Ketan Samani, chief digital officer chez UBS Wealth Management pour la région Asie-Pacifique, quitte la société, a appris le site spécialisé finews. Ketan Samani a donné sa démissions après trois années au sein du groupe pour raisons personnelles. Spécialiste de la transformation digitale qu’il a également pilotée chez Standard Chartered et Barclays, le Britannique a notamment développé et dirigé le laboratoire de l’innovation Evolve à Singapour. De ce laboratoire sont sortis de nombreux produits et applications à destination de la clientèle fortunée;

Dans une tribune publiée dans le Wall Street Journal, Thomas Gilbert et Christopher Hrdlicka, professeurs assistants en finance à l’Université de Washington Michael G Foster School of Business, estiment que les grandes entreprises devraient davantage communiquer sur leurs investissements sur les marchés financiers. «Quand vous achetez une action Apple, vous n’achetez pas simplement une société technologique(...). Vous achetez également une des plus grandes sociétés de gestion du monde: Braeburn Capital, entièrement détenue par Apple» et qui gère près de 244 milliards de dollars d’actifs financiers. Selon les auteurs, Apple agit même comme un hedge fund en soutenant ce portefeuille avec 115 milliards de dollars de dette. Tout comme un hedge fund, Apple fournit des informations restreintes sur les actifs de Braeburn Capital. Mais contrairement à un hedge fund, Apple ne se limite pas à accepter l’argent d’investisseurs sophistiqués. Apple investit l’argent des investisseurs ordinaires, comme un fonds commun de placement, mais sans informer les investisseurs de ce qu’ils possèdent, obligation de protection des investisseurs la plus élémentaire.L'étude des auteurs, publiée dans le Journal of Finance aux Etats-Unis, montre qu’en 2012, les grandes entreprises du S&P 500 géraient 1.600 milliards de dollars d’actifs financiers non liés à leur activité d’exploitation. Sur ce montant, près de 40% sont détenus dans des actifs financiers à risque, tels que des obligations de sociétés, des titres adossés à des créances hypothécaires, des titres à enchère («auction-rate securities») et des actions. Pour les auteurs, ces investissement ne font que détruire de la valeur pour les actionnaires, car ces sociétés, comme les autres, sont la plupart du temps incapables de faire mieux que le marché et ont des performances grevées par les frais. Le manque d’obligations en matière de transparence sur ces sociétés leur permet toutefois de cacher leur contre-performance à leurs actionnaires.

Le fonds de pension de l’Illinois, Illinois Municipal Retirement Fund, envisage de gérer en interne une partie de ses investissements actions. Le fonds de pension, dont les actifs sous gestion s'élèvent à 41,3 milliards de dollars, pourrait transférer un montant encore indéterminé d’actifs dans une stratégie actions factorielle gérée en interne, a indiqué Dhvani Shah, responsable des investissements (CIO) la semaine dernière à l’occasion d’un comité d’investissement.Actuellement, tous les actifs du fonds de pension sont pilotés par des gestionnaires externes mais le fonds n’a pas encore d’allocation dans des stratégies factorielles dans son portefeuille. Au 30 juin, 43,8% du portefeuille était investi en actions américaines.Le fonds de pension a dégagé un rendement de 1,53% au deuxième trimestre et de 9,33% sur les douze mois à fin juin 2018. Le rendement annualisé ressort à 7,26% net sur trois ans, 8,66% sur cinq ans et 7,45% sur dix ans.

La société de gestion de fortune Merit Capital vient d'être rachetée par le groupe Duet, rapporte InvestmentEurope. Cette opération, déjà validée par la banque nationale de Belgique, va permettre l’ajout de 2.000 nouveaux clients dans le portefeuille de Duet qui poursuit sa stratégie d’expansion européenne sur le secteur de la gestion de fortune.L’achat de Merit Capital fait suite à la réorganisation de Duet en trois nouvelles «business units» suite à la prise de participation dans des sociétés de gestion spécialisées sur le private equity, la gestion de fortune et l’hedge/long only.Pour rappel, le groupe Duet a été créé en 2002 et possède des bureaux à Londres, New Delhi et Accra, alors que Merit Capital, basée à Anvers, a été fondée en 2001.

La société de gestion américaine WisdomTree vient de lancer à la Bourse de Francfort un ETF basé sur la performance des obligations «coco» (contingent convertible) libellées en euro, US dollar et sterling d'émetteurs financiers européens. L’ETF utilise une stratégie de couverture pour réduire le risque devises. Le nouveau véhicule est chargé à 0,5%.

La banque privée allemande Frankfurter Bankgesellschaft a annoncé le recrutement de René Przyborowsky en tant que gérant de portefeuille. Il intègre l'équipe de Christian Vomberg, responsable de l'équipe de gestion de la banque depuis le début de l’année. Au total, avec l’arrivée de René Przyborowsky et le récent recrutement de Sacha Hasterok, l'équipe de gestion compte 15 gérants de portefeuille basés en Suisse et en Allemagne.Auparavant, René Przyborowsky travaillait pour la branche luxembourgeoise de la DZ Privatbank en tant que gérant de portefeuille senior et sélectionneur de fonds.

La plateforme de gérants externes Priviledge de Lombard Odier, créée en 2014, et qui réunit tant des boutiques de niche que de grandes maisons de référence, enrichit son offre en intégrant désormais la gestion alternative au travers d’un partenariat avec Amber Capital, rapporte L’Agefi suisse. Selon Stéphane Monier, CIO Private Bankink de Lombard Odier, la gestion alternative devient une option intéressante dans la mesure où les marchés s’apprêtent à terminer leur phase directionnelle, ce qui favorise notamment les stratégies market neutral. Il prévoit déjà la prochaine étape d’extension de l’offre, vers les fonds thématiques.Le quotidien explique que l’intégration des gérants externes va bien au-delà de ce qui se fait habituellement dans l’industrie. Avant de confier un mandat portant sur un compartiment d’environ 300 millions de francs, et d’entamer ainsi un partenariat pluriannuel, les sélectionneurs s’assurent de la pérennité d’un gérant externe. La contrepartie d’un canal de distribution autrement très difficile d’accès pour les gérants est une transparence sans faille, quotidienne, sur leurs positions. Celle-ci permet à Lombard Odier d’intégrer les véhicules présents sur Priviledge dans sa propre gestion des risques. La plateforme a dépassé les 5 milliards de francs sous gestion.

La Banque cantonale du Tessin (BancaStato) a annoncé ce 27 août une progression de ses actifs sous gestion de 180 millions de francs ou 1,15% au premier semestre à 15,8 milliards de francs. Le résultat opérationnel s’inscrit en hausse de 7,4% à 39,4 millions de francs et le bénéfice net affiche une progression sur le semestre de 8,7% à 30,5 millions de francs.

La Banque cantonale de Schwyz a enregistré au premier semestre une collecte nette de 100 millions de francs, ce qui n’a pas empêché les actifs sous gestion de se contracter de 0,3% à 7,2 milliards de francs en raison de l’impact négatif des marchés, selon un communiqué publié ce 27 août. Le produit des commissions a progressé de près de 16% à 20,8 millions de francs.Le produit d’exploitation a néanmoins reculé de 6,5% à 117,1 millions de francs en raison des baisses enregistrées dans les autres activités que les commissions. Parallèlement, les charges ont augmenté de 3,8% et les correctifs de valeur et les amortissements d’un peu plus de 6% si bien que le résultat d’exploitation a chuté de près de 22% à 59,4 millions de francs et le bénéfice net de 3,1% à 33,5 millions de francs. Le coefficient d’exploitation du premier semestre s’est ainsi détérioré à 44,5% contre 41,1% un an plus tôt.

Société Générale a annoncé ce 27 août la nomination de David Abitbol au poste de directeur du métier Titres. Cette nomination sera effective à compter du 1er janvier 2019. Basé à Paris, David Abitbol sera rattaché à Séverin Cabannes, directeur général délégué de Société Générale, en charge des activités de Banque de Grande Clientèle et Solutions Investisseurs. A cette occasion, David deviendra membre du comité de direction du Groupe. David Abitbol succédera à Bruno Prigent qui, après plus de 38 années passées chez Société Générale, dont 27 au service du Métier Titres, fera valoir ses droits à la retraite. Bruno Prigent continuera de diriger Société Générale Securities Services (SGSS) jusqu’à fin 2018 et, assurera à compter de ce jour, une transition avec David Abitbol. « Je voudrais remercier Bruno Prigent pour son engagement de longue date au service du groupe Société Générale et pour sa contribution exceptionnelle depuis de nombreuses années au développement du Métier Titres. Bruno a participé à le renforcer de manière importante en adaptant notre offre aux nouvelles réglementations et technologies pour toujours mieux servir nos clients, indique Frédéric Oudéa, Directeur général de Société Générale. L’expérience internationale de David Abitbol, sa solide connaissance des marchés financiers et son expertise des opérations post-marché seront des atouts clés pour continuer à développer nos services titres ». Depuis mars 2014 , David Abitbol est Chief Operating Officer de Société Générale pour la région Asie Pacifique et Chief Executive de Société Générale Hong-Kong. Il a rejoint le groupe en 1992.

Didier Roman, ancien gérant de Tocqueville Finance, rejoint Haas Gestion aux côtés de Chaguir Mandjee, Directeur de la Gestion, et Marc Tournier, Conseiller en stratégie d’investissement. «Grâce à ce recrutement, Haas Gestion souhaite renforcer l’expertise de son équipe de gestion et développer sa gamme actions», précise un communiqué. Didier Roman aura pour mission d’enrichir l’offre de solutions d’investissement en actions orientées petites et moyennes capitalisations françaises. Il se dit « ravi de prendre part à un projet entrepreneurial et de rejoindre une équipe dynamique ». La perspective de « revenir aux fondamentaux de la MID CAP » et de pouvoir élargir la gamme Actions de Haas Gestion l’ont également séduit : un troisième fonds Actions (Haas Actions Entrepreneurs) a été lancé courant juillet. Didier Roman, 57 ans, débute sa carrière en 1978 à L’Agefi, où il devient journaliste de 1988 à 1997. Il poursuit son parcours en tant que Rédacteur en chef adjoint, successivement au Journal des Finances et à La Tribune, puis est nommé Chef de service du journal Investir en 2001. Fort de 15 ans d’expérience dans la presse économique et financière, Didier Roman rejoint Tocqueville Finance en 2003 pour gérer Tocqueville Odyssée, puis Tocqueville PME, fonds lancé en décembre 2013. Chaguir Mandjee, Directeur de la Gestion, se réjouit de l’arrivée de Didier Roman : « Son expérience et son expertise des valeurs françaises, plus affirmées sur le SMALL & MID CAP viennent idéalement compléter les compétences de notre équipe de gérants Actions (Jean-Joseph Haas, Alexandre Lacroix et Gauthier Le Bras). Cette nomination vient conforter nos ambitions et constitue une étape clé dans le développement de Haas Gestion. » Appartenant au groupe DLPK (qui abrite également les plateformes Nortia et Nortia Invest), Haas Gestion affichait au 31 décembre 2017 un encours de 803 millions d’euros.

Les porteurs de parts du FCP Candriam Global Alpha sont informés de la suppression du risque de matières premières suite à la décision de la gestion de ne plus intervenir sur ces marchés, indique un avis officiel . Les autres modifications réalisées dans le prospectus et DICI apportent uniquement des précisions sur la gestion du fonds sans modifier la stratégie d’investissement. Les nouveaux Prospectus et DICI du FCP Candriam Global Alpha entreront en vigueur le 06/09/2018.

Le prestataire de services de paiement italien SIA prépare une introduction en Bourse, a dit lundi à l’agence Reuters une source au fait de la situation, confirmant des informations de presse. «Le chemin vers une cotation est tracé, cela ne prendra pas longtemps», a déclaré la source.SIA est contrôlé par la banque publique Cassa Depositi e Prestiti via le fonds d’investissement FSIA Investimenti, qui en détient 49,5%. Poste Italiane a aussi une participation via FSIA Investimenti. Le fonds d’infrastructures F2i détient de son côté 17,05% de SIA et les deux grandes banques du pays, UniCredit et Intesa Sanpaolo, ont chacune une participation d’environ 4% dans le spécialiste italien.

La société de gestion italienne, basée à Milan, Impact SIM a recruté Luca Lionetti, ex-Azimut Group, en tant que gérant obligations convertibles, rapporte InvestmentEurope.L’intéressé a démarré sa carrière chez Euromobiliare Asset Management en tant que gérant de taux sur les marchés émergents et global macro. Une expérience qui prend fin en 2009 lorsqu’il rejoint AZ Fund Management S.A. (Azimut Group) pour y gérer un fonds global macro. Entre 2011 et 2012, il fait un passage dans les bureaux d’Azimut à Hong Kong avant de revenir au Luxembourg en 2013 pour y gérer un fonds d’obligations convertibles.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }EPGCis going all-out to increase its stake in the capital of the Metrogroup. After completing an agreement with Haniel (see NewsManagers of27 August), the top shareholder in Metro, on Monday it was the turnof the German retail electronics distributor Ceconomy to announcethat it is in talks with EPGC to sell its stake in Metro AG. “Anagreement in principle and the terms of an agreement to purchase theshares have not yet been made,” Ceconomy says in a statement,however. EPGC is an investment vehicle controlled by the Czechbillionaire Daniel Kretinsky and the Slovak businessman Patrik Tkac,co-founder of the J&T group.Ceconomyis known in France for acquiring nearly one quarter of capital inFnac-Darty.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }The US asset management firm WisdomTree has launched an ETF on the Frankfurt stock exchange based on the performance of contingent convertible (coco) bonds denominated in euros, US dollars and pounds sterling, from European financial issuers. The ETF uses a hedging strategy to reduce currency risks. The new vehicle charges fees of 0.5%.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }The Illinois Municipal Retirement Fund is planning to manage part of its equity investments internally, Pensions & Investments reports. The pension fund, with assets under management totalling USD41.3bn, may transfer an as-yet undetermined amount of assets into a factor-based equity strategy managed internally, Dhivani Shah, chief investment officer, announced last week at a meeting of the investment board.All assets of the pension fund are currently managed by external managers, but the fund does not yet have any allocation to factor-based strategies in its portfolio. As of 30 June, 43.8% of the portfolio was invested in US equities.The pension fund has earned returns of 1.53% as of second quarter, and 9.33% in the 12 months to the end of June 2018. Annual returns total a net 7.26% over three years, 8.66% over five years, and 7.45% over 10 years.

On the back of ongoing trade tensions between the United States and China, investors appear to have backed off of European equities for the short term, although they are only marginally reducing their exposure to emerging market equities. In Europe, the subjects of concern are multiple: in addition to tensions with the US administration, investors are also concerned by the European Central Bank’s timetable for normalisation of its monetary policy, the timetable and terms for the exit of the United Kingdom from the European Union, and the populist rhetoric of the Italian government. These factors have contributed to net outflows of USD1.1bn from European equity funds in the week to 22 August, according to a weekly survey by Bank of America Merrill Lynch.This 24th consecutive week of negative flows is a sign of mistrust on the part of investors with respect to Europe. Analysts at BofA Merrill Lynch also report that this development looks like a capitulation by investors, insofar as the USd51bn invested in European equities between 2016 and 2018 have been withdrawn since March this year. For emerging market equities, however, the Turkish crisis has clearly not softened interest in equity funds from the region, which have seen only limited divestments in the past week of only USD6.1bn, according to a study by BofA Merrill Lynch. Emerging market bond funds, meanwhile, have seen net outflows of USd1.6bn, the largest in the past eight weeks.In all geographical regions combined, funds dedicated to equities have seen net inflows of USD2.6bn. US equity funds have attracted slightly over USD4bn, while Japanese equity funds have taken in only USD0.2bn.In bonds, the week brought net outflows of USD0.5bn. High yield bond funds saw net outflows of USD0.7bn, while investment grade bond funds have seen modest net inflows of USD0.6bn. European bond funds, for their part, have seen net inflows of over USD1bn for the second consecutive week.It should be noted, lastly, that gold funds have finished the week with outflows of USD1.2bn, the largest since October 2016. In the past four months, the price of gold has fallen 15%, and outflows total USD7bn in the past three months.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }The US fintech Upgrade, a specialist in online lending, has announced that it has raised USD62bn in a round of fundraising led by the Chinese investment fund CreditEase Fintech Investment Fund (CEFIF) and its largest historic investors (Apoletto, FirstMark Capital, NOAH, Ribbit, Sands Capital Ventures, Silicon Valley Bank, Union Square Ventures, and Vy Capital.)The new round brings total owners’ equity collected by Upgrade since its founding in 2016 to USD142m.“These new funds will allow us to continue to invest in new products, credit analysis, risk maangement, compliance, and enlarging our offices in San Francisco, Phoenix, Montreal and Chicago,” explains Renaud Laplanche, co-founder and chairman of Upgrade, in a statement.

The US hotel group LaSalle Hotel Properties on 27 August confirmed in a statement that an improved takeover bid received last week from Pebblebrook Hotel trust may lead to a “higher offer,” further raising the stakes in bidding with Blackstone Group. LaSalle had in June accepted an offer from Blackstone at USd33.50 per share, all in cash, which would have valued the firm at over USD3.7bn.Pebblebrook has made two competing bids, the latest at USD37.80, but with a large part paid in shares, which led LaSalle to continue to recommend the cash offer from Blackstone. Pebblebrook went back on the offensive last week, offering to pay for 30% of the equities that would change hands in cash, up from 20% previously.In a staement, LaSalle says that it is bound by the terms of the agreement signed with Blackstone, and recommends that its board of directors continue to support this offer, but it does not rule out a “higher offer” which would change the situation. Shareholders in the group will vote on the Blackstone bid on 6 September.The two-thirds majority required may be difficult to achieve, to the extent that Pebblebrook has become the fourth-largest shareholder in the group, with a stake of 9.8%. According to Reuters, the speculative fund HG Vora Capital Management, which controls 8.15% of LaSalle, has already announced plans to vote against the Blackstone bid, and the boards of directors of shareholders Glass Lewis & Co and ISS have also recommended rejecting the bid. LaSalle had rejected the unsolicited offer from Pebblebrook on the grounds that its equity and cash components made it more risky for shareholders.

Société Générale on 27 August announced that it has appointed David Abitbol as director of the securities profession. The appointment will take effect from 1 January 2019. Abitbol, based in Paris, will report to Séverin Cabannes, deputy CEO of Société Générale, responsible for key client and investor client activities. At that time, Abitbol will become a member of the board of directors of the group.Abitbol succeeds Bruno Prigent, who after more than 38 years at Société Générale, including 27 years in the securities profession, will be retiring. Prigent will continue to direct Société Générale Securities Services (SGSS) until the end of 2018, and will ensure a smooth transition with Abitbol.“I would like to thank Bruno Prigent for his longstanding commitment to serving the Société Générale group, and to his exceptional contribution to the development of the securities profession over many years. [Prigent] participated in its growth significantly, by adapting our product range to new regulations and technologies to better serve our clients,” says Frédéric Oudéa, CEO of Société Générale. “Abitbol’s international experience, his solid knowledge of financial markets, and his expertise in post-market operations will be key advantages in continuing to develop our securities profession.”Davis has been Chief Operating Officer for Societe Generale Asia Pacific and Chief Executive of Societe Generale Hong Kong Branch, since March 2014. He joined the bank in 1992.

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }The Italian payment provider SIA is preparing for an initial public offering, the Reuters news agency reported on Monday, citing a source familiar with the situation, confirming reports in the press. “The path to a stock market debut has been laid out, it will not take long,” the source says.SIA is controlled by the public bank Cassa Depositi e Prestiti, via the investment fund FSIA Investimenti, which for its part controla 17.05% of SIA, and the two largest banks in the country, UniCredit and Intesa Sanpaolo, each with a stake of about 4% in the Italian specialist.

GAM Investments announced that the suspended unconstrained/absolute return bond funds (ARBF) have obtained the applicable approvals to start the liquidation process. All fund investors will receive their proportionate interest in cash from the liquidation process. Each fund expects to be able to make the first payments in early September, returning between 74% and 87% of the Luxembourg and Irish-domiciled UCITS funds, and between 60% and 66% of the assets in the Cayman master fund and the associated Cayman and Australian feeder funds. GAM said that its priority is to maximise value for the fund investors throughout the liquidation process, while ensuring equal and fair treatment to all. Because these funds have a mix of mainly liquid assets and some less liquid assets, GAM is focused on ensuring balance between value maximisation with speed of liquidation. The company expects to make a further distribution for each fund before the end of September, and continue distributions in the coming months, dependent on market conditions.GAM also expects to offer alternative structures for investors who want to remain invested with the ARBF team. A UCITS fund is expected to be available for investors in the coming weeks, and the company is setting up a new Cayman fund as well. Group CEO Alexander S. Friedman said: «The suspension and the subsequent decision to liquidate the ARBF funds has been a difficult process, but necessary to ensure that we deliver on our principles of acting in the best interests of all fund investors and treating them equally and fairly. This does not take away from the fundamental strength of GAM as a diversified asset manager. «We have spent the past few years restructuring GAM into a more efficient business with a less volatile earnings profile, while continuing to build out high performing, specialist strategies that are relevant for our clients. This has made GAM better positioned to weather a challenging environment, and we believe we will continue to attract clients to our platform and deliver value to our investors in the years to come.»

@page { size: 8.27in 11.69in; margin: 0.79in }p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 115%; background: transparent }The venture capital firm Electra Private Equity has announced that it has called off plans to sell off all of its activities. Electra had announced plans for a wall-to-wall sale in May this year. In light of an absence of interest in this formula, the board of directors has ended talks with interested parties, and will continue talks to sell off individual portfolios. Electra will report on the outcome of negotiations at the end of October, a statement says.

La banque privée genevoise Mirabaud a annoncé ce matin un bénéfice net en hausse de 34% au premier semestre, à 29,9 millions de francs suisses (26,2 millions d’euros), grâce à une contribution positive de ses trois lignes de métiers (gestion de fortune, gestion d’actifs, courtage). Les revenus ont augmenté de 14,8%, à 174 millions de francs, tandis que les avoirs administrés nets sont en hausse de 7% sur un an et atteignent 33,4 milliards, dont 8,8 milliards pour la gestion d’actifs. Le groupe affiche un ratio Tier 1 de 20,6%.

Le groupe suisse GAM a annoncé ce matin qu’il va commencer à rembourser début septembre les investisseurs pris aux piège de ses fonds obligataires spéculatifs. Il a obtenu les accords nécessaires pour commencer à liquider les stratégies opérées par son gérant Tim Haywood, suspendu le mois dernier pour des défauts de contrôle et manquements à certaines procédures.

Attentif à l’empreinte carbone, le secteur de l’investissement se soucie moins des dégâts physiques dus au climat sur les opérations des entreprises.

La plate-forme dédiée de la banque genevoise vient d’accueillir son premier compartiment alternatif, consacré à une stratégie long/short event driven.

Le gestionnaire d’actifs suisse GAM continue de subir le contrecoup de la suspension de Tim Haywood et le gel du fonds qu’il gérait, annoncés début août. Les investisseurs ont ainsi retiré environ 2,3 milliards de dollars d’autres fonds gérés par GAM entre le 27 juillet et le 17 août, d’après des données compilées par Bloomberg. En juillet, les clients de GAM avaient retiré 800 millions de dollars. GAM est en train de liquider des fonds disposant de plus de 7 milliards de dollars d’actifs sous gestion et qui étaient gérés par Tim Haywood. Le fonds Star Credit Opportunities, géré par Anthopny Smouha, est celui qui a connu les plus importantes demandes de rachat, de 570 millions de dollars depuis le 27 juillet. Le fonds est également le plus important de GAM, avec environ 12 milliards de dollars sous gestion.

Oddo BHF Asset Management a annoncé hier que l’intégration ESG («environnement, social et gouvernance») développée par le gérant est désormais étendue aux portefeuilles crédit euro investment grade. Le fonds luxembourgeois Oddo BHF Euro Corporate Bond est le premier fonds obligataire à incorporer les critères ESG dans son processus d’investissement. Jusqu’à présent, l’intégration ESG ne concernait que les stratégies actions. Au total, Oddo gère près de 7,5 milliards d’euros d’actifs intégrant les critères ESG, soit 12% des encours totaux sous gestion.