p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } Lyxor Asset Management (Lyxor) is continuing to add to its range of equity ETFs, with the launch of 6 ETFs specialised in small and midcaps, to become the only ETF provider to offer exposure to French, Italian and Spanish midcaps, according to a statement released on 26 June. The new ETFs are the following: - LYXOR UCITS ETF MSCI Europe Small Cap - LYXOR UCITS ETF MSCI Europe Mid Cap - LYXOR UCITS ETF MSCI EMU Mid Cap - LYXOR UCITS ETF German Mid-Cap MDAX - LYXOR UCITS ETF FTSE Italia Mid Cap - LYXOR UCITS ETF IBEX Mid These new ETFs backed by small and midcaps come as additions to the range of ETFs replicating the MSCI EMU Small Cap, Russell 2000 and CAC Mid 60 indices offered by Lyxor. The range of ETFs from Lyxor offers easy and in-depth access to the universe of small and midcaps, and allows investors to benefit from the risk premiums for small and midcaps over the long term. In Euorpe, in the past 10 years, small caps have outperformed large caps by 4.8% (on an annualised basis), a statement says. Investing in small and midcaps via ETFs also proves pertinent for large caps. Few so-called “active” funds show sustained returns in this segment. Marlène Hassine, head of ETF research at Lyxor, comments that “the European economic context is improving. European businesses may also benefit from new actions by the ECB and structural reforms. We therefore feel that it is pertinent to offer high-beta solutions to capture the performance of small and midcap equities.”

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } Aberdeen Asset Management Company Limited (Aberdeen AM) has recruited Korawut Leenabanchong as chief executive officer of its activity in Thailand from 1 July, Asia Asset Management reveals. Leenabanchong joins from UOB Asset Management in Thailand, where he had served as chief investment officer for the past 10 years. Before that, he worked at Tisco Asset Mangement and Dresdner Kleinwort in Bangkok. Leenabanchong, 48, will be responsible for defining the strategy of the asset management firm in the country, concentrating particularly on commercial development.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } The US asset management firm Neuberger Berman has announced that it is adding to its distribution team in Zzurich, with the recruitments of Davide De Vittori, Sven Duevel and Deborah Signer. Personnel at the team thus rise from four to seven. Euberger Berman had intended to carry out this virtual doubling in personnel over 12 to 24 months. De Vittori previously worked in the Private Banking division at Credit Suisse, while Signer also served at Credit Suisse, but in the Private Equity division. Duevel previously worked at U.S. Bank as an analyst for alternative investments.

p { margin-bottom: 0.1in; line-height: 120%; }a:link { } The FRR has announced that on 12 June 2014, it launched a request for proposals to select a provider for the financial management of a passive “index replication” mandate. The mandate is intended to be used as an exposure tool for all asset classes at the FRR, as needed. It will be activated to allow for planned exposure to certain asset classes or as needed as a temporary replacement for asset managers who may present failures or shortfalls. It also includes a passive management mission for hedging of currency risks, which aims to hedge currency risks for a part of the assets at the FRR. For this offer, the public bidding procedure selected is that of an open request for proposals. The contract will be for a period of four years from the time of notification, with a possible renewal for one year. Interested investment service prociders have until 28 July 2014, at 12:00 Paris time, to respond to the FRR within the conditions specified in the consultation announcement. All documents related t this request for proposals are available on the dedicated platform: http://marches.fondsdereserve.fr, or via the FRR website, www.fondsdereserve.fr. The Fonds de réserve pour les retraites (FRR) also announced the results of a restricted request for proposals launched on 7 June 2013, to select one or more providers for the fianncial management of active management mandates investing in US large and midcap equities. After the selection process, the FRR has decided to select bids from the following candidates: Lot 1, “United States large and midcap equities Value Lot” · Old Mutual Asset Management International Limited · Robeco Institutional Asset Management BV · Wells Fargo Securities International Limited Lot 2 “United States large and midcap equities Growth Lot” · JP Morgan Asset Management (UK) Limited · T Rowe Price International Limited · Wells Fargo Securities International Limited Mandates are awarded for a duration of four years, with one single one-year renewal. The overall indicative amount of assets placed for management may total EUR500m for each lot.

Les dépenses de consommation des ménages américains ont augmenté moins qu’attendu en mai, ce qui pourrait conduire les économistes à revoir à la baisse leurs prévisions de croissance pour le deuxième trimestre. Le département du Commerce a fait état d’une hausse de 0,2% des dépenses le mois dernier après une stagnation en avril, contre une progression de 0,4% pour le consensus. Ajustées de l’inflation, les dépenses ont reculé pour le deuxième mois consécutif.

La Bourse de Londres a dévoilé hier les modalités de l'opération de 2,7 milliards de dollars qui devrait être finalisée au premier trimestre 2015

Daniel Tarullo, responsable de la réglementation au sein de la Fed, souhaite incorporer des éléments macro-prudentiels dans les stress tests

Les mesures macro-prudentielles annoncées hier ne semblent pas de nature à endiguer la hausse des prix

Les mesures macro-prudentielles annoncées hier ne semblent pas de nature à endiguer la hausse des prix

Le rachat de Russell pour 2,7 milliards de dollars doit permettre à la Bourse de Londres de renforcer sa position aux Etats-Unis et sur le segment des benchmarks alors qu’elle possède déjà les indices FTSE. Le groupe s’interroge encore sur l’avenir de la gestion d’actifs de Russell.

Le taux de dépôt en devises étrangères est supprimé depuis aujourd'hui à Shanghai, en attendant le relèvement du taux de dépôt en devise locale

L’ANACOFI et ses équipes reçoivent deux récompenses non négligeables, dont la nomination de son Président au Comité Consultatif du Secteur Financier.

Les dépenses de consommation des ménages américains ont augmenté moins qu’attendu en mai, ce qui pourrait conduire les économistes à revoir à la baisse leurs prévisions de croissance pour le deuxième trimestre. Le département du Commerce a fait état jeudi d’une hausse de 0,2% des dépenses le mois dernier après une stagnation en avril, contre une progression de 0,4% pour le consensus. Ajustées de l’inflation, les dépenses ont reculé pour le deuxième mois consécutif, ce qui suggère que la consommation, mécanisme représentant plus de deux tiers de l’activité économique aux États-Unis, peine à se reprendre après avoir enregistré au premier trimestre sa plus faible hausse depuis près de cinq ans.

BNY Mellon Investment Management (BNY Mellon IM) vient d’enregistrer en Espagne son fonds BNY Mellon US Opportunities Equity, un nouveau véhicule axé sur les actions américaines qui investit dans tout le spectre des capitalisations boursières, rapport Funds People. Ce fonds fait partie de la gamme BNY Mellon Global Funds, domiciliée à Dublin. Ce nouveau produit est supervisé par The Boston Company Asset Management, une boutique du groupe BNY Mellon spécialisée dans la gestion actions.Le BNY Mellon US Opportunities Equity concentre son univers d’investissement sur les entreprises cotées aux Etats-Unis de toutes capitalisations (petites, moyennes et grandes). Les valeurs sont sélectionnées à l’issue d’une analyste des fondamentaux. Le portefeuille est constitué de 40 à 60 valeurs sélectionnées dans le S&P 500. Le fonds est géré par David Daglio qui pourra compter sur le soutien d’une équipe de 20 analystes.

L’ancien patron des obligations souveraines et danoises chez Sparinvest, Claus Carøe, vient de rejoindre son concurrent Nordea au sein de son pôle multi-classes d’actifs, rapporte Citywire. Claus Carøe, qui a quitté Sparinvest à la fin mars, a rejoint Nordea le mois dernier. Il est resté huit ans chez Sparinvest, gérant notamment quatre fonds obligataires.Son arrivée chez Nordea est en fait un retour dans une société pour laquelle il a travaillé entre 1999 et 2003 en qualité d’analyste senior. Il devrait être basé à Copenhague mais ses nouvelles fonctions n’ont pas été précisées.

Natixis Global Asset Management souhaite se développer au Canada, notamment sur le marché en pleine croissance des investisseurs institutionnels, entre autres les fonds de pension, les fonds de dotation et les fondations. Ce marché est estimé à environ 1.500 milliards de dollars américains.L’effort de développement devrait dans un premier temps se concentrer sur les marchés institutionnels de l’Ontario et du Quebec. La nouvelle offensive sera pilotée par Roxane St-Martin, senior vice president, services institutionnels, basée à Montreal, et Ian Macduff, senior vice president, services institutionnels, basé à Boston.

Alma Capital et Eikoh Research Investment Management (Eikoh) viennent de lancer conjointement le fonds Alma Eikoh Japan Large Cap Equity Fund, nouveau compartiment de la sicav luxembourgeoise UCITS IV Alma Capital Investment Funds. Ce nouveau véhicule investit essentiellement dans des actions japonaises « large cap ». Le portefeuille du fonds est concentré d’une trentaine de valeurs sélectionnées grâce à une approche « bottom-up » focalisé sur les entreprises ayant un management qualité, une bonne rentabilité et des perspectives commerciales attrayantes. Le compartiment propose des parts en yen, ainsi que des parts en euro, en dollar américain et en livre sterling avec couverture de change. Il sera distribué sur les principaux marchés européens.

Une piqûre de rappel, une volonté et une innovation. Comme c’est devenu une tradition à l’occasion de la grand’ messe d’amLeague qui s’est tenue mercredi 25 juin dans les locaux de Delubac AM, Antoine Briant, le CEO de la plateforme a dressé un bilan du développement du site amLeague, avant de «fixer le cap» et détailler quelques innovations. Dans ce contexte, le responsable est revenu sur les deux outils d’informations annoncés en février dernier - « Individual Research Reports » (IRR) et « Peers Research Reports » (PRR) - qui permettent aux sociétés de gestion « de se benchmarker et à tous les professionnels de disposer d’un observatoire de la gestion active de portefeuilles » selon amLeague. Précisément, l’IRR donne accès à des informations telles que le nombre de jours de marchés baissiers (beta bear) ou haussiers (beta bull) sur différentes périodes, le nombre d’ordres passés, à l’achat, à la vente par le gérant, la contribution à la performance des quinze premières valeurs en portefeuilles, le taux de rotation du portefeuille en général et par secteurs sur un mois, etc. Quant au deuxième bouquet de données – le PRR –, il offre des indications semblables mais qui auront été agrégées en regroupant les sociétés de gestion dans les différents mandats. Dans ce cadre, au cours de la réunion, David Angel, président d’ITG, le broker d’exécution partenaire d’amLeague, a délivré quelques informations issues d’une analyse globale des exécutions d’ordre passés depuis 2013 sur amLeague. Une étude qui reposait sur près de 50 000 transactions (*) où l’on prend connaissance des titres qui ont été les plus vendus ou achetés par les gérants et même les horaires durant lesquels les ordres ont été les plus fréquemment passés… Outre les capacités du site, et le détail des familles de services proposés, Antoine Briant a également tenu à revenir dans le détail sur la possibilité qu’ont les investisseurs d’acheter la performance des « asset managers », d’en produire un indice en agrégeant plusieurs gérants et en répliquant directement ledit indice ou en déléguant cette tâche à un manager opérationnel. Cela étant, en ayant développé tous les outils intégrés pour convertir les mandats notionnels en stratégies propriétaires ou en indices publics de gestion active, amLeague fait coup double. Mais la plateforme entend se placer dans l’esprit de la future réglementation européenne en matière de benchmarks et d‘indices. Après avoir rappelé ce qu’était un indice « Esma compliant », le responsable a, entre autres, tenu a distinguer les indices des stratégies proposés via amLeague. « Les premiers sont rebalancés une fois par mois tandis que les stratégies peuvent l’être une fois par jour », a t-il indiqué. Dans ce cadre, Antoine Briant est revenu sur la caractéristique de la gestion Low Beta utilisée dans l’indice amLeague_Low Beta Europe, qui «présente à la fois un risque sytématique plus faible que le marché et, également, qui exploitent les inefficiences de marché tout en procurant un alpha favorable. »Par ailleurs, invitée pour la circonstance, la société EOS Allocations a présenté son activité d’accompagnement et de conseil en allocation d’actifs des investisseurs institutionnels et des grandes entreprises dans la gestion de leurs actifs. Il a été notamment question de niveau d’exposition, de la nature de cette dernière (value vs croissance ; taille de capitalisation, etc) et de taux d’exposition à plusieurs gérants concourant au sein des mandats. Moyennant quoi, la société a indiqué qu’avec une exposition de 20 %, elle avait retenu Alliance Bernstein, Roche-Brune, EdRAM, ING et Invesco… Enfin, pour clore la manifestation, Antoine Briant a demandé à Philippe Mimran de la division Gestion d’Actifs d’EDF de procéder à une remise d’un nouveau prix dans la mesure où il récompense la meilleure performance « récurrente » des gérants au sein des mandats actions Euro, actions Europe et Multi Asset Class. Pour ce faire, amLeague a tout d’abord procédé à une sélection, sur deux ans glissants, des gérants qui ont battu dans 95 % des cas leur benchmark sur la période comprise entre le 31 mai 2011 et le 31 mai 2014. A charge pour les sociétés de gestion retenues de disposer également d’un historique de trois ans minimum. Au final, Ecofi et Invesco dans le mandat Actions zone Euro, Bestinver, CM-CIC AM, Invesco et Roche-Brune dans le mandat Actions Europe et enfin Allianz GI, CCR AM, Ecofi et La Française AM dans le mandat Multi Asset Class ont été « nominés ». Restait à consacrer dans leurs mandats respectifs, les plus performants : au sein du mandat Actions Zone euro, le portefeuille de Jeffrey Taylor et Matthew Perowne chez Invesco AM a enregistré une performance de 44,75% contre 27,09 % pour l’indice Eurostoxx NR. Au sein du mandat Actions Europe, le portefeuille « quant » géré par Martin Kolrep et Manuela von Ditfürth chez … Invesco AM a réalisé un gain de 53,27 % contre 34,08 % pour le Stoxx Europe 600 NR. Enfin, au sein du mandat Multi Asset Class, le portefeuille de Joël Konop et Gilles Mainard à La Française AM est arrivé en tête avec une performance de de 15,28 %, à rapprocher avec un Eonia à 0,64 % sur la période d’observation.(*) L'étude peut être demandée à amLeague ou ITG

Le fournisseur de recherche indépendante Alphavalue et le courtier indépendant ITG ont présenté mardi une étude sur les commissions de courtage à facturation partagée (CCP) réalisée à l’issue d’entretiens avec une quarantaine de sociétés de gestion, rapporte L’Agefi. Selon l'étude réalisée par Finfees, 70% des sociétés de gestion rencontrées ont mis en place des accords de CCP et prévoient de continuer à les développer. Les gérants sondés mettent notamment en avant le fait que le système leur permet de sélectionner des fournisseurs de services de recherche de qualité et des bureaux d’analyse indépendants. L'étude montre que les intermédiaires, principalement rémunérés par les commissions de courtage, sont sous pression: les sociétés de gestion ont divisé le nombre de leurs brokers par trois et les tarifs de courtage ont été divisés par deux depuis la mise en place des CCP.Des professionnels s’inquiètent par ailleurs que la régulation MIF 2 empêche certains types de recherche d'être intégrés dans les commissions de courtage. Le régulateur européen Esma est en train de consulter les professionnels à ce sujet.

Le spécialiste de la gestion de la relation client Manymore a annoncé le 25 juin avoir complété sa gamme avec des outils de bilan patrimoniaux. Les nouveaux outils de bilan patrimonial, intégrés au sein des logiciels existants, donnent aux conseillers une vision complète du patrimoine de leurs prospects et clients. Tous les conseillers abonnés à Prisme bénéficient de ces nouvelles fonctionnalités sans surcoût, avec un bilan patrimonial actualisé automatiquement. Selon un communiqué, ManyMore propose désormais une solution aux professionnels du placement avec des outils intégrant une expérience du client et profilage (RiskTolerance) ; une allocation d’actifs et optimisation de portefeuille (RiskEngine); une agrégation de données, CRM et gestion de cabinet (Prisme) ; une interface client + bilan patrimonial (Nexus)

Henri Romnicianu, 33 ans, rejoint la ligne de métier Investment Management de BNP Paribas Real Estate. Henri Romnicianu a pour mission de développer et d’assurer la levée de capital des fonds pan-européens. Henri Romnicianu prend en charge, notamment, la levée de capital du fonds pan-Européen bureaux Next Estate Income Fund II conseillé par BNP Paribas REIS. Diplômé de la London School of Economics et titulaire d’un DESS à Paris IX Dauphine, Henri Romnicianu a rejoint BNP Paribas Real Estate en 2010 en tant que Senior Relationship Manager pour suivre et développer un portefeuille d’Investisseurs Institutionnels Européens. De 2007 à 2010, il était chargé d’affaires au sein du Financial Institutions Group de BNP Paribas Corporate & Investment Banking. Il a débuté en 2004 comme auditeur financier chez PricewaterhouseCoopers à Paris.

LCL a annoncé le 25 juin dans un communiqué le lancement de deux nouveaux Fonds Commun de Placement (FCP) à destination des particuliers : LCL 4 Horizons (Juin 2014), éligible au compte-titres et au PEA, et LCL 4 Horizons AV (Juin 2014), éligible à l’assurance vie.Ces fonds à formule (à capital non garanti) permettent de connaître dès la souscription les gains potentiels. LCL 4 Horizons (Juin 2014) et LCL 4 Horizons AV (Juin 2014) ont une échéance maximale de 5 ans et offrent trois opportunités de remboursement anticipé automatique à 2 ans, 3 ans ou 4 ans, en fonction de l’indice. Si l’indice Euro Stoxx 50 (dividendes non réinvestis) est stable ou en hausse par rapport à son niveau initial, les fonds offrent un gain fixe de 10% à 2 ans, de 15% à 3 ans, de 20% à 4 ans et de 25% à 5 ans. Le capital est restitué jusqu’à une baisse de l’indice de 50% à l’échéance. Si l’indice baisse de plus de 50% à l’échéance, le capital n’est plus garanti et le porteur supporte une perte en capital équivalente à l’intégralité de la baisse de l’Euro Stoxx 50.

La Banque J. Safra Sarasin a annoncé le 25 juin la mise en place d’une nouvelle organisation destinée à affiner sa stratégie en matière de développement durable. Dans cette perspective, il a été décidé de créer un Corporate Sustainability Board (CSB) interne et de remanier le comité de durabilité externe – Sustainable Advisory Council (SAC). La banque est un pionnier dans l’investissement durable depuis deux décennies et ses activités répondent à de sévères critères de durabilité. Un Corporate Sustainability Board a été constitué afin d’ancrer pleinement dans la stratégie d’entreprise, les exigences élevées de la banque en matière de développement durable. Ce comité, directement subordonné à la direction, sera responsable de la définition et de la mise en oeuvre de la stratégie de durabilité. Le CSB fixera notamment des objectifs de durabilité, évaluera leur réalisation dans tous les domaines d’activité, s’attachera à promouvoir les valeurs de développement durable de l’entreprise et sera l’interlocuteur privilégié à l’égard de toutes les initiatives durables proposées.Le Corporate Sustainability Board pourra s’appuyer sur un comité externe de durabilité remanié et recomposé – Sustainability Advisory Council (SAC). Cela élargira son rôle dans le domaine de la recherche afin de conseiller la banque sur des initiatives d’investissements durables, offrant ainsi les différents points de vue des parties prenantes, et agissant comme une caisse de résonance externe. Présidé par Wolfgang Engshuber, le SAC est composé de dirigeants de renommée mondiale dans le domaine de l’investissement durable, travaillant aux côtés d’experts externes de la banque. Wolfgang Engshuber est l’ancien président des Principes pour l’investissement responsable des Nations unies (de 2011 à 2014). Andreas G. F. Hoepner, professeur associé et collaborateur académique senior des Principes pour l’investissement responsable, sera membre du nouveau comité de durabilité (SAC).

Fidelity songerait à fermer aux nouveaux investisseurs Fidelity Italy fund, son fonds d’actions italiennes de 1,5 milliard d’euros d’encours géré par Alberto Chiandetti, d’après Citywire. Fidelity justifie cette décision par sa volonté de maintenir la taille du fonds à une taille que la firme juge appropriée pour préserver la maniabilité de la sa gestion. Alberto Chiandetti, chez Fidelity depuis 2006, gère Fidelity Italy fund depuis septembre 2008, date à laquelle il a succédé à Mario Frontini. Au 31 mai 2014, Chiandetti affichait une performance de +37,4% avec Fidelity Italy fund contre +25,9% pour l’ensemble des fonds d’actions italiennes.

Aberdeen Asset Management a signé un accord avec le groupe Banca Sella afin de distribuer en Italie sa gamme de fonds domiciliés au Luxembourg, rapporte InvestmentEurope. Les fonds d’Aberdeen seront distribués par Banca Patrimoni Sella et le réseau d’intermédiaires financiers de Banca Sella ainsi que par les canaux digitaux du groupe italien.

Teachers’ Retirement System of the State of Illinois (TRS), le plus gros fonds de pension de l’Etat de l’Illinois avec 44 milliards de dollars d’encours, a annoncé le 24 juin, dans un communiqué publié sur son site, avoir « abaissé son taux de rendement de 8% à 7,5%, par mesure de précaution suite à une évaluation récente de son modèle actif / passif et à une révision de perspectives sur les marchés financiers ».« Cette décision s’appuie sur l’analyse approfondie de nos actuaires et de nos consultants en investissement. L’un de nos tout premiers devoirs est d’assurer la solidité financière de notre organisme », déclare Dick Ingram, directeur exécutif de TSR. Teachers’ Retirement System of the State of Illinois compte parmi ses membres souscripteurs, 390 000 enseignants en activité ou à la retraite ainsi que d’autre salariés du système éducatif de l’Etat de l’Illinois qui abrite Chicago.

Le britannique Schroders fait partie d’un groupe d’investisseurs, qui comprend également le patron d’Icap, Michael Spencer, ayant acquis une participation de 32 millions de dollars ou 18,8 millions de livres dans le gestionnaire de fortune en ligne Nutmeg, rapporte Investment Week. Massimo Tosato, executive vice-chairman de Schroders, rejoint dans le sillage de cette transaction le conseil d’administration de Nutmeg qui revendique 35.000 utilisateurs de sa plateforme mais n’a pas divulgué le montant de ses actifs sous gestion.

La boutique britannique Majedie Asset Management va très prochainement lancer deux fonds long only dédiés aux actions internationales, croit savoir Citywire. Les deux nouvelles stratégies, qui seront disponibles au format Ucits, pourraient être lancées dès le 30 juin. Le Majedie Global Equity Fund détiendra entre 70 et 120 lignes, tandis que le Majedie Global Focus Fund se présentera comme une version plus concentrée, comprenant de 30 à 60 lignes. L'équipe de gestion est composée de deux nouvelles recrues, Tom Record, en provenance de Baillie Gifford, qui est un spécialiste des marchés émergents, et Adrian Brass, qui a rejoint la société en début d’année en provenance de Fidelity et qui a déjà géré des actions internationales et des actions américaines. Les deux nouveaux travailleront avec Tom Morris et Yuri Khodjamirian, chez Majedie depuis 2009.

p { margin-bottom: 0.1in; direction: ltr; color: rgb(0, 0, 0); line-height: 120%; }p.western { font-family: «Liberation Serif»,"Times New Roman»,serif; font-size: 12pt; }p.cjk { font-family: «Droid Sans Fallback"; font-size: 12pt; }p.ctl { font-family: «FreeSans"; font-size: 12pt; } The Swiss asset management firm Lombard Odier Investment Managers will on 9 July launch a new US equity fund, LO Funds—Fundamental Equity Long/Short (ISIN: LU1076437372), which will as a top priority target five sectors: consumer goods, industry, health, energy and technology, media and telecommunications (TMT), Das Investment reports.

p { margin-bottom: 0.1in; direction: ltr; color: rgb(0, 0, 0); line-height: 120%; }p.western { font-family: «Liberation Serif»,"Times New Roman»,serif; font-size: 12pt; }p.cjk { font-family: «Droid Sans Fallback"; font-size: 12pt; }p.ctl { font-family: «FreeSans"; font-size: 12pt; } Schroders on 25 June announced that it has signed a cooperation agreement with the alternative manager John Paulson, which will allow German and Austrian invetors to access the Schroder GAIA Paulson Merger Arbitrage fund, a merger arbitrage strategy developed by Paulson, via the GAIA platform. The strategy aims for returns of 8% to 10% per year. Assets managed by Paulson as part of the merger arbitrage strategy total about USD8.3bn. The fund, which invests mainly in North America and Europe, has 30 to 60 positions. In a context of recovery in US growth and good performance on equity markets, the outlooks for the mergar and arbitrage market are excellent, and even better as low interest rates mean that financing for operations is inexpensive. In additoin, after cost reduction programmes put in place by businesses, organic growth is generally weak in many sectors, which could be compensated for by external growth.