«Il faut accepter la volatilité et se positionner sur des actifs offrant du rendement»
Eléonore Bunel, responsable de la gestion obligataire chez Lazard Frères Gestion
novembre 2020
L’écart inhabituel entre la volatilité des actions et les spreads de crédit va se résorber
Le bond des valeurs technologiques sur le marché américain et l’intervention de la Fed sur les obligations crédit expliquent la distorsion.
Les financements LBO en Europe boudent les obligations
Quatre nouveaux placements seulement ont été réalisés sur ce marché à fin septembre.
Bercy confirme le recours à de la dette court terme pour payer le reconfinement
La nouvelle hausse des dépenses publiques, liées au nouveau confinement et inscrites dans le projet de loi de finances rectificative, le quatrième cette année, présenté ce mercredi en Conseil des ministres, sera financée par l’émission de dette à court terme. Ces mesures «se traduisent par une augmentation du déficit budgétaire à 222,9 milliards d’euros, contre 206 milliards d’euros prévus pour 2020 dans le projet de loi de finances pour 2021 adopté le 28 septembre dernier en conseil des ministres (PLF 2021), a annoncé l’Agence France Trésor (AFT). Le besoin de financement de l’Etat pour 2020 s’élève ainsi à 361,6 milliards d’euros, soit une augmentation de 16,9 milliards d’euros par rapport au PLF 2021».
Morgan Stanley peut de nouveau placer de la dette en France
L’Agence France Trésor a décidé de rétablir le statut de spécialiste en valeur du Trésor (SVT) de Morgan Stanley en France, à compter du 4 novembre. Le groupe américain avait été temporairement exclu début août du club des banques chargées d’animer le marché primaire et secondaire de la dette française, en raison de sa condamnation huit mois plus tôt pour manipulation du prix des obligations souveraines. L’Autorité des marchés financiers avait infligé en décembre 2019 à Morgan Stanley une amende de 20 millions d’euros pour des infractions remontant à juin 2015.
Bercy confirme le recours à de la dette court terme pour payer le reconfinement
La nouvelle hausse des dépenses publiques, liées au nouveau confinement et inscrites dans le projet de loi de finances rectificative, le quatrième cette année, présenté ce mercredi en Conseil des ministres, sera financée par l’émission de dette à court terme. « Les nouvelles mesures déployées par le gouvernement pour limiter l’impact de la seconde vague de la crise sanitaire sur l’économie se traduisent par une augmentation du déficit budgétaire à 222,9 milliards d’euros, contre 206 milliards d’euros prévus pour 2020 dans le projet de loi de finances pour 2021 adopté le 28 septembre dernier en conseil des ministres (PLF 2021), annonce l’Agence France Trésor (AFT). Le besoin de financement de l’Etat pour 2020 s’élève ainsi à 361,6 milliards d’euros, soit une augmentation de 16,9 milliards d’euros par rapport au PLF 2021 ».
Les taux périphériques profitent de la confusion américaine
Alors que les taux longs, notamment américains, étaient remontés depuis une semaine avec la perspective d’une élection aisée de Joe Biden, qui prévoit de voter un gros plan de relance et d’alléger ainsi l’action de la Fed, l’incertitude autour des résultats a ramené les investisseurs sur les taux longs, dont les rendements ont chuté mercredi : -11 pb pour l’US Treasury 10 ans (0,77%), -2 pb pour le Bund allemand (-0,64%) et l’OAT française (-0,36%), -7 pb pour le Gilt britannique (0,21%), etc.
Morgan Stanley retrouve le club des spécialistes en valeurs du Trésor
L’Agence France Trésor a décidé de rétablir le statut de spécialiste en valeur du Trésor (SVT) de Morgan Stanley en France, à compter du 4 novembre. «Cette décision rétablit les droits et obligations des deux entités européennes susceptibles d’opérer en qualité de SVT : Morgan Stanley Europe SE et Morgan Stanley & Co International», précise un communiqué de l’Agence France Trésor publié mardi soir.
Le gendarme bancaire européen pousse une standardisation des dettes seniors non préférées
L’EBA a publié le 29 octobre son premier rapport de suivi sur les instruments TLAC-MREL.
Le marché primaire du crédit marque une pause
Les incertitudes entourant les conséquences économiques des nouveaux confinements en Europe ont pesé sur l’obligataire. Les investisseurs attendent la BCE.
L’Union européenne pourrait émettre de nouveau des emprunts SURE
L’Union européenne (UE) pourrait émettre ces prochains jours de nouveaux emprunts dans le cadre de son programme SURE (Support to mitigate Unemployment Risks) de soutien au chômage partiel pour les Etats de l’Union. Elle a envoyé une demande de prix (request for pricing) aux banques, selon Bloomberg. L’UE, qui a déjà émis 17 milliards d’euros de ces obligations sociales à 10 et 20 ans, veut émettre 30 milliards d’euros d’obligations dès cette année, sur les 100 milliards du programme. Les maturités envisagées vont de 3 à 30 ans avec un maximum annuel de 10 milliards pour chacune. La tranche à 10 ans a déjà atteint ce montant. L’ensemble des pays de l’UE ont demandé 87,9 milliards.
L’Union européenne veut de nouveau émettre des emprunts SURE
L’Union européenne (UE) pourrait émettre dans les prochains jours une nouvelle tranche d’emprunts dans le cadre de son programme SURE (Support to mitigate Unemployment Risks) de soutien au chômage partiel pour les Etats de l’Union. Elle a envoyé une demande de prix (request for pricing) aux banques, selon Bloomberg. L’UE, qui a déjà émis 17 milliards d’euros de ces obligations sociales à 10 et 20 ans, veut émettre 30 milliards d’euros d’obligations dès cette année, sur les 100 milliards du programme. Les maturités envisagées vont de 3 à 30 ans avec un maximum annuel de 10 milliards pour chacune. La tranche à 10 ans a déjà atteint ce montant. La semaine passée l’UE a par ailleurs annoncé avoir déboursé 17 milliards à l’Italie, à l’Espagne et à la Pologne. L’ensemble des pays de l’UE ont demandé 87,9 milliards.
octobre 2020
Les émissions communes européennes rencontrent un vif succès
Bon augure. Dans le cadre de son programme Sure (Support to Mitigate Unemployment Risks), l’Union européenne a enregistré une demande record de 233 milliards d’euros, pour un premier placement de 17 milliards la semaine dernière. Il s’agissait de la première émission de grande taille menée par Bruxelles. Elle permet d’envisager avec confiance la suite du programme d’émissions de ces social bonds, de 100 milliards d’euros au total d’ici à fin 2021. L’opération permet aux investisseurs de diversifier leurs portefeuilles dans le cadre d’une stratégie ESG, avec des titres liquides – avec des achats de la BCE en vue –, une notation AAA des agences, sauf S&P (AA). Les taux sont proches de ceux des titres d’Etat français, la tranche à 10 ans offrant un coupon de -0,23 %, contre -0,32 % pour l’OAT. L’opération est de bon augure aussi pour le grand plan de relance présenté en juillet et qui va représenter 750 milliards d’euros d’émissions sur les marchés. L’Union européenne pourrait être, l’an prochain, le plus gros emprunteur de la zone euro.
Une deuxième vague de volatilité gagne les marchés
Les tensions provoquées par les nouvelles restrictions sanitaires, dont le reconfinement français, pourraient cependant être assez vite amorties.
L’Europe clarifie le traitement des anciennes subordonnées bancaires
Le marché attendait l’annonce pour s’ajuster sur la nouvelle date de rachat anticipé à décembre 2021.
Le marché du crédit n’est toujours pas rassasié
Malgré des volumes supérieurs à ceux de 2019, et en dépit des incertitudes, les investisseurs n'ont pas encore assez de dossiers pour placer leur argent.
Les taux américains continuent leur ascension
Des indicateurs économiques meilleurs et la perspective d’un vaste plan de relance creusent davantage le fossé avec les rendements souverains européens.
«Les émetteurs notés BBB/BB offrent le meilleur rapport rendement-risque»
Matthieu Bailly, responsable de la gestion chez Octo AM
L’Italie obtient 90 milliards d’euros de demandes pour une émission à 30 ans
L’émission de BTP à 30 ans placée jeudi matin par l’Italie dans le cadre d’une syndication a recueilli 90 milliards d’euros de demandes pour 8 milliards émis. L’appétit des investisseurs pour les dettes de la zone euro, et en particulier celles émises par les dettes périphériques ne se dément pas. Mardi, l’UE a placé 17 milliards d’emprunts dans le cadre de son programme SURE et a reçu 233 milliards d’euros de demandes, un record. Avec cette opération, l’Italie porte le compteur de ses émissions en syndication cette année à 64,3 milliards, selon Bloomberg. C’est deux fois plus qu’en 2019, crise du coronavirus oblige.
L’Italie recueille 90 milliards d’euros de demandes pour une émission à 30 ans
L’émission de BTP à 30 ans placée ce matin par l’Italie dans le cadre d’une syndication a recueilli 90 milliards d’euros de demandes pour 8 milliards émis. L’appétit des investisseurs pour les dettes de la zone euro, et en particulier celles émises par les dettes périphériques ne se dément pas. Mardi, l’UE a placé 17 milliards d’emprunts dans le cadre de son programme SURE et a reçu 233 milliards d’euros de demandes, un record. Hier, la Grèce a également placé un nouvel emprunt souverain. Le nouveau BTP à 30 ans a été émis avec une avec une prime de 5 points de base (pb) par rapport au BTP janvier 2050. Avec cette opérations, l’Italie porte le compteur de ses émissions en syndication cette année à 64,3 milliards, selon un décompte de Bloomberg. C’est deux fois plus qu’en 2019, crise du coronavirus oblige. L’émission italienne, et les inquiétudes concernant l’accélération du nombre de cas de Covid-19 en Europe, provoquent toutefois quelques tensions sur les taux. Les rendements des BTP continuent d’augmenter à 0,80% (+1 pb) à 10 ans (ils avaient atteint un plus bas historique de 0,65% la semaine passée). Vendredi, S&P Ratings doit par ailleurs annoncer sa décision sur la note de l’Italie actuellement à BBB avec une perspective négative.
