Lim Hwee Hwa, vice-ministre des Finances de Singapour, a indiqué que l"encours de Temasek Holdings, l"un des deux fonds souverains de la ville-Etat (l"autre étant GIC), avait chuté à fin novembre à 127 milliards de dollars locaux contre 185 milliards fin mars. Temasek était fortement investi dans le secteur bancaire.

Dans un entretien au Temps, Peng Chen, président de la société de conseil en stratégie d"investissement Ibbotson Associates, estime que les actions, de même que les autres actifs risqués comme les obligations d"entreprises, ont atteint une valorisation qui les rend attrayantes sur le long terme. Il reste toutefois prudent. «Certes, les actions sont légèrement sous-évaluées. Cependant, dans le mouvement de balancier actuel, il est possible que cette sous-valorisation se creuse un peu plus.», déclare-t-il au quotidien. La volatilité est importante, la tendance est baissière et le niveau d"incertitudes reste très élevé. «Il faut tenir compte de la psychologie des investisseurs. Ceux-ci sont très prudents et conservent leurs fonds en cash. Pour qui veut de la stabilité, les actions ne sont pour l"heure pas le meilleur placement», observe Peng Chen.

Dans un entretien accordé à La Tribune, Philippe d’Arvisenet, Directeur des études économiques chez BNP Paribas, estime notamment que l’ampleur du plan de relance US est trop limité pour relancer la machine économique américaine : " Il y a de nombreuses voix aux États-Unis, dont le Prix Nobel d'économie Paul Krugman, pour penser qu’il faudrait un plan beaucoup plus important si l’on veut éviter que l'économie américaine s’enfonce plus que prévu», relève-t-il notamment.

Le gestionnaire Lacuna de Ratisbonne (Regensburg) a entamé la commercialisation auprès des particuliers allemands du compartiment Global Med’Tech de sa Sicav luxembourgeoise. Ce fonds, comme l’APO BioTech et l’Asia Pacific, est conseillé par le suisse Adamant Biomedical Investments, une société de gestion bâloise exclusivement spécialisée sur la santé et dont l’actionnaire principal est depuis juillet 2006 la Banque cantonale de Zurich.Le portefeuille de ce fonds lancé le 15 septembre 2008 se compose de 50 lignes ; il s’agit d’actions de sociétés spécialistes des équipements médicaux dans les domaines de la dialyse, des équipements d’analyse, des appareils pour la dentisterie et des respirateurs artificiels, indique le Financial Times Deutschland.Le droit d’entrée et la commission de gestion se situent respectivement à 5 % et 1,75 %, ce à quoi s’ajoute une commission de 15 % sur la partie de la performance dépassant 1 % par trimestre.

In 2008, assets in German investment funds fell by EUR205.2bn, or 14.4%, but open-ended securities funds plunged 24.1%, or EUR156.1bn. At the end of the year, according to statistics from the German BVI association of management firms, assets totalled EUR1.21748trn, compared with EUR1.42268trn one year previously. This is not down to market effects: in total, institutional funds brought in a net inflow of EUR19.93bn last year, compared with EUR28.2bn in 2007, and EUR48.38bn in 2006, while open-ended securities funds saw net outflows of EUR28.4bn, compared with net subscriptions of EUR24.1bn in 2007, EUR25.1bn in 2006, and EUR50.8bn in 2005.For open-ended funds, bonds and money markets saw respective net redemptions of EUR17.8bn and EUR26.5bn, while net outflows from equities and hedge funds totalled EUR2.3bn and EUR0.5bn. However, guaranteed funds and funds of funds registered net subscriptions of EUR6.1bn and EUR9.3bn (Real estate funds brought in EUR0.6bn).

Funds People relays reports in Cotizalia that Bestinver, the management firm of the Acciona group, will officially open its Shanghai office, which has been in operation since December 2008. The new office will be directed by the Taiwanese Herman Chan.

The management firm Lacuna, based in Regensburg, has opened the Global MedTech sub-fund of its Luxembourg Sicav for sales to German retail investors. The fund, like the APO BioTech and the Asia Pacific, is advised by the Swiss firm Adamant Biomedical Investments, a management firm based in Basel, specialised exclusively in health, whose largest shareholder has been the cantonal bank of Zurich since July 2006.The portfolio of the fund, launched on 15 September 2008, includes 50 positions; these include shares in companies specialised in medical equipment such as dialysis machines, analytical equipment, dental equipment, and artificial respirators, the Financial Times Deutschland reports.Front-end fees and management commission are 5% and 1.75%, respectively, in addition to which there is a commission of 15% on performance exceeding 1% per quarter.

The entity born of the merger of Crédit Agricole Asset Management and Société Générale Asset Management will undertake ?a substantial rationalisation and revision of its existing ranges of funds, which include a large number of French-registered OPCVM funds, two Luxembourg Sicavs with multiple sub-funds (SGAM Funsd and CAAM Funds), and local funds in other jurisdictions, particularly in Asia and the United States,? says Ftich Ratings, which has analysed plans for a merger between the two firms in a study.The rationalisations will bring savings in most asset classes, particularly money markets, fixed income, and equities, the agency notes.The reorganisation of the product range will be among the five most significant challenges which the structure born of the merger between CAAM and SGAM will need to confront. The other challenges, says Fitch, will be strengthening alpha management processes and offerings in asset allocation and long-term investment, setting up a robust corporate governance, strengthening market risk management, and the integration of the two IT and operational platforms.

In 2008, wealth management at Credit Suisse posted pre-tax profits of CHF2.44bn, 37% less than the previous year, with a 9% increase in operating expenses, reflecting net provisions of CHF407m for auction rate securities (ARS). Wealth management was strengthened with the recruitment of 340 new client relationship managers.In asset management, the group has posted pre-tax losses of CHF1.13bn, compared with net profits of CHF197m. Losses of CHF670m in Q4 (compared with CHF302m) reflect unrealised losses in private equity and other investments of CHF599m, compared with profits of CHF305m in Q4 2007, and losses of CHF164m related to buybacks of shares in Credit Suisse money market funds, compared with CHF774m for the corresponding period of 2007.Credit Suisse also reports that wealth management has posted net redemptions of CHF42.2bn in 2008, of which CHF13.8bn were in Q4. Asset management, however, suffered net outflows of CHF21.1bn in Q4. At the end of December, assets under management at the group from ongoing activities totalled CHF1.1061trn (-24.4%).

The alternative management firm Swiss Alpha (EUR100m in assets) has recruited Werner Schuenemann as head of marketing and sales. Schuenemann previously served in the same role at Pamplona Capital, and in his new position replaces Dominic von Eynern, who has left the firm to become a partner at Contrarian Asset Management, Das Investment reports.

The ?vice? sector has always been a place of refuge and has historically promised good returns in periods of economic crisis. In the six recessions on record since 1970, shares in companies active in alcohol, tobacco and gambling have posted average returns of 11% compared with losses of 1.5% for the S&P 500. The current recession seems to be different, the Wall Street Journal notes. The vice sectors are suffering, while socially responsible investment (SRI) are performing relatively well. The Vice Fund from USA Mutual has lost 42% in the past twelve months, compared with -45% for the S&P 500.

If Bernard Madoff had been Italian, he would be a free man today, Il Sole - 24 Ore says. ?The authorities would not have been able to arrest him before the fraud had been discovered. For crimes of undue appropriation and fraud in Italy, judges cannot take preventative measures, since the maximal sentence is three years, and the law has no provision for preventative arrests for crimes that carry three-year prison sentences,? the Italian economic newspaper explains.

Thirteen major private equity firms have signed the United Nations Principles for Responsible Investment (PRI), the Financial Times reports, in what the newspaper calls an effort on the part of these firms to restore their reputation. The firms are Apax Partners, Apollo, Bain Capital, Hellman & Friedman, KKR, Blackstone, Carlyle, Permira, Madison Dearborn, Providence Equity Partners, THL Partners, Silver Lake and TPG, all members of the Private Equity Council.

On 1st March, DWS will launch the DWS Renta Trimestral 2013 fund in Spain. The fund will invest in an equally weighted manner in Euro-denominated investment-grade bonds from 25 companies, and will mature in December 2013, Funds People reports. Subscriptions will be open until 27 February, and DWS has set a performance objective of 5%, with a quarterly dividend payment of 5%.

Royal Bank of Scotland has announced that it will cut 2,300 jobs, which represents about 2% of British staff at RBS (who total 106,000), the Financial Times reports.

According to the ratings agency Moody’s, default rates on high-yield bonds and junk bonds is in danger of increasing from 4.8% at the end of January to 16.4% in November. The rate stood at 4.1% at the end of 2008 and 1.1% at the end of 2007, Cinco Días reports.This translates to 300 defaults this year, compared with 104 in 2008 and only 18 in 2007.The most critical period will be in November. After that, defaults rates may fall back to 15.5% in January 2010. In fourth quarter 2009, default rates will total 19.6% in Europe, and 16.4% in the United States, while the most vulnerable sector will be consumer goods in Europe, where the default rate may rise as high as 35%, says Kenneth Emery, director of research for payment defaults.

Last year overall, open-ended securities funds saw net redemptions of EUR28.41bn. But a new phenomenon was also observed on the market, as ETFs came into their own. The three major actors in this asset class alone took in EUR20.2bn in subscriptions. db x-trackers (Deutsche Bank) took on EUR13.42bn, while BGI registered net subscriptions of EUR4.79bn, and ETFlab (Deka) posted net inflows of EUR2.53bn. In addition, EUR2.1bn went to Comstage, the new affiliate of Commerzbank dedicated to ETFs.In equities funds, which saw net redemptions overall of EUR2.27bn in 2008, only DWS/DB and BGI posted net subscriptions, for EUR3.15bn and EUR2.63bn, respectively, while Deka (savings banks), Union Investment (co-operative banks), Allianz Global Investors (AGI) and Cominvest (Commerzbank) saw net redemptions of EUR2.14bn, EUR2.25bn, EUR470m and EUR420m. For all open-ended securities funds, the heaviest net outflows were at AGI (EUR9.9bn), DWS/DB (EUR7.57bn), and Pioneer (EUR5.91bn). Deka and Union have seen net redemptions of EUR4.79bn and EUR4.3bn, respectively. These five management firms between them have cumulative net outflows of nearly EUR32.5bn, or EUR4bn more than the sector as a whole.

The German government commission charged with submitting proposals for reforms to the global financial system has recommended, ahead of a meeting of the G20 in London on 2 April, that hedge funds should be regulated more strictly, and should be required to provide information about their structure and balance sheet, the Frankfurter Allgemeine Zeitung reports. In addition, the surveillance authorities should monitor risks which banks that work with these funds are assuming.

Le manque de détails fait plonger les valeurs bancaires

Pour soutenir le financement de PME et sociétés mal notées, l’institution réfléchit dans un deuxième temps à la mise en place d'un conduit

Selon La Tribune, V. Poutine a indiqué lundi que, seules les trois plus grosses banques russes détenues par l’Etat, recevront de l’aide sous forme d’injections dans leurs capitaux. Pour leur part, les banques privées devront se débrouiller seules, ce qui peut être baptisé de « darwinisme bancaire », estime le quotidien financier.

Selon L"Agefi suisse, la société genevoise de gestion de patrimoine BBGI Group, qui veut restaurer la confiance chez les investisseurs privés, a décidé de publier ses trois indices de référence. Les indices BBGI Group Private Banking, qui s"appuient sur les classes d"actifs utilisées par les banques de gestion, intègrent trois profils de gestion: «risque faible», «risque modéré» et «risque dynamique». C"est la première fois en Suisse que de telles statistiques dans la gestion de patrimoine privée son rendues publiques.L"indice «risque faible», composé pour 65% d"obligations, a enregistré un recul limité à 0,25% en janvier. Sur l"ensemble de l"année dernière, la baisse de cet indice a atteint 11,57%.L"indice «risque modéré» dont l"allocations d"actifs comprend 45% de revenus fixes, a fléchi de 0,97% le mois dernier. En 2008, sa chute de performance s"est élevée à 22,4%.Enfin, l"indice «risque dynamique» qui ne comprend que 25% d"obligations et dont la pondération en actions est plus importante (45% dont 25% en Suisse) a perdu 1,68% en janvier. L"an dernier, sa valeur a chuté de 32,2%.

Selon les Echos, les émissions d’emprunts d’Etat, aux Etats-Unis (67 milliards de dollars) et en Europe (23 milliards d’euros), seront importantes cette semaine, pénalisant le marché obligataire.

Le patron du groupe britannique, John Varley a indiqué lundi que les bonus pour l’ensemble des collaborateurs du groupe ont affiché l’an dernier une baisse de 48% par rapport à l’année précédente. Pour Barclays Capital, et Barclays Global Investors, la réduction des bonus est encore plus marquée, a-t-il précisé. Le résultat de Barclays Capital a chuté de 44% à 1,3 milliard de livres, celui de Barclays Global Investors de 19% à 595 millions de livres. Barclays, dont le résultat pour 2008 affiche un recul de 14% à 6,1 milliards de livres, envisage une refonte complète de sa politique de rémunération.

Les actifs des sociétés de gestion affichaient au niveau mondial un recul de 3,1% à la fin du troisième trimestre 2008 à 15.100 milliards d’euros. Selon les statistiques communiquées par l’Association européenne de la gestion d’actifs, le troisième trimestre 2008 s’est soldé par une décollecte nette de 149 milliards d’euros, du jamais vu depuis le troisième trimestre 2002. Sur les fonds actions, le troisième trimestre s’est achevé sur une décollecte nette de 100 milliards d’euros au niveau mondial, contre un solde positif de 18 milliards au deuxième trimestre. Sur neuf mois, les fonds actions enregistrent des sorties nettes de 169 milliards d’euros, les fonds obligataires de 27 milliards et les diversifiés de 19 milliards. Les fonds monétaires ont terminé le troisième trimestre sur un solde positif de 19 milliards d’euros, à comparer à des sorties nettes de 45 milliards au deuxième trimestre. Sur neuf mois, les fonds monétaires affichent un solde positif de 299 milliards d’euros.En Europe, les sorties des fonds actions se sont accélérées au troisième trimestre, à -43 milliards d’euros contre -15 milliards au deuxième trimestre. Aux Etats-Unis, le T3 s’est terminé sur des sorties nettes de 62 milliards d’euros, à comparer à des entrées nettes de 22 milliards un trimestre plus tôt. Dans la zone Asie/Pacifique, le solde est resté positif à 6 milliards d’euros au troisième trimestre contre 10 milliards précédemment. A la fin du troisième trimestre 2008, on trouvait 40% des actifs dans des fonds actions au niveau mondial, contre 18% pour les fonds obligataires, 10% pour les fonds diversifiés et 25% pour les fonds monétaires. En termes de répartition géographique, les Etats-Unis arrivaient en tête fin septembre, avec une part de marché de 49,2%, devant l’Europe (32,3%). En tenant compte des actifs non coordonnés (non-UCITS), les parts de marché sont de 44,6% pour les Etats-Unis et de 38,7% pour l’Europe. A fin septembre, le marché français comptait 12.150 fonds, représentant un volume net de 1.350 milliards d’euros, dont 1.204 milliards de fonds coordonnés, contre 12.234 fonds au Luxembourg pour un encours de 1.796 milliards d’euros.

«La liste des signaux d’alarme était si longue et troublante qu’elle aurait dû dissuader tout investisseur potentiel», estime l’Edhec au sujet de la stratégie de Bernard Madoff mise en ?uvre par sa société Bernard L. Madoff Investment Securities et vendue au travers de plusieurs fonds. Dans une nouvelle étude publiée lundi («Madoff: A Riot of Red Flags»), les deux universitaires François-Serge Lhabitant et Greg Gregoriou ont passé en revue tous les éléments douteux qu’une due diligence opérationnelle et une analyse quantitative auraient dû déceler.Côté opérationnel, les investisseurs auraient dû être alertés par le fait que les fonctions de gestionnaire, de courtage, d’administration et de conservation étaient toutes réalisées en interne et sans le contrôle d’un tiers, indique l’Edhec. Autre raison de s’inquiéter : Bernard L. Madoff Investment Securities était audité par une petite société obscure appelée Friehling and Horowitz. Les auteurs de l'étude se demandent d’ailleurs si les auditeurs des fonds nourriciers de Madoff, qui étaient des maisons renommées telles que PricewaterhouseCoopers, BDO Seidman, KPMG ou McGladrey & Pullen, n’auraient pas dû vérifier que l’auditeur de BMIS était qualifié. Parmi les autres «red flags» identifiés par l’Edhec concernant l’organisation de la société de Madoff, l’Edhec mentionne le système de rémunération inhabituel, l’omniprésence de la famille, le fait que Madoff interdisait à ses fonds nourriciers de citer son nom, le sous-effectif, le fait que BMIS ait évité pendant longtemps de s’enregistrer auprès de la SEC, le mystère que faisait planer Madoff, les conflits d’intérêts? L’activité d’investissement elle-même soulevait aussi des doutes, estiment François-Serge Lhabitant et Greg Gregoriou. Ainsi, «le track recrod de Madoff était si bon et si régulier qu’il aurait dû être suspect».

La banque centrale de Libye a accepté d’acquérir 250 millions d’euros supplémentaires d’obligations convertibles émises par UniCredit, ce qui lui permettrait potentiellement de devenir le principal actionnaire de la banque italienne, avec plus de 7 % du capital, rapporte le Financial Times. Cela intervient après qu’UniCredit a perdu le soutien de la fondation Cariverona, propriétaire de 6 % de l'établissement, et qui a annoncé qu’elle ne souscrirait pas à l'émission obligataire de 3 milliards d’euros.

Dans l’attente de l’adoption du nouveau plan de relance US, l’euro reculait mardi matin face au billet à 1,2876 contre 1,3002 la veille à New York.

Pour Jérôme Creel (ESCP-EAP & OFCE/Sciences Po), aucun doute : l’Europe volera au secours des pays du Sud de l"Europe en cas de défaillance sur la dette souveraine, ce qui devrait rassurer les marchés.Durant quelques semaines, les marchés financiers ont joué à se faire peur à propos de la montée irrépressible des dettes publiques en Europe, qui leur a fait craindre une montée des risques de défaut dans les pays du «Club Med». Retour ironique de ces pays du Sud de l"Europe, jugés incapables, d"après les autorités allemandes de 1996, de maîtriser leurs dettes publiques, et responsables dès lors de la mise en place du Pacte de stabilité et de croissance, que tous les pays européens, y compris l"Allemagne, ont décidé de mettre entre parenthèses ! Cette récente montée des risques de défaut s"est caractérisée par des décrochages de taux de change (Etats baltes ou Russie) ou par une hausse soudaine et inquiétante des spreads de taux souverains (supérieur à 3% pour la Grèce par rapport au Bund allemand, peu après la dégradation de sa notation par S&P"s, et proche de 2% pour l"Espagne). En fin de semaine, cependant, les spreads se sont subitement réduits (proches de 2,4 et 1% respectivement pour la Grèce et l"Espagne), témoignant d"un accès de fièvre déraisonnable des opérateurs au cours des semaines passées. Essayons d"expliquer pourquoi, en revenant à quelques fondamentaux. Tout d"abord, les niveaux de dette publique rapportés au PIB restent inférieurs à leurs records historiques, témoignant des marges de man?uvre à la disposition des Etats, marges de man?uvre qu"ils pourront utiliser pour atténuer la crise. Certes, les Etats membres ne peuvent plus compter sur l"inflation pour réduire les montants réels d"endettement, mais ils doivent pouvoir compter sur la crédibilité de la politique monétaire européenne, que doit refléter une atténuation des hausses de taux nominaux. Ils peuvent aussi compter sur leur réussite et sur une reprise plus précoce de l"activité qui atténuera l"impact de la politique économique présente sur la dette publique future. En tout état de cause, la situation économique mondiale requiert des interventions publiques d"envergure : la probabilité de défaut des Etats souverains ne dépend pas que de la quantité de leur endettement, mais aussi de sa qualité, en somme de sa légitimité. Ne rien faire aujourd"hui précipiterait les économies dans des crises plus profondes, et augmenterait la probabilité de défaut. Enfin, cette récente montée des spreads n"est pas nouvelle. La baisse des taux qui était intervenue entre juillet et décembre 2008 dans tous les pays de la zone euro, en dehors de la Grèce, a été plus forte en Allemagne qu"ailleurs : la hausse des spreads qui en a découlé témoignait de la valeur-refuge accordée aux titres allemands. Pourquoi interpréter désormais la hausse (momentanée) des spreads comme un risque de défaut des emprunteurs souverains non allemands ? L"explication a sans doute à voir avec les agences de notation. Le mouvement de défiance vis-à-vis des Etats souverains européens a démarré après que les agences de notation, dorénavant plus promptes que par le passé à dénoncer ce qu"elles interprètent comme des risques, ont dégradé leurs notations. Leur surréaction, conséquence sans doute des accusations portées contre elles par les représentants d"Etats souverains, est excessive et ne doit pas se transmettre aux marchés. L"Allemagne bénéficie à ce titre d"un privilège exorbitant dont le poids ne devrait pas peser sur les autres Etats souverains de la zone euro. Cependant, tant que ce privilège subsistera, il faudra tout mettre en ?uvre en Europe pour qu"un système solidaire intra-européen soit organisé mais, en l"absence d"un tel système, les Etats, la Banque centrale européenne et la Commission n"auront d"autre choix que d"intervenir dans la précipitation pour sauver un Etat en difficulté. Il en va de la crédibilité, donc de la pérennité de la zone euro. Les marchés peuvent donc être sûrs que ces interventions auront lieu.

Interviewé mardi matin sur radio Classique, Georges Pauget, président de la Fédération bancaire française (FBF) a indiqué que la rémunération des opérateurs de marché sera contrôlée par la Commission bancaire, en conformité avec le code éthique que les enseignes françaises se sont engagées à instaurer.Si «une opération initiée aujourd’hui a des effets négatifs» ultérieurement, (...) le trader ne touchera pas la fraction de rémunération «qui aura été conservée dans l’intervalle parce que l’activité correspondante aura généré, dans le temps, de moins bons résultats», a-t-il notamment précisé à propos du nouveau dispositif dont le détail sera révélé en fin de semaine.