’ETF admis sur la plate-forme de négociation automatisée FundSettle d’Euroclear. Dans un premier temps, cinquante ETF seront négociables, sur les 150 qu’iShares distribue aux Pays-Bas. Comme le précise toutefois Leen Meijaard, directeur des ventes d’iShares pour la zone Europe/Moyen-Orient/Afrique, ces cinquante produits couvrent la plus grande partie de la demande des distributeurs.Lieven Libbrecht, director investment funds product development d’Euroclear, n’exclut pas que d’autres émetteurs d’ETF fassent admettre leurs produits à la négociation sur FundSettle.
La Banque d'Angleterre perd son AAA
L’agence d'évaluation financière Fitch Ratings a annoncé le 24 avril qu’elle retirait sa note maximale AAA à la Banque d’Angleterre, désormais notée AA+, dans la foulée de la rétrogradation du Royaume-Uni la semaine dernière. La notation est assortie d’une perspective stable. L’agence explique dans un communiqué que même si la capacité de la Banque centrale de créer de la monnaie est théoriquement illimitée, les avantages de cette pratique dépendent du gouvernement, ce qui renforce le lien étroit entre la Banque centrale et la note souveraine du royaume.
Berlin aurait intérêt à une hausse des taux
La chancelière allemande, Angela Merkel, a jugé que la BCE devrait relever les taux d’intérêt si elle s’en tenait uniquement à la situation de l’Allemagne, ajoutant que les divergences économiques au sein de la zone euro compliquaient la tâche de l’institution de Francfort. L’Allemagne rejette, au moins pour l’instant, l’idée d’un mécanisme européen normalisé de garantie des dépôts bancaires, a-t-elle également déclaré. Un tel mécanisme obligerait la première économie européenne à payer pour les erreurs des banques d’autres pays de la zone euro. La chancelière a également réaffirmé l’opinion de son gouvernement voulant qu'à l’avenir, les actionnaires des banques assument eux aussi des pertes dans le cas d’un renflouement par les mécanismes d’aide de la zone euro.
L’Allemagne relève sa prévision de croissance 2013 à 0,5%
La croissance de l'économie allemande devrait atteindre 0,5% cette année, a annoncé le gouvernement, relevant d’un dixième de point une prévision qui reste modeste pour cause de ralentissement de l’investissement et de faiblesse de la demande extérieure. «Il y a toutes les raisons de regarder vers l’avenir avec optimisme. L'économie allemande est en train de se redresser et d'émerger avec succès d’une phase de faiblesse économique», a déclaré le ministre de l’Economie Philipp Rösler, dans un communiqué.
Wendel assure son refinancement
La société d’investissement cotée a bouclé deux émissions obligataires simultanées, d’un montant total de 300 millions d’euros, dont 200 millions d’euros assimilables à la souche existante 2018 et 100 millions d’euros assimilables à la souche existante 2019. L’opération sur la maturité 2018 a été portée de 100 à 200 millions d’euros en réponse à la forte demande des investisseurs. Ces deux transactions ont ainsi été sursouscrites plus de cinq fois. Les obligations ont été placées, en moyenne, auprès d’une base de plus de 100 investisseurs internationaux, notamment français (53%), britanniques (12%), allemands (12%) et nordiques (9%). Cette émission a été menée conjointement par BNP Paribas, CM-CIC, HSBC, Natixis et Société Générale. S&P a amélioré la note de BB à BB+. La perspective est stable. Wendel ambitionne de retrouver un statut investment grade dans les quatre prochaines années.
La Chine va rendre son marché obligataire plus transparent
Le pays va édicter de nouvelles règles pour améliorer le contrôle des risques sur son marché obligataire, indique le China Securities Journal qui ne cite pas ses sources. L’objectif est de mettre fin aux transactions illégales qui ont porté préjudice à l’image de ce marché, ajoute le quotidien.
Permira réduit ses ambitions
La société de private-equity, qui détient l’allemand Hugo Boss et le britannique Iglo, n’a réussi qu’à lever 2,2 milliards d’euros pour son nouveau fonds, soit un niveau inférieur de moitié à son objectif initial, indique le journal. Après 19 mois à silloner les routes pour trouver des investisseurs, les associés de Permira aurait mis 200 millions de leur propre poche dans le fonds.
Des contrats dérivés toxiques menacent les finances publiques portugaises
L’Agefi rapporte que la découverte de contrats dérivés «toxiques» au sein de plusieurs entreprises étatiques s’apparente à une épée de Damoclès sur les finances publiques. «Plusieurs de ces contrats ont des caractéristiques problématiques dans la mesure où ce ne sont pas de simples instruments de couverture de risque car ils contiennent des structures hautement spéculatives», a reconnu le ministère des Finances dans un communiqué. Les pertes potentielles atteindraient jusqu'à 3 milliards d’euros. D'éventuelles responsabilités sont recherchées.
Fédéris Gestion d'Actifs et Kepler commercialisent un fonds à échéance
Fédéris Gestion d’Actifs et Kepler commercialisent actuellement le fonds Fédéris Core Euro Crédit 2019, un fonds qui offre l’opportunité d’investir dans un portefeuille diversifié d’entreprises de taille moyenne, qui cherchent aujourd’hui à élargir leurs sources de financement en se tournant vers le marché obligataire. L’objectif du fonds est de financer majoritairement des entreprises françaises, dans la continuité de ce qui avait déjà été réalisé avec succès en 2012.En effet, le fonds prend la suite du fonds Fédéris Core Euro Crédit 2018, lancé en 2012 et dont l’actif de 290 millions d’euros a déjà été investi à plus de 96 %. Au total, ce sont 16 entreprises qui ont pu procéder à des émissions obligataires comprises entre 10 et 20 millions d’Euros. La politique d’investissement du fonds repose sur trois principes simples et clairs : • les émetteurs appartiennent aux pays du Nord de l’Europe : France, Allemagne, Benelux, Autriche et Suisse ; • les secteurs de la banque et de l’assurance sont exclus du champ d’investissement ; • les obligations sont destinées à être portées jusqu’à leur échéance. En s’appuyant sur la recherche crédit de Kepler, Fédéris Gestion d’Actifs sélectionne les émetteurs selon des critères financiers stricts afin d’assurer une bonne qualité de crédit et une homogénéité des investissements. Les actifs sous gestion de Fédéris Gestion d’Actifs s'élèvaient à 27,3 milliards d’euros à fin décembre 2012.
Intech propose de nouvelles stratégies dédiées aux marchés émergents
La filiale de Janus Capital, Intech Investment Management a annoncé le 23 avril le lancement d’une série de stratégies dédiées aux marchés émergents, Emerging Markets Managed Volatility, Emerging Markets Low Volatility and Emerging Markets Core, qui reflètent l’intérêt croissant des investisseurs institutionnels pour ce type de produits.Ces stratégies ont toutes pour référence l’indice MSCI Emerging Markets. La stratégie Managed Volatility a un objectif de rendement de 3% à 4% au-dessus de l’indice de référence, avec un objectif de risque d’environ 25% inférieur à l’indice de référence. Même objectif de rendement pour la stratégie Low Volatility avec un objectif de risque d’environ 35% inférieur à l’indice de référence. La stratégie core vise pour sa part un rendement de 3% à 4% au-dessus de l’indice avec une tracking error de 3% à 4%. Fondé en 1987, Intech, qui affiche environ 40 milliards de dollars sous gestion, offre aux investisseurs actions des stratégies d’investissement mathématiques très rigoureuses, dont l’objectif est de dégager un rendement à long terme supérieur à celui d’un indice de référence cible, tout en réduisant le risque de sous-performance importante. Intech n’effectue pas d’analyse fondamentale des sociétés et ne cherche pas à faire de prévisions sur le comportement futur de chaque valeur. Au contraire, la société de gestion s’appuie sur la volatilité naturelle et les caractéristiques de corrélation de chaque titre pour tenter de générer de la surperformance : un processus qui revient à capter la volatilité. Fondamentalement, Intech utilise une méthodologie mathématique qui ajuste le poids de chaque valeur en portefeuille en fonction de ces variables, dans le but de créer des couples rendement / risque potentiellement plus efficients. La filiale de Janus applique désormais cette méthodologie aux marchés émergents.
Le Livret A collecte 1,83 milliard en mars
La collecte du Livret A s’est élevée à 1,83 milliard au mois de mars, contre 1,51 milliards en février, selon les chiffres communiqués par la Caisse des dépôts et consignations. La collecte du Livret A et du Livret de Développement Durable au titre du mois de mars 2013 est positive avec + 2,79 milliards d’euros pour l’ensemble des réseaux. Sur les trois premiers mois de l’année, la collecte s’élève en cumulé à 16,05 milliards d’euros, dont 11,54 milliards d’euros pour le Livret A. L’encours total sur les deux produits atteint ainsi 358,7 milliards d’euros à fin mars 2013.
Fidelity prouve avec le fonds Germany la supériorité de la gestion active sur les ETF
De passage à Paris, Christian von Engelbrechten, gérant de portefeuille, a tenu à souligner pour Newsmanagers que le compartiment Germany Fund de la sicav Fidelity Funds affiche constamment depuis cinq ans une performance supérieure aux trois ETF sur le Dax (db x-trackers, iShares et Lyxor). «C’est en prenant des paris forts sur des valeurs comme Volkswagen à 8.8% et MTU à 4% de l’encours que nous parvenons à dégager une surperformance par rapport à l’indice», précise-t-il. L’encours du fonds se situe actuellement à 715 millions d’euros (et la stratégie à 900 millions, en comptant un mandat ecclésial et un autre d’une société du Dax). Le fonds a atteint à lui seul en pointe les 900 millions d’actifs sous gestion, mais il a subi deux sorties dues à des réallocations géographiques par des investisseurs institutionnels. Depuis le début de l’année, il n’y a pas eu de sorties nettes.Interrogé sur la stratégie, Christian von Engelbrechten précise qu’en tant que gérant de portefeuille, il peut se reposer sur le travail de 50 analystes basés à Londres, dont certains suivent plus particulièrement des valeurs allemandes, et qu’il passe environ un quart de son temps dans la capitale britannique. «Nous nous focalisons sur les actions de sociétés de qualité et de croissance qui ont des projets d’investissement susceptibles d'être rentabilisés assez rapidement. Nous regardons aussi plus particulièrement les sociétés dont notre estimation de leur bénéfice est supérieure à celle du consensus. Et enfin nous accordons beaucoup d’attention à la valorisation. Au total, le bêta du portefeuille est proche de 1 ou légèrement inférieur», souligne le gérant.Le taux de rotation du Germany Fund s’avère généralement bien inférieur à 100 %. Le portefeuille comprend 40 à 50 lignes (60-80 % en grandes capitalisations, 20-40 % de “smidcaps”), des actions de sociétés potentiellement capables de générer des bénéfices supérieurs aux attentes du marché sur un horizon de 3 à 5 ans. L’univers compte environ 250 valeurs. L’indice de référence est le Hdax."Théoriquement, nous avons un plafond à 20 % pour les valeurs non allemandes, mais, dans la pratique, je veille à ce que la proportion n’excède pas les 10 %. Nos quatre seules valeurs étrangères sont actuellement Nestlé, Novo Nordisk, Richemont et Syngenta», conclut Christian von Engelbrechten.Germany Fund : LU0048580004
amLeague : les gérants qui battent le marché sur douze mois ne sont pas forcément les plus exposés
En présence de Joëlle Morlmet-Selmer, responsable de gestion chez Mandarine Gestion, et de Geoffroy Goenen, responsable de la gestion européenne chez Dexia AM, ainsi que de Henri Chaffiote, directeur général délégué de la CARMF, et de Thierry Dissaux, président du directoire du Fonds de Garantie des Dépôts, la XIXème réunion Newsmanagers-amLeague qui s’est tenue la semaine dernière s’est donné comme base de travail une étude réalisée par bfinance (cf. document joint). Objectif de l’analyse : identifier l’alpha et le beta des portefeuilles en lice au sein des trois mandats «full invested» d’amLeague. Et ce sur les douze derniers mois (chiffres arrêtées au 28 mars). Du document en question, il est rapidement ressorti un paradoxe. Alors que les marchés, ont enregistré des progressions à deux chiffres, des gérants qui affichent un beta élevé peuvent, en toute théorie, avoir un avantage et surperformer l’indice de référence. Il n’en est rien, exemples à l’appui. Ainsi, un portefeuille comme celui de Mandarine Gestion dans le mandat actions-zone euro qui affiche, sur la période de 12 mois, un beta élevé, a sous-performé le marché, alors qu’on était dans une période haussière. Pis, Tobam, qui affiche un beta très faible (de l’ordre de 0,50), a surperformé l’indice et créé de l’alpha. Dans un genre un peu différent, au sein du mandat européen, cette fois, les portefeuilles dont des betas sont supérieurs à 1 ont sous-performé l’indice et, en outre, n’ont pas dégagé d’alpha. Enfin, dans le mandat actions internationales, Olivier Jesequel, directeur général de bfinance, a relevé une graduation en fonction du beta et de l’alpha généré. Une fois de plus, l’analyse met aussi en évidence des betas autour de 1 qui n’ont pas forcément battu des betas inférieurs. Avec néanmoins un Stoxx 1800 qui progresse de 16%... Dans un deuxième temps, bfinance a également présenté une analyse de performance en repositionnant les alphas et betas par rapport à des périodes de marché, et analysé la performance moyenne de chaque gérant dans les mois négatifs du marché ainsi que dans les mois positifs. «Il y a plusieurs façons de gagner de la surperformance et de l’alpha», a noté Olivier Jesequel. «Visiblement, des gérants arrivent à le faire dans les phases de marché baissières où ils résistent et gardent de la performance. «Par ailleurs», a-t-il ajouté, «ils ont aussi réussi à capter de la performance dans les mois haussiers."Le décor planté, Joëlle Morlet-Selmer est revenue sur la sous-performance du fonds value de Mandarine Gestion en relevant que les mois de sous-performance du portefeuille ont été tels que la surperformance qui a suivi dans un marché en hausse aurait dû être beaucoup plus importante pour revenir simplement au point de départ… De son côté, Geoffroy Goenen a indiqué qu’au cours des douze mois, le beta peut varier. Celui de son portefeuille, par exemple, est passé de 0,85 à 1,15 pour retourner à 0,95 fin février. «On génère beaucoup d’alpha avec un beta», a-t-il indiqué, mais la question reste avant tout le style de gestion. N’ayant pas mené d'étude aussi fine que celle de bfinance, un investisseur comme Henri Chafiotte a surtout réaffirmé son souhait de réduire la volatilité dans les fonds. Une volatilité analysée comme une conséquence de facteurs essentiellement psychologiques, a insisté le responsable, «donc des facteurs qui influent d’une manière générale sur le marché, donc le beta». Plus en détail, sur le style de gestion approprié dans la période actuelle, Henri Chaffiote a confié qu’il avait opéré un mix entre fonds de gestion value et croissance au sein de son portefeuille. En précisant notamment que sa maison essayait de faire de la croissance sur les marchés en développement, en particulier sur tous les marchés émergents, mais aussi en Europe «où il y a des entreprises mondialisées en croissance», a-t-il expliqué. «Cela dit, sur le vieux Continent, la gestion value est intéressante» a expliqué Henri Chaffiote. Elle offre des perspectives de rebond intéressantes.Concernant la volatilité, Thierry Dissaux a enfoncé le clou en rappelant que son organisme dont la défiance bancaire constitue le passif considère les actions comme une poche de diversification. «Nous cherchons un rendement complémentaire»,a-t-il expliqué, «et ce, par rapport au risque de gestion avec un risque minimal, donc une volatilité minimale. Dès lors, le responsable observe les «max drawdown» des portefeuilles. En matière de styles de gestion, Thierry Dussaux a rappelé avoir remis à plat la gestion actions du Fonds de Garantie il y a bientôt deux ans ne s’est pas attaché au style de gestion pour sélectionner les fonds. «Cela dit, in fine», a révélé Thierry Dissaux, «en cumulant tous nos critères, nous sommes tombés sur des équipes qui avaient de vrais talents de stock picking, avec une optique généralement value.» Enfin, pour conclure, chacun des intervenants a fait part de ses convictions sur la tenue des marchés pour l’année 2013. Les avis ont été pour le moins partagés. Joëlle Morlet-Selmer relève actuellement des excès inverses à ceux du début d’année. Après un trop grand optimisme début 2013, un excès de pessimisme prévaut, lié notamment à la crise en Europe et à l’incapacité de la Chine et du Brésil désormais à accélérer économiquement. La responsable ne partage pas ce pessimisme, mais elle indique néanmoins que les États-Unis doivent tenir. «Dans mon portefeuille, je souffre à l’heure actuelle de la présence d’un certain nombre de valeurs cycliques, mais je n’ai pas envie de les vendre alors qu’il existe une grosse vague de défiance sur le cycle», expose-t-elle.De son côté, Geoffroy Goenen a noté que le coût d’opportunité est extrêmement faible et que les actions sont la seule classe d’actifs bon marché. D’où sa confiance actuelle «sachant que le stock picking devrait continuer à faire la différence», selon lui. Le risque géopolitique n’est cependant pas à négliger. «En cas de réalisation de ces risques, la meilleure gestion du monde, value, growth, etc, ne peut rien faire», a-t-il prédit. Dans le cas contraire, «si la confiance est là, en dépit d’une prime de risque qui devrait monter, la bourse va continuer à monter tranquillement». Henri Chaffiote s’est dit en accord avec cette interprétation en rappelant que le placement actions était presque un placement par défaut. «Nous n’avons rien à attendre des taux, les rendements obligataires sont très faibles, sauf à se gorger de high yield...», a-t-il précisé. «Le seul risque que je vois serait des soubresauts sur l’Europe qui peuvent affecter les marchés européens. C’est pour cela que nous essayons de diversifier notre portefeuille et de prendre des valeurs européennes qui soient liées à la croissance mondiale». Mais Henri Chafiotte se méfie des valeurs cycliques, notamment en raison de la volatilité sur ces titres. Finalement, Thierry Dissaux s’est montré le plus pessimiste. «Non pas sur le risque géopolitique en tant que tel, mais sur la situation économique générale dans le monde, et particulièrement dans la zone euro. «Je n’ai pas l’impression que l’environnement général des entreprises soit particulièrement favorable», a regretté le responsable. «Mais», a-t-il admis, «les marchés actions se présentent comme un marché refuge dès lors que l’on s’intéresse à des classes d’actifs très classiques».
L'indice Ifo confirme la dégradation en Allemagne
Le climat des affaires s’est dégradé en avril en Allemagne pour le deuxième mois consécutif, avec un indice Ifo en-deçà des estimations les plus pessimistes, confirmant que la première économie européenne peine à sortir de la contraction qu’elle a connue à la fin de 2012. L’indice du climat des affaires calculé par l’institut Ifo a reculé à 104,4 en avril, contre 106,7 en mars. Dans les secondes qui ont suivi, l’euro a reculé à son plus bas niveau depuis trois semaines face au dollar tandis que les Bunds remontaient brièvement.
Springer Science devrait susciter cinq offres de fonds
Carlyle, Providence, BC Partners, KKR et Hellman & Friedman devraient présenter des offres de rachat de Springer Science+Business Media, contrôlé pour l’instant par EQT et le fonds souverain de Singapour GIC, selon Reuters. Les offres sont attendues d’ici la fin de la semaine. EQT et GIC espèrent tirer jusqu'à 4 milliards d’euros de cette opération, un montant qui semble ambitieux.
Les caisses de pension ??uvre pour une transparence accrue des frais
Les directives concernant l’indication des frais de gestion de la fortune adoptées par la CHS PP s’inscrivent dans le prolongement de la réforme structurelle de la prévoyance professionnelle décidée par le Parlement le 19 mars 2010. Elles serviront, d’une part, à accroître la transparence des frais effectifs de gestion de la fortune et, d’autre part, à standardiser les indications que les fournisseurs de placements collectifs devront publier sur ces frais. Les institutions de prévoyance pourront ainsi décider de leurs placements sur la base d’une information plus limpide. Ces directives s’appliqueront pour la première fois aux comptes de l’exercice en cours, bouclés le 31 décembre 2013. Inclusion des frais des placements collectifs dans le compte d’exploitation Les caisses de pension et les institutions de prévoyance font figurer les frais d’administration, de marketing, de publicité et de gestion de la fortune dans leurs comptes d’exploitation. Jusqu'à présent, en dépit de leur importance parfois considérable, les frais concernant notamment les véhicules de placements collectifs n’y apparaissaient pas. En effet, ils ne sont pas directement facturés aux caisses de pension par les fournisseurs mais déduits du rendement de la fortune placée dans ces véhicules de placement. Désormais, l’indication des frais de la gestion de la fortune dans le compte d’exploitation des caisses de pension ne dépendra plus de la forme de placement choisie. Les frais de gestion de la fortune pour les placements collectifs seront calculés selon les formules publiées par les fournisseurs et reconnues par la CHS PP. Ces formules sont connues à l'échelle internationale sous l’appellation de total expense ratio (TER). Les frais TER comprennent notamment les commissions de gestion, les frais liés à la performance, les commissions de dépôt et les frais d’administration, de benchmarking, d’analyse et de service. Définition plus large que dans la loi sur les placements collectifs Pour la CHS PP, il faut considérer comme placements collectifs les apports constitués par les investisseurs afin d'être administrés en commun pour le compte de ces derniers. La Commission donne à cette notion un sens plus large que celui défini dans la loi sur les placements collectifs (LPCC) afin d’y intégrer aussi les frais des produits étrangers. Selon la définition de la CHS PP, une des caractéristiques des placements collectifs est qu’ils intègrent des frais à l’intérieur du placement qui sont déduits du rendement de la fortune sans apparaître nulle part de manière distincte. Taux de transparence en matière de frais Autre nouveauté, la notion de « transparence en matière de frais » implique que les frais TER et une partie des frais de transaction et des impôts seront indiqués dans le compte d’exploitation. Tout placement considéré comme non transparent devra figurer dans l’annexe aux comptes annuels de l’institution de prévoyance. Quant au « taux de transparence en matière de frais », il renseignera sur le pourcentage des placements investis par l’institution de prévoyance dans des placements de fortune transparents en matière de frais au sens des directives de la CHS PP. Il donnera donc une information exploitable sur les frais de gestion de la fortune figurant dans le compte d’exploitation. Champ d’application Les directives adoptées par la CHS PP s’appliquent aux institutions de prévoyance et aux autres institutions actives dans le domaine de la prévoyance professionnelle, telles que les institutions de libre passage, les institutions pour des formes reconnues de prévoyance au sens de l’art. 82 LPP, l’Institution supplétive et le Fonds de garantie. Par contre, elles ne concernent pas les fondations de placement, pour lesquelles la CHS PP édictera prochainement des directives spécifiques. Ces fondations sont néanmoins concernées indirectement par les nouvelles directives car, en tant que fournisseurs de placements collectifs, elles devront calculer le ratio des frais des différents compartiments de placement.
Caesars Entertainment fait équipe avec Apollo et TPG
Le numéro un des casinos aux Etats-Unis a mis sur pied avec le soutien d’Apollo Global Management et de TPG Capital une nouvelle structure destinée à financer ses investissements de croissance et à améliorer sa structure de capital. Baptisée Caesars Growth Partners, elle a vocation à racheter à une filiale de Caesars une participation dans le Planet Hollywood Resort & Casino à Las Vegas. Apollo et TPG prévoient d’investir 500 millions de dollars dans l’entité.
Jon Corzine poursuivi par le liquidateur de MF Global
L’ancien PDG du courtier en faillite fait l’objet d’une plainte déposée par Louis Freeh, le liquidateur. Ce dernier reproche à Jon Corzine ainsi qu’à d’autres dirigeants de ne pas avoir agi de bonne foi et d’avoir mis en place des stratégies ayant causé la banqueroute de la société. La plainte réclame des dommages et intérêts «qui seront déterminés lors d’un procès».
L'encours des placements financiers des assureurs en hausse de près de 12 % en 2012
L’encours des placements financiers des sociétés d’assurance vie et mixtes a augmenté l’an dernier de 11,8% en valeur alors qu’il avait très légèrement diminué, de 0,6%, en 2011, selon des statistiques communiquées par la Banque de France. Au quatrième trimestre, l’encours s'établissait à 1.653,6 milliards d’euros à fin décembre 2012, soit une hausse de 40 milliards d’euros par rapport au 30 septembre 2012.Cette augmentation s’explique en partie par le placement de l’excédent des cotisations d’assurances vie sur les prestations (environ 3 milliards d’euros sur le quatrième trimestre) et par le réinvestissement des revenus encaissés, mais elle résulte principalement de la revalorisation de titres de différentes catégories. L’augmentation la plus importante en montant, soit 25 milliards d’euros, est imputable aux obligations détenues directement, dont l’encours atteint près de 1.109 millirds d’euros. Contrairement au trimestre précédent, la revalorisation est plus forte pour les titres d'émetteurs non résidents (+15,8 milliards d’euros contre +17,4 milliards d’euros au troisième trimestre), que pour les émetteurs résidents (+9,2 milliards contre +28,2 milliards au troisième trimestre). L’encours des titres d’OPCVM non monétaires est également en augmentation (+8,9 milliards d’euros), tandis que celui des OPCVM monétaires diminue assez sensiblement (-3,8 milliards d’euros).
Le marché des OPCI en hausse de 22 % en 2012
Selon l’enquête annuelle Philinx-IEIF menée au cours du premier trimestre, le marché des OPCI représente 28 milliards d’euros d’actifs bruts à fin 2012, soit une hausse de 22% par rapport à 2011, pourtant une année record. L’enquête souligne que le marché des OPCI reste dominé par les OPCI RFA, «que ce soit en fonds dédiés ou en clubs deals, qui représentent 27 milliards d’euros d’actifs bruts». Ces chiffres sont à rapprocher des actifs bruts détenus par les SIIC à fin 2012, de l’ordre de 85 milliards d’euros, tous deux constituants des véhicules essentiellement institutionnels. En l’espace de cinq ans, les OPCI RFA ont concentré l’essentiel du développement de la détention indirecte en immobilier de la part des investisseurs institutionnels. IEIF souligne que cette forte progression est due au dynamisme de la vingtaine de sociétés de gestion particulièrement actives sur ce véhicule institutionnel réglementé, telles que celles issues de la gestion collectives comme Amundi Immobilier ou La Française REM, les sociétés de gestion liées à des grandes compagnies d’assurance comme Groupe Crédit Agricole, Groupe Allianz, ou des «pure players» comme Viveris REIM. L’enquête souligne également le développement des sociétés de gestion filiales de foncières cotées telles que Foncières des régions ou Icade. L’année 2012 a aussi vu le décollage des OPCI Grand Public, dont la capitalisation a crû de 248 millions d’euros, à 854 millions en fin d’année, tendance soutenue par le lancement de Selectiv’immo d’Axa REIM et d’OPCIMMO d’Amundi Immobilier. IEIF souligne que leur taille reste modeste par rapport aux SCPI dont la capitalisation atteint 27 milliards d’euros à fin 2012 et qui ont collecté 2,50 milliard d’euros en net en 2012.