La Commission a accordé un délai de deux ans à la France pour ramener son déficit sous les 3% du PIB mais exige de fortes contreparties.

Les gestions tablent sur une stabilité du CAC 40 (-0,7%), de l’EuroStoxx 50 (+0,3%) et du Nikkei (+0,2%) à horizon six mois

Le «short-selling» est autorisé depuis aujourd'hui, dans des volumes limités, sur les actions éligibles à la connexion Hong-Kong Shanghai.

La plateforme de distribution Natixis Global Asset Management (NGAM) a adopté une démarche marketing plutôt originale en proposant un service gratuit et indépendant d’analyse des portefeuilles. «Les crises successives nous ont amenés à avoir une démarche systématique autour du risque et de la construction de portefeuille quel que soit le segment de clientèle.

Après Amsterdam, Euronext ouvrira cette année son offre de « marché primaire » sur les fonds à Paris, quelques mois après celle de Borsa Italiana à Milan.

Le PIB des Etats-Unis a crû de 2,2% en rythme annualisé contre 2,6% en première estimation le mois dernier, a annoncé le département du Commerce vendredi. Un net ralentissement après un rythme de croissance de 5% au troisième trimestre. Le consensus donnait un taux de croissance révisé de 2,1% pour les trois derniers mois de 2014. La croissance des dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l’activité économique aux Etat-Unis, a été révisée en baisse de 0,1 point à 4,2% mais elle reste à une cadence inédite depuis le premier trimestre 2006. L’investissement des entreprises a donné lieu à une révision plus marquée, avec une croissance ramenée de 1,9% en première estimation à 0,9%.

La Commission européenne recommande à la France de ramener son déficit public à 4,0% du produit intérieur brut à la fin de cette année, à 3,4% fin 2016 et à 2,8% fin 2017, selon le texte de la recommandation publié vendredi. Le gouvernement français prévoit quant à lui de réduire le déficit à 4,1% à la fin de l’année, après 4,4% estimé pour l’instant à fin 2014, un résultat qui devrait finalement être un peu meilleur. La trajectoire des finances publiques adoptée dans le budget 2015, qui tablait sur un déficit de 4,3% fin 2015, prévoyait de le ramener par la suite à 3,8% fin 2016 et 2,8% fin 2017. Selon la Commission, cette trajectoire correspond à une réduction du déficit structurel (c’est-à -dire hors effet de la conjoncture) de 0,5 point de PIB cette année, 0,8 point en 2016 et 0,9 point en 2017.

La chute des cours du pétrole a eu raison du fonds d’investissement de Carl Icahn. Icahn Enterprises a annoncé vendredi avoir essuyé une perte de 373 millions de dollars, soit 3,08 dollars par titre, en 2014, pour un chiffre d’affaires de 19,2 milliards de dollars. Pour le seul quatrième trimestre, la perte se monte à 384 millions de dollars. «Les résultats de cette année ont été à l'évidence décevants, la chute brutale des prix pétroliers ayant eu des répercussions sur la rentabilité de nombre de nos segments», explique Icahn dans un communiqué. Il ajoute que la participation du fonds dans Apple, sa principale position, a permis d’amortir en partie les pertes des placements dans l'énergie.

Le sentiment du consommateur américain a reflué en février, après avoir atteint un sommet de 11 ans, montre l’indice de l’Université du Michigan dans sa version définitive publié vendredi. L’indice ressort à 95,4, au-dessus de l’estimation initiale de 93,6 et du consensus le donnant à 94,0. Il est inférieur à l’indice de janvier qui était de 98,1.

Deutsche Börse a annoncé le lancement de six nouveaux ETF émis par WisdomTree Europe négociables à compter du jeudi 26 février sur Xetra, la plateforme de négociation de l’opérateur boursier allemand. WisdomTree fait ainsi son entrée dans le club des émetteurs d’ETF de Deutsche Börse. Les six véhicules concernés sont WisdomTree Europe Equity Income Ucits ETF, WisdomTree Europe SmallCap Dividend Ucits ETF, WisdomTree US Equity Income Ucits ETF, WisdomTree US SmallCap Dividend Ucits ETF, WisdomTree Emerging Markets Equity Income Ucits ETF et, enfin, WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend Ucits ETF.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } The US asset management firm Fred Alger Management on 25 February announced that Teresa McRoberts had joined the asset management firm as head of the team dedicated to the healthcare sector, senior vice president, senior analyst and portfolio manager for the Alger Health Sciences fund. McRoberts, who has 33 years of experience in the investment sector, has also been appointed as a portfolio manager for the Alger Mid Cap Growth strategies. This is a return to her roots for McRoberts, who began her career at Alger in 1994 as an analyst in charge of the healthcare sector, before leaving the firm in 1998 to join Morgan Stanley as a portfolio manager. In September 2001, she joined Alger following the 11 September attacks, to direct the team dedicated to the health care sector and to serve as a senior analyst. In 2005, McRoberts left Alger again to continue her career outside the asset management firm. She then worked at Citigroup, Carlyle Blue Wave and Galleon Group as a portfolio manager. In 2013, she founded Bienville Health Science Partners, a long/short hedge fund, where she had been until now.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } At the conclusion of its first fiscal quarter, ending on 31 January 2015, the US asset management firm Eaton Vance has posted growth of 6% to its assets under management. As of January 2014, its assets totalled USD295.7bn, compared with USD278.6bn as of 31 January 2014. However, assets are down 1% compared with USD297.7bn in assets under management as of 31 October 2014. In the first quarter of its 2015 fiscal year, Eaton Vance earned net inflows of USD1.4bn. By comparison, the asset management firm posted net outflows of USD1.1bn in the first quarter of its 2014 fiscal year, and net inflows of USD6.8bn in the fourth quarter of its 2013 fiscal year. Despite this positive commercial dynamic, the asset management firm has seen its consolidated earnings fall 1.5% year on year to USD354.9bn as of 31 January 2015, compared with USD360.3bn as of 31 January 2014. Net profits are also down 59.3% year on year, to a total of USD29bn as of 31 January 2015, compared with USD71.3bn as of 31 January 2014.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } Deutsche Börse has announced the launch of six new ETFs issued by WisdomTree Europe, available for trading from Thursday, 26 February on Xetra, the trading platform from the German stock market operator. WisdomTree joins a club of ETF providers on Deutsche Börse. The six vehicles concerned are the WisdomTree Europe Equity Income Ucits ETF, WisdomTree Europe SmallCap Dividend Ucits ETF, WisdomTree US Equity Income Ucits ETF, WisdomTree US SmallCap Dividend Ucits ETF, WisdomTree Emerging Markets Equity Income Ucits ETF, and lastly, the WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend Ucits ETF.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } Open-ended funds on sale in Italy have started the year well, with net inflows of EUR6.4bn, after a strong year in 2014, according to the most recent statistics from Assogestioni, the Italian assocaition of asset managers. Inflows were driven by flexible funds, which posted net inflows of EUR3.4bn. Bond funds and balanced funds also worked well, with EUR1.7bn in each category. Equity funds raised EUR446m. Only money market funds and hedge funds are in negative territory, at EUR702m and EUR96m, respectively. As of the end of January 2014, assets in open-ended funds totalled EUR703.6bn, compared with EUR683.7bn as of the end of December. Also taking into account closed funds and mandated management, assets total EUR1.622trn. For the first month of the year, the Intesa Sanpaolo group stands out with net inflows of EUR3.5bn, nearly entirely due to Eurizon Capital, the asset management firm of the group. This is followed by UBI Banca, with net inflows of EUR844.3m, and Pioneer (UniCredit group), which has posted net subscriptions of EUR792.3m. However, Banco Popolare has seen outflows of EUR1.3bn.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } The Swiss asset management firm Vontobel Asset Management has appointed Bobby Ross Bostic as senior head of clients, in particular charge of the Australian and New Zealand markets. Boxtic previously worked at Russell Investments as a consultant serving institutional clients.

Fund management companies in China do not only compete for clients, there also face fierce competition for investment talent, according to Cerulli.The strong growth in the numbers of retail mutual funds and segregated accounts in the last two years has created unprecedented demand for portfolio managers among fund management firms. As a result, the retention of investment talent is becoming more challenging for them. The total size of wealth management products managed by banks, fund management companies’ subsidiaries, and securities houses reached RMB12.7 trillion (USD2.1 trillion), RMB3.7 trillion, and RMB8.0 trillion, respectively, in 2014, according to Cerulli. Despite the size of these assets, a total of 213 investment managers left the mutual fund industry in China in 2014, compared with 110 in 2012 and 137 in 2013. As a result, the average number of mutual funds per manager jumped from 1.4 in 2012 to almost two by year-end 2014. Coupled with the growth of assets, the burden on individual managers has grown significantly and an industry-wide talent shortage is already evident. Data from Morningstar in early 2015 showed that more than 45 managers in China were managing five or more funds (include co-managing) at the same time. Part of the reason for this is that there has been a steady migration of seasoned portfolio managers to private fund companies, where remuneration is much more attractive for them while investment activities are subject to fewer restrictions. This has led to a sharp decline in the average industry experience of retail mutual fund managers in China. It was reported that out of 53 fund manager appointment notices in November last year, 22 had no prior experience in managing a retail mutual fund. There is significant supply-demand disequilibrium in the industry in terms of investment talent. This will take some time to stabilize, and Cerulli believes this will come when growth in the asset management industry itself stabilizes.

Thanks to active management, pension funds have managed to outperform the market, a study by CEM Benchmarking performed between 1992 and 2013 covering more than 1,000 private and public pension funds has shown. But this outperformance is limited to 16 basis points after costs.The survey reveals that pension funds earned higher reutrns than the index by about 58 basis points. But investment costs absorb nearly 75% of this gain. For CEM Benchmarking, that illustrates why funds need to measure and manage their costs.The study shows that three characteristics improve the performance of a fund compared with the index. The first is active management. On average, actively-managed assets added 38.7 basis points of net added value compared with passively-managed assets. Secondly, in-house management outperforms external management, with an average difference of 22.1 basis points. Lastly, large funds perform better than others: for each increase in fund size of an order of 10, funds save 7.6 basis points through reduced costs.

At a presentation of its annual results, the British asset management firm Jupiter Fund Management unveiled growth of 0.6% in its assets at the conclusion of the 2014 fiscal year. On 31 December 2014, its assets under management totalled GBP31.9bn, compared with GBP31.7bn as of 31 December 2013. The asset management firm suffered from a slowdown in its net inflows: these totalled GBP860m last year, compared with GBP1.2bn in 2013. Although its mutual funds unit took in GBP1.4bn in net subscriptions, activities related to segregated mandates and investment trusts posted outflows of GBP488m and GBP62m, respectively.Despite this commercial activity, Jupiter Fund Management can tout respectable financial results. Its net earnings were up 5%, to GBP303m as of the end of 2014, compared with GBP288.5m as of the end of 2013. Better, its pre-tax profits leapt 40%, to a total of GBP160m in 2014, compared with GBP114.1bn in 2013, driven by growth in operating profits and profits from the sale of its private client activities to Rathbones.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } Rory Tapner, head of Coutts, which is home to the wealth management activities of the banking group RBS, is leaving the firm with immediate effect, the banking group announced at a presentation of its annual results. His appointed successor is Donald Workman, who had previously led the corporate and institutional banking (CIB) division, which will now be led by Rory Cullinan, head of restructuring at the firm. Tapner joined Coutts in 2010. But the decision to sell the international activities of Coutts and the integration of the business activities of Coutts into the private and commercial banking division of RBS last year considerably reduced the perimeter of intervention for the director, whose departure was expected.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } It has been a high-voltage start to the year for the British asset management industry. According to figures released by the Investment Association, the sector saw GBP4.73bn in net outflows in January 2015, after net inflows of GBP2.1bn in December 2014. Retail clients attracted GBP320m in incoming net inflows in January, after GBP1.7bn in December 2014, while institutional clients have seen GBP5bn in net outflows, following net inflows of GBP428m in December 2014. This colossal monthly net inflow is “largely due to the transfer of money from insurance companies into OEIC structures or trusts,” the Investment Association explains. Despite these contrary winds, assets under management in the sector are rising strongly. Assets remain at GBP854.2bn as of the end of January 2015, compared with GBP834.6bn as of the end of December 2014, and GBP757.5bn at the end of January 2014.

Le fournisseur d’indices S&P Dow Jones Indices a annoncé le 26 février avoir conclu un accord stratégique avec l’opérateur de marché néo-zélandais NZX Limited, avec l’objectif de développer, produire et commercialiser des indices investissables comarqués liés aux plateformes et aux produits NZX, notamment actions et obligations. A compter du 21 juin prochain, S&P Dow Jones Indices assumera la responsabilité du calcul, de la publication et de la dissémination des indices NZX, ainsi que de leur distribution et commercialisation sur les marchés internationaux.

Le gouvernement indien a dévoilé le 26 février un plan d’investissement de 120 milliards d’euros sur cinq ans dans la modernisation de son réseau ferroviaire, aujourd’hui vétuste. Dans cette perspective, le ministre des Chemins de fer, Suresh Prabhu, va emprunter sur les marchés mais également lever des fonds auprès des fonds de pension et d’infrastructures, indique l’agence Reuters. Il a également évoqué une «monétisation» des actifs ferroviaires tout en excluant toute privatisations. L’Inde dispose du quatrième réseau ferroviaire au monde, mais le pays a été distancé par la Chine, qui a orchestré une expansion et une modernisation rapide de son réseau ces 20 dernières années. Le secteur ferroviaire est le premier employeur d’Inde avec 1,3 million de salariés, ce qui rend toute réforme politiquement sensible.

A l’occasion de la publication de ses résultats annuels, le gestionnaire d’actifs britannique Jupiter Fund Management a dévoilé une progression modeste de 0,6% de ses encours à l’issue de l’exercice 2014. De fait, au 31 décembre 2014, ses actifs sous gestion s’établissent à 31,9 milliards de livres contre 31,7 milliards de livres au 31 décembre 2013. La société de gestion a en effet subi un ralentissement de sa collecte nette: elle ressort à 860 millions de livres l’an dernier contre 1,2 milliard de livres en 2013. Si son pôle «mutual funds» a engrangé 1,4 milliard de livres de souscriptions nettes, les activités liés aux mandats ségrégés («segregated mandates) et aux «investment trusts» ont enregistré une décollecte respectivement de 488 millions et 62 millions de livres. En dépit de cette activité commerciale, Jupiter Fund Management peut s’enorgueillir de résultats financiers de bonne facture. Ses revenus nets ont en effet progressé de 5% pour atteindre 303 millions de livres fin 2014 contre 288,5 millions de livres fin 2013. Mieux, son bénéfice avant impôt a bondi de 40% pour s’établir à 160 millions de livres en 2014, contre 114,1 millions de livres en 2013, porté par la croissance de ses résultats opérationnels et le bénéfice tiré de la vente de son activité «clients privés» à Rathbones.

Rory Tapner, le patron de Coutts, qui abrite les activités de gestion de fortune du groupe bancaire RBS, quitte la société avec effet immédiat, a indiqué le groupe bancaire à l’occasion de la présentation de ses résultats annuels. Son successeur désigné est Donald Workman, qui dirigeait jusqu’ici la division de banque d’entreprise et des institutionnels (CIB), qui sera désormais pilotée par Rory Cullinan, responsable de la restructuration de l'établissement. Rory Tapner avait rejoint Coutts en 2010. Mais la décision de cession des activités internationales de Coutts ainsi que l’intégration l’an dernier, des activités britanniques de Coutts au sein de la division banque privée et commerciale de RBS, ont considérablement réduit le périmètre d’intervention de Rory Tapner, dont le départ était attendu. Le groupe RBS a accusé l’an dernier une perte de 3,5 milliards de livres (4,8 milliards d’euros), conséquence d’une dépréciation de la valeur de sa filiale américaine Citizens et de nouvelles charges liées à des enquêtes sur le marché des changes et sur des ventes litigieuses. Depuis la crise financière, RBS a ainsi enregistré une perte globale de 49,5 milliards de livres, supérieure à l’injection de fonds publics de 45 milliards opérée en 2008 pour la remettre à flot. En conséquence, Royal Bank of Scotland va poursuivre sa cure d’amaigrissement et sensiblement alléger son activité de banque d’investissement, se retirant de 25 pays en Europe, en Asie et au Proche-Orient, la banque nationalisée se recentrant sur la Grande-Bretagne. La banque a dit aussi qu’elle cédait au japonais Mizuho Financial Group un portefeuille de créances nord-américain d’une valeur de 36,5 milliards de dollars. Figure emblématique des mauvaises habitudes du secteur bancaire outre-Manche, RBS est priée dorénavant de prêter surtout aux entreprises et ménages britanniques et de rompre avec les primes exorbitantes du passé. Le ministre des Finances George Osborne s’est fendu d’une lettre pour le rappeler au nouveau président de l'établissement Howard Davies."J’attends de vous et de Ross McEwan que vous vous assuriez personnellement de la conformité aux normes d'éthique les plus élevées de l’activité de la banque dans sa globalité», écrit-il.

Advisors & Partners, le spécialiste du conseil aux investisseurs institutionnels et aux gestionnaires d’actifs, a recruté Vincent Tournant en qualité de managing Partner. Vincent Tournant, qui sera basé à Londres, travaillait précédemment chez Armstrong Investment Managers en tant que Chief operating officer et responsable des risques. Il a également officié chez Newedge.

Une évolution spectaculaire. Selon la dernière édition 2015 du World Insurance Report (WIR) réalisée par Capgemini et l’Efma, l’expérience client dans le secteur de l’assurance s’est considérablement dégradée dans le monde entier en 2014. Malgré les efforts déployés par les assureurs pour répondre aux besoins croissants de leurs clients, l’indice mondial CEI (Customer Experience Index), déjà faible en 2013, a chuté de 32% à 28,9% en 2014 (-3,7%). L’Amérique du Nord enregistre la plus forte baisse (-8,3%), suivie par l’Amérique latine (-5,3%) et l’Europe (-3,4%). Pour Jean Lassignardie, directeur des ventes et du marketing du secteur Services Financiers au niveau mondial chez Capgemini, « la dégradation de l’expérience client couplée à un nombre croissant de défis impactant le marché, comme le Big Data, les changements de réglementations et l’incertitude économique, menacent d'ébranler la stabilité du secteur. Les assureurs doivent donc se concentrer sur les besoins de leurs clients s’ils ne veulent pas les perdre au profit de concurrents et de nouveaux entrants ». A l’origine de cette évolution, la génération Y, de plus en plus exigeante, qui tire vers le bas les niveaux de satisfaction des clients des assureurs. Cette génération, qui correspond à la tranche d’âge de 18 à 34 ans, représente entre un quart et un tiers de la population dans de nombreux pays. Elle constitue donc un marché important pour les compagnies d’assurance. Toutefois, cette génération de technophiles lance un sérieux défi aux assureurs, demandant souvent un niveau élevé de services sur les canaux digitaux. L’enquête « Voice of the Customer » du WIR révèle ainsi une forte chute du taux de satisfaction de ces clients en 2014, contribuant à la baisse générale du taux de satisfaction partout dans le monde. Cette tendance a été plus marquée dans les pays développés : le taux de satisfaction de la génération Y a ainsi baissé de 10,9% en Amérique du Nord et de 5,4% dans les pays développés d’Asie-Pacifique. En conséquence, les assureurs risquent de perdre cet important segment de clientèle, à moins qu’ils ne soient en mesure d’améliorer leurs services digitaux et d’offrir une expérience client plus personnalisée et entièrement intégrée sur tous les canaux. Ils devront se concentrer sur les réseaux sociaux, Internet et les canaux mobiles pour communiquer avec leurs clients, d’autant que le WIR révèle que plus de 50% des clients de la génération Y dans la plupart des régions du monde considèrent ces canaux comme importants. Le WIR recense les défis et ruptures technologiques auxquels le secteur de l’assurance doit faire face. 78% des responsables interrogés considèrent le Big Data comme le principal défi, suivi par l'évolution des réglementations (46%) et l’incertitude économique (42%). Puis figurent l'évolution démographique (35%), les conditions environnementales extrêmes (15%), la nouvelle concurrence des entreprises ne venant pas du secteur de l’assurance telles que Google et Amazon (22%), ainsi que les avancées technologiques telles que l’Internet des objets et la télématique (21%).

Grâce à la gestion active, les fonds de pension ont réussi à battre le marché, montre une étude de CEM Benchmarking réalisée entre 1992 et 2013 sur plus de 1.000 fonds de pension privés et publics. Mais la surperformance se limite à 16 points de base après frais. Le sondage montre que les fonds de pension ont réalisé une performance supérieure à celle de l’indice de l’ordre de 58 points de base. Mais les coûts d’investissement absorbent près de 75 % de ce gain. Pour CEM Benchmarking, cela illustre bien pourquoi les fonds doivent mesurer et gérer leurs coûts.L'étude montre que trois caractéristiques améliorent la performance d’un fonds par rapport à l’indice. Le premier est la gestion active. En moyenne, les actifs gérés activement ont ajouté 38,7 points de base de valeur ajoutée nette par rapport aux actifs gérés passivement. Deuxièmement, la gestion maison surperforme la gestion externe avec un différentiel moyen de 22,1 points de base. Enfin, les grands fonds performent mieux que les autres : pour chaque augmentation de taille de l’ordre de 10, les fonds ont économisé 7,6 points de base via la réduction des coûts.

Plus de la moitié des investisseurs institutionnels estiment que les frais de gestion des fonds alternatifs sont encore trop élevés et que les sociétés de gestion doivent faire plus d’efforts pour aller dans le sens de leurs clients. C’est ce qui ressort d’une récente enquête de Preqin menée auprès de 440 institutions investi dans les hedge funds, les fonds de private equity, les fonds immobilier et les fonds de dette privée. Pourtant, Preqin relève que les frais ont majoritairement baissé au cours des dernières années. Par exemple, les hedge funds lancés en 2008 facturent en moyenne des frais à hauteur de 1,65 %, alors que ceux lancés l’année dernière facturent en moyenne 1,54 %.

Stéphane Janin qui occupait depuis février 2006 la fonction de directeur des affaires internationales à l’Association française de gestion financière (AFG) avant de rejoindre depuis le début de l’année la société de gestion Axa IM où il est désormais responsable du développement réglementaire international, laisse donc une place vacante à l’AFG. Selon un numéro de la Correspondance économique de ce mois de février, Arnaud Magnier, conseiller auprès du secrétaire des affaires européennes depuis 2011, tiendrait la corde. L’intéressé a été, entre autres, ancien attaché parlementaire chargé des relations avec le Parlement européen au cabinet de Noëlle Lenoir, conseiller technique au cabinet de Claudie Haigneré au ministère délégué aux affaires européennes, et aussi de Jean-Pierre Jouyet, Bruno Lemaire et Pierre Lellouche au secrétariat d’Etat chargé des Affaires européennes.

A l’issue de son premier trimestre fiscal clos au 31 janvier 2015, le gestionnaire d’actifs américain Eaton Vance a enregistré une croissance de 6% de ses actifs sous gestion. Au 31 janvier 201, ses encours s’établissent ainsi à 295,7 milliards de dollars contre 278,6 milliards de dollars au 31 janvier 2014. En revanche ses encours accusent un repli de 1% par rapport aux 297,7 milliards de dollars d’actifs gérés au 31 octobre 2014. «La croissance sur un an de nos actifs sous gestion est tirée par un effet marché de 11,9 milliards de dollars et une collecte nette de 5,2 milliards de dollars, explique le groupe dans un communiqué. La baisse de nos encours d’un trimestre sur l’autre est liée à une collecte nette de 1,4 milliard de dollars compensée par une baisse des prix de marché de 3,5 milliards de dollars.»Dans le détail, au cours de son premier trimestre fiscal 2015, Eaton Vance a en effet réalisé une collecte nette de 1,4 milliard de dollars. A titre de comparaison, la société de gestion avait enregistré une décollecte nette de 1,1 milliard de dollars enregistrée au cours du premier trimestre fiscal 2014 et une collecte nette de 6,8 milliards de dollars au quatrième trimestre fiscal 2013.En dépit de cette bonne dynamique commerciale, la société de gestion a vu ses revenus consolidés reculer de 1,5% sur un an à 354,9 millions de dollars au 31 janvier 2015 contre 360,3 millions de dollars au 31 janvier 2014. Un déclin lié à la baisse de ses commissions en conseil d’investissement de 1% sur an. En outre, pénalisé par un fort bond de ses dépenses opérationnelles (+29% sur un an à 304,4 millions de dollars), son résultat net accuse une chute de 59,3% sur un an pour s’établir à 29 millions de dollars au 31 janvier 2015 contre 71,3 millions de dollars au 31 janvier 2014.