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Réglementation

juin 2016

07/06/2016

Le gouvernement affronte les députés sur le régime fiscal des actions gratuites

Les députés, contre l’avis de Bercy, ont adopté en commission un amendement qui alourdit la fiscalité, allégée en 2015, des distributions d’actions gratuites, rapporte L’Agefi. Selon les auteurs de l’amendement, la loi Macron a offert « un allégement fiscal d’une ampleur exceptionnelle à l’adresse des cadres et des dirigeants d’entreprises, alors que nos comptes publics sont dans le rouge et qu’il est demandé à nos concitoyens de faire toujours plus d’efforts et de sacrifices ». Qui plus est, «cet allègement fiscal (...) ne bénéficie pas en priorité aux jeunes et petites entreprises, contrairement à ce qui a pu être répandu ». Le gouvernement ne l’entend pas de cette oreille. « Le temps du bilan n’est pas arrivé », a déclaré hier matin le ministre des Finances et des Comptes publics, Michel Sapin.
07/06/2016

La SEC va limiter les ETF à effet de levier

La Securities and Exchange Commission (SEC) s’apprête à limiter les ETF à effet de levier qui ont attiré une trentaine de milliards de dollars, rapporte le Wall Street Journal. Les projets du régulateur menacent les fonds les plus agressifs que sont les ETF à triple effet de levier et les ETF inversés à triple effet de levier. Ces fonds pourraient ne plus être traités comme des mutual funds et donc perdre les avantages qui leur sont liés comme l’accès à un large groupe d’investisseurs.
07/06/2016

Glencore est accusé de pratiques anti-concurrentielles sur le zinc

Glencore doit être poursuivi en justice aux Etats-Unis pour infraction aux règles de la concurrence en raison de ses efforts pour contrôler totalement le marché du zinc spécial de qualité supérieure et en faire grimper le cours, a déclaré hier une juge américaine. Les plaignants, des acheteurs de zinc, ont fourni «un récit plausible de contrôle du marché» par deux filiales de Glencore, en infraction du Sherman Act, la loi américaine antitrust, a souligné Katherine Forrest.
07/06/2016

Berlin veut durcir les règles d'émissions de CO2

L’Allemagne souhaite que l’Union européenne durcisse sa législation encadrant les émissions de CO2 des automobiles, a annoncé hier le ministère des Transports, confirmant une information du Handelsblatt. Cette proposition intervient après la publication le mois dernier d’un rapport d’enquête montrant que 30 modèles dégageaient des niveaux élevés de CO2. Le document entend également faire en sorte que les constructeurs soient contraints de dévoiler les dispositifs utilisés pour préserver les moteurs lorsque ceux-ci sont fortement sollicités.
06/06/2016

Un fonds interne de McKinsey soulève des interrogations

McKinsey a bâti un pôle d’investissement interne secret de 5 milliards de dollars qui gère la fortune de ses associés passés et présents, soulevant des questions sur de possibles conflits d’intérêts, rapporte le Financial Times. Connu sous le nom de McKinsey Investment Office Partners (MIO), cette activité est supervisée par un conseil composé des associés et conseillers les plus expérimentés du consultant, selon des documents lus par le FT. Ces membres ne dévoilent pas leur travail dans le fonds dans leurs CV et ne sont pas nommés sur le site du MIO. « Etant donnée la taille du fonds d’investissement interne, cela soulève la question de savoir s’il y a un conflit d’intérêt entre la stratégie d’investissement de McKinsey et les besoins de ses clients », commente Fiona Czerniawska, directrice de Source Global Research. MIO a des actifs totaux de 9,5 milliards de dollars, dont la moitié viennent des associés et le reste est investi pour le compte du fonds de pension du groupe McKinsey.
06/06/2016

Les lobbys du trading haute fréquence ont gagné en Europe

Benoît Lallemand, responsable du développement stratégique et des opérations chez Finance Watch, réagit dans L’Agefi de ce lundi 6 juin au dernier règlement publié par la Commission européenne définissant le trading haute fréquence (HFT). Selon lui, les lobbys du HFT ont vidé la réglementation MIF 2 de sa substance. «On pouvait se passer de définir le HFT en modifiant les règles du jeu du trading (la microstructure des marchés) afin d’empêcher tout comportement parasite ou malveillant : en renforçant les obligations de tenue de marché, en imposant un prix (même faible) à toute modification ou annulation d’ordres, ce qui casse le modèle économique des stratégies d’abus de marché, en réformant sérieusement le régime des « pas de cotation » (« tick size ») des plates-formes de marché». Deuxièmement, les lobbys sont parvenus à verrouiller toute régulation forte pour l’avenir grâce à une définition très large, qui considère comme HFT plus de 90% des intermédiaires financiers, a t-il expliqué. Et de détailler les trois critères utilisés : une proximité physique avec les plates-formes, l’usage d’algorithmes par les traders, puis le critère quantitatif avec la transmission d’au moins 2 messages/seconde sur un instrument donné ou d’au moins 4 messages/seconde sur une plate-forme donnée. «Alors qu’experts et universitaires s’accordent sans exception sur le fait qu’on entre dans le HFT à partir de 1.000 messages/seconde ! ", a insisté Benoît Lallemand.
06/06/2016

Un gérant indépendant à nouveau acquitté en appel dans l'affaire Madoff

La Chambre pénale d’appel et de révision a acquitté un gérant indépendant de l’accusation de gestion déloyale. L’homme, âgé de 55 ans, avait déjà été acquitté par le Tribunal correctionnel début 2015. Il lui était reproché d’avoir investi la totalité des avoirs d’une cliente dans un fonds lié au financier américain déchu Bernard Madoff. La plaignante avait perdu dans la mésaventure 5,6 millions de francs, après l’arrestation de Bernard Madoff en 2008 et la découverte de sa gigantesque escroquerie. La justice genevoise reprochait au gérant de n’avoir pas respecté ses obligations de diligence et de diversification en matière de placements. La Chambre pénale d’appel et de révision a rappelé dans son jugement que le père de la plaignante disposait d’une procuration sur le compte de sa fille. Il était «un homme d’affaires avisé», qui était suffisamment expérimenté pour s’intéresser à la manière dont les actifs de sa fille étaient gérés.Les juges ont aussi admis les explications du gérant, qui avait affirmé que son client souhaitait un rendement élevé. Le père de la plaignante s'était par ailleurs montré «satisfait de la performance du compte jusqu'à la découverte de la fraude» commise par Bernard Madoff. L’accusé n’avait de plus aucune raison de penser que le financier américain était un escroc de haut vol. La réputation de l’organe de révision et celle de la banque dépositaire garante de la conservation des actifs du fonds «constituaient en l’espèce, pour un gérant de fortune, des gages suffisants», a relevé la cour d’appel.Les juges ont donc estimé que le gérant n’a pas violé ses devoirs de gestion à l'égard de sa cliente. La procédure n’a pas permis de déterminer qu’il aurait agi intentionnellement, «conscient qu’en acquérant le fonds pour l’entier du portefeuille, il exposait la cliente au dommage qui est en définitive survenu».
06/06/2016

Le sort de la TTF pourrait être scellé dans les prochains jours

Après trois ans de discussions, Hans Jörg Schelling, le ministre autrichien des Finances en charge des négociations sur la taxe sur les transactions financières (TTF), souhaite obtenir une décision finale à l’issue d’une réunion des ministres européens des Finances qui aura lieu jeudi prochain à Luxembourg, rapporte L’Agefi. «La décision de fond doit être claire : est-ce qu’on continue ou pas ?», a-t-il précisé. Avec dix pays encore en négociations, le risque est de voir deux Etats membres ou plus se retirer, ce qui risque d’arriver d’après Hans Jörg Schelling. «Il y a des chances que l’on ne soit plus que sept la semaine prochaine, auquel cas il faudra s’arrêter», a-t-il remarqué vendredi. Des Etats membres de l’Union européenne (UE) peuvent en effet mettre en oeuvre une «coopération renforcée» qui ne s’impose pas aux autres membres de l’UE, tant qu’ils sont au moins neuf, précise le quotidien. Le départ de l’Estonie en décembre a déjà réduit le groupe à dix membres, et le ministre autrichien suspecte la Belgique et la Slovénie d'être les suivants.
06/06/2016

AIG et Prudential Financial seront soumis à de nouvelles règles

Les assureurs américains AIG et Prudential Financial, qui représentent un risque systémique pour le secteur financier (SIFI), seront soumis à des règles en matière de fonds propres différentes de celles appliquées au secteur bancaire, a indiqué vendredi soir la présidente de la Réserve fédérale, Janet Yellen. Ces règles devraient être plus souples car elles refléteront «le caractère de long terme de la plus grande partie de leurs passifs». La banque centrale américaine, qui n’a pas détaillé la façon dont elle calculera le niveau minimal de capital auquel ces deux assureurs devront se conformer par rapport à leurs actifs, a ouvert une consultation publique qui doit durer 60 jours afin d’affiner ses propositions. Elle a par ailleurs approuvé la création d’un coussin de liquidité de 90 jours destiné à permettre à ces établissements de poursuivre leur activité en cas de stress économique.
03/06/2016

Huit banques règlent des litiges avec la FDIC

L’autorité fédérale américaine de garantie des dépôts bancaires (FDIC) a annoncé jeudi avoir conclu un accord avec huit établissements financiers, dont BNP Paribas. La convention porte sur un montant global de 190 millions de dollars. Cet accord met fin à des litiges portant sur la vente de titres adossés à des prêts immobiliers de l’ex-Countrywide Financial. Dans un communiqué, la FDIC précise que la convention a été signée avec UBS, Credit Suisse, Barclays, BNP Paribas, Deutsche Bank , Edward D. Jones & Co, Goldman Sachs, et Royal Bank of Scotland. Ces instituts bancaires étaient accusés d’avoir trompé cinq banques sur la nature des titres vendus. Ces dernières avaient fait faillite par la suite, obligeant la FDIC à indemniser les déposants.
03/06/2016

Le Pôle commun ACPR/AMF va surveiller les pratiques commerciales innovantes

Outre les actions de contrôle et de veille coordonnées, qui constituent le socle de ses missions, le Pôle Commun à l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) et à l’Autorité des marchés financiers (AMF) chargé de la protection des clients dans les secteur de la banque, de l’assurance et des services financiers, sera particulièrement attentif aux pratiques en 2016-2017 aux pratiques commerciales innovantes, «dans un contexte où l’essor de la digitalisation dans le secteur financier fait également l’objet d’une réflexion européenne», ont indiqué les deux Autorités le 2 juin à l’occasion de la présentation de leur rapport annuel 2015. Les deux Autorités poursuivront aussi leurs efforts pour que la pratique des mandats d’arbitrage en assurance-vie, lorsqu’elle porte sur des titres vifs, fasse l’objet d’un cadre protecteur équivalent pour le client à celui de la gestion de portefeuille. De même, elles continueront leurs travaux sur la commercialisation de produits constitutifs de fonds propres prudentiels. Enfin, elles entameront un nouveau chantier : l’évaluation des pratiques commerciales et des règles de protection de la clientèle spécifiques aux populations vulnérables.Édouard Fernandez-Bollo, secrétaire général de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution, et Benoît de Juvigny, secrétaire général de l’Autorité des marchés financiers, ont également annoncé hier la nomination de Claire Castanet, directrice des Relations avec les épargnants à l’AMF, comme nouveau coordonnateur du Pôle commun à compter du 1er juillet 2016. Le coordonnateur étant nommé pour une durée de deux ans, alternativement parmi les collaborateurs de l’ACPR ou de l’AMF, Claire Castanet assurera cette fonction jusqu’au 30 juin 2018. Son correspondant à l’ACPR sera Olivier Fliche, directeur du Contrôle des pratiques commerciales à l’ACPR, qui était coordonnateur du Pôle commun depuis 2014.
03/06/2016

La France s’attaque aux fonds « vautours »

Dans le cadre du projet de loi Sapin 2, deux députés socialistes ont déposé un amendement afin d’intégrer un dispositif anti-fonds vautours, rapporte Les Echos. L’idée est de limiter les moyens de ces investisseurs dont les méthodes sont décriées car ils osent prendre des Etats pour cibles, poursuit le quotidien. Cet amendement, conçu avec le gouvernement, vise à dégonfler la spéculation en limitant le remboursement de ces investisseurs. Toutefois, seuls les pays bénéficiaires d’aides au développement listés par l’OCDE seront protégés et à condition qu’ils aient fait défaut ou engagé une procédure de restructuration de leur dette. Par ailleurs, ce texte n’a pas de portée rétroactive. En revanche, la disposition accorde une période de répit d’au moins 4 ans après leur faillite aux Etats poursuivis, et fixe un mécanisme limitant les gains des fonds vautours. Autre élément clef : le texte couvre les litiges portant sur des titres obligataires ainsi que sur les créances bancaires.
03/06/2016

Un fonds américain réclame 1,6 milliard de dollars au Pérou

Le fonds d’investissement américain Gramercy a annoncé jeudi avoir lancé une procédure d’arbitrage contre le Pérou pour obtenir le remboursement de 1,6 milliard de dollars de dette contractée sous la dictature militaire. Pendant le régime militaire (1968-1980), le Pérou avait exproprié des millions d’hectares de terre et émis, en compensation, des obligations qui n’ont jamais été payées et qui ont été en partie rachetées des années plus tard par ce fonds d’investissement new-yorkais.Gramercy a essayé de négocier avec le gouvernement péruvien afin de trouver une solution sur la dette liée aux bons agricoles. Le gouvernement a constamment refusé de lancer des discussions sérieuses, indique le fonds dans un communiqué transmis à l’AFP. Avec cette procédure, fondée sur le traité de libre-échange entre le Pérou et les Etats-Unis, Gramercy veut porter le litige devant un tribunal d’arbitrage qui reste à constituer et qui sera basé à New York.Le ministère péruvien de l’Economie a aussitôt réagi en assurant qu’il se défendrait fermement et dans le cadre de la loi tout en s’en prenant au fonds Gramercy, selon l’agence de presse officielle du Pérou Andina. En février, les autorités péruviennes avaient accusé Gramercy d’activité spéculative et d’avoir refusé un compromis raisonnable prévoyant un remboursement à des conditions bien plus favorables au pays. Spécialisé dans les pays émergents, le fonds Gramercy assure gérer 6,3 milliards de dollars d’actifs.
03/06/2016

L'Esma lance une consultation sur les technologies blockchain

L’Autorité européenne des marchés financiers (AEMF/Esma) a publié le 2 juin un document de consultation sur les technologies blockchain. L’Autorité européenne souhaite recueillir le point de vue des parties prenantes sur les possibilités d’utilisation de ces technologies sur les marchés, leur avantages potentiels et les risques que pourraient entraîner un recours important à ces technologies.Le document de travail dresse un état des lieux sur la question, et propose notamment une analyse plus poussée sur les activités du post-marché et des principales réglementations qui pourraient s’appliquer aux technologies blockchain (EMIR, SFD, CSDR). L’Esma souligne à ce propos que les sociétés envisageant d’utiliser les technologies blockchain devraient être très attentives à l’encadrement réglementaire existant.La consultation est ouverte jusqu’au 2 septembre 2016.
03/06/2016

Jonathan Hill veut faciliter la distribution transfrontalière des fonds

Une nouvelle réforme de la réglementation européenne sur les fonds se prépare avec pour objectif de faciliter leur distribution transfrontalière, rapporte L’Agefi. Le commissaire Jonathan Hill a lancé jeudi une consultation qui couvre six domaines : les restrictions au marketing, les coûts de distribution et les charges réglementaires, les procédures administratives, les réseaux de distribution, les procédures de notification et la taxation. Les acteurs de l’industrie des fonds - gestionnaires, investisseurs institutionnels, distributeurs, épargnants... - ont six mois pour fournir des éléments détaillés. L’arsenal législatif, mais aussi les directives OPCVM et fonds alternatifs (AIFMD) pourront faire l’objet de quelques retouches. L’objectif est d'élargir le marché, surtout des petits fonds, et faciliter la consolidation d’une industrie fragmentée et grevée par des coûts administratifs et réglementaires importants. Bruxelles estime que le potentiel des passeports européens de fonds reste peu exploité. « Un tiers des OPCVM (8.000 milliards d’euros d’actifs sous gestion) qui sont commercialisés de façon transfrontalière le sont dans un seul autre pays que celui du gestionnaire », note la Commission.
03/06/2016

La blockchain va nécessiter une forte implication du secteur financier

La blockchain a bien le potentiel de transformer le secteur financier mais il faudra un engagement considérable en temps et en ressources pour profiter des avantages de cette technologie, ainsi qu’un soutien réglementaire actif pour réformer les procédures métier, tout cela avec relativement peu de retours sur investissement à court terme, selon une étude publiée par le Swift Institute qui étudie les applications pratiques des technologies blockchain (ou «mutual distributed ledger») sur les marchés des valeurs mobilières. Préparée par Alistair Milne, de la Loughborough University’s School of Business and Economics, et Michael Mainelli de Z/Yen Group, l’étude intitulée ‘The Impact and Potential of Blockchain on the Securities Transaction Lifecycle’ repose sur des entretiens et des réunions avec des groupes de réflexion impliquant des représentants de 75 organisations du monde des technologies et des traitements post-trade. « Les services financiers et les médias ont fait beaucoup de déclarations définitives sur le potentiel des mutual distributed ledgers pour réduire considérablement les coûts et les risques, certains suggérant même que cette technologie transformera complètement les transactions du marché financier. Cependant, derrière ce battage médiatique, les praticiens, les décideurs politiques et les observateurs de l’industrie n’ont pas de profonde compréhension de la technologie. La blockchain semble promettre des avancées majeures pour le secteur mais peu de personnes peuvent dire exactement comment ou pourquoi », remarque Michael Mainelli, cité dans un communiqué.Trois hypothèses ont été étudiées au sein de cette étude : 1) les niveaux d’accès appropriés nécessaires aux mutual distributed ledgers utilisés pour les marchés mondiaux des titres, 2) si le changement doit être fragmenté ou effectué au niveau de l’industrie, 3) si les avantages de cette technologie nécessitent des changements majeurs pour les processus opérationnels existants.En pratique, certains avantages des mutual distributed ledgers peuvent être obtenus avec des approches relativement simples, comme par exemple réduire les coûts substantiels d’une réconciliation entre deux parties d’une transaction en enregistrant les données au moment de l’exécution de la transaction au sein d’une ledger bilatérale partagée. D’autres objectifs associés à la blockchain - la réduction du cycle de règlement en quasi temps réel ou l’emploi des « smart contracts » pour éliminer le traitement manuel – ne nécessitent absolument pas la technologie distributed ledger. « Le défi de l’utilisation des mutual distributed ledgers dans les marchés des titres ne réside pas seulement dans la démonstration de la faisabilité technologique, mais surtout dans la nécessaire coordination du secteur pour réorganiser les processus métier entre les acteurs. Le passage à un modèle blockchain donne au secteur l’opportunité d’harmoniser les processus métier et d’éliminer les inefficacités trop longtemps négligées dans les procédures post-trade. Cependant, la réalisation de la totalité des avantages de la blockchain nécessitera la coopération des buy-side, sell-side et régulateurs», souligne Michael Mainelli.
03/06/2016

Le buy-side s'adapte à la réglementation européenne

Le respect des régimes réglementaires internationaux et des modifications dans la structure des marchés poussent les gestionnaires d’actifs traditionnels et les hedge funds à adopter une approche globale sur la problématique de la mesure des coûts de trading et de recherche, selon une étude réalisée par Tabb Group sur la base d’entretiens avec une centaine de responsables du trading buy-side américains. ( “US Institutional Equity Trading 2016: Buy Side Emancipation or Purgatory”).Les auteurs de l'étude soulignent notamment que la réglementation européenne va profondément transformer les activités buy-side aux Etats-Unis. Compte tenu de la nature internationale de leurs activités, de la demande de la clientèle et de la concurrence, 66% des firmes buy-side interrogées cette année seront touchées par MiFID II, contre seulement 38% l’année dernière.La perspective de l’entrée en vigueur de MiFID II a incité les gestionnaires à recueillir des données supplémentaires et à favoriser la transparence de leurs opérations afin d’améliorer la mesure des coûts explicites et des impacts de marché afin de documenter leur pratique de la «meilleure exécution». Selon TABB, la solution à tous ces nouveaux défis passe par l’adoption de nouvelles technologies. Selon les résultats de l’enquête, 45% des participants ont mis les changements technologique en tête de leurs programme de travail en 2016.Dans ce contexte, estime TABB, il faut s’attendre à une concentration des listes de brokers, alors qu’environ un quart des brokers perçoivent les trois quarts des commissions buy-side. Selon l’enquête, un tiers des gestionnaires d’actifs et près d’un quart des hedge funds prévoient de réduire leur liste de brokers en 2016.

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