En Europe, la qualité de crédit des nouvelles émissions de titrisation d’actifs de type ABS (Asset-backed securities) et titrisation de prêts immobiliers résidentiels (RMBS) sera, en 2013, supérieure à celle des opérations en cours, indique Moody’s Investors Service dans une nouvelle étude publiée le 10 décembre. Il faut toutefois s’attendre à une contraction des nouveaux volumes d'émission par rapport à 2012. La qualité de crédit des opérations de titrisation ABS et RMBS existantes sera, en 2013, déterminée par le contexte souverain, avec une performance stable des actifs titrisés dans les pays disposant de notations élevées et une détérioration attendue dans les pays les moins bien notés."Si dans les opérations réalisées en 2013, les contreparties afficheront des notations plus basses et des portefeuilles géographiquement moins diversifiés qu’auparavant, le durcissement des critères d’octroi de crédit depuis 2011 devrait permettre une amélioration de la qualité de crédit des prêts sous-jacents, notamment dans le cadre des nouvelles opérations de RMBS et de ABS adossés à des prêts aux PME » souligne David Bergman, VP - Senior Analyst chez Moody’s, qui signe cette étude.Aux Pays-Bas, en France, Allemagne et au Royaume-Uni, Moody’s estime que les déclassements passés des notations dans le secteur bancaire de même que les propositions actuelles de modification des méthodologies de notation de financements structurés n’auront qu’un impact que très modéré sur la notation des ABS et RMBS. Moins de 10% des opérations seraient, dans ces pays, exposées à un risque de déclassement inférieur à deux crans, pronostique Moody’s.En 2013, Moody’s anticipe une performance stable des actifs en ABS et RMBS dans les pays disposant d’une notation élevée grâce à une conjoncture moins défavorable et au resserrement des critères d’octroi de crédit. Pour la période 2013-14, l’agence de notation table sur une croissance faible, voire quasi-nulle du PIB dans l’ensemble de la zone euro. La faiblesse des taux d’intérêt et le maintien, voire repli, du taux de chômage dans de nombreux pays sont des facteurs favorables à la stabilité des performances des actifs titrisés.Toutefois, Moody’s s’attend en 2013 à une dégradation de modérée à importante de la performance des actifs titrisés dans les opérations de RMBS en Irlande, et des ABS et RMBS en Italie, Espagne et au Portugal, tendance essentiellement attribuable à la détérioration de la qualité de crédit des contreparties aux opérations, une dégradation persistante de la performance des actifs apportés en garantie mais aussi aux révisions que Moody’s se propose d’apporter à ses méthodologies de notation des financements structurés.La fragilité de la conjoncture macroéconomique devrait continuer à alimenter l’actuelle inertie du marché immobilier dans la plupart des pays de la zone euro. L’accentuation du phénomène d’illiquidité des marchés immobiliers aura pour effet de limiter les taux de récupération et d’allonger les délais de recouvrement. En Irlande et en Espagne, les prêteurs continueront, selon Moody’s, à renégocier les prêts, ce qui tendra à masquer les impayés au titre des opérations en cours. La crise persistant dans ces pays, le principe de recours à l’encontre de l’emprunteur après exercice de l’hypothèque pourrait être remis en cause dans certaines circonstances.
