Les banques privées suisses affichent à nouveau un optimisme, certes mesuré, quant à leurs perspectives de croissance. C’est ce qui ressort de l'étude «Defining the Future of Swiss Private Banking» de KPMG et de l’Université de Saint-Gall. Ainsi, 75% des acteurs sondés prévoient une croissance de la banque privée en Suisse, tout en l’estimant inférieure à 10% sur les trois prochaines années. 78% s’attendent à une nouvelle consolidation du marché suisse due au manque de taille critique, à l'évolution des réglementations et à un fléchissement de la rentabilité. L'étude constate que les clients sont devenus beaucoup plus exigeants en termes de rentabilité, de transparence des produits, de performances et de qualité du conseil. Jusqu'à présent, un tiers seulement des banques privées ont entamé l’adaptation de leur modèle aux nouvelles réglementations et aux besoins des clients. En outre, le thème de la sécurité des données revêt maintenant une importance stratégique. Et si selon KPMG «la majorité des banques suisses sont en mesure de maîtriser les défis à venir et de satisfaire les attentes des clients grâce à leur savoir-faire technique et à la haute qualité de leurs prestations de services», de simples améliorations tactiques ponctuelles n’y suffiront pas. Ainsi, seules 23% des banques estiment que le marché suisse actuel permet de recruter suffisamment de responsables clientèle de haute qualité.

Dans un environnement difficile et marqué par une crise qui a laissé les investisseurs inquiets, communiquer et informer sur une gamme de fonds est devenu un exercice complexe. «Depuis 2008, les clients se montrent beaucoup plus prudents lorsqu’ils choisissent un fonds dans lequel investir. Ceci se vérifie autant pour la clientèle institutionnelle que pour la clientèle retail», indique Cartsen Majer, chief marketing officer d’Invesco pour l’Europe Continentale, en marge d’une conférence de presse organisée à Henley-on-Thames, où sont situés ses bureaux britanniques. Une clientèle devenue plus exigeante en matière de transparence, qui demande davantage d’informations détaillées et de documentations sur les produits ainsi que sur les gérants. Cette nouvelle donne a poussé Invesco, qui gère en Europe plus de 27 milliards d’euros, à restreindre le nombre de fonds mis en avant par la société auprès de ses clients. «D’un point de vue marketing et commercialisation, nous avons décidé de nous focaliser sur les meilleurs produits de notre gamme», souligne Carsten Majer. Pour le chief marketing officer, il est important de ne pas suivre les modes. Ce qui signifie que parfois certaines classes d’actifs ne sont pas mises en avant par Invesco. L’approche est donc basée sur un «best of» des produits de la gamme. Chaque semestre, 10 produits qui feront l’objet d’un marketing plus soutenu sont sélectionnés. «Nous évaluons nos fonds comme le feraient nos clients. Pour cela, nous avons opté pour un processus de sélection basé sur un screening quantitatif de nos fonds, qui évalue les performances, le ratio de sharpe, des données techniques…", explique Carsten Majer. A noter que les fonds pesant moins de 50 millions d’euros sont exclus d’emblée de ce processus. Une fois le screening effectué, 7 produits sont sélectionnés. A cette sélection, 3 produits, qui bénéficient d’un «bonus qualitatif» sont ajoutés pour former le «top 10" des fonds sur lesquels se concentrera le marketing d’Invesco dans les six mois à venir. Concernant la création de nouveaux produits, Invesco reste là aussi fidèle à son approche conservatrice. «Nous ne nous précipitons pas sur les grandes tendances et évitons les effets de mode de court terme. Par exemple nous n’avons qu’un nombre limité de fonds absolute return», indique Carsten Majer, qui précise que ce choix n’a pas affecté la société en termes de parts de marché, qui sont demeurées stables pour Invesco par rapport à ses concurrents.Les nouveaux produits servent avant tout à répondre aux besoins de diversification d’une gamme existante. En 2010, Invesco a ainsi lancé un fonds Amérique latine, des produits sur l’or et les métaux précieux ainsi qu’un fonds immobilier, classe d’actif toujours très prisée des institutionnels, spécialisé dans l’investissement dans l’hôtellerie. De nouveaux fonds se trouvent déjà dans les starting-blocks. En 2011, un fonds obligataire spécialisé dans les titres de court terme devrait «répondre aux besoins des clients qui veulent réduire leur exposition aux obligations long terme après avoir profité de bonnes performances sur le marché obligataire», selon le responsable marketing. Egalement dans les cartons, un fonds d’obligations corporate marchés émergents devrait également voir le jour dans les prochains mois. La communication et le marketing de ces produits seront encadrés en Europe continentale par une équipe de 31 personnes, qui devrait recruter de nouveaux membres dans les mois qui viennent. Actuellement, Carsten Majer est à la recherche d’une personne pour rejoindre l'équipe marketing aux Pays-Bas pour s’occuper des Benelux.Le renforcement des équipes devrait permettre à Invesco d’aborder un certain nombre de chantiers, dont celui de l’instauration par la directive OPCVM IV du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) ou KIID. " Nous ne considérons pas les changements réglementaires liés à la directive OPCVM IV comme des contraintes. Au contraire, la création du KIID représente une opportunité de structurer efficacement la communication sur nos fonds autour de ce document», insiste Carsten Majers. La bonne compréhension d’un produit permettra aux investisseurs de prendre la bonne décision quant à leur horizon d’investissement. «Une vision long terme de l’investissement fait encore défaut à de nombreux investisseurs, et un dialogue constructif entre Invesco et les souscripteurs autour des fonds et de leurs caractéristiques ne pourra qu’encourager une approche de long terme», conclut Carsten Majer.

Les investisseurs sont restés très prudents en septembre. Les Ucits long terme ont ainsi enregistré une collecte nette de 10 milliards d’euros contre 38 milliards en août, selon les dernières statistiques communiquées par l’Association européenne de la gestion d’actifs (Efama). L’essentiel de la collecte est allée sur les fonds obligataires, pour un montant net de 6 milliards d’euros contre 23 milliards le mois précédent, et les fonds diversifiés (3,2 milliards d’euros contre 7,3 milliards), les fonds actions ne drainant que 100 millions d’euros contre 600 millions en août. La collecte nette des OPCVM obligataires s’inscrit à 89,3 milliards sur les neuf premiers mois de l’année, les fonds diversifiés ayant pour leur part collecté 58,3 milliards d’euros.Les fonds Ucits dans leur ensemble ont enregistré une décollecte nette de 11 milliards d’euros en septembre après une collecte de 54 milliards au mois d’août. Une évolution due pour l’essentiel à une décollecte nette de 21,1 milliards sur les fonds monétaires qui avaient drainé le mois précédent près de 16 milliards d’euros. Sur neuf mois, le fonds monétaires affichent une décollecte de près de 107 milliards d’euros. Les fonds non coordonnés ont de leur côté enregistré une collecte nette de 10,5 milliards d’euros contre 11,1 milliards en août grâce pour l’essentiel à la stabilité de la collecte des fonds dédiés (9,7 milliards contre 10,8 milliards). Sur les neuf premiers mois de l’année, la collecte nette sur l’ensemble des fonds (Ucits et non-Ucits) s’est inscrite à 163,6 milliards d’euros contre 149 milliards pour la période correspondante de 2009.

En septembre, les fonds européens ont enregistré des souscriptions nettes de seulement 3 milliards d’euros, selon les dernières statistiques de Lipper. Si l’on omet les fonds monétaires, la collecte s’inscrit à 22 milliards d’euros, soit à peu près le même niveau que celui du mois précédent. Les fonds obligataires ont une fois de plus largement contribué à ce score, drainant 16 milliards d’euros, dont 5 milliards pour seulement 5 fonds. Ces fonds sont le Templeton Global Bond Fund, le Pimco Funds - Total Return Bond Fund, le fonds Axa IM FIIS - US Short Duration High Yield, le Templeton Global Total Return Fund et le Schroder ISF-Emerging Markets Debt Absolute Return. Dans ce contexte, Allianz/Pimco a été le groupe ayant enregistré le plus gros succès en septembre, avec des souscriptions nettes de 3 milliards d’euros, portant sa collecte nette hors fonds monétaires sur les trois premiers trimestres à 17,1 milliards d’euros. Mais depuis le début de l’année, Franklin Templeton est le meilleur, avec 23,9 milliards d’euros. Côté actions, Lipper note l’intérêt pour les marchés émergents (2,3 milliards d’euros) et pour l’Asie-Pacifique (2,1 milliards). Et dans ce domaine, parmi les sociétés de gestion, c’est Deutsche Bank qui s’illustre sur le mois avec une collecte nette de 2,3 milliards d’euros, grâce notamment à sa gamme d’ETF db x-trackers. Hors ETF, quatre sociétés ont enregistré des souscriptions nettes de plus de 300 millions d’euros en actions sur le mois : Aberdeen (870 millions), Franklin Templeton, Carmignac Gestion et Comgest. Enfin, en termes géographiques, les pays les plus dynamiques ont été le Royaume-Uni et la Suisse. En revanche, les marchés dominés par les banques, comme l’Espagne, la France et l’Italie, ont encore pâti de rachats. La France a elle seule a accusé des demandes de remboursement nettes de 1,1 milliard d’euros, hors fonds monétaires.

La Banque Profil de Gestion a annoncé le 12 novembre une perte nette de 2,1 millions d’euros sur les neuf premiers mois de l’année. «Ce résultat s’explique en majeure partie par la constitution de provisions sur des risques potentiels liés à la clôture de certains comptes historiques de la banque», explique dans un communiqué la banque dont l’actionnaire de «référence» est la Banca Profilo SPA. La constitution de cette provision reflète la volonté de la banque «d’ajuster ses risques à ses exigences de développement et de privilégier son coeur de métier, le private banking».

p { margin-bottom: 0.08in; } Axa Investment Managers Deutschland announced at the end of last week that it is extending the freeze on redemptions from its open-ended real estate fund Axa Immoselect for another year. Redemptions from the Immoselect fund have been closed since late 2009. Axa IM Deutschland explains that the decision is due to a lack of liquidity to meet up to expected redemptions. Gross liquidity currently totals about EUR250m, which corresponds to 9.2% of overall assets. The firm has reaffirmed its plans to reopen redemptions eventually.

p { margin-bottom: 0.08in; } On Saturday the second of three auctions of furniture, accessories and items from the household of Bernard Madoff was held at the Sheraton New York Hotel & Towers, the Wall Street Journal reports. Thousands of items went under the hammer, including pre-worn shoes. An anonymous buyer paid USD550,000 for a 10.5 carat diamond which belonged to the wife of the fraudster. Another anonymous bidder carried off a collection of clothing and footwear for USD6,000. A Steinway piano was sold for USD42,000, six times its reserve price.

p { margin-bottom: 0.08in; } In the United States, net inflows to mutual funds in October totalled USD26.8bn, nearly twice as much as in September, according to statistics from Morningstar. With the notable exception of US equities, all asset classes posted positive inflows. International equities and diversified funds posted their best monthly inflows since April, with net totals of USD5.7bn and USD2.3bn, respectively. Outflows continued for money market funds, with net outflows of USD16.6bn in October. Assets in money market funds as a proportion of assets under management in mutual funds fell to 25.7%, compared with 33.7% twelve months previously. For ETFs listed in the United States, net inflows last month totalled USD13.1bn, compared with USD25.5bn in September. Since the beginning of the year, net inflows to ETFs totalled USD80.6bn. Assets in ETFs now total USD944.7bn, up 34% year on year. International equities remain the most popular asset class, with net inflows in October of USD9.2bn, and USD33.2bn since the beginning of the year.

p { margin-bottom: 0.08in; } The ability of hedge funds to generate alpha declines as they grow bigger, a research by Spring Mountain Capital, cited by the Wall Street Journal, has shown. «It is hard for larger funds to find enough liquid, yet misunderstood, assets to generate alpha. Once a fund grows beyond USD1.5 billion, the only thing that it increases is exposure to generic market beta,» said Haim Mozes, a co-author of the paper and an associate professor of accounting at Fordham University in New York.

p { margin-bottom: 0.08in; } Asian hedge funds are continuing to perform well. According to data from Hedge Fund Research, the HFRX China index has gained 5.5% in the first nine months of the year, an outperformance of nearly 25% compared with the Shanghai Composite index. In light of these good returns, assets invested in Asian hedge funds have increased by nearly USD4bn, to USD78bn, including net inflows of over USD300m, Hedgeweek reports. Nearly two thirds of capital allocated to hedge funds dedicated to Asia were invested in equities strategies, while overall, the proportion dedicated to equities is less than one third.

p { margin-bottom: 0.08in; } On Monday, 15 November, AXA announced that with AMP it has made a joint offer to AXA APH, by which AXA would sell its 54% stake in AXA APH to AMP, and would acquire the Asian activities of AXA APH. The independent directors of AXA APH are studying the offer, the statement notes, adding that the proposal will be subject to finalisation of due diligence by AMP and an agreement between AMP, AXA APH and AXA abou thte final legal documentation, “which the parties will work to finalise as soon as possible.” If a final agreement and a deal are announced, a “scheme of arrangement” would be set up, which would require the approval of minority shareholders in AXA APH1, and which would be subject to the usual conditions, including a requirement that the approval of the relevant Australian and Asian regulators be obtained. Under the offer, shareholders in AXA APH would receive the equivalent of AUD6.43 per share, in cash and AMP shares, as well as the final 2010 dividend from AXA APH of 9.25 Australian cents per share (pending the announcement of such a dividend by AXA APH). Minority shareholders in AXA APH would receive complete protection in case of a fall in the volume-weighted average price (VWAP) after the scheme as far as AUD4.50, with additional cash to maintain an offer equivalent to AUD6.43. Minority shareholders in AXA APH would also earn 50% of any post-scheme VWAP above AUD5.60.

p { margin-bottom: 0.08in; } Investors remained highly cautious in September. Long-term UCITS-compliant funds posted net inflows of EUR10bn, compared with EUR38bn in August, according to the most recent statistics from the European fund and asset management association (EFAMA). Most inflows went to bond funds, totalling a net EUR6bn, compared with EUR23bn the previous month, while diversified funds took in EUR2.3bn compared with EUR7.3bn, and equities funds saw inflows of EUR100m, compared with EUR600m in August. Net inflows to bond funds totalled EUR89.3bn in the first nine months of the year, while diversified funds took in EUR58.3bn. UCITS-compliant funds as a whole posted net outflows of EUR11bn in September, following inflows of EUR54bn in August. This evolution is largely due to net outflows of EUR21.1bn from money market funds, which attracted nearly EUR16bn the previous month. Over nine months, money market funds saw outflows of nearly EUR107bn. Non-UCITS-compliant funds, for their part, posted net inflows of EUR10.5bn, compared with EUR11.1bn in August, largely due to the stability of inflows to dedicated funds (EUR9.7bn, compared with EUR10.8bn). In the first nine months of the year, net inflows to funds as a whole (UCITS and non-UCITS) totalled EUR163.6bn, compared with EUR149bn in the corresponding period of 2009.

@font-face { font-family: «Arial"; }@font-face { font-family: «Cambria"; }p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal { margin: 0cm 0cm 0.0001pt; font-size: 12pt; font-family: «Times New Roman"; }div.Section1 { page: Section1; } @font-face { font-family: «Arial"; }@font-face { font-family: «Cambria"; }p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal { margin: 0cm 0cm 0.0001pt; font-size: 12pt; font-family: «Times New Roman"; }div.Section1 { page: Section1; } Khadem al-Qubaisi, chairman of Aabar, the sovereign fund of Abu Dhabi, told the Financial Times the fund was looking at two infrastructure investments in Europe, each with a value of between EUR500m and EUR1bn. Aabar is also considering buying a “small stake” in a blue-chip telecoms company in Europe or the US.

p { margin-bottom: 0.08in; } The index provider Russell Investments and the specialist in portfolio optimisation tools Axioma are offering a new series of indices which measure the relative sensitivity of a portfolio to individual factors. The new indices, based in the Russell 1000, Russell 2000, and Russell 3000 investment universes, are Russell-Axioma Momentum Index, Russell-Axioma Leverage Index, Russell-Axioma Lquidity Index, Russell-Axioma Beta (Market Sensibility)Index, and Russell-Axioma Volatility Index.

p { margin-bottom: 0.08in; } In the first ten months of the year, Julius Baer has posted an increase of 14% to its assets under management since the end of 2009, at CHF175bn. Client assets increased 12% to CHF271bn.Net subscriptions ranged from 4% to 6% in the period, in line with the mid-term objective established by the bank.Julius Baer says that the largest growth in its activities was for emerging markets in Asia, Latin America, the Middle East, and Russia and Eastern Europe, as well as Germany.

p { margin-bottom: 0.08in; } Sam Morse of Fidelity will take over management of the European Values trust (GBP530m) on 1 January, replacing Sudipto Banerji, Investment Week reports. The manager has already been in charge of the Fidelity European fund (GBP3bn) since the beginning of this year.

p { margin-bottom: 0.08in; } According to the British Investment Management Association (IMA), net inflows to funds of funds totalled an unprecedented GBP1.5bn for the month, putting them at a record GBP5.1bn for the first nine months of the year. In parallel with this evolution, the proportion of funds of funds as a part of total assets under management now comes to 9.6%, the largest level ever observed. Since third quarter 2009, assets in funds of funds have increased 31% to GBP52bn. Meanwhile, tracker funds posted their strongest inflows since 2002 in third quarter, at GBP599m. Assets under management are up 15% year on year to GBP30.4bn. For ethical funds, net inflows totalled GBP74m in third quarter, bringing total assets under management to GBP6.1bn (+12% year on year).

p { margin-bottom: 0.08in; } The British management firm JO Hambro Capital Management on 11 November announced its decision to provisionally close its British equities fund, the JOHCM UK Equity Income Fund, to new subscriptions, due to strong net inflows in the past few weeks. Assets in the fund totalled GBP616m as of 9 November, and due to strong daily inflows, the GBP750m limit set at the launch of the fund in late 2004 may be reached soon, JP Hambro explains in a statement. As of 31 October 2010, the fund shows returns of 9.97% over three years, 45.55% over five years, and 66.55% since its launch on 30 November 2004. As of 30 September, assets under management at JO Hambro totalled GBP5.4bn.

Speaking to the Financial Times, Peter Clarke, chief executive of Man Group, said that the UK’s bargaining position in Europe has been “impaired” by the decision to abolish the Financial Services Authority. “The FSA has demonstrated over many years successful oversight of the hedge fund industry (… ) ,” he adds.

In September, European funds had net subscriptions of only EUR3bn, according to the most recent Lipper statistics. Without money market funds, inflows total EUR22bn, nearly the same level as the previous month. Bond funds made a significant contribution to that total, attracting EUR16bn, of which EUR5bn went to only 5 funds. The funds were the Templeton Global Bond Fund, Pimco Funds – Total Return Bond Fund, Axa IM FIIS – US Short Duration High Yield, Templeton Global Total Return Fund, and Schroder ISF-Emerging Markets Debt Absolute Return. This means Allianz/Pimco was the most successful group in September, with net inflows of EUR3bn, bringing its net inflows to funds excluding money markets in the first three quarters to EUR17.1bn. But since the beginning of the year, Franklin Templeton has been the best in terms of inflows, with EUR23.9bn. For equities, Lipper notes the strong interest of investors in emerging markets (EUR2.3bn) and for the Asia-Pacific region (EUR2.1bn). And in this area, among asset management firms, Deutsche Bank stands out for the month with net inflows of EUR2.3bn, largely thanks to its db x-trackers ETF range. Excluding ETFs, four firms posted net subscriptions of over EUR300m to equities for the month: Aberdeen (EUR870m), Franklin Templeton, Carmignac, and Comgest. In geographical terms, the most dynamic countries were the United Kingdom and Switzerland. Markets dominated by banks, such as Spain, France and Italy, underwent redemptions. France alone saw net redemptions of EUR1.1bn, excluding money market funds.

p { margin-bottom: 0.08in; } The management boutique VAM Funds on has announced the forthcoming launch of two new funds on 19 November, one dedicated to government bonds, and the other to commodities. The Global Government Bond fund, structured as a UCITS fund, will aim for net returns of 4% after commissions. It will be managed by the Swiss boutique, based in Lausanne Peers. Allocation at launch will be to government bonds from Germany (40.48%), the UK (13.4%), the US (12.18%), Japan (10%), France (9.91%), Australia (5.22%), and Canada (4.97%). Minimal investment is GBP5,000, with management fees of 1.2% per year. The other vehicle, specialised in securities related to commodities, will be managed by Fleming family and Partners. Minimal investment is USD10,000, with management fees of 2.25% per year.

p { margin-bottom: 0.08in; } Caja Madrid has started its end-of-year campaign with the launch of the “Plan Protegido Bolsa Europa Caja Madrid,” a guaranteed pension fund, Expansión reports. The product, which matures in February 2016, guarantees 100% of capital plus 7% for each year that the value of all equities in its benchmark basket (Santander, ENI, E.On, Telefónica and Vodafone) are higher than their initial share price.Caja Madrid is also launching a bond pension fund, the Plan Protegido Renta 2017 Caja Madrid, which matures on 31 July 2017, which guarantees at least 115.82% of initial capital at maturity, which represents an effective rate of 2.25%.

The announcement on October 6 by Fitch to downgrade Ireland’s debt from double-A to A-plus automatically triggered a provision in Chile’s regulations that meant Ireland’s entire funds industry being placed on watch list, writes the Financial Times. It means that Chilean fund managers will have to pull out of Ireland.Chile’s Risk Classification Commission, the body regulating pension fund investments, is expected to meet on November 30. Irish officials hope they will invoke a loophole in the regulations to avoid a withdrawal.@font-face { font-family: «Arial"; }@font-face { font-family: «Cambria"; }p.MsoNormal, li.MsoNormal, div.MsoNormal { margin: 0cm 0cm 0.0001pt; font-size: 12pt; font-family: «Times New Roman"; }div.Section1 { page: Section1; }

p { margin-bottom: 0.08in; } Hedgeweek reports that a study by the consulting firm Spectrem, entitled “The Usd25m Plus Investor,” finds that half of all US households with over USD25m invested in hedge funds in 2010. This represents an increase of 43% compared with the levels observed in 2007. The average portfolio for this category of the population totals USD4.6m. In other words, the financial crisis and the difficulties encountered by alternative management firms in the period do not seem to have dissuaded high net worth Americans from investing in hedge funds. These investors also increased their exposure to private equity and venture capital.

p { margin-bottom: 0.08in; } The New York Times reports that Morgan Stanley and Peter Muller, the head of its Process Driven Trading unit, specialised in quantitative management, are in advanced talks over plans to spin off the unit. The newspaper reports that Morgan Stanley may separate from the entity, and retain a minority stake, while Muller would retain access to Morgan Stanley’s infrastructure. The Process Driven Trading unit has earned about USD4bn in profits in the ten years to 2006, but since the financial crisis and the passage of the Dodd-Franck law, which limits proprietary trading activities by Wall Street firms, Morgan Stanley, like other Wall Street firms, has decided to adapt to the new environment.

p { margin-bottom: 0.08in; } Robert C. Jones, director of quantitative investment at Goldman Sachs Group, is retiring at the end of this year, according to a memo sent to directors of the asset management unit at the bank, cited by Financial News.

p { margin-bottom: 0.08in; } The Californian pension fund CalPERS has announced an investment of USD500m in an internally-managed strategy which will bet on companies which are actively working to improve the environment and combat climate change. CalPERS had previously limited its investments to external managers, but “this more robust quantitative strategy will allow us to act on a larger scale and to engage ourselves more directly” with the best-performing firms in environmental terms, the chairman of the board of trustees at CalPERS, Rob Feckner, says in a statement. The team in charge of the new strategy will rely on the HSBC CCI (Global Climate Change Benchmark Index), which at the end of 2009, included 380 firms from 36 countries, with capitalisation of at least USD400m. The portfolio will include only companies which earn a large part of their revenues from the production of alternative energies.

p { margin-bottom: 0.08in; } Kairos, Fidelity, Invesco, and Amundi are some of the asset management firms preparing to hire people in Italy, Bluerating reports, citing an article in the Corriere Della Sera. In all, 250 jobs may be created in the Italian asset management industry.

p { margin-bottom: 0.08in; } Citywire reports that all managers and other employees at Gartmore have been officially informed by management that they will be consulted concerning layoffs. At the beginning of the week, the management firm announced a GBP10m cost reduction program.

Du fait de performances relatives durablement insatisfaisantes, le FRR a résilié un mandat de gestion contracté avec BlackRock. Ce mandat portait sur la gestion d’un portefeuille d’actions américaines de petites capitalisations. Son montant atteignait 478 millions d’euros au 1er novembre 2010. L’ensemble des opérations de résiliation a été mené à bien.