La société de conseil en investissements Koris International, déjà reconnue pour son expertise dans les techniques de gestion du risque, lance une vaste opération de transparence sur la qualité des ETF. Plus précisément, Koris se propose de passer en revue les éléments clés à prendre à compte dans l'évaluation d’un ETF et de partager ainsi son expérience d’allocataire.Sur la base d’une périodicité mensuelle, Koris publiera une analyse détaillée d’un indice de premier plan et des plus gros ETFs répliquant cet indice. «Plutôt que de décréter ce qui devrait être un bon ou un mauvais ETF, la bonne structure opérationnelle et légale ou le niveau approprié de commissions, nous avons décidé de partager notre expérience sur l'évaluation des risques et des performances des ETF», a expliqué à Newsmanagers Jean-René Giraud, directeur général de Koris International.Le choix des ETF a bien évidemment été dicté par la formidable expansion de cet instrument dans le monde, d’abord aux Etats-Unis mais aussi en Europe ces dernières années. «Les ETF ne sont pas une classe d’actifs comme certains pourraient le prétendre, mais ils servent très manifestement de briques incontournables dans la construction d’un portefeuille pour la plupart des investisseurs», relève Jean-René Giraud.D’où l’initiative lancée par Koris et dont les premiers exercices ont déjà permis de mettre en exergue un certain nombre de conclusions. Dans un premier temps, la collecte de l’information s’est déjà révélée beaucoup plus compliquée que prévu. «Les données publiques ne sont pas forcément exactes, on est également confronté à des informations périmées, des indications hétérogènes sur l’encadrement opérationnel et juridique, autant d'éléments qui nous beaucoup occupé ces derniers mois», explique Jean-René Giraud. Ensuite, la première étude réalisée par Koris a notamment permis de constater que la mesure de l'écart-type n’est pas forcément la panacée ou encore que l’examen des frais ne constitue pas non plus un indicateur approprié pour mesure la qualité d’un ETF. Autre constat intéressant, la liquidité du marché est une composante essentielle dans l'évaluation d’un ETF. Les volumes de transactions sur les marchés réglementés se limitent aux ordres de petite taille. Et on le sait, même si aucune statistique n’est disponible, le marché de gré à gré représenterait plus de 55% du total des transactions sur les ETFs. Une situation qui complique la tâche des institutionnels tant sur le plan pratique que lorsqu’il s’agit d’analyser les spreads de marché.Koris a choisi pour commencer l’un des indices qui, dans l’univers des actions, est probablement l’un des plus difficiles à répliquer, le MSCI Emerging Market Index, qui couvre de multiples marchés, de multiples zones horaires, de multiples devises et des marchés parfois de taille très modeste. L’Agefi Hebdo décortiquera cette première analyse dans sa prochaine livraison, l’étude étant mise à disposition dans son intégralité sur le site web de Koris International.Jean-René Giraud conclut en soulignant que «la réplication des rendements d’un indice est un exercice de gestion complexe trop souvent jugé de manière trop succincte par les investisseurs. La qualité d’un ETF ne peut réellement pas se limiter à l’analyse des frais, d’une tracking erreur ou encore d’un setup ‘physique’ ou ‘synthétique’». De son point de vue, «l’avenir de cet outil dans le monde institutionnel passe par une approche beaucoup plus rigoureuse de la sélection. Notre étude fournit une base d’analyse sur laquelle l’investisseur peut s’appuyer. Nous envisageons également d’étendre nos investigations aux difficiles conditions dans lesquelles ces instruments sont négociés hors marché».
