Tant les détails du mécanisme que ses zones d'ombre perturbent les investisseurs obligataires

Les porteurs de dette subordonnée émise par les banques seront en revanche mis à contribution. Une loi est attendue pour début 2011

La dette représentera près de 88 % du PIB en 2012 malgré les efforts accrus de consolidation budgétaire des Etats membres

Les futures obligations CAC représenteront un quart du stock de dette d'ici 2015 à 2016. Pas assez pour justifier une restructuration

C'est l'hypothèse de l’Office for Budget Responsability (OBR), qui a toutefois baissé sa prévision de croissance outre-Manche en 2011 de 2,3 % à 2,1 %

Le bureau en charge de l’analyse et du suivi des finances publiques d’outre-Manche, l’OBR, a relevé de seulement 1 milliard de livres le déficit budgétaire prévisionnel à 117 milliards pour 2011 mais a ramené dans le même temps de 2,3% à 2,1% la prévision de croissance.

La crise financière a rendu les économies développées moins tolérantes face aux dévaluations compétitives des pays émergents

L’Union européenne aurait des difficultés à rassembler les 347 milliards d’euros de fonds du programme d’aide régionale au développement. C’est en tous cas ce qu’indique le quotidien qui se base sur des documents de la Commission européenne qu’il aurait réussi à se procurer. En cause, les difficultés budgétaires des Etats européens censés apporter les fonds et qui tarderaient ainsi à le faire. L’Union n’aurait ainsi déboursé que 10% des sommes qu’elle s’est engagée à verser d’ici 2013 dans la cadre de ce programme, alors que 8,4 milliards d’euros auraient été versés par erreur, dont seulement 75% aurait jusqu’ici été récupérés.

Les dirigeants européens ne doivent pas être surpris de la réaction des marchés tant leur crédibilité est aujourd’hui atteinte. En quelques semaines, que de reniements ! Du plan grec présenté comme définitif mais qu’il a fallu – déjà !– réviser en profondeur, en passant par les stress-tests bancaires qu’il faudra reprendre, jusqu’à la reconnaissance désormais officielle qu’une restructuration de la dette d’un Etat européen n’est plus taboue, les investisseurs sont allés, ces derniers jours, de désillusion en désillusion. Or le plan présenté hier ne lève pas toutes les incertitudes. D’abord, l’éventualité d’un échec du gouvernement irlandais devant son Parlement est réelle. Ensuite, le risque de contagion demeure, car le Portugal ne devrait pas profiter de ses réformes avant plusieurs années, en raison de la gravité de ses défauts principaux : productivité faible et médiocre compétitivité. Du même coup, l’Espagne se trouve toujours exposée. Techniquement enfin, le risque pour les créanciers de pâtir d’une restructuration est reporté de quelques années. Mais le nouveau mécanisme de stabilité, qui permettra définitivement de restructurer des dettes souveraines en Europe, comporte trop d’inconnues - qu’il s’agisse des conditions politiques de sa mise en place, des moyens dont il disposera ou du risque final réel pris par les créanciers - pour être accepté tel quel. Tant que les détails manqueront, la conviction sur les marchés manquera aussi.

Trilantic Capital, la société de capital-investissement «née des cendres» de Lehman Brothers selon le quotidien, s’apprête à annoncer deux nouveaux investissements sur le Vieux continent. La société de private equity prendrait le contrôle de l’opérateur italien de machines à sous Gamenet et achèterait une part minoritaire au capital de l’éditeur portugais Leva. Le président de Richemont, Johann Rupert, est le principal actionnaire de Trilantic.

A 4,4% au mois d’octobre, le niveau de hausse des prix à la consommation en Chine a atteint un pic et devrait connaitre un reflux progressif grâce au maintien des mesures de restriction du crédit mises en place par les autorités, selon le journal qui cite des propos du Directeur général du Bureau de recherche de la Banque populaire de Chine, Jiao Jinpu.

La crise financière et immobilière a poussé les ménages à se tourner vers l’épargne retraite ou l’assurance vie, au détriment des PEL et des valeurs mobilières

Le gouverneur de la Banque de Réserve d’Australie a exprimé son souhait de voir les Australiens épargner davantage et le gouvernement dégager de plus grands excédents budgétaires. Selon Glenn Stevens, ces mesures sont nécessaires pour éviter que les bénéfices exceptionnels dégagé par les exportations n’entraînent une surchauffe de l'économie.

L'éventualité d’un relèvement des taux d’intérêt russes est de plus en plus probable en raison de meilleurs perspectives de croissance, a déclaré lundi le vice-président de la banque centrale russe Alexeï Oulioukaïev."La situation de la croissance s’est améliorée après le creux de l'été. Mais en même temps, il y a une pression inflationniste du côté de la demande, du fait de facteurs monétaires.»

L’adjudication réalisée lundi matin par l’Italie, quelques heures après l’annonce du plan d’aide à l’Irlande, a rencontré une demande modérée. Le souverain a vendu 2,5 milliards d’euros d’obligations 2013 à un rendement de 2,936%, avec un ratio de demande sur offre de 1,38 fois, et près de 3 milliards d’euros de titres 2021 à 4,486%, avec un ratio de 1,27 contre 1,42 fois lors de la précédente adjudication à 10 ans. L’Italie a aussi vendu pour 1,34 milliards de certificats à taux variable 2017, moins que le maximum prévu. Selon plusieurs analystes, la forte demande domestique a soutenu ces opérations.

Si les marchés européens ont accueilli favorablement à l’ouverture le plan d’aide à l’Irlande, l’embellie fut de courte durée, rien ne semblant pouvoir apaiser les inquiétudes des investisseurs sur les économies périphériques de la zone euro. Vers 12h30, le CAC 40 se repliait de 0,93%, le DAX de 0,69% et le Footsie de 0,55%. Seule la Bourse irlandaise, en hausse de 0,7%, continuait à profiter du climat de confiance du début de matinée. Il apparaît que la mauvaise adjudication italienne d’un montant total de 5,5 milliards d’euros semble avoir entraîné le retournement des marchés en fin de matinée. En baisse dans la matinée, le contrat à échéance décembre sur le Bund allemand a effacé ses pertes pour revenir à 127,35, après un plus bas de séance à 126,69. La monnaie unique a également fait les frais de ce retournement, l’euro étant repassé sous la barre de 1,32 dollar. Illustrant la fébrilité des marchés, l’indice de volatilité VDAX-NEW a bondi de 5% à un plus haut de trois mois.

La Commission européenne a confirmé à respectivement 1,7% et 1,8% ses prévisions de hausse de l’activité économique cette année dans la zone euro et dans l’UE. Pour 2011, celles-ci s'établissent à 1,5% et 2% respectivement, la Commission s’attendant à un léger tassement de la croissance. Les anticipations de croissance sont à nouveau relevées en Allemagne cette année (+3,7% contre +3,4% en septembre) et sont de 2,2% pour 2011. Elles sont maintenues en France, à 1,6% pour 2010 comme pour 2011. Au rayon des mauvaises nouvelles, l’Irlande (-0,2%), la Grèce (-4,2%) et l’Espagne (-0,2%) devraient enregistrer une récession sur l’ensemble de l’année en cours. En 2011, la Grèce (-3,0%) et le Portugal (-1,0%) seront en territoire négatif. Sur le front des finances publiques, les déficits resteront importants en 2010, avec une moyenne de 6,3% du PIB dans la zone euro et 6,8% dans l’UE. Ils commenceront à refluer en 2011 (4,6% et 5,1%) et surtout en 2012 (3,9% et 4,2%).

p { margin-bottom: 0.08in; } Les Echos reports that the Green party MEP Pascal Canfin on Monday, 29 November published a report on proposals made by the Commission in mid-September to better regulate short-selling and transactions on credit default swaps (CDS). He would like to require investors in sovereign debt CDS to hold the underlying government debt as well. The economic and monetary affairs commission of the European parliament will finalise its position in a vote scheduled for 7 February. The planned regulations will then be subject to an agreement with the Council before being definitively passed.

p { margin-bottom: 0.08in; } In absolute terms, French funds have sustained net redemptinos fo EUR52bn in the first nine months of the year, which is the largest outflow in all countries covered by Efama, Expansión reports. However, these outflows represent only 4.15% of assets in French funds. Spanish funds may have seen outflows of only EUR16.34bn in January-September, but this total represents 10.4% of total assets under management, and thus the heaviest outflows in relative terms. The third country on the list is Italy, with net redemptions of EUR14.2bn, or 7.3% of the total. At the other extreme, Luxembourg funds have attracted a net EUR88.89bn, or 5.6% of their initial assets. But British funds have done better: their inflows of EUR38.5bn represent 7.3% of the amount observed at the end of 2009.

In the UCITS fund market, hedge fund strategies are growing at a faster pace than expected. In the first nine months of the year, inflows to UCITS-compliant hedge funds, or Newcits, totalled EUR25bn, according to a study by Strategic Insight on behalf of ALFI (the Luxembourg investment fund association), with the assistance of the Luxembourg for Finance (LFF) association.Inflows for the year as a whole may total about EUR33bn, compared with EUR19.2bn in 2009. Assets under management in over 1,000 Newcits as of the end of September totalled EUR114bn.The study finds that products domiciled in Luxembourg this year represented more than half of all inflows and Newcits account for 45% of all funds. Excluding funds domiciled in the UK, Luxembourg funds account for two thirds of all flows.Most funds use hedge fund strategies adapted for the increasing need for absolute return solutions, with lower volatility and lower correlations, in order to diversify portfolios.Gains remain concentrated in a few products: only 50 funds account for 90% of net inflows for the year. Some funds have shown spectacular inflows. The Global Absolute Return Strategies fund from Standard Life Investments has posted net inflows of EUR3.5bn, and the Julius Baer BF Absolute Return has attracted a net EUR2.1bn. Three other funds have collected over EUR1bn this year.The fundamentals which have supported the development of Newcits remain solid, say the authors of the study. Liquidity, a rigorous regulatory framework, transparency and the UCITS brand are all factors which support the development of UCITS hedge funds. And the study points out that these are all factors which on balance outweigh access to investors, the AIFM directive and its impact, or the need for absolute returns and diversification.The estimate of net inflows of EUR33bn for the year cited above represents 15% of all net inflows to long-term UCITS funds. If this percentage increases to 25% by the end of the next decade, and inflows increase by only 5% per year – two relatively conservative estimates, the study says – then Newcits will accumulate net assets of EUR600bn in the next decade.

p { margin-bottom: 0.08in; } Hedgeweek reports that Frontier Capital Management has launched a second managed futures fund, the FrontEdge Managed Futures Fund. The defensive qualities of managed futures, one of the most liquid absolute return strategies, were once again demonstrated when the markets fell in 2008, and the segment saw positive returns of about 17%. The fund has initial capital of USD40m in investments, which will increase to USD60m by the end of the year. The lead portfolio manager on the fund, Alex Gaitan, while Marc-Philippe Davies, head of investments, is its co-manager.

p { margin-bottom: 0.08in; } On 26 November, Deutsche Börse announced that it has added its 753rd ETF to trading on the XTF segment of its Xetra electronic platform. It is the German-registered bond fund iShares Markit iBoxx Euro High Yield (DE000A1C8QT0), which replicates the Markit iBoxx Euro Liquid High Yield Index, an index of high yield bonds issued by businesses and denominated in euros, although the issuers are domiciled outside the Euro zone. Ratings are below investment grade. Each issue must have a volume of at least EUR250m, and the weight of each issuer is limited to 5% of the index. Management commission is 0.50%.

p { margin-bottom: 0.08in; } Deutsche Börse has announced with a slight delay that it has admitted the Goldman Sachs Absolute Return Tracker Index ETF Portfolio fund to trading on the XTF segment of its Xetra electronic platform. The Luxembourg-registered product (LU0529341090) charges 1.215%, and replicates the Goldman Sachs Absolute Return Tracker Index. The index reflects the evolution of a basket of long and short investible market factors. An algorithm determines the composition of the basket, in order to replicate potential evolution of a wide range of hedge funds as faithfully as possible. This is the first ETF which Goldman Sachs Structured Investments Sicav II has listed in Germany.

p { margin-bottom: 0.08in; } The Frankfurt-based independent asset management firm Lupus alpha on 26 November announced the launch of the German-registered, UCITS-compliant fund Lupus alpha Structure Emerging Markets, which allows subscribers to profit from the evolution of equities markets in emerging countries, without having to bear the full risks. Potential losses are limited to 10% per calendar year. The system will allow institutional investors with limited risk budgets to position themselves on emerging equities markets. Lupus alpha already manages over EUR800m in its protected Structure Invest range.The new fund will invest in a nearly index-based manner, based on the MSCI Emerging Markets index (24 countries). In addition, the management team may actively take advantage of the evolution of some more strongly-weighten country indices. The selection of countries is undertaken quantitatively with a trend-following model. The manager, Stephan Steiger, invests actively, using ETFs or futures on certain emerging markets. In addition, as the fund invests in local currencies, there may be positive currency effects if the currencies rise.The capital protection mechanism uses active management of exposure to equities using risk models which have been integrated into the Structure Invest fund from Lupus Alpha since 2003. The level of allocation to equities is determined as a function of the calculation of the expected shortfall on a daily basis, and dynamically adapted. If the value of the portfolio minus the expected shortfall is higher than a predefined limit, the manager has a risk margin which will allow him to increase exposure to equities.CharacteristicsName: Lupus alpha Structure Emerging MarketsISIN code: DE000A0YFF46Front-end fee: 5% maximumManagement commission: 1%Performance commission: 20% of performance against a composite benchmark index of 50% Eonia and 50% MSCI Emerging Markets TRInitial price of shares: EUR100

p { margin-bottom: 0.08in; } On 26 November, Arcano announced the launch of the Arcano Emerging Markets Funds, which claims to be the first private equity fund of funds in the world to focus on emerging markets. The gross annual performance objective is 20%, says Funds People. Arcano is planning to raise USD150m to USD200m for the new product.The fund will invest in Latin American, African and Middle Eastern private equity funds, with a specialisation in Brazil, Mexico, Colombia, Peru, South Africa, Egypt, Turkey, and Nigeria.The fund, managed by Lorenzo Nogales and Sven Soderblom, is largely aimed at pension funds, family offices, and endowments.The first closing is slated for 2011.

p { margin-bottom: 0.08in; } In the past, hedge funds have had the decisive advantage over ETFs of being more maneuverable and being better able to anticipate rebalancing or adjustments of indices, which often lead to market movements that negatively impact ETFs. At the beginning of next year, the Wall Street Journal reports, the Center for Research in Security Prices (CSRP) at the University of Chicago will launch investible indices which will prevent funds which replicate them from having to make mandatory transactions when changes are made to traditional indices. The distinctions between small, mid and large caps will be expressed as a percentage of the value of the total market, rather than as fixed amounts in dollars or an unchanging number of companies. Equities will be “partially weighted” via various cap size indices. If a company grows or shrinks, its shares will no longer be required to be added or removed all at once. Additions and removals will be made gradually, adn the date on which the changes are finalised will be randomized.

p { margin-bottom: 0.08in; } Asian Investor reports that HFT Investment Management, a joint venture of BNP Paribas and Haitong Securities, has opened a branch office in Hong Kong, becoming the most recent Chinese asset management actor to use Hong Kong as a base to launch international activities.

p { margin-bottom: 0.08in; } The Singapore hedge fund Whitefield Capital Management has decided to cease charging performance commissions until it has doubled its assets under management. Whitefield last year faced redemptions that reduced its assets under management to USD100m. The Asian Opportunities Fund, with about USD30m in assets under management, will not charge fees until it has assets of USD50m to USD100m. The fund has also earned returns of 33% this year, after results of about 80% last year.

p { margin-bottom: 0.08in; } Agefi Switzerland reports that the German private bank Hauck & Aufhaüser Privatbankiers KGaA has merged its two affiliates, based in Zurich, into a single entity, under its own name: Hauck & Aufhaüser (Suisse) SA. The firm is the result of a merger of Dr. Höller Vermögensverwaltung und Anlageberatung AG and the private bank’s original affiliate, Bastei Privatfinanz AG, which has been present in Zurich since 1994. The new entity has no banking license. It is dedicated exclusively to institutional asset management, family offices, financial consulting and management of investment funds, including ethical and sustainable funds.

p { margin-bottom: 0.08in; } The hedge fund management firm FrontPoint Partners has announced that it has received redemption demands totalling about USD3bn, on assets of USD7.5bn as of the beginning of the month, but it hopes that some clients will reconsider their decisions, leaving it able to start 2011 with USD5bn in assets, the Wall Street Journal reports.FrontPoint is implicated in the insider trading scandal related to information from the French doctor Ives M. Benhamou. Of the total redemption demands, USD1.5bn are for the healthcare fund which was liquidated on Wednesday, for which subscribers received 97% of NAV in cash .Morgan Stanley will sell its stake in FrontPoint to the heads of the firm. The two CEOs, Daniel Waters and Michael Kelley, will control the majority of shares ones the transaction is completed.