Do managers of more liquid hedge funds tend to deliver less alpha than illiquid managers? This is the question Olympia asks in a new study. The answer is affirmative: ?investors may well pay the price of lower alpha to obtain higher liquidity, particularly for strategies that use illiquid financial instruments.?The study, led by Ivan Guidotti, also finds that ?investing in young funds should not be considered a panacea by managers of funds of hedge funds seeking talented and liquid hedge fund managers.? Although the study confirms that young funds tend to outperform older funds, the best young funds are still the ones which are least liquid.

Due to the financial crisis and the mounting number of scandals in the investment industry, ?the theme of governance of funds is becoming an important current issue again,? said Aymeric Poizot, an analyst at Fitch Ratings, at the ratings agency’s annual conference, held on Tuesday. In France, compared with other European countries, the rules and principles of governance applied to management firms are ?relatively flexible, particularly in relation to supervision of the company by executive management,? Fitch Ratings found in a study published last December. ?The board of directors is not required to include independent members, nor to create auditing committees to consider pay scales.? The same thing is true on the level of OPCVM funds. The most common legal structure is FCP funds (90% of French OPCVMs), which are not supervised by a board of directors, unlike Sicav funds.Fitch also notes in its study that ?French regulations do not require independent evaluation, since the management firm remains reponsible for the valuation of assets, contrary to the case in other European countries.?

The management of the Far Eastern Value Fund BP-USD, a sub-fund of the Luxembourg Sicav Nordea-1, which had USD102m in assets as of the end of January, has been transferred to TMAI, who will manage the fund from Tokyo. Nordea was seeking a manager for the fund who who could provide a combination of top-down analysis and bottom-up stock-picking, rather than a specialist in a given management style.

Oppenheimer Funds Inc (OFI) has announced the recruitment of Krishna Memani as senior vice president, head of the high grade fixed income team. Memani was previously managing director, head of the US & Euroopean credit analyst team at Deutsche Bank. At Oppenheimer, he will be responsible for management of high grade bond portfolios, including the Oppenheimer Core Bond Fund, the U.S. Government Trust Fund, and the Oppenheimer Limited-Term Government Fund, as well as mandates.

After GBP90m in restructuring charges related to the Global Liquidity Funds sub-fund, Standard Life Investments (SLI) has posted pre-tax results for 2008 that put it just even, compared with profits of GBP100m in 2007. Total assets declined by 14%, to GBP123.8bn as of the end of December, compared with GBP143.4bn twelve months earlier, while assets under management for third parties are down 5% to GBP45.5bn. EBIT rose 9% to GBP82m.Net subscriptions from third parties fell 57% to GBP3.39bn. Excluding highly volatile flows of assets related to money market funds, net inflows from third parties totalled GBP4.74bn, compared with GBP6.85bn. Retail sales were relatively stable over the year, while new money came primarily from institutional investors.

To save more on costs which are not directly related to management, Spanish management firms are seeking to outsource their back-office activities, while, according to Expansión, actors such as BNP Paribas, Santander, Socgen (Société Générale), Bancoval (RBC Dexia) and Accenture are experiencing an increased number of inquiries from potential outsourcing clients. Management firms interested in these services include some of the top 20 firms in Spain, and particularly mid-sized banks, as well as foreign management firms. Outsourcing administration activities may bring savings of up to 30% on fixed costs. Among the larger actors in management, only Bankinter has outsourced its fund administration, to Accenture.

Stefan Brendgen, the new CEO of Allianz Real Estate Deutschland GmbH, announced at the MIPIM conference in Cannes that the German insurance firm is planning to invest about EUR10bn worldwide in real estate in the next five years, Handelsblatt reports. The investments will be financed entirely with the group’s own equity. The objective will be to increase the proportion of the portfolio allocated to real estate by half, from a level of 4% currently, and to diversify assets geographically. Currently, Allianz owns properties valued at EUR17.2bn. The insurer has also decided to ?give some air? to its portfolio, as only active management is likely to provide the target returns of 9% to 10%. To achieve this, Allianz has assembled a team of 450 people worldwide, including nearly 150 personnel in Germany.

According to the European ECVA association of private equity investors, the average performance of private equity funds contracted last year by an average of 25%, while the performance of mega-funds fell by 27%, the Frankfurter Allgemeine Zeitung reports. The number of funds fell to 128 last year, compared with 144 in 2007, and the average size of funds fell to EUR426m from EUR497m. In total, private equity funds in Europe invested EUR52.4bn last year, compared with EUR72.1bn in 2007.

La Tribune reports that the REFI is not the ECB’s most valuable tool to ensure the stability of the banking sector and to ease the bottleneck on the inter-bank lending markets, but rather interest rates on savings accounts, which have become the proving grounds for the ECB’s prime rate. Despite a higher prime rate in the Euro zone, ?the price of borrowing in the Euro zone is at similar or less expensive levels than in countries where central banks have lowered their prime rates to near-zero levels,? the newspaper points out, citing the Euribor 3-month rate, which is lower in Europe than in the USA or the UK.

Ken Lewis, CEO of Bank of America, announced on Thursday that the bank was profitable in the first two months of 2009, and that he predicts that the bank will earn a profit for the year as a whole, the Financial Times reports.

According to reports in Handelsblatt, the private equity investor Kohlberg Kravis Roberts (KKR) is ready to lay out EUR3bn to EUR4bn to acquire Phoenix, the pharmaceutical product wholesaler owned by the Merckle group. KKR already controls the medicine and drugstore product distributor Alliance Boots in the United Kingdom. The EUR3-4bn offer price would apply if Phoenix were completely free of debt, but the firm in fact has EUR4bn in debt due to its acquisitions in past years. Nonetheless, the firm is estimated to be healthy on the operational level.

A study by Skandia Investment Group (SIG) has found that in the next two years, the number of multi-managers is expected to fall, but that they will account for a higher percentage of total subscriptions. Jamie McLeod, CEO of SIG, estimates that the asset management sector is contracting due to the economic crisis, while the market share for multi-managers is increasing since investors and their advisors are increasingly seeking to outsource selection and monitoring of managers.According to a recent survey by SIG of 300 advisors, 46% of respondents predict that their sales of multi-managed funds will increase in 2009, while 51% estimate that they will remain at the same levels.Although many management firms set up multi-management operations several years ago in an effort to exploit that growing segment, some may have poorly appreciated the intellectual capital necessary to operate successfully in the multi-management market, and some have already succumbed to commercial pressures which they probably underestimated, says McLeod.

Investment Week reports that Barings will launch a multi-asset class non-UCITS retail scheme (NURS) fund on March 23, which will be available only in pounds Sterling, and which will be domiciled in the United Kingdom. The objective of the fund is to generate performance higher than inflation, as measured by the retail price index (RPI) over the long term. The product, aimed at retail investors, may invest up to 60% of its assets in equities, and will belong to the IMA’s ?cautious managed funds? category. The manager, Andrew Cole, predicts that 75% of performance will come from strategic or tactical allocations, while the rest will result from active management.Minimal subscription will be GBP2,000. Baring will charge a front-end fee of 5% and a management commission of 1.5%.

Jan Straatman, former CEO of Pearl-Axial Investments, who became CIO of ING Investment Management in August 2008, has announced a complete restructuring of the management firm. The company will abandon its ?silo? arrangement by asset class in favour of a multi-boutique system, with teams whose ideas may be deployed over several different strategies, IPE reports. Risk management will be maintained at the strategy level, and will be transversally covered by an independent diagnostic risk team from the hedge fund world. Funds People reports for its part that managers who do not earn positive returns will not earn bonuses, while Global Pensions states that bonuses will be paid out in instalments over two to three years, and withdrawn if managers underperform. Straatman has told Global Pensions that the restructuring will be completed by the end of the year.

European funds have posted net subscriptions for the third consecutive month in January, totalling EUR22bn, according to Lipper FMI. This is the best result in 14 months.At first glance, these figures seem to mark a turnaround for the market. But in reality, activities have been propped up by seasonal investments in French money market funds and ETFs, Lipper observes.Aside from inflows to French money market funds (EUR25bn), the European fund sector finished the month in the red. Similarly, excluding ETFs, funds would have shown net outflows of EUR4bn. For the month, they show a net inflow of only EUR2bn.The real good news in January, says Lipper, is that redemptions have slowed, particularly in bonds, which posted their first month of net inflows in more than a year.The firm which posted the strongest net inflows was Barclays, with EUR3.5bn. For equities, excluding ETFs, M&G stands out with EUR390m in inflows.

Despite the financial crisis, many funds managed with an awareness of ecological and social criteria have been placed on the market recently. In the German-speaking countries alone (Germany, Austria, Switzerland), 50 new products were launched in 2008, representing total assets of EUR900m, according to the Sustainable Business Institut (SBI). Handelsblatt reports that some sustainable development fund promoters have posted net subscriptions at a time when net redemptions for asset management in Europe totalled EUR300bn, according to Lipper FMI. However, with market effects taken into account, assets in SRI funds fell by one third, a contraction less severe than the average for German equities funds (-38%).

On Thursday, Fitch Ratings announced that it has placed its asset manager rating of M2 for Fortis Investment Management (FIM) under a ?rating watch evolving,? for all asset management activities excluding alternative investment and structured credit. The ratings watch is due to a lack of details about the ongoing merger process between Banque Fortis and BNP Paribas; in particular, there is a lack of clarity about the possible integration of FIM and BNPP Investment Partners (which is rated M2+).

Two management firms, Frankfurter Service Kapitalanlage or FSK (an affiliate of BHF-Bank specialised in institutional funds) and the Austrian firm 3Banken Generali Investment, have filed a lawsuit against Hypo Real Estate (HRE), the Munich courts have confirmed to Spiegel Online. The plaintiffs accuse the bank of concealing its poor financial situation on several occasions last year.

A spokesperson for Sal. Oppenheim has confirmed that Reinhard Krafft left his job as number two in the private banking division in December, and that no successor for him has been appointed, Financial Times Deutschland reports. Krafft has set up as an independent consultant, and is working for the Central Bank of Luxembourg.

The Wallberg group has announced that it has been granted permission by BaFin to release its Luxembourg-registered real estate fund of funds Wallberg Real Estate, launched on 16 November 2007, in Germany. The fund passed EUR100m in assets in September. At the end of February, it has EUR98.75m in assets, and performance since the launch of the fund totalled 3.72% for the retail segment.Front-end fees and management commission are 5% and 1%, respectively, in addition to which there is an advising commission for the Reuschel bank, and a 20% commission on performance exceeding monthly average returns of the Euribor 1-month.

Fortis Investments a annoncé jeudi qu’après le succès des B Fund Best of Bonds 1 et 2, qui ont drainé tous deux des souscriptions supérieures à 90 millions, il va lancer prochainement une troisième édition de ce compartiment de la Sicav B Fund de droit belge et conforme à la directive OPCVM III. Le produit est géré par l'équipe global credit & hybrids et allie un portefeuille de 25 obligations d’entreprises «sélectionnées avec soin» avec un rendement à échéance attrayant.

Bill Gross indique avoir remontée à 15 % l’allocation aux Treasuries dans le portefeuille du Total Return Fund de Pimco (groupe Allianz). C’est le niveau le plus élevé depuis juillet 2007, rapporte la Frankfurter Allgemeine Zeitung. Bill Gross, qui a aussi été acheteur de MBS était passé en négatif sur les Treasuries en janvier.

Deux sociétés de gestion, Frankfurter Service Kapitalanlage ou FSK (filiale de la BHF-Bank spécialiste des fonds institutionnels) et l’autrichien 3Banken Generali Investment ont porté plainte contre Hypo Real Estate (HRE), ce qui a été confirmé par le Tribunal de Munich, rapporte Spiegel Online. Elles reprochent à la banque d’avoir occulté plusieurs fois l’an dernier sa mauvaise situation financière.

2009 devrait être un bon cru pour les infrastructures en Asie, parce que le prix des actifs a baissé et que l’on peut éviter d’entrer à des prix de «bull market», si l’on en croit Philip Jackson, CEO - Global Real Assets - Asian Infrastructure. Les besoins sont énormes, puisqu’on les estime à 250 milliards de dollars par an destinés à des infrastructures nouvelles, et non pas à la modernisation. Depuis un an, JPMAM s’intéresse à la problématique dans une optique de long terme, la seule approche possible dans la mesure où il faut un certain degré de visibilité pour récupérer sa mise. Cela pourra se traduire par des produits destinés prioritairement aux investisseurs institutionnels désireux de diversifier leur portefeuille. JPMAM, en tout cas, a mis 20 personnes sur le sujet, avec une grosse équipe à Hong-Kong et des antennes à Bombay ainsi que Singapour.L’Asie présente en matière d’infrastructures une différence notable par rapport à l’Europe. Sur le Vieux Continent, les gouvernements s’efforcent de promouvoir la concurrence alors qu’en Asie, la priorité est d’attirer des capitaux. Parce que les problèmes de l’urbanisation et de l’avènement d’une classe moyenne sont urgents et il existe déjà une demande non satisfaite. Par exemple, souligne Philip Jackson, «seuls 44 % des ménages en Inde ont l'électricité et la consommation courante par tête des Chinois est seulement d’un huitième de celle des Américains.» C’est la raison pour laquelle les Chinois, même avant la crise, ont mis en place leur «programme 7918" de connectivité, «le 7 correspondant aux grands axes routiers rayonnant autour de Pékin, le 9 aux nouveaux actes routiers Nord-Sud et le 18 aux axes routiers Est-Ouest». Il est sûr selon le spécialiste de JPMAM que «l’infrastructure est décidément le secteur où les gouvernements peuvent faire arriver les choses». Dans un tel contexte, JPMAM envisage d’investir avec des partenaires locaux sur toute la chaîne de valeur et pas dans les propriétaires des actifs mais dans des entreprises de BTP, des sidérurgiques ou des cimenteries, sachant que les gouvernements ont tendance à favoriser le développement de la demande et de la consommation locales. Pour le gestionnaire américain, «la priorité va aux investissements directs dans des entreprises non cotées, en prenant soin d'être le plus proches possible des actifs dans lesquels nous sommes investis et ce, de manière diversifiée», insiste Philip Jackson. La philosophie de JPMAM est que «les investissements les plus pertinents ne visent pas les projets qui font la «une» des journaux, mais ceux qui sont vraiment importants pour les populations locales et dans les régions qui en ont vraiment besoin». Concrètement, «les infrastructures telles que les transports, les routes à péage, les sociétés qui ne sont pas principalement exportatrices et les infrastructures sociales, comme des hôpitaux, offrent des opportunités pour les investisseurs. Nous n"étudions pas les centrales électriques ou les compagnies de téléphonie mobile qui impliquent un risque technologique, mais nous nous intéressons aux tours qui servent de relais», explique Philip Jackson. Enfin, le responsable des infrastructures asiatiques souligne que JPMAM n’a pas vocation à prendre des participations majoritaires, mais souhaite être représenté au board des entreprises. «L’idée, c’est d’aider les choses à se produire». Et de surcroît dans un esprit très «vert», puisque «maintenant, c’est juste au moment où l’on construit qu’il faut traiter les questions environnementales».

Sous l’effet de la crise, l’ebitda d’Arques Industries a diminué de moitié à 105 millions d’euros pour 2008 sur un CA de 5,5 milliards contre 2,1 milliards alors qu’initialement le capital-investisseur avait escompté 275 millions et 6 milliards, rapporte le Handelsblatt. Selon les proches du dossier, Arques est obligé de vendre à perte des participations, il procède à des licenciements secs et commence à subir le départ de ses meilleurs éléments.

L’audit de PwC aurait démontré que, dans l’affaire des pertes de marché qui ont obligé Deka à réviser son bénéfice de 2008 à la baisse de près de 100 millions d’euros, les exigences minimales en matière de gestion du risque n’ont été que partiellement satisfaites par le front office, rapporte le Handelsblatt. Le journal fait état d’un conflit entre le directoire et le conseil de surveillance de la société de gestion des caisses d'épargne. Les administrateurs estiment que la fiabilité du responsable des activités de marché, Walter Groll, mérite d'être vérifiée. De plus, les administrateurs réprouvent la création d’une équipe de spécialistes «public finance» qui a été débauchée de chez Depfa, et qui, à ce titre, «ont du sang sur les mains».

Une étude de Skandia Investment Group (SIG) fait ressortir que durant les deux années qui viennent le nombre de multigestionnaires devrait diminuer mais bénéficier d’une part plus importante des souscriptions totales. Jamie McLeod, CEO de SIG, estime que si le secteur de la gestion d’actifs est en train de se contracter à cause de la crise économique, la part de marché des multigestionnaires s’accroît parce que les investisseurs et leurs conseillers cherchent de plus en plus à externaliser la sélection et le suivi des gérants de fonds.D’après un récent sondage effectué par SIG auprès de 300 conseillers, 46 % des personnes interrogées s’attendent à une hausse de leurs ventes de fonds en multigestion en 2009 pendant que 51 % pensent qu’elles resteront stables. De fait, si beaucoup de sociétés de gestion ont mis sur pied une activité de multigestion voici quelques années pour essayer d’exploiter ce segment de croissance, certains pourraient avoir mal apprécié le capital intellectuel nécessaire pour opérer avec succès sur le marché de la multigestion, et certains ont déjà succombé aux pressions commerciales qu’ils ont probablement sous-estimées, souligne Jamie McLeod.

Une récente étude publiée par Andrew Clare et Nick Motson, deux chercheurs en finance de Cass Business School (Londres), analyse le comportement à risque des gérants de Hedge Funds. Selon les auteurs, ces spécialistes de la gestion alternative adapteraient le profil risque de leurs fonds en fonction de leur performance. Ainsi des gérants de fonds peu performants auraient tendance à augmenter le profil risque de leurs fonds. Cette étude amène donc à remettre en question le concept selon lequel les hedge funds visent les rendements absolus (absolute returns) et suggère au contraire qu"ils prêtent une attention particulière aux performances de leurs concurrents. Cela peut également être le résultat des agissements des gérants ou d"autres investisseurs qui prennent des décisions en se basant sur la performance relative des fonds dans lesquels ils cherchent à investir. L"étude prend explicitement en compte les caractéristiques de la structure de rémunération des gérants de hedge funds. Cette situation se produit parce que les gérants réclament une prime de performance seulement dans les cas où le fonds produit de bons résultats. Effectivement, le gérant de hedge funds typique touche une commission sur la performance. Afin de mener à bien cette étude, les auteurs se sont basés sur une importante base de données regroupant les résultats des hedge funds. Ces données permettent de déterminer la position de chaque fonds par rapport à ses concurrents et d"évaluer la valeur de ses incentives de performance en calculant le «degré monétaire» (moneyness) de cette option. Ces deux cas de figure permettent également d"évaluer si les gérants adaptent le profil risque de leurs fonds en fonction de la performance des autres fonds ou par rapport au «degré monétaire» de leur option de performance. Les deux chercheurs de Cass suggèrent également que les gérants qui possèdent des options qui vont leur rapporter de l"argent, ont tendance à réduire le profil risque de leur fonds. Toutes proportions gardées, ces gérants protègeront la valeur de ces options vers la fin de l"année. Pour les investisseurs qui souhaitent que leurs gérants prennent d"importants risques quel que soit le mois de l"année, ce résultat peut être décevant. Il suggère qu"il y a une tendance à se protéger (locking in) vers la fin de l"année civile. De façon intéressante, le comportement à risque des gérants qui ont des options qui vont leur rapporter de l"argent ne prennent pas de gros risques, en mettant par exemple tous les ?ufs dans le même panier afin de récupérer des pertes antérieures et d"augmenter la valeur de leurs options. Cela pourrait être une bonne nouvelle pour les investisseurs de hedge funds. Cette attitude conservative pourrait être causée par la peur de la liquidation des investisseurs et/ou la participation souvent importante du gérant dans le fonds. Ces deux éléments découragent le gérant de parier en prenant des risques élevés.

Selon L"Echo, le bénéfice net des banques luxembourgeoises s’est effondré de 89% en 2008 à la suite de la crise financière. Les 152 banques de la place financière luxembourgeoise ont enregistré l’an dernier un bénéfice net de 548 millions d’euros, contre encore 4,988 milliards en 2007.

Les gérants de fonds de hedge funds liquides ont-ils tendance à délivrer des alphas inférieurs à ceux des gérants illiquides ? C’est la question que pose Olympia dans une nouvelle étude. Et la réponse est plutôt affirmative : «les investisseurs pourraient bien devoir payer le prix d’un alpha plus faible afin d’obtenir une liquidité plus élevée, notamment dans les stratégies employant des instruments financiers illiquides».L'étude rédigée par Ivan Guidotti montre aussi «qu’investir dans de jeunes fonds ne devrait pas être considéré comme étant une panacée pour des gérants de fonds de hedge funds cherchant des gérants talentueux et liquides». Même si l'étude confirme que les fonds jeunes ont tendance à surperformer les plus vieux, les meilleurs fonds jeunes restent aussi ceux qui sont le plus illiquides.